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当上证指数在2000点以下时，市场一片哀鸿遍野，很多人都认为击穿1664点是必然的，熊市还有下半场。而市场总是会出乎大多数人的意料，而今沪指已经突破2300点，再看市场心理已经恍如隔世，许多人摇旗呐喊兴奋不已，看3000点的都似乎已经是保守估计了，一轮大牛市仿佛已触手可及。真的是这样吗？
投机如山岳般古老，人心亘古不变。这是一句投资市场的名言，市场群体的心理总可以拿来作为反向指标，我们所需要的只是一个临界的时间区域。逆向思维效益最大化的临界点在哪里？笔者认为已经不远了。
近期的市场虽然顶着新股发行上市抽血的利空，却又有着仿佛打满鸡血一般的亢奋情绪，在矛盾交织中迅速逼空，踏空者非常难受，这正是行情发动者需要的效果，目的就是将打新股的资金和场外观望的资金诱进来，没有赚钱效应怎么行？但问题是放眼四下，你看到过一个实质性的利多吗？没有。因此这样靠题材不断接力猛拉和大盘股超跌反弹助力的市场应当不会走很远。
最近汇丰公布数据显示，中国8月汇丰制造业PMI 终值50.2，创三个月新低，初值50.3，预期50.3。国家统计局服务业调查中心发布的8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，比上月回落0.6个百分点。
无论是汇丰PMI 还是中采PMI，都有不同程度跌落，且跌落到近几个月的低点，这个苗头从7月开始已见端倪。
从12个分项指数来看，同上月相比，除产成品库存指数和生产经营活动预期指数上升外，其它各项指数均呈回落。其中，生产、新订单、采购量和原材料购进价格指数回落幅度较大，降幅均超过1个百分点；其余新出口订单、进口、原材料库存、从业人员以及供应商配送时间等指数环比降幅在1个百分点以内。
事实上从6月开始好转的宏观数据，都是由托底政策导致的。而我们从北戴河会议中看到，管理层当前的政策以释放改革红利为主，而不是快速刺激经济。从长远来看，这样的调结构措施会令中国经济更加稳健，但短期看，恐怕会对过热的资本市场形成一定打击。
我们发现一个有趣的现象，7月10日之后，美元指数一直在上涨，全球对美元不久的未来将加息达成一致共识。正常情况下，美元崛起，人民币汇率会承受一定压力，但我们发现人民币汇率出现了罕见的同步上涨。这说明热钱确实在流进中国资本市场，无论是基于沪港通还是估值洼地的事实，热钱的流入都使得当前资本市场热情澎湃，股价透支成长。
国元证券认为，热钱趋势性流入会在一个月左右逆转。随着美元越来越强劲，中国的宏观数据也越来越难看，人民币汇率的上升就会受到抑制。一旦人民币停止升值，要谨防今年剩余月份即将出现的戴维斯双杀——经济数据打击汇率，热钱流出打压股指，跌落的股指令经济前景更加黯淡，热钱进一步流出。
综上所述，本届政府在简政放权，廉政建设，土地流转，科技兴国等方面花了大力气，这些对未来中国的长久发展是很有必要很有好处的，但短期救不了难看的经济数据，也没有必要全面放水去重蹈覆辙。随着金九银十的房地产销售数据落空，要谨防资本市场出现的汇率波动引发的中级调整，抑或，沪港通开通之日，就是沪深股市中级调整之时。
中信证券则分析认为，A 股二季度盈利增速小幅反弹。2014H1全部A股盈利同比增速11%，相比2013年的14.9%有所回落，其中2014Q2单季增速为11.9%，相比2014Q1的9.2%略有回升。Q2非金融、主板和中小板盈利增速回升较明显，但行业盈利改善并不普遍。非金融板块盈利增速回升比较明显，从Q1的5.4%回升至11.9%，高于2014年6月初预期的6.5%；金融板块盈利增速平稳，从Q1的11.6%上升至11.9%，高于中信证券研究部银行与非银行金融组预测的10.1%。稳增长政策作用下，2014Q2宏观经济整体回升并优于市场预期是A股非金融板块盈利增速反弹的主要原因。
同时，非金融板块业绩仍将受制于基本面。年内经济仍有下行压力，主要体现在投资领域，而库存与产能对价格的压制仍在，当前的政策风格下，稳增长政策或低于预期，非金融上市公司营收增长疲弱。今年下半年影响非金融上市公司的宏观量价同比增速皆不乐观，市场一致预期显示在2014Q3/Q4的实际GDP同比增速是7.4%/7.38%；而CPI同比回落，PPI同比疲软亦是大概率事件，我们维持对非金融板块的营收增速的预测，2014年四个季度同比增速分别为4.0%/5.7%/5.3%（F）/6.8%（F）；根据价格变量测算的非金融板块毛利率可能会有所回落，四个季度分别为15.2%/15.1%/14.7%（F）/14.5%（F）。
重要的是，下半年盈利增速下行趋势不变。综合中信证券研究部银行与非银行金融组的行业盈利预测，全部A股二季度的盈利增速反弹不能持续，已达到年内高点，下半年盈利增速下行趋势不变。A股非金融板块2014年四个季度的盈利增速预测分别为5.4%/11.9%/1.3%（F）/4.5%（F），全部A股盈利增速下行速度慢一些，四个季度分别为9.2%/11.9%/7.7%（F）/6.8%（F）。全年盈利增速看，预计非金融板块将从2013年的14.7%下降到5.7%，金融板块从15.2%下降到11.5%，全部A股则从14.9%下降到9.0%。
此外，板块盈利能力回升并不稳固。从A股各板块的盈利能力与盈利结构分析，可以发现大部分板块的盈利能力回升并不稳固。首先，盈利增速方面，能源与材料板块这些上游盈利增速在2014Q2由负转正，改善明显；而信息技术、电信服务、公用事业、可选消费盈利增速回落明显；工业、金融、日常消费这几类大盘股相对比较集中的行业盈利增速比较稳定，变化不大。其次，基于杜邦框架的盈利能力（ROE）分析显示，利润率改善集中在中游行业，而上游与下游行业的资产周转率都在下行。再次，库存方面，反映了二季度经济增速上行导致非金融板块上市公司主动补库存趋势延续，但6～7 月的数据表明企业又进入了被动补库的阶段，趋势并不乐观。 宏源证券则指出，制造业企业的扩张表现趋于疲软。8月中国制造业的官方PMI和汇丰PMI两项指标双双下滑，反映出制造业扩张动力较弱，需求扩张势头放慢，成品库存去化减缓，企业相应地放缓了采购备货和开工生产，价格边际改善势头中断。大型企业处境相对较好，而中小企业境况糟糕。
7月份的工业企业效益数据显示当前企业库存及应收快于收入增速存隐忧。中观行业：原材料价格微幅下行；黑色金属价格持续下跌，水泥价格继续季节性回升，发电量略有改善，整体看中游有季节性回暖但动能较弱；百城房价继续全面下降，成交量回升幅度放缓，同比仍下降，放松限购效果有待金九银十检验。
九十月份美国加息预期可能升温，需关注国际资金流入进一步减少甚至流出的压力。上周IPO新股申购和月末因素对银行间资金的需求较大，资金面略紧，银行间总体较平稳，交易所利率出现了时点性大幅飙升，短端利率抬升。截至8月27日当周，海外资金流入中国8.02亿美元，前值流入14亿美元，流入规模缩减，连续第十二周流入中国股市。国际资金流入环比减少，需关注国际资金流入进一步减少甚至流出的压力。
8月以来中观行业临近旺季有季节性回暖但改善动能有限，需继续观察金九银十表现。8月官方PMI下行至51.1，汇丰PMI 终值创三个月新低，进一步验证了经济下行压力，稳增长始终是政府工作大前提，但力度上将仅限于托底经济为改革创造环境；在托底经济弱平稳的同时，需关注当前已进入改革预备期，10月开始对经济的关注将转向体制改革，此轮体制改革或堪比当年加入WTO。
申银万国的分析显示，行业比较来看，二季度军工行业基本面好转。
（1）营收增速、净利润增速均较一季度有所上升的行业是：军工、电子、农林牧渔、食品饮料、有色、化工、钢铁、采掘；营收增速、净利润（扣非）增速均较一季度有所下滑的行业是：银行、房地产、建筑材料、家用电器、商业贸易、纺织服装电气设备和通信；
（2）盈利增速明显超季节性的行业（即环比增速创2010年以来的新高）分别是：军工、计算机、化工、钢铁、有色、农林牧渔和保险；盈利增速明显弱于季节性的行业（即环比增速创2010年以来的新低）分别是：商业贸易、电气设备、公用事业和银行。
（3）行业ROE和资产周转率提升有：军工、传媒、电子、通信、公用事业、家电和农林牧渔；行业ROE和资产周转率下行有：房地产、商业贸易、电气设备、机械设备和钢铁。
（4）经营性现金流占营业收入的比例创历史新高的行业：钢铁和轻工制造，冗余现金较好是跨界成长条件之一。
投机如山岳般古老，人心亘古不变。这是一句投资市场的名言，市场群体的心理总可以拿来作为反向指标，我们所需要的只是一个临界的时间区域。逆向思维效益最大化的临界点在哪里？笔者认为已经不远了。
近期的市场虽然顶着新股发行上市抽血的利空，却又有着仿佛打满鸡血一般的亢奋情绪，在矛盾交织中迅速逼空，踏空者非常难受，这正是行情发动者需要的效果，目的就是将打新股的资金和场外观望的资金诱进来，没有赚钱效应怎么行？但问题是放眼四下，你看到过一个实质性的利多吗？没有。因此这样靠题材不断接力猛拉和大盘股超跌反弹助力的市场应当不会走很远。
最近汇丰公布数据显示，中国8月汇丰制造业PMI 终值50.2，创三个月新低，初值50.3，预期50.3。国家统计局服务业调查中心发布的8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，比上月回落0.6个百分点。
无论是汇丰PMI 还是中采PMI，都有不同程度跌落，且跌落到近几个月的低点，这个苗头从7月开始已见端倪。
从12个分项指数来看，同上月相比，除产成品库存指数和生产经营活动预期指数上升外，其它各项指数均呈回落。其中，生产、新订单、采购量和原材料购进价格指数回落幅度较大，降幅均超过1个百分点；其余新出口订单、进口、原材料库存、从业人员以及供应商配送时间等指数环比降幅在1个百分点以内。
事实上从6月开始好转的宏观数据，都是由托底政策导致的。而我们从北戴河会议中看到，管理层当前的政策以释放改革红利为主，而不是快速刺激经济。从长远来看，这样的调结构措施会令中国经济更加稳健，但短期看，恐怕会对过热的资本市场形成一定打击。
我们发现一个有趣的现象，7月10日之后，美元指数一直在上涨，全球对美元不久的未来将加息达成一致共识。正常情况下，美元崛起，人民币汇率会承受一定压力，但我们发现人民币汇率出现了罕见的同步上涨。这说明热钱确实在流进中国资本市场，无论是基于沪港通还是估值洼地的事实，热钱的流入都使得当前资本市场热情澎湃，股价透支成长。
国元证券认为，热钱趋势性流入会在一个月左右逆转。随着美元越来越强劲，中国的宏观数据也越来越难看，人民币汇率的上升就会受到抑制。一旦人民币停止升值，要谨防今年剩余月份即将出现的戴维斯双杀——经济数据打击汇率，热钱流出打压股指，跌落的股指令经济前景更加黯淡，热钱进一步流出。
综上所述，本届政府在简政放权，廉政建设，土地流转，科技兴国等方面花了大力气，这些对未来中国的长久发展是很有必要很有好处的，但短期救不了难看的经济数据，也没有必要全面放水去重蹈覆辙。随着金九银十的房地产销售数据落空，要谨防资本市场出现的汇率波动引发的中级调整，抑或，沪港通开通之日，就是沪深股市中级调整之时。
中信证券则分析认为，A 股二季度盈利增速小幅反弹。2014H1全部A股盈利同比增速11%，相比2013年的14.9%有所回落，其中2014Q2单季增速为11.9%，相比2014Q1的9.2%略有回升。Q2非金融、主板和中小板盈利增速回升较明显，但行业盈利改善并不普遍。非金融板块盈利增速回升比较明显，从Q1的5.4%回升至11.9%，高于2014年6月初预期的6.5%；金融板块盈利增速平稳，从Q1的11.6%上升至11.9%，高于中信证券研究部银行与非银行金融组预测的10.1%。稳增长政策作用下，2014Q2宏观经济整体回升并优于市场预期是A股非金融板块盈利增速反弹的主要原因。
同时，非金融板块业绩仍将受制于基本面。年内经济仍有下行压力，主要体现在投资领域，而库存与产能对价格的压制仍在，当前的政策风格下，稳增长政策或低于预期，非金融上市公司营收增长疲弱。今年下半年影响非金融上市公司的宏观量价同比增速皆不乐观，市场一致预期显示在2014Q3/Q4的实际GDP同比增速是7.4%/7.38%；而CPI同比回落，PPI同比疲软亦是大概率事件，我们维持对非金融板块的营收增速的预测，2014年四个季度同比增速分别为4.0%/5.7%/5.3%（F）/6.8%（F）；根据价格变量测算的非金融板块毛利率可能会有所回落，四个季度分别为15.2%/15.1%/14.7%（F）/14.5%（F）。
重要的是，下半年盈利增速下行趋势不变。综合中信证券研究部银行与非银行金融组的行业盈利预测，全部A股二季度的盈利增速反弹不能持续，已达到年内高点，下半年盈利增速下行趋势不变。A股非金融板块2014年四个季度的盈利增速预测分别为5.4%/11.9%/1.3%（F）/4.5%（F），全部A股盈利增速下行速度慢一些，四个季度分别为9.2%/11.9%/7.7%（F）/6.8%（F）。全年盈利增速看，预计非金融板块将从2013年的14.7%下降到5.7%，金融板块从15.2%下降到11.5%，全部A股则从14.9%下降到9.0%。
此外，板块盈利能力回升并不稳固。从A股各板块的盈利能力与盈利结构分析，可以发现大部分板块的盈利能力回升并不稳固。首先，盈利增速方面，能源与材料板块这些上游盈利增速在2014Q2由负转正，改善明显；而信息技术、电信服务、公用事业、可选消费盈利增速回落明显；工业、金融、日常消费这几类大盘股相对比较集中的行业盈利增速比较稳定，变化不大。其次，基于杜邦框架的盈利能力（ROE）分析显示，利润率改善集中在中游行业，而上游与下游行业的资产周转率都在下行。再次，库存方面，反映了二季度经济增速上行导致非金融板块上市公司主动补库存趋势延续，但6～7 月的数据表明企业又进入了被动补库的阶段，趋势并不乐观。 宏源证券则指出，制造业企业的扩张表现趋于疲软。8月中国制造业的官方PMI和汇丰PMI两项指标双双下滑，反映出制造业扩张动力较弱，需求扩张势头放慢，成品库存去化减缓，企业相应地放缓了采购备货和开工生产，价格边际改善势头中断。大型企业处境相对较好，而中小企业境况糟糕。
7月份的工业企业效益数据显示当前企业库存及应收快于收入增速存隐忧。中观行业：原材料价格微幅下行；黑色金属价格持续下跌，水泥价格继续季节性回升，发电量略有改善，整体看中游有季节性回暖但动能较弱；百城房价继续全面下降，成交量回升幅度放缓，同比仍下降，放松限购效果有待金九银十检验。
九十月份美国加息预期可能升温，需关注国际资金流入进一步减少甚至流出的压力。上周IPO新股申购和月末因素对银行间资金的需求较大，资金面略紧，银行间总体较平稳，交易所利率出现了时点性大幅飙升，短端利率抬升。截至8月27日当周，海外资金流入中国8.02亿美元，前值流入14亿美元，流入规模缩减，连续第十二周流入中国股市。国际资金流入环比减少，需关注国际资金流入进一步减少甚至流出的压力。
8月以来中观行业临近旺季有季节性回暖但改善动能有限，需继续观察金九银十表现。8月官方PMI下行至51.1，汇丰PMI 终值创三个月新低，进一步验证了经济下行压力，稳增长始终是政府工作大前提，但力度上将仅限于托底经济为改革创造环境；在托底经济弱平稳的同时，需关注当前已进入改革预备期，10月开始对经济的关注将转向体制改革，此轮体制改革或堪比当年加入WTO。
申银万国的分析显示，行业比较来看，二季度军工行业基本面好转。
（1）营收增速、净利润增速均较一季度有所上升的行业是：军工、电子、农林牧渔、食品饮料、有色、化工、钢铁、采掘；营收增速、净利润（扣非）增速均较一季度有所下滑的行业是：银行、房地产、建筑材料、家用电器、商业贸易、纺织服装电气设备和通信；
（2）盈利增速明显超季节性的行业（即环比增速创2010年以来的新高）分别是：军工、计算机、化工、钢铁、有色、农林牧渔和保险；盈利增速明显弱于季节性的行业（即环比增速创2010年以来的新低）分别是：商业贸易、电气设备、公用事业和银行。
（3）行业ROE和资产周转率提升有：军工、传媒、电子、通信、公用事业、家电和农林牧渔；行业ROE和资产周转率下行有：房地产、商业贸易、电气设备、机械设备和钢铁。
（4）经营性现金流占营业收入的比例创历史新高的行业：钢铁和轻工制造，冗余现金较好是跨界成长条件之一。