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与把央行票据性质定位为中央银行债券的传统角度不同．本文从债务置换工具的视角重新阐释了央行票据的性质。我国的“外汇资产-人民币”发行模式导致了货币的超额发行，央行票据是对中央银行超额发行债务的置换。外汇资产的递增趋势决定了央行票据作为债务置换工具的可持续性。针对央行票据过度膨胀带来的负面影响，文章认为，应该从根源上解决人民币超额发行问题。