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灰点分析
公司产品压力容器缺乏技术含量，市场已经非常成熟，竞争激烈。
公司此前曾涉足过农业、塑胶等领域，且多以亏损作罢。
公司财务质量较差，未来成长性极其缺失。
家族企业，治理结构存疑。
很遗憾，7月8日上市的科新机电在8月17日公布的半年报显示，尽管上半年利润比去年同期提高超过22％，但是和2009年20.22％的收净利率相比，今年上半年的数据只有15.62％，这教人不由得怀疑其成长能力。
从现有资料看，科新机电2009年下半年的收入是当年上半年的1.14倍，我们预估今年下半年的收入会有1.15亿，则今年全年的帐会是2.16亿。如果今年上半年的收入净利率得以维持，则今年的净利会是3377.95万元。
而在2009年，科新机电净利润是3697.65万元。也就是说，我们现在预期的今年净利会比2009年少319.70万元。作为创业板公司，科新机电必须保持一个不错的业绩增长才行。最起码，科新机电今年的净利润不能比去年差吧?上半年还号称有22％增长，加上下半年的利润后就比去年差，那也太夸张了。
我们不妨给科新机电支支招，看看能不能帮他们找到319.70万元放到下半年的财务报表中。
超募资金带来45.82万元
8月17日，科新机电董事会决定拿超募资金中的1900万元归还银行借款，目的是每年削减61.85万元的财务费用，从8月17日开始算起，今年下半年将节约23.37万元。归还这笔贷款后，募集资金总共还剩下32028.98万元。如果募集资金一直存在银行里，则下半年利息收入会是61.07万，考虑到归还贷款和投入建设项目，保守估计会有半数能创造利息收入，那么就是30.54万元。
也就是说，因为上市超募资金，公司下半年会增加23.37+30.54=53.91万元：收入除去15％的所得税才是对净利润的影响，所以超募资金带来的财务费用节约和利息增加，一共是45.82万元。
挖掘应收账款增利107.47万元
对科新机电来说，财务费用空间极小，无论怎么计算，也都只有十万级别的余地。最可动心思的应该是应收账款。
科新机电的招股说明书说，2009年末质保金为2371.04万元，在应收账款中的占比已经超过1／3，占应收账款增加额的44.35％。如果44.35％的比例在今年6月末尚未改变的话，今年半年报应收账款是9356.45万元，则质保金应该是4149.58万元。如果这4149.58万元能有一半收回的话，则存款利息收入，按一个季度的时长计算，可以是3.73万元，甚少。
如何收回未到期的质保金呢?质量保函即可。只要工作到位，客户会认同保函和质保金的效力相同。有大笔募资存在银行里，银行会乐于提供保函的。科新机电可以考虑给客户提供履约保函。
收回应收账款中的质保金，并非为了赚取少的可怜的存款利息，而是防备夜长梦多、客户财务状况恶化导致的坏账。科新机电的坏账准备，1年之内的比例是5％。如果能收回4149.58万元的半数，则坏账准备可以减少103.74万元。
产品质量保证，也有72.82万净利
科新机电对所有账龄在一年内的应收账款，都提取5％的坏账准备。既然客户信誉都良好，那么，应收账款收不回的最大可能原因是什么呢?和大额质保金问题联系起来看，客户拒绝付款的原因应该是产品质量问题。5％比例，应该能覆盖质量问题产生的风险，但解决产品质量风险，不一定全靠提取坏账准备。
科新机电的报表上， “预计负债”余额为O，可见它并未提取。实际上，很多公司都根据行业历史经验，对已售出、尚在质保期的产品，按照一定概率提取预计负债，就是说，在销售产品的同时，计算一下要花多少钱做售后维修，把这个数据在账上记做费用，同时增加“预计负债”，这样，以后花维修费的时候直接从“预计负债”里面拿钱即可，只要修得好，客户就不会扣下货款不给。
如果科新机电根据售后维修费的经验数据提点预计负债，它就不一定要按照5％提坏账准备，它可以少提一些，少提多少，利润总额就增加多少。这里面的空间有多大呢?保守估计，今年半年报中应收账款余额是9356.45万，为了不重复计算，我们扣除前面所说的收回保证金2074.79万，剩下的7281.66万应收账款，少提1％坏账准备总可以了吧，这1％就是72.82万元。
总之，通过挖掘应收账款，以上数据的加和：3.73+103.74+72.82=180.29万元。考虑到所得税(15％)的影响，是153.25万元。
应付职工薪酬，可少计78.13万元所得税费用
我们不建议科新机电在员工薪酬上打主意，但是需要考虑的是应付职工薪酬的余额。科新机电的适用所得税税率15％，它比照这个税率对坏账准备提取了递延所得税资产，却没有对应付职工薪酬余额也计算递延所得税资产。
递延所得税资产，就是因为这块薪酬以后才发，发了之后税务局才同意作为费用减税，但这种白白提出来没发放的也就是在财务上的应付薪酬，税务局现在禁止减税；不过在会计上，费用是今年的，就在今年减税，就等于直接增加了当年净利润。这完全是会计规则，在新会计准则出台前几乎没有企业这样做，但新准则出台后，这样做的比比皆是。
假定今年年底应付职工薪酬保持去年年底的水准，那么将是520.87万元，那么递延所得税资产应该是78.13万元。这个数字就是新增加的净利润。注意，520.87万元是我们预计的今年年底科新机电欠员工的工资和奖金之和，可能包括将在2011年1月发的2010年12月工资和春节前或春节后发的年终奖。
还缺42.5万元在哪里?
您也看到了，我们穷尽九牛二虎之力，终于帮科新机电找回277.2万元的利润(超募资金带来的财务费用节约和利息增加45.82万元+应收账款挖掘带来的153.25万元+员工薪酬递延所得税资产78.13万元)。但是要想找到319.7万元利润，还需要42.5万元。
很抱歉，我们找不到更多利润空间了。待到明年科新机电公布今年年报的时候，再让我们回头看看这篇文章。或许我们太悲观，或许科新机电真的就是一家排名倒数的灰公司。也或许，明年公布的年报没有我们说的这些利润增加手段，你可以认为科新机电财务忙于管理庞大的募集资金，无暇运用财务手段增加利润；也或许科新机电明年会给出一份靓丽的2010年报，那我们到时会去看看他是怎么做到的。
收入净利率指企业的净利润和营业收入的比值，这是公司赢利质量最重要的指标之一
考虑到这是一家设备生产公司，行业没有太多季节性属性、下半年也无新项目投产，我们假设今年下半年收入为上半年1.14倍，完全符合原则
一单台同，客户会有5％～10％的款子在1年后付：如果这1年中质量有问题，这钱就不给了
一般而言，质量保函可以替代保证金，就是供应商的开户银行给客户一张纸，如果客户认为质量有问题，拿这张纸直接去银行，银行见纸立即付款。由于科新机电有这么多募集资金到位，他们可以在开户行实现此项业务
请记住，应交所得税=净利润×15％=(收入-费用)×15％
我们为什么说少提1％坏账准备?因为虽然我们不知科新机电质保期内的产品售后维修花费的钱(也就是预计负债)占收入额的多少，但不应该超过5％，否则它会忙于解决质量问题而不是去创业板上市了。而坏账提取的时候是5％，我们假设预计负债提4％
公司产品压力容器缺乏技术含量，市场已经非常成熟，竞争激烈。
公司此前曾涉足过农业、塑胶等领域，且多以亏损作罢。
公司财务质量较差，未来成长性极其缺失。
家族企业，治理结构存疑。
很遗憾，7月8日上市的科新机电在8月17日公布的半年报显示，尽管上半年利润比去年同期提高超过22％，但是和2009年20.22％的收净利率相比，今年上半年的数据只有15.62％，这教人不由得怀疑其成长能力。
从现有资料看，科新机电2009年下半年的收入是当年上半年的1.14倍，我们预估今年下半年的收入会有1.15亿，则今年全年的帐会是2.16亿。如果今年上半年的收入净利率得以维持，则今年的净利会是3377.95万元。
而在2009年，科新机电净利润是3697.65万元。也就是说，我们现在预期的今年净利会比2009年少319.70万元。作为创业板公司，科新机电必须保持一个不错的业绩增长才行。最起码，科新机电今年的净利润不能比去年差吧?上半年还号称有22％增长，加上下半年的利润后就比去年差，那也太夸张了。
我们不妨给科新机电支支招，看看能不能帮他们找到319.70万元放到下半年的财务报表中。
超募资金带来45.82万元
8月17日，科新机电董事会决定拿超募资金中的1900万元归还银行借款，目的是每年削减61.85万元的财务费用，从8月17日开始算起，今年下半年将节约23.37万元。归还这笔贷款后，募集资金总共还剩下32028.98万元。如果募集资金一直存在银行里，则下半年利息收入会是61.07万，考虑到归还贷款和投入建设项目，保守估计会有半数能创造利息收入，那么就是30.54万元。
也就是说，因为上市超募资金，公司下半年会增加23.37+30.54=53.91万元：收入除去15％的所得税才是对净利润的影响，所以超募资金带来的财务费用节约和利息增加，一共是45.82万元。
挖掘应收账款增利107.47万元
对科新机电来说，财务费用空间极小，无论怎么计算，也都只有十万级别的余地。最可动心思的应该是应收账款。
科新机电的招股说明书说，2009年末质保金为2371.04万元，在应收账款中的占比已经超过1／3，占应收账款增加额的44.35％。如果44.35％的比例在今年6月末尚未改变的话，今年半年报应收账款是9356.45万元，则质保金应该是4149.58万元。如果这4149.58万元能有一半收回的话，则存款利息收入，按一个季度的时长计算，可以是3.73万元，甚少。
如何收回未到期的质保金呢?质量保函即可。只要工作到位，客户会认同保函和质保金的效力相同。有大笔募资存在银行里，银行会乐于提供保函的。科新机电可以考虑给客户提供履约保函。
收回应收账款中的质保金，并非为了赚取少的可怜的存款利息，而是防备夜长梦多、客户财务状况恶化导致的坏账。科新机电的坏账准备，1年之内的比例是5％。如果能收回4149.58万元的半数，则坏账准备可以减少103.74万元。
产品质量保证，也有72.82万净利
科新机电对所有账龄在一年内的应收账款，都提取5％的坏账准备。既然客户信誉都良好，那么，应收账款收不回的最大可能原因是什么呢?和大额质保金问题联系起来看，客户拒绝付款的原因应该是产品质量问题。5％比例，应该能覆盖质量问题产生的风险，但解决产品质量风险，不一定全靠提取坏账准备。
科新机电的报表上， “预计负债”余额为O，可见它并未提取。实际上，很多公司都根据行业历史经验，对已售出、尚在质保期的产品，按照一定概率提取预计负债，就是说，在销售产品的同时，计算一下要花多少钱做售后维修，把这个数据在账上记做费用，同时增加“预计负债”，这样，以后花维修费的时候直接从“预计负债”里面拿钱即可，只要修得好，客户就不会扣下货款不给。
如果科新机电根据售后维修费的经验数据提点预计负债，它就不一定要按照5％提坏账准备，它可以少提一些，少提多少，利润总额就增加多少。这里面的空间有多大呢?保守估计，今年半年报中应收账款余额是9356.45万，为了不重复计算，我们扣除前面所说的收回保证金2074.79万，剩下的7281.66万应收账款，少提1％坏账准备总可以了吧，这1％就是72.82万元。
总之，通过挖掘应收账款，以上数据的加和：3.73+103.74+72.82=180.29万元。考虑到所得税(15％)的影响，是153.25万元。
应付职工薪酬，可少计78.13万元所得税费用
我们不建议科新机电在员工薪酬上打主意，但是需要考虑的是应付职工薪酬的余额。科新机电的适用所得税税率15％，它比照这个税率对坏账准备提取了递延所得税资产，却没有对应付职工薪酬余额也计算递延所得税资产。
递延所得税资产，就是因为这块薪酬以后才发，发了之后税务局才同意作为费用减税，但这种白白提出来没发放的也就是在财务上的应付薪酬，税务局现在禁止减税；不过在会计上，费用是今年的，就在今年减税，就等于直接增加了当年净利润。这完全是会计规则，在新会计准则出台前几乎没有企业这样做，但新准则出台后，这样做的比比皆是。
假定今年年底应付职工薪酬保持去年年底的水准，那么将是520.87万元，那么递延所得税资产应该是78.13万元。这个数字就是新增加的净利润。注意，520.87万元是我们预计的今年年底科新机电欠员工的工资和奖金之和，可能包括将在2011年1月发的2010年12月工资和春节前或春节后发的年终奖。
还缺42.5万元在哪里?
您也看到了，我们穷尽九牛二虎之力，终于帮科新机电找回277.2万元的利润(超募资金带来的财务费用节约和利息增加45.82万元+应收账款挖掘带来的153.25万元+员工薪酬递延所得税资产78.13万元)。但是要想找到319.7万元利润，还需要42.5万元。
很抱歉，我们找不到更多利润空间了。待到明年科新机电公布今年年报的时候，再让我们回头看看这篇文章。或许我们太悲观，或许科新机电真的就是一家排名倒数的灰公司。也或许，明年公布的年报没有我们说的这些利润增加手段，你可以认为科新机电财务忙于管理庞大的募集资金，无暇运用财务手段增加利润；也或许科新机电明年会给出一份靓丽的2010年报，那我们到时会去看看他是怎么做到的。
收入净利率指企业的净利润和营业收入的比值，这是公司赢利质量最重要的指标之一
考虑到这是一家设备生产公司，行业没有太多季节性属性、下半年也无新项目投产，我们假设今年下半年收入为上半年1.14倍，完全符合原则
一单台同，客户会有5％～10％的款子在1年后付：如果这1年中质量有问题，这钱就不给了
一般而言，质量保函可以替代保证金，就是供应商的开户银行给客户一张纸，如果客户认为质量有问题，拿这张纸直接去银行，银行见纸立即付款。由于科新机电有这么多募集资金到位，他们可以在开户行实现此项业务
请记住，应交所得税=净利润×15％=(收入-费用)×15％
我们为什么说少提1％坏账准备?因为虽然我们不知科新机电质保期内的产品售后维修花费的钱(也就是预计负债)占收入额的多少，但不应该超过5％，否则它会忙于解决质量问题而不是去创业板上市了。而坏账提取的时候是5％，我们假设预计负债提4％