未来一段时间国内外的宏观经济形势均不容乐观。国际宏观经济形势的特征是停滞、分化、动荡与冲突。国内宏观经济形势的特征是潜在增速下降、负向产出缺口与金融风险显性化。"8.11"汇改的实质是中国央行主动放弃了对汇率中间价的管理。由于当时市场上存在人民币贬值压力,此举导致人民币贬值预期加剧,人民币汇率一度丧失了稳定锚。此后中国央行推出了"收盘价+篮子汇率"的中间价报价机制,这稳定了市场汇率预期。然而,由于缺乏中间汇率、资本管制与价格管制,外汇市场依然难以出清,这导致篮子汇率易贬难升。更重要的是,篮子汇率决定的汇率水平与市场出清的汇率水平之间经常存在冲突。这意味着"收盘价+篮子汇率"不是一个适合长期实施的汇率机制,而只是过渡时期的权宜之计。从短期来看,随着美元指数重新走强以及中国金融风险的显性化,人民币兑美元汇率仍有贬值压力。从中长期来看,考虑到中国出口占全球市场份额的上升、中国出口结构的优化以及结构性改革的推进,人民币兑美元汇率有望重新升值。目前中国央行"中间价管理+有序贬值+资本管制"的组合拳收到了一定效果,但依然没有从根本上消除贬值预期。对中国这样的大国经济而言,长期来看自由浮动是最适宜的汇率形成机制。在过渡阶段,应考虑实现人民币有效汇率的宽幅波动。在当前形势下,中国央行应进一步克服浮动恐惧、增强汇率弹性,唯有这样才能稳定汇率预期与资本外流,以及增强货币政策独立性。