论文部分内容阅读
摘 要：本文旨在运用企业管理中的系统风险及非系统风险理论，分析康明斯公司企业管理所面临的各种风险。
关键词：系统性风险；非系统性风险
康明斯（Cummins）创立于1919年，是全球最大的独立发动机制造商，产品线包括柴油和代用燃料发动机、发动机关键零部件（燃油系统、控制系统、进气处理、滤清系统和尾气处理系统）以及发电系统。康明斯通过其在全球190多个国家和地区的600多家分销机构和7200多个经销商网点向客户提供服务。康明斯公司由四个既相互独立，又互为补充的事业部组成，包括发动机事业部，电力事业部，零部件事业部及分销事业部。2015年康明斯全球范围内销售额为191亿美元，实现净利润14.7亿美元。主要竞争对手包括底特律柴油机公司（DETROIT DIESEL CORPORATION，未上市），纳威司达公司（Navistar International Corporation，又称航星国际公司NAV）以及卡特彼勒公司（Caterpillar Inc.，CAT）。
在企业管理中，公司风险可划分为系统性风险及非系统性风险。
一、系统性风险
由于全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有公司业绩预期产生影响，指对整个市场或绝大多数公司普遍产生不利影响，一般包括经济等方面的关系全局的因素。因此，对系统性风险的识别就是对一个国家一定时期内宏观经济状况作出判断。
康明斯的业务遍布全球，其中超过40%的净销售额是来源于美国以外国家和地区的客户，业务是受多国政治，经济和其他因素的综合影响。这些风险包括：各国经济水平发展的不均衡；产品标准的多样性；不同国家法律制度下合同的执行及收款难易程度；各国贸易保护措施及进出口许可证规定；各国所得税征收制度；关税制度，外汇管制或其他限制；管理不同国家员工普遍存在的问题和遵循各国劳工法案的障碍；经营过程中需遵守的其他各种国家法律法规等。此外，由于在康明斯在众多新兴市场或欠发达国家设立经营机构，这些国家或地区经济和政治条件变化及政治局面的更迭往往让人措手不及，也会极大地影响康明斯的整体经营业绩以及投资决策，使得公司管理层需要更准确预测和有效管理，从而尽可能规避现有甚至是潜在的风险。
1.全球范围内经济增长持续低迷，基础建设投资疲软。虽然康明斯的财务业绩在过去三年中由于北美公路用机械市场的增长得到了一定得改善，但是在大多数的美国以外的地区（国际市场）经济一直处于低迷状态导致对康明斯系列产品需求增长的动力疲软。国家基础设施建设是康明斯产品销售的一个重要的驱动力，而各国基础设施的投资步伐近年来持续放缓，特别是在中国和巴西等新兴市场。中国，巴西及俄罗斯市场对康明斯公路用及非公路用机械的需求持续或大幅减弱，对康明斯整体的经营业绩，财务状况及现金流都产生不利影响，对公司管理带来挑战。
2.汇率波动及国家外汇管制。康明斯在全球多个国家和地区进行经营，包括生产以及进出口贸易，运用了多种货币进行计价及交易，同时产品生产地与产品销售地的不同，导致收入成本的计价货币不一致，货币结算时受到汇率波动的风险。康明斯公司是在纽交所上市，业绩披露是以美元为计价货币，其他货币对美元的汇率变化会直接影响康明斯披露的财务数据。近年来，美元的持续走强，美元对其他货币的持续升值使得康明斯全球销售收入及利润折算成美元带来折算损失以及非美元资产折算美元后体现出来的资产价值低估，影响投资者对康明斯过去业绩表现的判断以及未来经营业绩的预期。占据康明斯经营利润贡献及资产总额重要位置的中国地区，美元对人民币汇率自年初的6.4936上升至目前的6.8731，美元升值幅度达到5.84%，意味着换算成美元计价后的资产已贬值了5.84%，对康明斯全球范围的营收及资产总额有不可忽略的影响。
同时，由于存在国家和地区的外汇管制，某些地区的利润无法自由及时地被兑换成美元，非美元货款无法随时进行结算，合营公司股利宣告后也无法轻易的汇往母公司，加之一些国家由于货币政策或是政治因素导致的货币贬值，更是对康明斯总资产及总市值以及现金流造成负面影响。
3.各国税负水平及贸易壁垒。各国对于企业所得税，关税等税目征收要求非常多样化，对关联交易涉及的转移定价认定也是存在明显的国别差异。康明斯的全球经营中更是遭遇来自不同国家对于发动机机械产品的进出口贸易限制，这些因素都是会对康明斯及其行业竞争者造成直接的影响。
4.此外，各国货币政策，包括利率水平，国家的通货膨胀等全局性因素也是会影响市场预期，从而对市场所有或是绝大多数公司业绩及预期造成影响的因素。政局的稳定与否，政府领导的变更伴随而来国家政策的调整等，都会构成系统性风险的一部分。
二、非系统性风险
又称非市场风险或可分散风险，是指只对某个行业或个别公司产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数公司业绩产生影响。是发生于个别公司或行业的特有事件造成的风险，只影响某些公司业绩表现，可通过分散投资来加以消除。非系统性风险可划分为几个大类，包括财务风险，信用风险，流动性风险，经营管理风险等。
1.财务风险。康明斯公司经营现金流量长期处于非常充沛的状态，筹资方式一直以权益性资金为主，财务杠杆小，近年来仅在2013年发行过10亿美元公司优先无担保债券，截止至2015年12月31日其长期负债占长期资本比例近五年来未超过20%，公司在支付了利息以及到期本金后可供分配给股东的利润高。其公司财务杠杆小，公司的财务风险低，同时公司现金流量充足，无法偿付到期债务的信用风险也极低。相比较于其两大竞争对手，在2015年底NAV的长期负债占长期资本比例达到-69%（股东权益为负数），而CAT为169.61%。由此可看出在该行业内，康明斯的财务风险较小，偿债能力强。 2.经营管理风险
（1）噪音污染标准及排放技术标准的多样性以及变化的不确定性。为应对环境恶化，各国政府对环境污染问题的关注日益提高，对发动机排放标准也在逐年提升，同时，各个国家和地区对于排放的限定标准以及推行时间也不一。康明斯的发动机等机械产品为满足不同国家地区的排放标准，公司必须投入大量的研发支出以设计开发产品，并且承担潜在的由于产品未能满足排放标准而可能遭受的处罚甚至是诉讼风险。尤其在新兴市场，政府政策出台的时间越来越难以预料，也会使得康明斯在对旧产品标准修改或新产品开发的计划会被打乱，延迟甚至取消，导致康明斯原有的竞争优势丧失，大量人力物力成本投入后却只有极低回报甚至没有收益。
（2）员工多元化。截止至2015年12月31日，康明斯全球员工已达到5.5万人，来源于不同国家地区，在信仰，人种，教育程度，工会组织等方面均呈现多元化。这对康明斯人力资源管理带来巨大压力。任何影响员工绩效薪酬的事件，如裁员，薪资调整，组织架构重组等都有可能引发员工罢工，劳工诉讼，员工生产力下降等不利因素，对公司整体业绩造成负面影响从而引起投资者对康明斯公司业绩及未来经营发展产生疑虑。
（3）卡车制造商及大型设备制造商客户研发自有品牌发动机机械。康明斯的产品销向大中型卡车制造商及大型的设备制造商（OEM），包括PACCAR，沃尔沃，菲亚特、克莱斯勒、戴姆勒，东风等。尽管部分大型机械公司自身有能力进行某些类型发动机的制造，由于康明斯在产品质量，满足各国排放标准以及发动机系统集成方面具有强大优势，从比较优势和公司整体效益出发，在过去的很长历史中他们还是选择采购康明斯柴油发动机系列产品进行整车组装生产。但随着这些大制造商们研发能力的不断增强，经营战略的不断调整，通过兼并重组其他发动机制造商甚至是自主研发发动机产品实行垂直一体化战略等手段，部分康明斯客户已显示出发展自有品牌发动机，减少对外部供应商依赖，进行垂直一体化发展的趋势。这会对康明斯以及其他发动机制造商造成直接的冲击。此外伴随同行业内其他发动机制造商的壮大带来的激烈竞争，康明斯在柴油发动机领域的竞争优势也受到了严峻的挑战。同时，由于各国对矿石燃料污染问题的重视，传统燃料如石油、煤炭等资源的日趋匮乏，迫使各国积极开拓新能源领域以及替代品，也导致传统的柴油发动机行业在市场中的份额压缩。
（4）大宗商品价格的波动。康明斯在商品销售过程中与客户签订的大多为一定期间内的框架协议，价格已经被锁定，但由于原材料供应的途径以及供应商议价能力增强，给康明斯的产品成本造成了极大的压力，为此康明斯运用了套期保值工具应对商品价格波动对经营业绩的造成的波动。在此过程中，康明斯可以抵消部分由于原材料价格上涨带来的额外增加的成本，但同时也会丧失部分由于原材料价格下跌带来的额外节省成本。
参考文献：
蒋屏，赵秀芝.公司财务管理.对外经济贸易大学出版社，2015年7月.
作者简介：温华娟，对外经济贸易大学国际商学院在职人员高级课程研修班学员
关键词：系统性风险；非系统性风险
康明斯（Cummins）创立于1919年，是全球最大的独立发动机制造商，产品线包括柴油和代用燃料发动机、发动机关键零部件（燃油系统、控制系统、进气处理、滤清系统和尾气处理系统）以及发电系统。康明斯通过其在全球190多个国家和地区的600多家分销机构和7200多个经销商网点向客户提供服务。康明斯公司由四个既相互独立，又互为补充的事业部组成，包括发动机事业部，电力事业部，零部件事业部及分销事业部。2015年康明斯全球范围内销售额为191亿美元，实现净利润14.7亿美元。主要竞争对手包括底特律柴油机公司（DETROIT DIESEL CORPORATION，未上市），纳威司达公司（Navistar International Corporation，又称航星国际公司NAV）以及卡特彼勒公司（Caterpillar Inc.，CAT）。
在企业管理中，公司风险可划分为系统性风险及非系统性风险。
一、系统性风险
由于全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有公司业绩预期产生影响，指对整个市场或绝大多数公司普遍产生不利影响，一般包括经济等方面的关系全局的因素。因此，对系统性风险的识别就是对一个国家一定时期内宏观经济状况作出判断。
康明斯的业务遍布全球，其中超过40%的净销售额是来源于美国以外国家和地区的客户，业务是受多国政治，经济和其他因素的综合影响。这些风险包括：各国经济水平发展的不均衡；产品标准的多样性；不同国家法律制度下合同的执行及收款难易程度；各国贸易保护措施及进出口许可证规定；各国所得税征收制度；关税制度，外汇管制或其他限制；管理不同国家员工普遍存在的问题和遵循各国劳工法案的障碍；经营过程中需遵守的其他各种国家法律法规等。此外，由于在康明斯在众多新兴市场或欠发达国家设立经营机构，这些国家或地区经济和政治条件变化及政治局面的更迭往往让人措手不及，也会极大地影响康明斯的整体经营业绩以及投资决策，使得公司管理层需要更准确预测和有效管理，从而尽可能规避现有甚至是潜在的风险。
1.全球范围内经济增长持续低迷，基础建设投资疲软。虽然康明斯的财务业绩在过去三年中由于北美公路用机械市场的增长得到了一定得改善，但是在大多数的美国以外的地区（国际市场）经济一直处于低迷状态导致对康明斯系列产品需求增长的动力疲软。国家基础设施建设是康明斯产品销售的一个重要的驱动力，而各国基础设施的投资步伐近年来持续放缓，特别是在中国和巴西等新兴市场。中国，巴西及俄罗斯市场对康明斯公路用及非公路用机械的需求持续或大幅减弱，对康明斯整体的经营业绩，财务状况及现金流都产生不利影响，对公司管理带来挑战。
2.汇率波动及国家外汇管制。康明斯在全球多个国家和地区进行经营，包括生产以及进出口贸易，运用了多种货币进行计价及交易，同时产品生产地与产品销售地的不同，导致收入成本的计价货币不一致，货币结算时受到汇率波动的风险。康明斯公司是在纽交所上市，业绩披露是以美元为计价货币，其他货币对美元的汇率变化会直接影响康明斯披露的财务数据。近年来，美元的持续走强，美元对其他货币的持续升值使得康明斯全球销售收入及利润折算成美元带来折算损失以及非美元资产折算美元后体现出来的资产价值低估，影响投资者对康明斯过去业绩表现的判断以及未来经营业绩的预期。占据康明斯经营利润贡献及资产总额重要位置的中国地区，美元对人民币汇率自年初的6.4936上升至目前的6.8731，美元升值幅度达到5.84%，意味着换算成美元计价后的资产已贬值了5.84%，对康明斯全球范围的营收及资产总额有不可忽略的影响。
同时，由于存在国家和地区的外汇管制，某些地区的利润无法自由及时地被兑换成美元，非美元货款无法随时进行结算，合营公司股利宣告后也无法轻易的汇往母公司，加之一些国家由于货币政策或是政治因素导致的货币贬值，更是对康明斯总资产及总市值以及现金流造成负面影响。
3.各国税负水平及贸易壁垒。各国对于企业所得税，关税等税目征收要求非常多样化，对关联交易涉及的转移定价认定也是存在明显的国别差异。康明斯的全球经营中更是遭遇来自不同国家对于发动机机械产品的进出口贸易限制，这些因素都是会对康明斯及其行业竞争者造成直接的影响。
4.此外，各国货币政策，包括利率水平，国家的通货膨胀等全局性因素也是会影响市场预期，从而对市场所有或是绝大多数公司业绩及预期造成影响的因素。政局的稳定与否，政府领导的变更伴随而来国家政策的调整等，都会构成系统性风险的一部分。
二、非系统性风险
又称非市场风险或可分散风险，是指只对某个行业或个别公司产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数公司业绩产生影响。是发生于个别公司或行业的特有事件造成的风险，只影响某些公司业绩表现，可通过分散投资来加以消除。非系统性风险可划分为几个大类，包括财务风险，信用风险，流动性风险，经营管理风险等。
1.财务风险。康明斯公司经营现金流量长期处于非常充沛的状态，筹资方式一直以权益性资金为主，财务杠杆小，近年来仅在2013年发行过10亿美元公司优先无担保债券，截止至2015年12月31日其长期负债占长期资本比例近五年来未超过20%，公司在支付了利息以及到期本金后可供分配给股东的利润高。其公司财务杠杆小，公司的财务风险低，同时公司现金流量充足，无法偿付到期债务的信用风险也极低。相比较于其两大竞争对手，在2015年底NAV的长期负债占长期资本比例达到-69%（股东权益为负数），而CAT为169.61%。由此可看出在该行业内，康明斯的财务风险较小，偿债能力强。 2.经营管理风险
（1）噪音污染标准及排放技术标准的多样性以及变化的不确定性。为应对环境恶化，各国政府对环境污染问题的关注日益提高，对发动机排放标准也在逐年提升，同时，各个国家和地区对于排放的限定标准以及推行时间也不一。康明斯的发动机等机械产品为满足不同国家地区的排放标准，公司必须投入大量的研发支出以设计开发产品，并且承担潜在的由于产品未能满足排放标准而可能遭受的处罚甚至是诉讼风险。尤其在新兴市场，政府政策出台的时间越来越难以预料，也会使得康明斯在对旧产品标准修改或新产品开发的计划会被打乱，延迟甚至取消，导致康明斯原有的竞争优势丧失，大量人力物力成本投入后却只有极低回报甚至没有收益。
（2）员工多元化。截止至2015年12月31日，康明斯全球员工已达到5.5万人，来源于不同国家地区，在信仰，人种，教育程度，工会组织等方面均呈现多元化。这对康明斯人力资源管理带来巨大压力。任何影响员工绩效薪酬的事件，如裁员，薪资调整，组织架构重组等都有可能引发员工罢工，劳工诉讼，员工生产力下降等不利因素，对公司整体业绩造成负面影响从而引起投资者对康明斯公司业绩及未来经营发展产生疑虑。
（3）卡车制造商及大型设备制造商客户研发自有品牌发动机机械。康明斯的产品销向大中型卡车制造商及大型的设备制造商（OEM），包括PACCAR，沃尔沃，菲亚特、克莱斯勒、戴姆勒，东风等。尽管部分大型机械公司自身有能力进行某些类型发动机的制造，由于康明斯在产品质量，满足各国排放标准以及发动机系统集成方面具有强大优势，从比较优势和公司整体效益出发，在过去的很长历史中他们还是选择采购康明斯柴油发动机系列产品进行整车组装生产。但随着这些大制造商们研发能力的不断增强，经营战略的不断调整，通过兼并重组其他发动机制造商甚至是自主研发发动机产品实行垂直一体化战略等手段，部分康明斯客户已显示出发展自有品牌发动机，减少对外部供应商依赖，进行垂直一体化发展的趋势。这会对康明斯以及其他发动机制造商造成直接的冲击。此外伴随同行业内其他发动机制造商的壮大带来的激烈竞争，康明斯在柴油发动机领域的竞争优势也受到了严峻的挑战。同时，由于各国对矿石燃料污染问题的重视，传统燃料如石油、煤炭等资源的日趋匮乏，迫使各国积极开拓新能源领域以及替代品，也导致传统的柴油发动机行业在市场中的份额压缩。
（4）大宗商品价格的波动。康明斯在商品销售过程中与客户签订的大多为一定期间内的框架协议，价格已经被锁定，但由于原材料供应的途径以及供应商议价能力增强，给康明斯的产品成本造成了极大的压力，为此康明斯运用了套期保值工具应对商品价格波动对经营业绩的造成的波动。在此过程中，康明斯可以抵消部分由于原材料价格上涨带来的额外增加的成本，但同时也会丧失部分由于原材料价格下跌带来的额外节省成本。
参考文献：
蒋屏，赵秀芝.公司财务管理.对外经济贸易大学出版社，2015年7月.
作者简介：温华娟，对外经济贸易大学国际商学院在职人员高级课程研修班学员