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中图分类号：F842 文献标识码：A
摘要：本文以平安收购富通失败为例，分析指出我国保险公司进行海外并购应注意建立海外投资长期战略、提升公司治理水平等问题。
关键词：保险公司；平安；富通；海外并购
随着我国经济的快速发展，我国保险公司积累了大量的资本，在这种情况下，越来越多的保险公司选择走出去，以实现全球经营。然而，保险公司在海外进行并购时却困难重重。本文以平安收购富通失败为例，对我国保险公司海外并购问题进行一定的探索。
一、平安收购富通案例简介
（一）平安收购富通的背景
中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称平安）是中国第一家股份制保险企业，至今已发展成为以保险业务为核心，集保险、银行、投资等业务为一体的大型综合金融服务集团。而富通集团，2007年时为欧洲前20大金融机构之一，是一家融银行、保险、资产管理为一体的大型国际化金融公司，拥有遍布全世界60多个国家和地区的分支机构及6万名员工。
平安为何选择收购富通？主要有以下几个方面的原因：一是寻找长期稳定的收益，优化资本结构；二是当时富通股价从最高40欧元跌到25欧元左右，市净率1.1倍，市盈率5倍，投资成本具有吸引力；三是欲借助富通相似的平台迅速国际化。
（二）平安收购富通的过程
大约从2007年上半年开始，平安开始考虑收购富通，但是最终以失败告终，整个收购过程大致如下。
资金投入：2007年11月29日，平安在二级市场上购入富通集团4.18%的股权，经过增资后，到2008年6月30日，平安共持有富通1.21亿股，总投资为238亿人民币，成为富通第一大股东。
形势变化：2008年5月，由于金融市场动荡，富通的净收入下降至约8亿欧元，相对于去年下降31%。其中，银行业务利润下降约20%，保险业务利润下降接近40%。同时，富通遭遇巨大的流动性压力和经营困境。
政府介入：2008年9月29日，荷兰、比利时与卢森堡政府联合出资112亿欧元，持有富通集团旗下富通银行（为富通集团利润主要来源）在三地共49%的股权。不久，荷兰和比利时政府在尚未征得富通股东表决同意的情况下，向法国巴黎银行出售了富通旗下银行等重要业务。
收购失败：2009年一季度，平安对富通计提了227.9亿元人民币的减值准备，而富通集团被解体为一家国际保险公司，从而宣告平安收购富通失败。
二、平安收购富通失败的原因
（一）平安高层急于对外扩张，海外投资战略和策略不当
从战略上来讲，平安缺乏海外投资的总体战略。平安仅仅进行了几个月的评估和研究，就对富通投资了几百亿人民币。从策略上来讲，平安海外投资过于集中，对富通的投资比例和金额过大。根据2008年平安的公告，其海外投资总额大约330亿元人民币。其中，对富通的投资为238.74亿元人民币，占比72%。很明显，平安对富通的金额过大，投资比率过高，没有起到分散风险的作用。
（二）对收购目标的可行性研究不够
从平安自身来看，可行性研究和对风险的预测不够。聘请摩根作为独家财务顾问进行评估，自身缺乏研究，把收集信息的希望完全寄托在摩根身上，存在过度依赖。从收购标的来讲，平安低估了富通巨大的财务风险。2007年10月，富通出资了240亿欧元与其他银行共同收购荷兰银行，这相当于其2007年净利润的6倍，由此产生了巨大的财务风险和经营问题。但是，平安并没有引起足够的重视。
（三）遭受国际金融危机的严重影响
2008年，国际金融危机席卷全球，各个国家均受到不同程度的影响。2006年底，富通持有大约2300万欧元的债务抵押债券（CDO）和贷款抵押债券（CLO）的风险敞口，在危机中损失巨大。平安收购富通的失利既和金融危机影响有关，也与平安对富通缺乏足够的了解，致使危机被转嫁自身相关。
（四）风险应急机制的缺失
金融危机爆发后，已经有明显的迹象表明富通可能出现亏损，但是平安并没有采取有效的风险应急措施，导致损失扩大化。平安收购富通的成本价约为19欧元，2008年7月，富通股价跌至10欧元。此时，平安继续出资约8亿元人民币增持富通750万股股票，以维持其富通的股权比率不变。事实上，在富通股价大幅下跌的情况，如果平安能够及时卖出，可以大大降低损失。
（五）政治风险和法律风险失控
在荷兰、比利时与卢森堡政府联合注资持有富通银行49%的股权后，有关政府在未经富通股东表决同意的情况下对富通进行了业务分拆，这暴露出来了巨大的政治风险。经过三次业务分拆，富通变成了一家国际保险公司，而据富通2007年和2008年的财务报告，国际保险业务净利润仅占富通净利润的大约6%。
分拆完成后，平安联合富通众多小股东向布鲁塞尔法院提起诉讼，要求判定分拆违法，开始了漫长的维权道路，从而暴露了严重的法律风险。
（六）我国相关法律监管的不健全
平安对富通做出初始投资后，我国证监会曾经叫停平安的继续投资行为，但是并没有能够阻止平安的增持行动。我们不经要问，监管部门是否有待完善对保险公司海外投资的监管？保险公司海外投资的相关法制是否有待健全？从平安后续维权难可以看出，监管的国际合作也有待加强。
三、对我国保险公司海外并购的启示
平安收购富通时间短，金额大，最终以失败告终影响很大，它对我国保险公司今后的海外并购具有重要启示。
（一）建立海外投资长期战略，完善具体战术策略
我国保险公司进行海外并购时，应该先明确自己的战略目标，然后配合战略目标选择合适的方式策略。从战略上来讲，最重要的是做好长期战略资产配置。从战术来讲，最重要的是不要把鸡蛋放在一个篮子里，要注重分散风险。
（二）提升公司治理水平，培养相关专业人才
保险公司要进行海外并购扩张，先要提升自身的公司治理水平。要科学的对职业经理人进行授权，合理的对职业经理人人进行监督；完善公司治理的决策、执行、监督三权分立的框架。同时，要建立有效的海外投资成功与失败的奖励和惩罚机制。另外，加快培养熟悉海外投资业务的咨询专家、资本运营专家、法律专家等人员，有利提升并购水平，避免出现并购后遗症。
（三）做好可行性研究，有效防范风险
海外并购做可行性研究时，首先，选择企业目标时，应该关注国家的政治、经济和法律环境，然后选择合适的目标企业；其次，要认真做好咨询工作，对目标企业做好充分的信息调研。这个过程中，不能把调研的希望全部寄托在一个的咨询机构上，在海外设立长期办事处掌握信息是其中较好的方式之一。
（四）加强自身风险控制，制定应急方案
在风险控制方面，保险公司可以主要从以下几个方面加强建设：第一，建立内控机制，加强内部风险控制；第二，建立风险警示制度，强化公司的信息披露义务；第三，制定应对海外投资重大事件的应急方案。
（五）完善相关法律制度，加强海外投资监管
在法律监管方面，有关方面可以做的有：第一，拓宽投资渠道与防控风险并行，从会计法上加强防范，完善监管法规；第二，限定投资结构和比例，对保险公司资金运用实行风险限额管理；第三，加强保险投资监管的国际合作。
参考文献：
[1]杨海明.我国金融企业走出去热的冷思考[J].财会月刊，2009年中旬.
[2]郝臣、李飞、王旭.我国保险公司跨境经营问题研究[J].保险研究，2013年第11期.
作者简介：
匡贺武（1988.3），男，江西九江人，广东财经大学经济贸易学院2013级保险硕士研究生，研究方向：保险学。
摘要：本文以平安收购富通失败为例，分析指出我国保险公司进行海外并购应注意建立海外投资长期战略、提升公司治理水平等问题。
关键词：保险公司；平安；富通；海外并购
随着我国经济的快速发展，我国保险公司积累了大量的资本，在这种情况下，越来越多的保险公司选择走出去，以实现全球经营。然而，保险公司在海外进行并购时却困难重重。本文以平安收购富通失败为例，对我国保险公司海外并购问题进行一定的探索。
一、平安收购富通案例简介
（一）平安收购富通的背景
中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称平安）是中国第一家股份制保险企业，至今已发展成为以保险业务为核心，集保险、银行、投资等业务为一体的大型综合金融服务集团。而富通集团，2007年时为欧洲前20大金融机构之一，是一家融银行、保险、资产管理为一体的大型国际化金融公司，拥有遍布全世界60多个国家和地区的分支机构及6万名员工。
平安为何选择收购富通？主要有以下几个方面的原因：一是寻找长期稳定的收益，优化资本结构；二是当时富通股价从最高40欧元跌到25欧元左右，市净率1.1倍，市盈率5倍，投资成本具有吸引力；三是欲借助富通相似的平台迅速国际化。
（二）平安收购富通的过程
大约从2007年上半年开始，平安开始考虑收购富通，但是最终以失败告终，整个收购过程大致如下。
资金投入：2007年11月29日，平安在二级市场上购入富通集团4.18%的股权，经过增资后，到2008年6月30日，平安共持有富通1.21亿股，总投资为238亿人民币，成为富通第一大股东。
形势变化：2008年5月，由于金融市场动荡，富通的净收入下降至约8亿欧元，相对于去年下降31%。其中，银行业务利润下降约20%，保险业务利润下降接近40%。同时，富通遭遇巨大的流动性压力和经营困境。
政府介入：2008年9月29日，荷兰、比利时与卢森堡政府联合出资112亿欧元，持有富通集团旗下富通银行（为富通集团利润主要来源）在三地共49%的股权。不久，荷兰和比利时政府在尚未征得富通股东表决同意的情况下，向法国巴黎银行出售了富通旗下银行等重要业务。
收购失败：2009年一季度，平安对富通计提了227.9亿元人民币的减值准备，而富通集团被解体为一家国际保险公司，从而宣告平安收购富通失败。
二、平安收购富通失败的原因
（一）平安高层急于对外扩张，海外投资战略和策略不当
从战略上来讲，平安缺乏海外投资的总体战略。平安仅仅进行了几个月的评估和研究，就对富通投资了几百亿人民币。从策略上来讲，平安海外投资过于集中，对富通的投资比例和金额过大。根据2008年平安的公告，其海外投资总额大约330亿元人民币。其中，对富通的投资为238.74亿元人民币，占比72%。很明显，平安对富通的金额过大，投资比率过高，没有起到分散风险的作用。
（二）对收购目标的可行性研究不够
从平安自身来看，可行性研究和对风险的预测不够。聘请摩根作为独家财务顾问进行评估，自身缺乏研究，把收集信息的希望完全寄托在摩根身上，存在过度依赖。从收购标的来讲，平安低估了富通巨大的财务风险。2007年10月，富通出资了240亿欧元与其他银行共同收购荷兰银行，这相当于其2007年净利润的6倍，由此产生了巨大的财务风险和经营问题。但是，平安并没有引起足够的重视。
（三）遭受国际金融危机的严重影响
2008年，国际金融危机席卷全球，各个国家均受到不同程度的影响。2006年底，富通持有大约2300万欧元的债务抵押债券（CDO）和贷款抵押债券（CLO）的风险敞口，在危机中损失巨大。平安收购富通的失利既和金融危机影响有关，也与平安对富通缺乏足够的了解，致使危机被转嫁自身相关。
（四）风险应急机制的缺失
金融危机爆发后，已经有明显的迹象表明富通可能出现亏损，但是平安并没有采取有效的风险应急措施，导致损失扩大化。平安收购富通的成本价约为19欧元，2008年7月，富通股价跌至10欧元。此时，平安继续出资约8亿元人民币增持富通750万股股票，以维持其富通的股权比率不变。事实上，在富通股价大幅下跌的情况，如果平安能够及时卖出，可以大大降低损失。
（五）政治风险和法律风险失控
在荷兰、比利时与卢森堡政府联合注资持有富通银行49%的股权后，有关政府在未经富通股东表决同意的情况下对富通进行了业务分拆，这暴露出来了巨大的政治风险。经过三次业务分拆，富通变成了一家国际保险公司，而据富通2007年和2008年的财务报告，国际保险业务净利润仅占富通净利润的大约6%。
分拆完成后，平安联合富通众多小股东向布鲁塞尔法院提起诉讼，要求判定分拆违法，开始了漫长的维权道路，从而暴露了严重的法律风险。
（六）我国相关法律监管的不健全
平安对富通做出初始投资后，我国证监会曾经叫停平安的继续投资行为，但是并没有能够阻止平安的增持行动。我们不经要问，监管部门是否有待完善对保险公司海外投资的监管？保险公司海外投资的相关法制是否有待健全？从平安后续维权难可以看出，监管的国际合作也有待加强。
三、对我国保险公司海外并购的启示
平安收购富通时间短，金额大，最终以失败告终影响很大，它对我国保险公司今后的海外并购具有重要启示。
（一）建立海外投资长期战略，完善具体战术策略
我国保险公司进行海外并购时，应该先明确自己的战略目标，然后配合战略目标选择合适的方式策略。从战略上来讲，最重要的是做好长期战略资产配置。从战术来讲，最重要的是不要把鸡蛋放在一个篮子里，要注重分散风险。
（二）提升公司治理水平，培养相关专业人才
保险公司要进行海外并购扩张，先要提升自身的公司治理水平。要科学的对职业经理人进行授权，合理的对职业经理人人进行监督；完善公司治理的决策、执行、监督三权分立的框架。同时，要建立有效的海外投资成功与失败的奖励和惩罚机制。另外，加快培养熟悉海外投资业务的咨询专家、资本运营专家、法律专家等人员，有利提升并购水平，避免出现并购后遗症。
（三）做好可行性研究，有效防范风险
海外并购做可行性研究时，首先，选择企业目标时，应该关注国家的政治、经济和法律环境，然后选择合适的目标企业；其次，要认真做好咨询工作，对目标企业做好充分的信息调研。这个过程中，不能把调研的希望全部寄托在一个的咨询机构上，在海外设立长期办事处掌握信息是其中较好的方式之一。
（四）加强自身风险控制，制定应急方案
在风险控制方面，保险公司可以主要从以下几个方面加强建设：第一，建立内控机制，加强内部风险控制；第二，建立风险警示制度，强化公司的信息披露义务；第三，制定应对海外投资重大事件的应急方案。
（五）完善相关法律制度，加强海外投资监管
在法律监管方面，有关方面可以做的有：第一，拓宽投资渠道与防控风险并行，从会计法上加强防范，完善监管法规；第二，限定投资结构和比例，对保险公司资金运用实行风险限额管理；第三，加强保险投资监管的国际合作。
参考文献：
[1]杨海明.我国金融企业走出去热的冷思考[J].财会月刊，2009年中旬.
[2]郝臣、李飞、王旭.我国保险公司跨境经营问题研究[J].保险研究，2013年第11期.
作者简介：
匡贺武（1988.3），男，江西九江人，广东财经大学经济贸易学院2013级保险硕士研究生，研究方向：保险学。