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资本市场作为直接融资渠道，其对于我国发展有着非常重要的作用，但是，就目前来看，我国资本市场还是存在一定的问题，这在很大程度上致使我国资本是市场不能健康稳定发展，针对这一现象，本文主要对构建服务实体经济多层次资本是会场进行了分析。
引言
习近平总书记曾明确的指出过，我国改革方向就是发展资本市场，而要想真正做到这一点，就一定要对我国资本市场体系进行构建以及完善，使其能够很好地服务于实体经济。现如今，我国经济发展也进入了一种新常态，在这种时代背景下，对多层次资本市场进行完善有着非常重要的作用，能够对实体经济融资结构起到优化作用，同时也有利于拓宽企业融资以及居民投资起到优化作用，对于实现经济转型有着非常重要的作用。为了更好地实现这一目的，笔者也对制约我国资本市场健康稳定发展的因素进行了分析，同时提出了具体的构建措施。
一、制约我国资本市场健康稳定发展的因素
1.资本市场法治化建设较为落后
真正成熟的资产市场其必然属于高度法治化市场，但是，就我国目前情况来看，我国资本市场法治化建设相对而言还是较为落后，相关的法律体系也不够完善，也正是因为如此，在一定程度上对我国资本市场造成了一定的影响。具体而言，我国资本市场法治化建设较为落后主要体现在三个方面，其分别是资本市场法律体系不够健全、立法中配刑较轻；法律执行力度不强、司法中用刑较轻；资本市场信息披露制度不够完善、监管体制需要转型这三个方面。
2.资本市场过于行政化，市场化改革也较为落后
对我国资本市场健康稳定发展造成影响除了资本市场法治化建设较为落后之外，资本市场过于行政化市场化改革也较为落后也属于影响因素之一，具体表现为股票发行核准在一定程度上降低了资本市场融资效率；退市制度不够完善，致使上市企业整体质量提升得到了限制；缺少相应的转板制度，最终形成资本市场人为分割；并购重组制度在设计过程中不够合理，对资本市场存量资源配置造成了影响和制约这四个方面。
3.多层资本市场结构和企业构成不能很好的适应，服务实体经济功能也不够强
在实体经济中中小微企业属于其中较为重要的组成部分，而中小微型企业在发展过程中，最为主要的服务场所就是新三板、区域性股权交易市场等场外市场，因为这些市场对挂牌企业资产规模、经营成果等方面要求较低，但是，我国场外市场相比较而言起步还是较晚的，所以在目前还是存在着一些问题，具体表现为新三板挂牌企业分化较为显著，市场流动性还有待提升；区域性股权交易市场在竞争过程中没有秩序，没有较为明确的法律地位；天使投资筹股权投资还有待发展和提升，互联网金融也有待规范发展这是三个方面。
二、构建服务实体经济多层次资本市场的措施
1.对资本市场加强法治化建设
在构建服务实体经济多层次资本市场的过程中，首先一定要对资本市场加强法治化建设，针对这一方面可以从以下几点着手：（1）构建相应的法律规范体系。在对资本市场进行法治化建设的过程中，一定要构建出结构合理、内容科学并且层级适当的法律规范体系，而针对这一点，首先，在对资本市场进行立法的过程中，一定要主动适应社会经济以及改革发展的需求，在确保其改革有效性之后才能将其上升为法律，对于一些不够成熟的改革实践一定要依法授权进行试点，以此来确保法律体系的有效性。其次，在股市稳定的情况下，可以积极加强《证券法》《期货法》等法律的立法工作，同时对相关法规进行完善；最后，還需要对中小投资者权益加强保护，对集团诉讼制度与民事赔偿规则进行完善。（2）将法律法规落到实处。在构建相应的法律规范体系之后，一定要严格按照相关法律对违法违规行为进行处理，真正做到执法必严、违法必究，以此来对证券市场违法犯罪行为进行管理。（3）对信息披露制度进行完善和持续，同时对资本市场监管体制进行改革。信息披露制度能够在很大程度上减少资本市场信息不对称等问题，因此，要想有效地保障资本市场具备较为良好的环境，就一定要对信息披露制度进行完善和持续，以此来保证投资者的礼仪。另外，对于监管体制也需要加强改革，真正做到“轻审批、重监管”这一点，在对监管体制进行完善各改革的过程中，我们可以借鉴一下英美发达国家的经验，最大程度对央行监管职能进行强化，这样就能逐步构建出较为统一并且协调的监管体制。
2.对资本市场市加强市场化改革
在构建服务实体经济多层次资本市场的过程中，除了要对资本市场加强法治化建设之外，还需要对资本市场市加强市场化改革，针对这一方面可以从以下几点着手：（1）将之前的股票发行核准制变成注册制。在对资本市场市加强市场化改革的过程中，将之前的股票发行核准制转变成为注册制属于其中较为重要的一个环节，做好这一项工作能够有效地提升直接融资占比，同时畅通VC/PE等股权投资退出渠道，对于股市有着较为重要的作用。在十八届三种全会上就曾明确的指出要加快制定从核准制向注册制转变的具体方案。（2）对资本市场退市制度进行完善。资本市场要想真正得到发展和成熟，不仅需要让一些优秀企业顺利上市，还需要将一些和市场不相符的企业及时的清除立场，真正做到有进有出，这样才能确保市场循环的良好性，因此在发展过程中还需要对资本市场退市制度进行完善。而针对这一点，首先需要对上市企业退市流程、重新上市标准进行完善；其次，可以适当的给予企业主动退市的便利，并且将强制退市这一制度落到实处；最后，对于不同层次的市场在进行退市的过程中，也需要对其进行不同的退市安排，并且对合理的应用转板机制，这样才能真正保障投资者的利益。（3）构建多层次资本市场转板机制，以此来最大程度提升市场服务功能以及整体的流动性，而在这一过程中，我们可以积极借鉴海外成熟市场的发展经验，以此来建立起较为合理的降级通道，以此来确保市场的有序发展。
3.采用市场化、法治化方式推进服务中小微企业的多层次资本市场建设
在构建服务实体经济多层次资本市场的过程中，还需要采用市场化、法治化方式推进服务中小微企业的多层次资本市场建设，具体可以从以下几点着手：（1）积极发展新三板市场。为了能够有效地对新三板市场服务功能进行优化，可以积极探索出新三板市场内部分层管理模式，以此来实现多层次市场的有效管理。另外，新三板市场最为显著的问题就是流动性，而针对这一问题，一定要在发展过程中立足于实际，明白中小企业与机构投资者才是市场的主体，尽可能防止盲目追求流动性现象发生。最后，还需要对新三板融资制度进行完善，以此来对市场融资功能进行完善，从而就能有效地丰富挂牌企业的融资渠道。（2）对区域性股权交易市场法律法规进行明确，以此来确保市场发展的规范性。在这一过程中，我们可以将区域性股权交易市场的合法地位在《证券法》修订中进行明确，同时建立起去统一的监管标准。（3）积极发展天使投资。在资本市场发展过程中，政府还可以做好领导工作，积极鼓励企业发展天使投资，通过这种方式让更多的“闲钱”流人实体经济。
三、结语
综上所述，要想真正对多层次资本市场结构进行完善，有效地提高资本市场服务实体经济的效率，首先一定要对对资本市场加强法治化建设；然后对资本市场市加强市场化改革；最后采用市场化、法治化方式推进服务中小微企业的多层次资本市场建设，以此来构建服务实体经济多层次资本市场。（作者单位为广州工商学院）
作者简介：高桥锋、男、就职广州工商学院、助理研究员、研究方向：经济学
易露霞、女、就职广州工商学院、教授、研究方向：经济学
【基金项目】2016年度广州市哲学社会科学“十三五”规划课题，项目名称：基于工匠精神的小微企业微创新发展模式研究（课题编号：2016GZGJ84）；
广东省哲学社会科学“十三五”规划2016年度学科共建项目，项目名称：广东外贸“供给侧改革”驱动发展路径分析（项目编号GD16XYJ30）。
引言
习近平总书记曾明确的指出过，我国改革方向就是发展资本市场，而要想真正做到这一点，就一定要对我国资本市场体系进行构建以及完善，使其能够很好地服务于实体经济。现如今，我国经济发展也进入了一种新常态，在这种时代背景下，对多层次资本市场进行完善有着非常重要的作用，能够对实体经济融资结构起到优化作用，同时也有利于拓宽企业融资以及居民投资起到优化作用，对于实现经济转型有着非常重要的作用。为了更好地实现这一目的，笔者也对制约我国资本市场健康稳定发展的因素进行了分析，同时提出了具体的构建措施。
一、制约我国资本市场健康稳定发展的因素
1.资本市场法治化建设较为落后
真正成熟的资产市场其必然属于高度法治化市场，但是，就我国目前情况来看，我国资本市场法治化建设相对而言还是较为落后，相关的法律体系也不够完善，也正是因为如此，在一定程度上对我国资本市场造成了一定的影响。具体而言，我国资本市场法治化建设较为落后主要体现在三个方面，其分别是资本市场法律体系不够健全、立法中配刑较轻；法律执行力度不强、司法中用刑较轻；资本市场信息披露制度不够完善、监管体制需要转型这三个方面。
2.资本市场过于行政化，市场化改革也较为落后
对我国资本市场健康稳定发展造成影响除了资本市场法治化建设较为落后之外，资本市场过于行政化市场化改革也较为落后也属于影响因素之一，具体表现为股票发行核准在一定程度上降低了资本市场融资效率；退市制度不够完善，致使上市企业整体质量提升得到了限制；缺少相应的转板制度，最终形成资本市场人为分割；并购重组制度在设计过程中不够合理，对资本市场存量资源配置造成了影响和制约这四个方面。
3.多层资本市场结构和企业构成不能很好的适应，服务实体经济功能也不够强
在实体经济中中小微企业属于其中较为重要的组成部分，而中小微型企业在发展过程中，最为主要的服务场所就是新三板、区域性股权交易市场等场外市场，因为这些市场对挂牌企业资产规模、经营成果等方面要求较低，但是，我国场外市场相比较而言起步还是较晚的，所以在目前还是存在着一些问题，具体表现为新三板挂牌企业分化较为显著，市场流动性还有待提升；区域性股权交易市场在竞争过程中没有秩序，没有较为明确的法律地位；天使投资筹股权投资还有待发展和提升，互联网金融也有待规范发展这是三个方面。
二、构建服务实体经济多层次资本市场的措施
1.对资本市场加强法治化建设
在构建服务实体经济多层次资本市场的过程中，首先一定要对资本市场加强法治化建设，针对这一方面可以从以下几点着手：（1）构建相应的法律规范体系。在对资本市场进行法治化建设的过程中，一定要构建出结构合理、内容科学并且层级适当的法律规范体系，而针对这一点，首先，在对资本市场进行立法的过程中，一定要主动适应社会经济以及改革发展的需求，在确保其改革有效性之后才能将其上升为法律，对于一些不够成熟的改革实践一定要依法授权进行试点，以此来确保法律体系的有效性。其次，在股市稳定的情况下，可以积极加强《证券法》《期货法》等法律的立法工作，同时对相关法规进行完善；最后，還需要对中小投资者权益加强保护，对集团诉讼制度与民事赔偿规则进行完善。（2）将法律法规落到实处。在构建相应的法律规范体系之后，一定要严格按照相关法律对违法违规行为进行处理，真正做到执法必严、违法必究，以此来对证券市场违法犯罪行为进行管理。（3）对信息披露制度进行完善和持续，同时对资本市场监管体制进行改革。信息披露制度能够在很大程度上减少资本市场信息不对称等问题，因此，要想有效地保障资本市场具备较为良好的环境，就一定要对信息披露制度进行完善和持续，以此来保证投资者的礼仪。另外，对于监管体制也需要加强改革，真正做到“轻审批、重监管”这一点，在对监管体制进行完善各改革的过程中，我们可以借鉴一下英美发达国家的经验，最大程度对央行监管职能进行强化，这样就能逐步构建出较为统一并且协调的监管体制。
2.对资本市场市加强市场化改革
在构建服务实体经济多层次资本市场的过程中，除了要对资本市场加强法治化建设之外，还需要对资本市场市加强市场化改革，针对这一方面可以从以下几点着手：（1）将之前的股票发行核准制变成注册制。在对资本市场市加强市场化改革的过程中，将之前的股票发行核准制转变成为注册制属于其中较为重要的一个环节，做好这一项工作能够有效地提升直接融资占比，同时畅通VC/PE等股权投资退出渠道，对于股市有着较为重要的作用。在十八届三种全会上就曾明确的指出要加快制定从核准制向注册制转变的具体方案。（2）对资本市场退市制度进行完善。资本市场要想真正得到发展和成熟，不仅需要让一些优秀企业顺利上市，还需要将一些和市场不相符的企业及时的清除立场，真正做到有进有出，这样才能确保市场循环的良好性，因此在发展过程中还需要对资本市场退市制度进行完善。而针对这一点，首先需要对上市企业退市流程、重新上市标准进行完善；其次，可以适当的给予企业主动退市的便利，并且将强制退市这一制度落到实处；最后，对于不同层次的市场在进行退市的过程中，也需要对其进行不同的退市安排，并且对合理的应用转板机制，这样才能真正保障投资者的利益。（3）构建多层次资本市场转板机制，以此来最大程度提升市场服务功能以及整体的流动性，而在这一过程中，我们可以积极借鉴海外成熟市场的发展经验，以此来建立起较为合理的降级通道，以此来确保市场的有序发展。
3.采用市场化、法治化方式推进服务中小微企业的多层次资本市场建设
在构建服务实体经济多层次资本市场的过程中，还需要采用市场化、法治化方式推进服务中小微企业的多层次资本市场建设，具体可以从以下几点着手：（1）积极发展新三板市场。为了能够有效地对新三板市场服务功能进行优化，可以积极探索出新三板市场内部分层管理模式，以此来实现多层次市场的有效管理。另外，新三板市场最为显著的问题就是流动性，而针对这一问题，一定要在发展过程中立足于实际，明白中小企业与机构投资者才是市场的主体，尽可能防止盲目追求流动性现象发生。最后，还需要对新三板融资制度进行完善，以此来对市场融资功能进行完善，从而就能有效地丰富挂牌企业的融资渠道。（2）对区域性股权交易市场法律法规进行明确，以此来确保市场发展的规范性。在这一过程中，我们可以将区域性股权交易市场的合法地位在《证券法》修订中进行明确，同时建立起去统一的监管标准。（3）积极发展天使投资。在资本市场发展过程中，政府还可以做好领导工作，积极鼓励企业发展天使投资，通过这种方式让更多的“闲钱”流人实体经济。
三、结语
综上所述，要想真正对多层次资本市场结构进行完善，有效地提高资本市场服务实体经济的效率，首先一定要对对资本市场加强法治化建设；然后对资本市场市加强市场化改革；最后采用市场化、法治化方式推进服务中小微企业的多层次资本市场建设，以此来构建服务实体经济多层次资本市场。（作者单位为广州工商学院）
作者简介：高桥锋、男、就职广州工商学院、助理研究员、研究方向：经济学
易露霞、女、就职广州工商学院、教授、研究方向：经济学
【基金项目】2016年度广州市哲学社会科学“十三五”规划课题，项目名称：基于工匠精神的小微企业微创新发展模式研究（课题编号：2016GZGJ84）；
广东省哲学社会科学“十三五”规划2016年度学科共建项目，项目名称：广东外贸“供给侧改革”驱动发展路径分析（项目编号GD16XYJ30）。