【摘 要】
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三元悖论和二元悖论争论的焦点是更加浮动的汇率制度是否会增强货币政策的独立性。本文梳理了浮动汇率对货币政策独立性影响的理论逻辑,发现浮动汇率能够吸收外部冲击,增强货
【机 构】
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南开大学经济学院金融学系; 清华大学公共管理学院;
【基金项目】
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国家社科基金重点项目“深化政策性金融改革研究”(14AZD032);教育部重点研究基地重大项目“全球金融体系变革中的跨国公司投资”(14JJD790030)的阶段性成果
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三元悖论和二元悖论争论的焦点是更加浮动的汇率制度是否会增强货币政策的独立性。本文梳理了浮动汇率对货币政策独立性影响的理论逻辑,发现浮动汇率能够吸收外部冲击,增强货币政策的独立性;但是过度的汇率波动则会通过经常项目渠道和资产负债表渠道影响宏观经济,削弱货币政策的独立性。在理论梳理的基础上,我们提出了下述命题,即随着汇率制度的更加浮动,货币政策独立性先增强,之后增强效应减弱甚至变为削弱作用。本文使用二次项模型和面板门限模型,利用Aizenman et a1(2010)编制的三元悖论指标等跨国面板数据证明了命题的成立,即基于货币政策独立性视角,存在最优汇率制度。本文进而研究了影响最优汇率制度的因素,发现金融开放水平和金融发展水平越高的国家,其最优汇率制度越浮动。结合我国的实践,我们应试验性地逐渐增加人民币汇率弹性,并关注浮动汇率对宏观经济的影响。
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