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控股股东与中小股东、债权人的代理冲突已经成为公司治理中代理问题的核心,而且也有相关文献实证分析了控股股东对企业绩效和企业价值的影响,但精确的定量理论分析仍较为缺乏。本文通过建立实物期权模型,理论研究了控股股东代理对企业投资政策选择和企业价值的影响。研究结果表明,随着控股股东现金流权的增加,企业价值增加,证明了控股股东存在正向的激励效应;随着控股股东控制权和现金流权分离程度的加大,企业价值迅速降低,投资提前,该结论证明了控股股东具有负的侵占效应。