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2001年9月，我国第一只开放式基金一华安创新基金成立；截至2008年9月1日我国经证监会批准成立的开放式基金(非货币基金)共349只，发行在外的基金份额合计22335.88，占全部基金的96.55％，在规模和数量上都远远超过封闭式基金，成为我国证券市场上举足轻重的机构投资者。伴随着我国开放式基金的迅猛发展，我国资本市场上出现了前所未有的对证券投资基金的大幅追捧。此时对开放式基金绩效的研究体现出更为显著的现实意义。
一、研究样本及其数据来源
1 研究样本的选取
在综合考虑样本数量和评价时间后，我们选择2003年12月31日之前在沪深两地上市且连续公布每日净值的39只股票型开放式基金作为研究对象，其中包括成长型9只、平衡型21只、价值型5只及指数型4只，评价期为2004年1月1日至2008年6月30日，扣除节假日停止交易，共226周。在评价期内，证券市场恰好经历了漫漫熊途与牛市巨大财富效应，这对于我们考察开放式基金的业绩提供了良好的市场环境。
2 无风险利率的确定
本文采用同期一年期银行定期储蓄存款利率以周折算成周收益率作为近似的无风险收益率。折算方法是以央行公布的一年期银行定期储蓄存款利率扣除利息税后，再以时间为权重进行加权平均，换算成周收益率(一年52周)后得到的考查期的无风险利率，为0.000440786。
3 市场基准组合的确定
市场基准组合收益率=(上证A股指数+深圳A股指数)收益率×40％+上债指数收益率×20％。
二、实证结果及其分析
本文采用主成分分析法构造因子变量，通过SPSS13.0统计分析软件计算，选取特征值大于1的4个变量作为新的因子变量(4个因子累计贡献率达89.159％)；然后运用方差极大法对因子进行旋转，根据旋转后的因子载荷对变量命名：主因子Y对平均收益率、夏普指数、特雷诺指数、詹森指数，净资产增长率负荷较大，这些指标都反映基金的投资收益状况，因此称为收益因子；主因子X1对的负荷较大，命名为择时选股因子，主因子X2对收益率标准差、R2指标负荷较大，这些指标描述了基金的风险状况，命名为风险因子，主因子X3对费用负荷较大，命名为费用因子。主因子然
1 效率分析
整体技术效率平均值为0.521，表示整体基金的投入项平均有49.7％被浪费掉，造成技术效率不佳的原因，有可能是因为规模效率不佳或营运规模的不适当，在这部分则非短期内可在管理上加以掌控的，必须透过长期的规模调整，才能消除这部分的无效率；有些是属于管理上所能在短期内透过决策变革来改善的，也就是纯粹技术效率所评估的部分。
(1)总效率为1，纯技术效率为1，规模效率为1
总效率为1，各松弛变量为0，代表决策单元为相对有效的基金；总效率为1，各松弛变量不等于0，代表其为弱有效基金；总效率不为1，各松弛变量不等于0，则代表其为相对无效的基金。样本基金中总效率为1的基金有华夏回报，华宝兴业宝康消费和广发聚富。
(2)总效率不为1，纯技术效率为1，规模效率不为1
总效率不为1，代表总效率无效，主要原因是纯技术效率无效或规模效率无效。若纯技术效率有效，而规模效率无效，表明样本基金相对无效率的原因来自于投入规模未达到最优。在样本基金中，属于此类的有华安创新，华安MSCI，大成价值增长，融通深圳100和万家上证180。
(3)总效率不为1，纯技术效率不为1，规模效率为1
基金相对无效率的原因来自于未将投入因素做最有效的使用。包含的基金有国联安德盛稳健。
(4)总效率不为1，纯技术效率不为1，规模效率不为1
原因来自于纯粹技术相对无效率和规模相对无效率，所属基金管理公司应该同时对这两个方面进行相应调整。在样本基金中，除上述列举的9只基金，其余30只基金均归于此类。
2 参考集合分析
从参考集合来看，相对有效的基金有华夏回报，广发聚富，华安宝康消费品，华安创新，融通深圳100，华安MSCI和大成价值增长，其各自构成有效前沿面总次数分别为30，26，8，5，5，2，1。一般来说，如果某些DMU在有效前沿面中出现次数较多，则表明它们在这类决策单元中具有普遍的市场优势和较强的市场竞争力。
3 投影分析
对于相对无效的基金，可以根据DEA的“投影”理论和该基金的松弛变量值指出改进它们业绩的途径、幅度。并获得达到相对有效时它们各输入和输出指标的有效值。以国泰金鹰增长为例，在收益率不变下，风险，费用分别还可以同比减少50.3％，27％而达到目标值。
三、结束语
实证结果表明DRF与DEA模型的组合运用既能发挥DRF降维、减少评价指标、避免出现评价指标间的强线性相关性的作用，又能通过DEA模型实现所有评价单元进行充分的排序，并找到调整的方案。
一、研究样本及其数据来源
1 研究样本的选取
在综合考虑样本数量和评价时间后，我们选择2003年12月31日之前在沪深两地上市且连续公布每日净值的39只股票型开放式基金作为研究对象，其中包括成长型9只、平衡型21只、价值型5只及指数型4只，评价期为2004年1月1日至2008年6月30日，扣除节假日停止交易，共226周。在评价期内，证券市场恰好经历了漫漫熊途与牛市巨大财富效应，这对于我们考察开放式基金的业绩提供了良好的市场环境。
2 无风险利率的确定
本文采用同期一年期银行定期储蓄存款利率以周折算成周收益率作为近似的无风险收益率。折算方法是以央行公布的一年期银行定期储蓄存款利率扣除利息税后，再以时间为权重进行加权平均，换算成周收益率(一年52周)后得到的考查期的无风险利率，为0.000440786。
3 市场基准组合的确定
市场基准组合收益率=(上证A股指数+深圳A股指数)收益率×40％+上债指数收益率×20％。
二、实证结果及其分析
本文采用主成分分析法构造因子变量，通过SPSS13.0统计分析软件计算，选取特征值大于1的4个变量作为新的因子变量(4个因子累计贡献率达89.159％)；然后运用方差极大法对因子进行旋转，根据旋转后的因子载荷对变量命名：主因子Y对平均收益率、夏普指数、特雷诺指数、詹森指数，净资产增长率负荷较大，这些指标都反映基金的投资收益状况，因此称为收益因子；主因子X1对的负荷较大，命名为择时选股因子，主因子X2对收益率标准差、R2指标负荷较大，这些指标描述了基金的风险状况，命名为风险因子，主因子X3对费用负荷较大，命名为费用因子。主因子然
1 效率分析
整体技术效率平均值为0.521，表示整体基金的投入项平均有49.7％被浪费掉，造成技术效率不佳的原因，有可能是因为规模效率不佳或营运规模的不适当，在这部分则非短期内可在管理上加以掌控的，必须透过长期的规模调整，才能消除这部分的无效率；有些是属于管理上所能在短期内透过决策变革来改善的，也就是纯粹技术效率所评估的部分。
(1)总效率为1，纯技术效率为1，规模效率为1
总效率为1，各松弛变量为0，代表决策单元为相对有效的基金；总效率为1，各松弛变量不等于0，代表其为弱有效基金；总效率不为1，各松弛变量不等于0，则代表其为相对无效的基金。样本基金中总效率为1的基金有华夏回报，华宝兴业宝康消费和广发聚富。
(2)总效率不为1，纯技术效率为1，规模效率不为1
总效率不为1，代表总效率无效，主要原因是纯技术效率无效或规模效率无效。若纯技术效率有效，而规模效率无效，表明样本基金相对无效率的原因来自于投入规模未达到最优。在样本基金中，属于此类的有华安创新，华安MSCI，大成价值增长，融通深圳100和万家上证180。
(3)总效率不为1，纯技术效率不为1，规模效率为1
基金相对无效率的原因来自于未将投入因素做最有效的使用。包含的基金有国联安德盛稳健。
(4)总效率不为1，纯技术效率不为1，规模效率不为1
原因来自于纯粹技术相对无效率和规模相对无效率，所属基金管理公司应该同时对这两个方面进行相应调整。在样本基金中，除上述列举的9只基金，其余30只基金均归于此类。
2 参考集合分析
从参考集合来看，相对有效的基金有华夏回报，广发聚富，华安宝康消费品，华安创新，融通深圳100，华安MSCI和大成价值增长，其各自构成有效前沿面总次数分别为30，26，8，5，5，2，1。一般来说，如果某些DMU在有效前沿面中出现次数较多，则表明它们在这类决策单元中具有普遍的市场优势和较强的市场竞争力。
3 投影分析
对于相对无效的基金，可以根据DEA的“投影”理论和该基金的松弛变量值指出改进它们业绩的途径、幅度。并获得达到相对有效时它们各输入和输出指标的有效值。以国泰金鹰增长为例，在收益率不变下，风险，费用分别还可以同比减少50.3％，27％而达到目标值。
三、结束语
实证结果表明DRF与DEA模型的组合运用既能发挥DRF降维、减少评价指标、避免出现评价指标间的强线性相关性的作用，又能通过DEA模型实现所有评价单元进行充分的排序，并找到调整的方案。