走势判断:我们认为下半年大盘将会出现三季度平稳、四季度上升的情况。
　　成交量将出现先下降后逐步回升,运行区间是2700-3100点。
　　从过去一年的经济运行看,突出的矛盾就两点:地方政府的过度投资和信贷规模的急速扩大。因此,下半年的宏观经济仍可能表现出结构性问题,地方政府投资冲动带来的资金需求满足问题和结构性、局部性仍表现出价格上涨压力。外围市场的增长和财政问题的不确定性都会影响市场。
　　从国家战略的角度看,地方政府投资是在国家区域战略、产业战略和新城市化的指导下进行的,经济发展新一轮布局已经开始,一旦启动就很难停止。整个宏观经济的矛盾点,就落在了信贷上。而央行关注的只有一点,即M2同比增速与名义G D P增速的喇叭口,如果这个口闭合了,那么整个宏观经济出现通胀等就与其无关了。
　　其实,政策意图非常明确,就是在二季度把这个口闭合。具体到闭合的手段上,可以说也抓住了经济的要害,一个是地方融资平台,这是过去一年银行放贷的重点;另一个是房地产贷款。这两个口一闭合,银行有资金也放不出去。
　　而从房地产市场来讲,我们认为上半年确实是调控房地产的最佳时期,下半年房地产后续政策其实还是在和房地产的量价关系博弈。另一方面,房地产的供应将可能成为下半年我们关注的重点,这对整体经济趋势是有利的。
　　对于人们颇为关注的股指期货,下半年会加速推进机构投资者进入市场的步伐。其他国家的经验表明,现货市场的运行规律不会被期货市场改变。但对机构投资者来说,由于有了期货市场,其投资策略可以进行多重组合,尤其是对冲基金将会在我国逐步发展壮大。股指期货市场的交易量是超出我们预期的,据我们测算,具有开户资格的投资者在200万户以上,假定10%以上参与,最初开户数可能在20万以上,而实际情况是开户1万户以下,但在保证金规模600亿的情况下,出现了成交量的持续高位。随着机构开户数的增加,市场对从现货市场抽走资金的担忧会存在,但这种影响在股市上可能一个月就会集中反映。下半年,期货市场对现货波动的影响会比较小。
　　对于人民币升值的问题,我们认为升值是人民币汇率的市场化,所以理解汇率问题要放在市场化的框架下。上半年汇率问题升级为政治问题,汇率升值预期被打消了;一旦进入了市场化,那么升值预期会重新起来,这个问题的解决也是放在市场的自动均衡角度去理解。长远来看,升值是符合经济发展规律的,是经济发展的必然结果,可能带来企业经营行为的改变,及企业自主的结构调整。伴随升值,我国也可以实现国际化、对外投资和打造世界产业链的战略步骤。
　　此外,流动性收紧在上半年已经强化,微观企业下半年用款进入高峰,这种情况下,加息预期将降低,整体资金面将表现出偏紧的状态,就是M1-M2的同比增速持续回落。下半年人民币升值预期和热钱流入将成为管理的重点,从管理的目的看,就是要保证不对全局流动性形成冲击。
　　综合以上因素,我们认为下半年大盘将会出现三季度平稳、四季度上升的情况。成交量将出现先下降后逐步回升,运行区间是2700-3100点。现在的大小盘风格表现出大盘股低估值,小盘股高成长性高估值的特点。从行业配置看,下半年的行业仍将是分阶段的,整体表现为周期性行业的阶段性机会。
　　(采访、整理|本刊记者何春梅)