2016年下半年，黑色产业链中的各品种持续火爆，引领商品期货价格一路上扬，焦炭指数涨幅高达272%，这甚至引起A股的煤炭、钢铁板块联动，上证指数也随之不断震荡上行。
　　据中国期货业协会最新统计资料显示，2016年10月全国期货市场交易规模较上月有所下降，以单边计算当月全国期货市场成交量为2.29亿手，成交额11.43万亿元，同比分别增长7.36%和5.22%，而黑色产业链品种继续领跑，占比达到28.7%。从热门品种的成交量占比来看，10月份煤焦钢产业链品种继续排名第一。
　　最让投资者难忘的大事件自然是2016年11月11日，这是国内一年一度的消费者狂欢日，又逢星期五。正是这天晚上，期货市场上演了一场被投资者称为二十年未遇的“黑天鹅”事件：涵盖了三大商品交易所的多数期货商品，几乎同时在极短的时间之内迅速下跌，个别品种在几分钟的时间内上演了从涨停到跌停的过山车戏码。
　　然而，对投资者而言，这不是戏码，而是一场挟裹着血雨腥风的地震。11月11日当晚，几分钟之内，做多的投资者损失之惨重，情绪之错愕与惨淡，难以形容。自言“每天徘徊在天堂和地狱之间”的梁迪做了十一年的期货投资，看惯了期货市场血雨腥风的他，依然被双十一晚上的情景惊呆了：“二十年没见过的行情，第一次见了，瞬间石化。”梁迪向笔者直言：“那天晚上，我就是做PTA（期货品种）被穿仓的一个。”
　　这位近千万级别的专业投资者所说的“穿仓”，指的是期货账户上盈亏为负的状况，也就是说不仅开仓前账户上的保证金全部亏掉了，而且还倒欠期货公司的钱。在期货公司严格实行当日无负债结算制度的情况下，“穿仓”事件并不常见，但也时有所闻，原因是在行情剧烈波动的情况下，客户的持仓可能会被快速封在停板上。
　　据梁迪回忆，11月11日夜盘开盘，部分夜盘品种直奔涨停。但从21点41分开始，异动开始发生，市场上除了铁矿石、沪金、沪银之外，其他所有品种都在这个时候开始加速下跌。菜粕、PTA、棕榈、豆粕、橡胶等多个期货品种触及跌停。棉花由涨停到一度跌停，最终收跌3.62%；铁矿石由涨停到下跌，最终收涨2.16%；焦炭、热卷、螺纹钢均由大涨到收盘下跌；橡胶收跌4.83%；豆粕收跌3.55%；玻璃收跌3.41%；甲醇收跌4.72%；菜油收跌3.07%；菜粕收跌5.04%。
　　梁迪在PTA之外，也持有了焦炭和钢铁品种。11月11日当晚，不到一分钟的时间里，他账户中的亏损额是35万，但他自言是一个小散，他的一位朋友，资金流更大，那个晚上他的损失是700万元。“下跌来得太快，都来不及止损，直接跌破止损价，在低位自动止损，”梁迪说，“这就像你开车，有危险，你知道要刹车，你也踩刹车了，可是刹车失效了，眼睁睁地看着它撞上才停下来。”
　　梁迪分析说，“闪崩”的时间发生点是从当天夜盘21点41分开始，市场上除了铁矿石、沪金、沪银之外，其他所有品种都是在夜盘21点41分开始加速下跌的。期货市场成立这么多年，即便对于入行很久的老玩家也从来没有见过整个市场以这种速度且几乎覆盖全品种的跌法。
　　对于外盘传导说、乌龙指说等猜测，梁迪经过分析之后认为皆可否定。从内外盘的相互关系来看，梁迪说：“外盘传导到内盘的幅度是有限的，很多大宗商品在国内有自己的逻辑，而且铁矿石、螺纹、焦炭、焦煤只有国内盘，但在那天一样遭到了暴跌。”从具体的品种来看，铁矿石和沪金、沪银虽然后来也开始大幅下跌，但下跌的速度和走法与其他品种闪崩式的走法完全不同。像PTA、棉花的下跌，明显下方根本没有买单，因此表现的毫无抵抗力，下跌完全以跳空价格的方式完成，那段仅仅持续5分钟的惨案里，无法成交，无法止损。而反观铁矿石、焦炭、焦煤，在5分钟惨案中是有明显抵抗的，甚至有时还略有回升，投资者可以在这一时段内进行止损或者加空仓操作。“可以推断的是，有些品种是仍然有大量多头在抵抗，其基本面和技术面都支持上涨，当天的大跌导致多头很不情愿地被动离场，站在市场客观的角度来讲，黑色系这轮并没有结束，市场情绪仍然是看多的。而反观农产品和化工这里，有些品种是彻底失去反抗的能力，一砸就穿了，其基本面和技术面支持的力度不够，市场做多的情绪也不够强烈。”
　　众多期货人士普遍认为，去年四季度大宗商品普遍上涨，以及期货市场的过热行情，与当时实施的去产能有关联。私募操盘手王恺说，“直接限制工作日、关停的行政手段是相对粗糙的手段，但如果是市场自己去调节就会细腻得多。”可期货这轮牛市，又不仅仅来自于供需的错配，广义上说，供需关系决定价格并没有错。但是在期货中，需求除了实体经济的需求以外，更多的还有投机需求。
　　尽管突发性行情令投资者手足无措，但这一切似乎并不是无备而来。王恺认为，此次黑天鹅事件的触发应该是基于调控政策的不断积累。能够看到的是，针对商品期货持续火热，暴跌前一两天，三大期交所均齐齐上调黑色系和有色系多个品种的交易手续费，并上调相关品种的保证金。发改委在接连召开煤炭会议后，还亲赴郑州商品交易所调研动力煤期货违法交易查处情况。与此同时，证监会还要求各期货公司不得从事配资业务或以任何形式参与配资业务，不得为配资活动提供便利，并要求派出机构督促期货公司加强经纪业务风险管理，密切关注客户风险状况，加强对期货配资活动的风险防范。
　　王恺称，“此后的近一个月，基本上市场已经从之前的大跌阴影中走出来了，尽管行情还有点恐慌不太敢动手，但市场整体的波动性变小了。”不久后，很多品种走势开始出现分化，黑色系在2016年11月15日经历了再一次的下跌，但根据综合分析，这一次是市场自发力量形成的下跌，接下来上涨的行情可能会继续维持，而其他的品种则仍然按照自己的基本面在走。
　　比较擅长基本面分析的梁迪表示，近一年来之所以有不少资金进入市场，一方面是因为市场上没有什么能够产生高收益的资产可以配置，股市、债券的收益都要远低于大宗商品，房地产投资则被强力抑制；另一方面是因为期货市场对于国内金融市场是非常重要的补充，很多现货企业包括金融类公司都有在期货上对冲的需求，这是必然的发展方向。
　　梁迪认为，“期货市场消灭不合格交易者的速度远比股市要快，如果本身专业水平不够的话，可能资金的流入也只是昙花一现。大部分人专业水平非常欠缺，遇到猛烈的行情都会出现严重亏损，甚至是一些已经发行产品好几年的机构都有随时清盘的风险。”对于资金管理者而言，眼下以及未来的期货市场，需要随时随地做好风控准备。梁迪称，这次的黑天鹅事件的确给期货投资者带来了一次警示的作用，“期货市场的操作难度增加速度正变得越来越快，事实上，无论是股票市场还是期货市场都在加快，从之前的一年增加难度，到现在半年就开始增加难度。”
　　王恺因为成功做空，称自己是“黑色双十一”的受益者。据他回忆：“我那时开的是铁矿石和动力煤的空单。当时感觉多头应该是止住了上攻的节奏，所以我在周末分析，从现在开始已经不再是多头占据优势。现在看来，行情正契合了我的想法，不过焦煤、焦炭整体来看还是比较抗跌的。”王恺称，双焦抗跌的原因，一是供给端产量还没补上来；二是需求端又没降低，依然表现旺盛；三是运费上涨不少，最后还有一点是投机资金的炒作。不过，这正给做空带来了空间：“现在焦煤短线做空的风险还不是特别大，當然要带上止损，因为监管层的意图是不希望上涨过多，焦煤一旦上涨太多，对钢铁厂不利。还有一个特别情况在于，2015年水力发电少（洪涝灾害），火力发电占比比往年高，火力发电的原材料也有焦煤焦炭，对电价有影响，政府显然不可能调高电价”。
　　对于2017年大宗商品的中长期走势，不少业内人士认为价格可能会在黑色系和金属板块的带领下继续攀升，这主要是因为房地产限购后的资金挤出效应，虽然短期没有体现出来，但今后应该会开始慢慢传导。下一阶段，期货的操作难度也会越来越大，毕竟如果把金融业比喻成一座金字塔，期货业则恰恰处于塔尖的位置。