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本文建立中国货币乘数的理论模型,确定影响货币乘数的长、短期因素。在此基础上,通过构建向量误差修正模型(VECM),运用1986Q1～2007Q4季度数据,实证分析基础货币,货币供给与有关宏观经济变量间的长期均衡关系和短期调整系数。实证结果表明,基础货币是央行可以控制的变量;货币乘数具有一定的内生性,但央行可以通过调整法定存款准备金率、利率等政策变量来调控货币乘数。在样本期内,中国货币政策是积极有效的。