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摘要：本文选取有代表的3家上市化企年报，结合行业经营环境、企业相关财务指标分析及经营策略探讨行业转型升级方向。从转型升级结合国家产业政策和争取政策支持、提高自身研发能力、控制投资风险、加强现金流管理等角度给出相应建议。
关键词：行业；市场；转型升级；风险控制
中图分类号：F752.8 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）07-0124
化肥行业上市企业2013年年报相继公布，从披露年报来看，大部分化肥上市企业经营业绩陷入下滑甚至亏损状态，行业转型升级已成为业界共识。但问题是行业转型如何转，升级怎么升？本文从对上市化企披露信息的分析中探讨化肥行业在困局中转型升级的思路和应对措施。
在厘清上述问题前，笔者分析了3家具有代表性公司的财务数据和相关案例。
中化化肥（00297）是国内最大的化肥分销服务商，涵盖氮磷钾肥。2013年实现化肥销量1，628万吨，参控股企业的年化肥产能超过1，200万吨。虽然该公司掌握中国最大的分销网络，但由于国内外新增尿素、磷肥产能集中释放导致产能过剩加剧和出口受阻，2013化肥市场价格持续下行，再加上化肥运输费用等物流成本增加，最大化肥分销商也难以免于亏损。
云天化（600096）经2 0l 3年两次与母公司资产重组后是国内最大的磷肥生产商，如果剔除非经常性损益（主要是与其母公司资产重组收益18.4亿元）20.55亿元，则云天化2013年每股收益是-1.13元，净资产收益率是-14.77%。
华鲁恒升（600426）化肥产销规模远不及上述两家企业，但公司初步构建起适应市场变化的产品结构，即以尿素为主的化肥和化工并举产品结构，同时在运营上优化设计，协同各生产系统。项目投资中注意新建项目和原有项目资源的均衡和匹配，如醋酸装置节能和新工艺改造项目在扩大产能同时能增加7.28亿方合成气，极大巩固公司已有的煤制尿素的洁净煤气化工艺。在全行业面临不利经营环境时，公司业绩保持稳中有升。
另外在行业产能过剩，已投项目难达投资预期时，公司管理层及时调整投资策略，控制投资风险。醋酸市场近几年持续低迷，供需矛盾突出，价格低位徘徊。如按原计划继续投入大额资金增加醋酸产能，将不能够达到项目预期目标。经董事会决议批准，公司变更募集资金投资项目部分建设内容，不再投资增加醋酸产能。并自募集资金专户支取2.63亿元，用于置换前期用银行承兑汇票垫付的募投项目投资款，募集资金剩余部分用于支付募投项目尾款。
除盈利空间受市场价格低迷和成本（天然气、水电、运费）上涨两头挤压外，化企自身财务状况也值得关注。云天化2013年财务费用是23.2亿元，其次是华鲁恒升3.0亿元，中化化肥2.4亿元。在资金供应趋紧，融资成本增加压力下，各上市公司通过加快存货周转减少资金占用，同时采取供应链融资、短期融资券和融资租赁等多种融资方式扩宽融资来源，降低综合融资成本。如中化化肥存货周转天数由2012年的60天缩短至2013年的53天，存货金额也由2012年的53.8亿元降低至2013年的43.9亿元，增加营运资金同时减少贷款15.52亿元，另外发行1年期利率为4.08%短期融资券10亿元，在降低融资成本同时改善了资本结构。
除上述3家上市公司外，行业其他上市公司湖北宜化、赤天化等公司经营业绩呈现不同程度下滑。从行业发展看，目前化肥和部分化工行业处于相对低谷，在完全竞争市场状态下，企业转型升级是必然选择：高能耗、污染重、附加值低、产业链短、高成本的产能将逐步淘汰退市，而技术先进、具有较强成本优势、产业链条完善的大型化肥、化工企业将成为市场的主导。
笔者在如何转型，怎么升级问题上，综合上述分析，提出以下建议：
首先是加强转型升级战略研究，争取国家政策倾斜和扶持。公司要加强对国家产业政策、行业技术跟踪研究，做好政策和市场现状及走势的研判分析，找准方向，争取国家转型升级的优惠政策。以云天化为例，公司在中低品位磷矿采选技术和新化工材料研究上获得专项财政支持，及淡季化肥商储补贴等政府补助达1.56亿元。
其次做好存量和增量资产规划设计，加强自身研发，依靠技术和管理创新提升产品竞争力和抗风险能力。结构调整和转型升级不可能一蹴而就，要结合行业趋势和企业特点通盘考虑，长远规划。在利用现有资产和培育新的业务增长点时要前后统筹，通过技术和管理创新，发挥新旧资产的协同效应，使资产价值最大化。目前，化肥和化工行业产品同质化，中低端产品过度竞争的重要原因之一是国内企业未掌握行业高端和核心技术，而前期研发投入不足将直接制约转型升级。因此，化企在进行常规节能降耗技改同时应加强核心和关键技术攻关，通过技术突破创新占领行业制高点。
第三严格控制投资风险。国内外化肥化工新增产能近年集中释放加剧国内产能过剩和同质化竞争状态。什么时候投和投什么事关项目投资回报能否符合预期。笔者认为，企业自身要综合资源、技术、市场区域、成本竞争力等因素进行详细论证，确保所投项目具有比较优势，控制项目投产后的减值风险。
第四加强现金流风险管理。从个别上市化企披露信息来看，2013年经营净现金流产生净流出，资产负债率远高于行业平均水平（国资委提供的2012年肥料制造和化学工业资产负债率指标分别是57%和61%）。银行贷款、财务费用已给企业带来沉重的还贷付息压力。现金流管理在行业低潮时期显得更为重要。现金流管理包括流动性管理和资本运营管理。流动性管理在于保证资金链安全，主要是提高资金效率，控制信用规模和风险，减少存货积压，加快存货周转，保持足够的现金及现金等价物。资本运营管理要着眼“境内境外资本市场”，立足优化公司资本结构，降低综合融资成本。
参考文献：
[1]中化化肥2013年港交所业绩公告
[2]云天化2013年年报.
[3]华鲁恒升2013年年报.
[4]国资委2012年企业评价标准值.
关键词：行业；市场；转型升级；风险控制
中图分类号：F752.8 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）07-0124
化肥行业上市企业2013年年报相继公布，从披露年报来看，大部分化肥上市企业经营业绩陷入下滑甚至亏损状态，行业转型升级已成为业界共识。但问题是行业转型如何转，升级怎么升？本文从对上市化企披露信息的分析中探讨化肥行业在困局中转型升级的思路和应对措施。
在厘清上述问题前，笔者分析了3家具有代表性公司的财务数据和相关案例。
中化化肥（00297）是国内最大的化肥分销服务商，涵盖氮磷钾肥。2013年实现化肥销量1，628万吨，参控股企业的年化肥产能超过1，200万吨。虽然该公司掌握中国最大的分销网络，但由于国内外新增尿素、磷肥产能集中释放导致产能过剩加剧和出口受阻，2013化肥市场价格持续下行，再加上化肥运输费用等物流成本增加，最大化肥分销商也难以免于亏损。
云天化（600096）经2 0l 3年两次与母公司资产重组后是国内最大的磷肥生产商，如果剔除非经常性损益（主要是与其母公司资产重组收益18.4亿元）20.55亿元，则云天化2013年每股收益是-1.13元，净资产收益率是-14.77%。
华鲁恒升（600426）化肥产销规模远不及上述两家企业，但公司初步构建起适应市场变化的产品结构，即以尿素为主的化肥和化工并举产品结构，同时在运营上优化设计，协同各生产系统。项目投资中注意新建项目和原有项目资源的均衡和匹配，如醋酸装置节能和新工艺改造项目在扩大产能同时能增加7.28亿方合成气，极大巩固公司已有的煤制尿素的洁净煤气化工艺。在全行业面临不利经营环境时，公司业绩保持稳中有升。
另外在行业产能过剩，已投项目难达投资预期时，公司管理层及时调整投资策略，控制投资风险。醋酸市场近几年持续低迷，供需矛盾突出，价格低位徘徊。如按原计划继续投入大额资金增加醋酸产能，将不能够达到项目预期目标。经董事会决议批准，公司变更募集资金投资项目部分建设内容，不再投资增加醋酸产能。并自募集资金专户支取2.63亿元，用于置换前期用银行承兑汇票垫付的募投项目投资款，募集资金剩余部分用于支付募投项目尾款。
除盈利空间受市场价格低迷和成本（天然气、水电、运费）上涨两头挤压外，化企自身财务状况也值得关注。云天化2013年财务费用是23.2亿元，其次是华鲁恒升3.0亿元，中化化肥2.4亿元。在资金供应趋紧，融资成本增加压力下，各上市公司通过加快存货周转减少资金占用，同时采取供应链融资、短期融资券和融资租赁等多种融资方式扩宽融资来源，降低综合融资成本。如中化化肥存货周转天数由2012年的60天缩短至2013年的53天，存货金额也由2012年的53.8亿元降低至2013年的43.9亿元，增加营运资金同时减少贷款15.52亿元，另外发行1年期利率为4.08%短期融资券10亿元，在降低融资成本同时改善了资本结构。
除上述3家上市公司外，行业其他上市公司湖北宜化、赤天化等公司经营业绩呈现不同程度下滑。从行业发展看，目前化肥和部分化工行业处于相对低谷，在完全竞争市场状态下，企业转型升级是必然选择：高能耗、污染重、附加值低、产业链短、高成本的产能将逐步淘汰退市，而技术先进、具有较强成本优势、产业链条完善的大型化肥、化工企业将成为市场的主导。
笔者在如何转型，怎么升级问题上，综合上述分析，提出以下建议：
首先是加强转型升级战略研究，争取国家政策倾斜和扶持。公司要加强对国家产业政策、行业技术跟踪研究，做好政策和市场现状及走势的研判分析，找准方向，争取国家转型升级的优惠政策。以云天化为例，公司在中低品位磷矿采选技术和新化工材料研究上获得专项财政支持，及淡季化肥商储补贴等政府补助达1.56亿元。
其次做好存量和增量资产规划设计，加强自身研发，依靠技术和管理创新提升产品竞争力和抗风险能力。结构调整和转型升级不可能一蹴而就，要结合行业趋势和企业特点通盘考虑，长远规划。在利用现有资产和培育新的业务增长点时要前后统筹，通过技术和管理创新，发挥新旧资产的协同效应，使资产价值最大化。目前，化肥和化工行业产品同质化，中低端产品过度竞争的重要原因之一是国内企业未掌握行业高端和核心技术，而前期研发投入不足将直接制约转型升级。因此，化企在进行常规节能降耗技改同时应加强核心和关键技术攻关，通过技术突破创新占领行业制高点。
第三严格控制投资风险。国内外化肥化工新增产能近年集中释放加剧国内产能过剩和同质化竞争状态。什么时候投和投什么事关项目投资回报能否符合预期。笔者认为，企业自身要综合资源、技术、市场区域、成本竞争力等因素进行详细论证，确保所投项目具有比较优势，控制项目投产后的减值风险。
第四加强现金流风险管理。从个别上市化企披露信息来看，2013年经营净现金流产生净流出，资产负债率远高于行业平均水平（国资委提供的2012年肥料制造和化学工业资产负债率指标分别是57%和61%）。银行贷款、财务费用已给企业带来沉重的还贷付息压力。现金流管理在行业低潮时期显得更为重要。现金流管理包括流动性管理和资本运营管理。流动性管理在于保证资金链安全，主要是提高资金效率，控制信用规模和风险，减少存货积压，加快存货周转，保持足够的现金及现金等价物。资本运营管理要着眼“境内境外资本市场”，立足优化公司资本结构，降低综合融资成本。
参考文献：
[1]中化化肥2013年港交所业绩公告
[2]云天化2013年年报.
[3]华鲁恒升2013年年报.
[4]国资委2012年企业评价标准值.