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摘 要：近日美国司法部批准了迪士尼公司收购21世纪福克斯公司娱乐资产的交易，交易批准之后，迪士尼将拥有21世纪福克斯的大部分资产。从上世纪九十年代至今迪士尼的发展速度与质量全球共睹。本文拟通过对迪士尼近几年的财务报告做简要分析，试图探索迪士尼的成功思路。
关键词：财务指标；收购；分析与建议
一、迪士尼收购福克斯的背景及原因
2017年12月14日，迪士尼就宣布要以524亿美元收购21世纪福克斯的大部分资产。之后Comcast也参与了竞争，经过半年的竞争迪士尼最终以713亿美元现金方式收购福克斯。此外，迪士尼还将承担福克斯138亿美元的净债务，换句话说，在康卡斯特的“毒丸战术”下，迪士尼将为此次交易一共支付851亿美元。
此次交易的主要原因有三点：
第一，拥有更加强大的影视创作能力和IP资源。福克斯数量庞大的经典影片是对迪士尼素材丰富的补充；第二，协同效应，降低成本提升效益，有线媒体市场不断缩小，传统电视网渠道运输费用也在提高，因此福克斯能顺势砍掉传统电视渠道输送成本，同时今后能依托迪士尼的流媒体平台进行内容的直接输出，二者协同发展、实现共赢；第三，迪士尼和21世纪福克斯等传统影视媒体受到数字化转型的极大威胁，美国家庭用户的传统电视付费用户也越来越少，因此必须和迪士尼联合起来对抗科技巨头。
二、迪士尼的收购之路
迪士尼花大手笔收购，福克斯不是第一例。
1996年，迪士尼以190亿美元收购ABC，这是迪士尼第一笔大手笔收购案，也使得迪士尼完成了以内容为主的公司向同时拥有传播渠道的传媒集团的转变。
2001年，迪士尼斥资52亿美金以现金加债务的方式收购了福克斯家庭频道，通过这笔收购，迪斯尼在传媒业的地位也得到了进一步的巩固。
2006年，迪士尼以74亿美元收购了皮克斯，皮克斯是一家继迪士尼公司之后，对动画电影历史影响最深远的公司。
2009年又以42.4亿美元收购了漫威及其旗下的5000多个IP版权，并将其正式更名为“漫威”。
2012年，迪士尼用40亿美元收购了卢卡斯影业，卢卡斯是占据了美国科幻影史上王牌地位的影业公司。
最近的三次收购，迪士尼所看重的核心价值是，皮克斯、漫威、卢卡斯拥有丰富的景点形象或丰富的世界观，具有可持续的开发经营能力。
三、迪士尼近五年的财务报表分析
图1
1、营运能力分析
（1）存货周转率分析：
存货周转率在逐渐提高，表明公司的存货管理水平有所提高、存货的流动性增强，占用资金较少。
（2）应收账款周转率分析：
应收账款周转率虽然在逐年下降，但仍然保持着高于行业平均水平。
（3）固定资产周转率分析
整体来说，迪士尼的固定资产周转速度较快，但不稳定。在2015年之前，公司以同样的固定资产获得更高的收入，说明资产投资得当，结构分布合理，营运能力较强。2016年开始，固定资产周转率开始下降，生产效率下降，影响了公司的获利能力。
2、偿债能力分析
（1）流动比率分析：
迪士尼近五年的流动比率呈连续下降的趋势，且2016年到2017年的降幅明显，整体数据都低于行业平均水平。
（2）速动比率分析：
速动比率与流动比率的趋势基本一致，而速动比率最近已下跌至0.74，说明公司面临不小的偿债风险。
（3）产权比率分析：
迪士尼的产权比率在逐年上升，说明迪士尼的偿债能力较弱，除满足日常生产经营所需的流动资金外，还要有足够的财力去偿付到期的短期债务。
四、迪士尼收购扩张之路的财务思考
迪士尼能够发展到今天，收购有非常重要的作用。
通过并購，可为企业获得在战略、经营、市场、供应链等价值链上的协同和补充效应。在并购过程中，企业也要充分考虑并购过程中的风险因素尤其是财务风险。财务风险的表现形式就包括了偿债风险。形成这些财务风险的源头在于对目标企业的信息是否充分了解和调查、是否对本企业的并购能力进行充分的认知和判断、是否对本企业的融资能力进行了有效筹划、是否对并购后的战略、财务、运营和人力资源的整合策略进行了有效分析和评估。
而通过对迪士尼公司的财务分析，我们认识到迪士尼在并购过程中存在偿债能力较弱的财务风险。为防范和降低并购财务风险，应充分重视并注意要尽可能充分收集目标公司的信息，并加强对信息的分析和利用；在资金安排上要尽可能不对公司主业产业影响；要尽可能回避超出企业并购能力的目标企业；要不断建立并完善财务风险预警体系；要充分重视并购后的整合工作。只有这样才能在积极的实施并购活动中将财务风险降低，提高并购成功率并且对公司的运营产生积极的影响。
参考文献
[1]迪士尼百科http：//www.disneybox.com
[2]新浪财经——华特迪士尼http：//vip.stock.finance.sina.com.cn
[3]迪士尼财报网易财经
[4]公司理财.丁日佳.中国矿业大学出版社 2005.9
（作者单位：中国矿业大学（北京）管理学院）
关键词：财务指标；收购；分析与建议
一、迪士尼收购福克斯的背景及原因
2017年12月14日，迪士尼就宣布要以524亿美元收购21世纪福克斯的大部分资产。之后Comcast也参与了竞争，经过半年的竞争迪士尼最终以713亿美元现金方式收购福克斯。此外，迪士尼还将承担福克斯138亿美元的净债务，换句话说，在康卡斯特的“毒丸战术”下，迪士尼将为此次交易一共支付851亿美元。
此次交易的主要原因有三点：
第一，拥有更加强大的影视创作能力和IP资源。福克斯数量庞大的经典影片是对迪士尼素材丰富的补充；第二，协同效应，降低成本提升效益，有线媒体市场不断缩小，传统电视网渠道运输费用也在提高，因此福克斯能顺势砍掉传统电视渠道输送成本，同时今后能依托迪士尼的流媒体平台进行内容的直接输出，二者协同发展、实现共赢；第三，迪士尼和21世纪福克斯等传统影视媒体受到数字化转型的极大威胁，美国家庭用户的传统电视付费用户也越来越少，因此必须和迪士尼联合起来对抗科技巨头。
二、迪士尼的收购之路
迪士尼花大手笔收购，福克斯不是第一例。
1996年，迪士尼以190亿美元收购ABC，这是迪士尼第一笔大手笔收购案，也使得迪士尼完成了以内容为主的公司向同时拥有传播渠道的传媒集团的转变。
2001年，迪士尼斥资52亿美金以现金加债务的方式收购了福克斯家庭频道，通过这笔收购，迪斯尼在传媒业的地位也得到了进一步的巩固。
2006年，迪士尼以74亿美元收购了皮克斯，皮克斯是一家继迪士尼公司之后，对动画电影历史影响最深远的公司。
2009年又以42.4亿美元收购了漫威及其旗下的5000多个IP版权，并将其正式更名为“漫威”。
2012年，迪士尼用40亿美元收购了卢卡斯影业，卢卡斯是占据了美国科幻影史上王牌地位的影业公司。
最近的三次收购，迪士尼所看重的核心价值是，皮克斯、漫威、卢卡斯拥有丰富的景点形象或丰富的世界观，具有可持续的开发经营能力。
三、迪士尼近五年的财务报表分析
图1
1、营运能力分析
（1）存货周转率分析：
存货周转率在逐渐提高，表明公司的存货管理水平有所提高、存货的流动性增强，占用资金较少。
（2）应收账款周转率分析：
应收账款周转率虽然在逐年下降，但仍然保持着高于行业平均水平。
（3）固定资产周转率分析
整体来说，迪士尼的固定资产周转速度较快，但不稳定。在2015年之前，公司以同样的固定资产获得更高的收入，说明资产投资得当，结构分布合理，营运能力较强。2016年开始，固定资产周转率开始下降，生产效率下降，影响了公司的获利能力。
2、偿债能力分析
（1）流动比率分析：
迪士尼近五年的流动比率呈连续下降的趋势，且2016年到2017年的降幅明显，整体数据都低于行业平均水平。
（2）速动比率分析：
速动比率与流动比率的趋势基本一致，而速动比率最近已下跌至0.74，说明公司面临不小的偿债风险。
（3）产权比率分析：
迪士尼的产权比率在逐年上升，说明迪士尼的偿债能力较弱，除满足日常生产经营所需的流动资金外，还要有足够的财力去偿付到期的短期债务。
四、迪士尼收购扩张之路的财务思考
迪士尼能够发展到今天，收购有非常重要的作用。
通过并購，可为企业获得在战略、经营、市场、供应链等价值链上的协同和补充效应。在并购过程中，企业也要充分考虑并购过程中的风险因素尤其是财务风险。财务风险的表现形式就包括了偿债风险。形成这些财务风险的源头在于对目标企业的信息是否充分了解和调查、是否对本企业的并购能力进行充分的认知和判断、是否对本企业的融资能力进行了有效筹划、是否对并购后的战略、财务、运营和人力资源的整合策略进行了有效分析和评估。
而通过对迪士尼公司的财务分析，我们认识到迪士尼在并购过程中存在偿债能力较弱的财务风险。为防范和降低并购财务风险，应充分重视并注意要尽可能充分收集目标公司的信息，并加强对信息的分析和利用；在资金安排上要尽可能不对公司主业产业影响；要尽可能回避超出企业并购能力的目标企业；要不断建立并完善财务风险预警体系；要充分重视并购后的整合工作。只有这样才能在积极的实施并购活动中将财务风险降低，提高并购成功率并且对公司的运营产生积极的影响。
参考文献
[1]迪士尼百科http：//www.disneybox.com
[2]新浪财经——华特迪士尼http：//vip.stock.finance.sina.com.cn
[3]迪士尼财报网易财经
[4]公司理财.丁日佳.中国矿业大学出版社 2005.9
（作者单位：中国矿业大学（北京）管理学院）