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今年全国两会期间，新股注册制已非焦点，新三板变革取而代之。三板做市（899002）借机上涨，年内涨幅为3.09%，表现强于创业板指（年内跌幅为0.61%）。如果新三板出现大变革，将加速A股蓝筹的价值回归。
新三板改革如山雨欲来
去年年初，A股出现股灾4.0版本，熔断效应是表象，恐慌根子是对全国两会前后出台注册制改革方案的预期。今年全国两会期间，股市注册制已成过去时，焦点新话题有二，一是新三板改革，二是退市制度完善。
今年全国两会期间首次直接提及新三板，并与创业板同提“积极发展”。按证监会此前的观点，“新三板要进一步优化分层制度和办法，既有苗圃功能，更要发挥土壤功能”。此话或有三层意思：一是分层制度将改。市场猜测或建精选层，降低交易准入门槛，增加流动性。二是选好苗圃，装点园林，做强向主板输送IPO的转板功能。三是树要深，土要肥。要做强新三板的股权融资和造血功能，或成独立交易市场，与创业板并存。
证券法修订版在下月进入二审。由于注册制改革不再单兵突进，夯实上市公司质量的基础性建设成为新重点。全国人大财经委副主任委员吴晓灵表示，要完善退市制度，以保证上市公司的质量。证监会副主席称，证监会正在修改完善退市标准……依法依规，该退市就退市。下半年将继续加强全面监管企业并购重组。
日前，刘士余公开赞同“科技股先推注册制”，市场未起波澜。注册制是砸盘利器，已为股市所共识，监管层强行推出阻力太大，曲线绕道前进更加可行。于是，变相注册制或将潜行——扩容加速是必然，只是为减轻市场对圈钱恶现象的痛恨，不得不提升IPO质量。
海量挂牌皆为IPO而来
严监管+强扩容，这意味着有四大利空将至——一是IPO超高速发行。二是新三板变革分流A股资金。三是提高重组和再融资门槛，绩差股外延式增长难度大增。四是退市标准完善，势必加速绩差股估值缩水。也就是说，制度熊市仍在进行中，结构性行情是常态。
熊市阴霾笼罩，股市还得去杠杆，金融体系加强防风险，场外资金不得不持续撤离。截至3月3日，深沪证券交易结算资金余额为13596亿元（对应沪综指3218点），同一数据在2016年3月4日为17155亿元（对应沪综指2874点），远低于2015年6月5日的38531亿元（对应沪综指5023点）。
存量資金的萎缩，是市场波动缩窄和人气趋弱的主因之一。最近60个交易日里，沪综指振幅为7.05%，比2014年7.39%的振幅还低，为2000年来A股交易最低振幅。历史一再证明，股指哪怕一跌再跌，新股仍可一发再发，这事在新三板重演。三板做市指数在2015年11月27日创下1586点的峰值后，持续下行，去年9月最低跌至1073点，本周五收于1146.45点，股指下跌，未阻止新三板进入“万家时代”。
和A股新股核准制的高门槛相比，新三板新股和再融资为备案制，政策面鼓励企业挂牌，后发优势突显。新三板从2014年1月24日266家公司集体挂牌，到今年3月10日，挂牌总数已达10850家。如果新三板降低准入门槛，成交额将指数级攀升，从而分流A股本来就不多的存量资金。
价值回归行情将成常态
新三板改革的对标市场是美国纳斯达克，只是新三板野蛮成长，用三年时间走过了纳市30年的路程。目前，新三板整体的静态市盈率（以2015年业绩计算）为29倍，估值并不低。美股经历8年牛市之后，道指、标普500和纳指最新整体市盈率约为19倍、22倍和42倍，已是高处不胜寒。
当下，A股IPO发行市盈率上限为23倍，这未阻止新三板优质企业的转板激情。新三板目前有逾320家挂牌企业拟IPO转板，占挂牌企业总数的3%。其中有86家申报材料已获证监会受理。缘何此板望到那板高？在深沪A股公司市盈率中位数是64倍，次新股估值泡沫更是疯狂。
和新三板相比，创业板整体60倍的市盈率难以长期维持。任何打开和拓宽新三板与A股通道的举措，都可能导致二者估值趋近。这也是创业板指年内涨幅为负的主因。从稳健角度出发，A股银行板块动态市盈率才6.02倍，是股指下行时的安全垫。毕竟，美国银行股估值多在15倍以上。
在A股成交缩量和振幅趋窄的大背景下，游资最近集中狙击次新股板块，以回避老股票的大小非减持压力和绩差题材股的估值下行的风险，这是高空走钢丝式的表演。从两会之后频出新政的股市经验来看，新三板转板新规的罡风或将袭来，炒家要避免高空坠落。
新三板改革如山雨欲来
去年年初，A股出现股灾4.0版本，熔断效应是表象，恐慌根子是对全国两会前后出台注册制改革方案的预期。今年全国两会期间，股市注册制已成过去时，焦点新话题有二，一是新三板改革，二是退市制度完善。
今年全国两会期间首次直接提及新三板，并与创业板同提“积极发展”。按证监会此前的观点，“新三板要进一步优化分层制度和办法，既有苗圃功能，更要发挥土壤功能”。此话或有三层意思：一是分层制度将改。市场猜测或建精选层，降低交易准入门槛，增加流动性。二是选好苗圃，装点园林，做强向主板输送IPO的转板功能。三是树要深，土要肥。要做强新三板的股权融资和造血功能，或成独立交易市场，与创业板并存。
证券法修订版在下月进入二审。由于注册制改革不再单兵突进，夯实上市公司质量的基础性建设成为新重点。全国人大财经委副主任委员吴晓灵表示，要完善退市制度，以保证上市公司的质量。证监会副主席称，证监会正在修改完善退市标准……依法依规，该退市就退市。下半年将继续加强全面监管企业并购重组。
日前，刘士余公开赞同“科技股先推注册制”，市场未起波澜。注册制是砸盘利器，已为股市所共识，监管层强行推出阻力太大，曲线绕道前进更加可行。于是，变相注册制或将潜行——扩容加速是必然，只是为减轻市场对圈钱恶现象的痛恨，不得不提升IPO质量。
海量挂牌皆为IPO而来
严监管+强扩容，这意味着有四大利空将至——一是IPO超高速发行。二是新三板变革分流A股资金。三是提高重组和再融资门槛，绩差股外延式增长难度大增。四是退市标准完善，势必加速绩差股估值缩水。也就是说，制度熊市仍在进行中，结构性行情是常态。
熊市阴霾笼罩，股市还得去杠杆，金融体系加强防风险，场外资金不得不持续撤离。截至3月3日，深沪证券交易结算资金余额为13596亿元（对应沪综指3218点），同一数据在2016年3月4日为17155亿元（对应沪综指2874点），远低于2015年6月5日的38531亿元（对应沪综指5023点）。
存量資金的萎缩，是市场波动缩窄和人气趋弱的主因之一。最近60个交易日里，沪综指振幅为7.05%，比2014年7.39%的振幅还低，为2000年来A股交易最低振幅。历史一再证明，股指哪怕一跌再跌，新股仍可一发再发，这事在新三板重演。三板做市指数在2015年11月27日创下1586点的峰值后，持续下行，去年9月最低跌至1073点，本周五收于1146.45点，股指下跌，未阻止新三板进入“万家时代”。
和A股新股核准制的高门槛相比，新三板新股和再融资为备案制，政策面鼓励企业挂牌，后发优势突显。新三板从2014年1月24日266家公司集体挂牌，到今年3月10日，挂牌总数已达10850家。如果新三板降低准入门槛，成交额将指数级攀升，从而分流A股本来就不多的存量资金。
价值回归行情将成常态
新三板改革的对标市场是美国纳斯达克，只是新三板野蛮成长，用三年时间走过了纳市30年的路程。目前，新三板整体的静态市盈率（以2015年业绩计算）为29倍，估值并不低。美股经历8年牛市之后，道指、标普500和纳指最新整体市盈率约为19倍、22倍和42倍，已是高处不胜寒。
当下，A股IPO发行市盈率上限为23倍，这未阻止新三板优质企业的转板激情。新三板目前有逾320家挂牌企业拟IPO转板，占挂牌企业总数的3%。其中有86家申报材料已获证监会受理。缘何此板望到那板高？在深沪A股公司市盈率中位数是64倍，次新股估值泡沫更是疯狂。
和新三板相比，创业板整体60倍的市盈率难以长期维持。任何打开和拓宽新三板与A股通道的举措，都可能导致二者估值趋近。这也是创业板指年内涨幅为负的主因。从稳健角度出发，A股银行板块动态市盈率才6.02倍，是股指下行时的安全垫。毕竟，美国银行股估值多在15倍以上。
在A股成交缩量和振幅趋窄的大背景下，游资最近集中狙击次新股板块，以回避老股票的大小非减持压力和绩差题材股的估值下行的风险，这是高空走钢丝式的表演。从两会之后频出新政的股市经验来看，新三板转板新规的罡风或将袭来，炒家要避免高空坠落。