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指数基金是以哪些优势和特征进入资产配置的篮子的？如何看指数基金的发展前景和近期的宏观经济形势？本刊记者专访了申万菱信投资管理总部副总监张少华。
如何看指数基金的发展趋势？
张少华：自2002年末国内首只指数型基金面市以来，国内市场就先后发行了众多的指数型基金。特别是2009年，堪称“指数基金年”，多数基金公司在完善产品线的基础上，相继发行指数型基金，在当年新发基金中占比高达21%。截至2012年9月30日，国内市场上指数型基金将近200只，总市值约为3200亿元。
从未来证券市场的发展趋势、基金公司发展布局以及投资者需求等多方面考虑，指数基金在未来将得到更好的发展，而基金公司也会在产品设计上不断创新，设计出适合不同需求的产品。
指数基金适合哪些人群投资和在何种市场状况下投资？
张少华：与其他类型基金相比，指数型基金具有被动投资复制指数、交易费用低廉、投资组合透明等特点，是一种适合长期资产配置的投资工具。如果投资者看好指数基金的标的指数，希望获得超越指数的收益，那么股票型基金将是较好的选择。同时，如果投资者对A股市场长期看好，作为一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种，指数基金将是不错的长期投资工具。
指数基金比较适合牛市环境进行投资，投资者在购买指数基金时可采取“定期定投”方式。比如每月在固定时间定投指数基金，在下跌之后再补买一次。这样不仅可以避免被套牢风险，而且也不会错过未来可能出现的反弹行情。
对于中长期资产配置而言，哪类指基更值得关注？如何选择指数投资组合？
张少华：目前市场上的指数基金可以分为被动型和增强型指数基金。被动型指数基金以完全复制、跟踪指数为投资策略，以最大限度地减小跟踪误差为目标。增强型指数基金将大部分资产按照基准指数权重配置之外，对成分股进行了一定程度的增、减持，或增持成分股以外的个股，其投资目标则是在紧密跟踪基准指数的同时获得高于基准的收益。
从产品设计角度来看，当前市场上较为创新的品种是指数型分级基金。这类基金由于设置了不同份额，具有不同的风险收益特征，适合不同类型的投资者，同时，由于份额配对转换机制的存在，近两年来备受投资者的关注。
要做指数投资组合，首先要选指数基金管理能力强的基金公司。指数基金尽管属于被动投资，但选择指数标的、降低跟踪误差、减少交易操作等，仍需要有较强的管理能力。
第二，选所跟踪指数表现优越的基金。当前市场上投资于大、中、小盘指数的指数基金比比皆是，其标的指数的整体表现和指数基金的业绩直接相关。
第三，选择跟踪误差小的基金。评价指数基金不能过分看重短期业绩，而应将跟踪误差当作重要指标。只有既能较好控制跟踪误差范围又能取得超越标的指数业绩的，才属优秀指数基金。
指数基金有什么风险？在当前大盘低迷的情况下，我们该如何规避此类风险？
张少华：指数基金的风险主要源于其跟踪的标的指数的风险。如果投资者中长期看好中国A股的表现，可中长期配置指数型基金，以此获得稳健收益，切忌买涨杀跌。
如何看近期宏观形势？
张少华：2012年下半年A股震荡调整，主要表现了市场对A股中长期的担心。预计年内A股表现将较为平淡，无论是政策面还是经济基本面，均难看到股指有较大的推动力，但是也难以看到做空的推动力。因此，对A股短期表现持谨慎但不悲观的态度，整体将维持震荡格局，但结构性机会依然存在。
主要是源于以下几方面的判断：首先，从流动性方面来看，央行近几个月通过逆回购而非降准来释放流动性，流动性虽然有所放松，但是仍紧于历史平均水平。临近年底，资金面临季节性紧张。来自流动性方面的利空因素可能是短期影响A股最大的主导力量。同时，党的十八大结束后，IPO进程可能加速，或将成为A股上行通道上的一块大石。
在选择指基时，个人投资者需考虑哪些因素？
张少华：在选择指基前，个人投资者关键要认清自身的风险偏好，以此选择适合自己的指数基金。
请介绍一下你管理的基金尤其是分级基金。你有何投资经验与大家分享？
张少华：从2010年2月申万菱信基金发行第一只指数型基金——沪深300价值指数基金开始，我就开始管理该指数基金。2010年10月，我同时管理深证成指分级基金。2012年5月，我同时管理中小板指数分级基金。
沪深300价值指数基金是被动型指数基金，其标的指数沪深300价值指数是跨越沪深两市的全市场指数，也是基于沪深300指数研发的系列风格指数之一，其成分股是从沪深300指数样本股中精选出最具价值特征的100只股票。具备低市盈率、低市净率、低市现率和高股息率的“三低一高”的特点，并以极小的跟踪误差率提供坚实的业绩保障，是沪深300指数的升级版。
深证成指分级基金作为分级基金中的代表，拥有3类份额：申万深成份额、申万收益份额、申万进取份额。其中，申万深成份额是一只跟踪深证成指的指数型基金，深证成指是从深市选取40只A股作为样本编制的成分股指数，具有“上涨有力、下跌有支撑”的特点。申万收益份额是低风险偏好者的首选品种，正常情况下，可获得1年期定存税后利率3%的约定收益。申万进取份额的初始杠杆约为2倍，极端情况下极限杠杆倍数约11倍，是较好的抄底工具。在今年A股震荡调整的背景下，申万菱信深成指分级基金由于其中独特的产品设计，受到了投资者的追捧。Wind数据显示，相较于2012年年初，该基金份额增加近50亿份（截至三季度末）。
中小板指数分级基金是申万菱信基金2012年推出的产品，该基金积累了申万菱信基金在指数化投资和分级基金运作上的经验，是首只跟踪中小板指数、设计“5年分级运作期”的基金，分级运作期的设计，可有效降低A份额的折价率，使约定收益实至名归。
我最大的感受是，指数型分级基金这类工具型产品能够较好地反映、跟踪标的指数表现，是投资者进行资产配置的较优选择。
张少华，复旦大学数量经济学硕士。1999年起从事金融工作，2004年2月加盟申万菱信基金管理有限公司，历任风险管理总部高级风险分析师、风险管理总部总监，2010年2月起任投资管理总部副总监。现任申万菱信沪深300价值指数基金、申万菱信深证成指分级基金和申万菱信中小板指数分级基金的基金经理
如何看指数基金的发展趋势？
张少华：自2002年末国内首只指数型基金面市以来，国内市场就先后发行了众多的指数型基金。特别是2009年，堪称“指数基金年”，多数基金公司在完善产品线的基础上，相继发行指数型基金，在当年新发基金中占比高达21%。截至2012年9月30日，国内市场上指数型基金将近200只，总市值约为3200亿元。
从未来证券市场的发展趋势、基金公司发展布局以及投资者需求等多方面考虑，指数基金在未来将得到更好的发展，而基金公司也会在产品设计上不断创新，设计出适合不同需求的产品。
指数基金适合哪些人群投资和在何种市场状况下投资？
张少华：与其他类型基金相比，指数型基金具有被动投资复制指数、交易费用低廉、投资组合透明等特点，是一种适合长期资产配置的投资工具。如果投资者看好指数基金的标的指数，希望获得超越指数的收益，那么股票型基金将是较好的选择。同时，如果投资者对A股市场长期看好，作为一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种，指数基金将是不错的长期投资工具。
指数基金比较适合牛市环境进行投资，投资者在购买指数基金时可采取“定期定投”方式。比如每月在固定时间定投指数基金，在下跌之后再补买一次。这样不仅可以避免被套牢风险，而且也不会错过未来可能出现的反弹行情。
对于中长期资产配置而言，哪类指基更值得关注？如何选择指数投资组合？
张少华：目前市场上的指数基金可以分为被动型和增强型指数基金。被动型指数基金以完全复制、跟踪指数为投资策略，以最大限度地减小跟踪误差为目标。增强型指数基金将大部分资产按照基准指数权重配置之外，对成分股进行了一定程度的增、减持，或增持成分股以外的个股，其投资目标则是在紧密跟踪基准指数的同时获得高于基准的收益。
从产品设计角度来看，当前市场上较为创新的品种是指数型分级基金。这类基金由于设置了不同份额，具有不同的风险收益特征，适合不同类型的投资者，同时，由于份额配对转换机制的存在，近两年来备受投资者的关注。
要做指数投资组合，首先要选指数基金管理能力强的基金公司。指数基金尽管属于被动投资，但选择指数标的、降低跟踪误差、减少交易操作等，仍需要有较强的管理能力。
第二，选所跟踪指数表现优越的基金。当前市场上投资于大、中、小盘指数的指数基金比比皆是，其标的指数的整体表现和指数基金的业绩直接相关。
第三，选择跟踪误差小的基金。评价指数基金不能过分看重短期业绩，而应将跟踪误差当作重要指标。只有既能较好控制跟踪误差范围又能取得超越标的指数业绩的，才属优秀指数基金。
指数基金有什么风险？在当前大盘低迷的情况下，我们该如何规避此类风险？
张少华：指数基金的风险主要源于其跟踪的标的指数的风险。如果投资者中长期看好中国A股的表现，可中长期配置指数型基金，以此获得稳健收益，切忌买涨杀跌。
如何看近期宏观形势？
张少华：2012年下半年A股震荡调整，主要表现了市场对A股中长期的担心。预计年内A股表现将较为平淡，无论是政策面还是经济基本面，均难看到股指有较大的推动力，但是也难以看到做空的推动力。因此，对A股短期表现持谨慎但不悲观的态度，整体将维持震荡格局，但结构性机会依然存在。
主要是源于以下几方面的判断：首先，从流动性方面来看，央行近几个月通过逆回购而非降准来释放流动性，流动性虽然有所放松，但是仍紧于历史平均水平。临近年底，资金面临季节性紧张。来自流动性方面的利空因素可能是短期影响A股最大的主导力量。同时，党的十八大结束后，IPO进程可能加速，或将成为A股上行通道上的一块大石。
在选择指基时，个人投资者需考虑哪些因素？
张少华：在选择指基前，个人投资者关键要认清自身的风险偏好，以此选择适合自己的指数基金。
请介绍一下你管理的基金尤其是分级基金。你有何投资经验与大家分享？
张少华：从2010年2月申万菱信基金发行第一只指数型基金——沪深300价值指数基金开始，我就开始管理该指数基金。2010年10月，我同时管理深证成指分级基金。2012年5月，我同时管理中小板指数分级基金。
沪深300价值指数基金是被动型指数基金，其标的指数沪深300价值指数是跨越沪深两市的全市场指数，也是基于沪深300指数研发的系列风格指数之一，其成分股是从沪深300指数样本股中精选出最具价值特征的100只股票。具备低市盈率、低市净率、低市现率和高股息率的“三低一高”的特点，并以极小的跟踪误差率提供坚实的业绩保障，是沪深300指数的升级版。
深证成指分级基金作为分级基金中的代表，拥有3类份额：申万深成份额、申万收益份额、申万进取份额。其中，申万深成份额是一只跟踪深证成指的指数型基金，深证成指是从深市选取40只A股作为样本编制的成分股指数，具有“上涨有力、下跌有支撑”的特点。申万收益份额是低风险偏好者的首选品种，正常情况下，可获得1年期定存税后利率3%的约定收益。申万进取份额的初始杠杆约为2倍，极端情况下极限杠杆倍数约11倍，是较好的抄底工具。在今年A股震荡调整的背景下，申万菱信深成指分级基金由于其中独特的产品设计，受到了投资者的追捧。Wind数据显示，相较于2012年年初，该基金份额增加近50亿份（截至三季度末）。
中小板指数分级基金是申万菱信基金2012年推出的产品，该基金积累了申万菱信基金在指数化投资和分级基金运作上的经验，是首只跟踪中小板指数、设计“5年分级运作期”的基金，分级运作期的设计，可有效降低A份额的折价率，使约定收益实至名归。
我最大的感受是，指数型分级基金这类工具型产品能够较好地反映、跟踪标的指数表现，是投资者进行资产配置的较优选择。
张少华，复旦大学数量经济学硕士。1999年起从事金融工作，2004年2月加盟申万菱信基金管理有限公司，历任风险管理总部高级风险分析师、风险管理总部总监，2010年2月起任投资管理总部副总监。现任申万菱信沪深300价值指数基金、申万菱信深证成指分级基金和申万菱信中小板指数分级基金的基金经理