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本文以2007--2012年中国沪深A股上市公司为研究样本，从管理层权力角度，实证检验了自由现金流对企业投资效率的影响。研究发现，自由现金流与非效率投资正相关，表现为促进投资过度，抑制投资不足；管理层权力越大，投资效率越低，越容易发生投资过度和投资不足行为；管理层权力能够加剧自由现金流对投资过度的促进作用，强化自由现金流对投资不足的抑制作用。管理层权力的存在加剧了自由现金流对非效率投资的影响。本文研究的启示意义在于，在讨论自由现金流与公司投资决策时，管理层权力是一个重要的影响因素。