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股权文化是在全社会形成的对维护股东利益、投资者权益保护和股权投资在人们生活中的地位等一系列价值的认同，是上市公司董事、监事、经理人员等高层管理人员与投资者在长期动态搏弈中所建立的一种均衡。其核心是通过诚信文化培育有良好道德素质和专业技术水平的职业经理人队伍，保护中小投资人的利益，形成良好的上市公司治理结构和组织制度。股权文化（Eguing culfure）首次出现，是1996年德国电信开始实行民营化的时候。当时，并没有给出股权文化的确切定义，只是指出德国政府进行电信业民营化目的之一就是想结束德国经济一向依赖贷款、公民无持股习惯的历史——即培育“股权文化”，随后几年内，股权文化在整个欧洲开始蔓延，在美国已形成盎格鲁——萨克逊式的股权文化。但迄今为止，国外相关文献并没有对股权文化的概念、特点，作用等作具体阐述。“股权文化”这一提法在我国也是最近才出现，理论界的研究尚属空白。
目前我国上市公司股权文化建设的特点
1、尊重股东权益，股东利益最大化。股权文化伴随着资本市场而诞生和发展，一个充分发展的股权文化将使投资者的权益在全社会得到尊重和保护，进而促进资本市场的可持续发展。投资者在通过资本市场购买上市公司股票的同时，也就成为了公司的所有者。现代公司的所有权与经营权的分离，决定了上市公司的所有者——股东，不能亲自经营企业，而是由专业的职业经理人代理经营。另一方面，在公司内部表现为高层经理与中层经理、中层经理与基层经理、经理与雇员的层级代理关系。委托人和代理人各有不同的个人利益，以及信息在委托方和代理方的不对称，使得经营者并不完全以股东利益最大化为公司经营的目标。在成熟的资本市场上，股东可以通过“用手投票”和“用脚投票”两种方式来达到影响公司决策的目的，避免代理方过分偏离股东利益最大化的目标。因此，可以认为股权文化的发展就是上市公司股东与经营者之间充分博弈的过程。股权文化发展越健全，股东利益最大化的特点越突出，以至于在全社会普遍形成尊重股东权益、股东利益最大化的经营理念。如美国通用公司内部就充斥着股权价值文化。公司的一切活动都以股价的提升为目的，相应的公司的组织形式也随着这种股权文化不断地改革、重组。股权文化伴随着资本市场而诞生和发展。一个充分发展的股权文化将使投资者的权益在全社会得到尊重和保护，进而促进资本市场的可持续发展。
2、股权文化促使企业融资方式发生重大转变。根据啄食顺序融资理论，企业融资应遵循内源融资、债务融资、股权融资的顺序，并已被市场经济发达的国家实践所证实。股权文化的繁荣，促使了日益壮大的股票投资队伍的出现，拓展了市场的深度，有利于降低与出售股票有关的费用。公司可以比原来低的成本从资本市场筹得资金，企业的融资方式发生了显著转变。资本市场融资已代替以银行借款为代表的信贷融资。如美国约有60％的风险资本来自养老基金，推动了以纳斯达克为范例的二板市场的发展，催生了许多“年轻”的高科技公司迅速成长壮大。
3、股权文化将推动上市公司治理结构建设。股权文化的一个重要发展就是股东利益的最大化，也就是说公司管理层应尊重股东的利益，把股东利益摆在第一位。这些股东不仅包括大股东也包括众多中小股东，但实际上中小股东往往受到控股大股东的利益侵害，不能享受到平等的待遇。因此，如何对弱势群体进行有效保护，成为世界各国上市公司普遍面对的难题，这就涉及到了如何完善公司的治理结构。如果一个国家没有良好的公司治理、充分的信息披露，则资本将流向世界各地，而不论该国家中某个公司的治理如何完备，信息披露是如何透明。可见，股权文化的存在对于公司治理的建设起着促进作用，如美国退休金储金运用手中掌握的数十亿资金，迫使公司方面改善信息披露，有力保护了小股东的权益，推动了上市公司治理结构的建设。
影响我国上市公司股权文化建设的因素
1、上市公司质量的优劣。人作为经济人，总是希望自己的资本能快速的增值，股票不失为一种有效的投资工具。同时，人的有限理性决定了人们在投资时，往往注意投出资本的安全性。因此，股权投资者购买股票时更加注重上市公司的“质地”——既包括上市公司的业绩、成长性等外在形式，也包括上市公司的治理结构、公司文化等内涵。一个国家上市公司总体质量越高，投资者进行股权投资的欲望越强，参与股权投资的人数越多，股权文化也就繁荣。
2、市场透明度的强弱。股票市场的透明度主要是指信息披露程度。信息在经营者与所有者之间的高度不对称性，使得公司的经营者掌握着公司大部分信息，而股东处于信息的弱势地位。拥有信息优势的公司管理层出于自身利益的考虑，往往只注重披露对自己有利的信息，而对自己不利的信息往往少披露或不披露。出于安全考虑，投资者在做出投资决策前要求对所购买的股票拥有完整、准确的信息。同样，持有股票期间投资者也要求具有知情权以指导其进行正确的决策，股票市场的透明度便成了驱动资本流动的工具。信息披露质量越高，就会吸引更多的资本，股权文化就会繁荣；若信息披露不及时、不完整，则投资者信心不足，畏惧投资。一般来说，股票市场的透明度与上市公司的治理结构、中介机构的道德规范、监管当局的监管力度、法律健全程度有关。
3、证券市场基金业发展水平的高低。20世纪60年代，美国个人养老基金计划的盛行以及共同基金的兴起，首次使股票成为被广泛持有的核心资产，促进了美国股权文化的发展。共同基金依照美国证券法和税法的要求，能够为个人养老基金提供分散化、多样化的投资，满足养老金计划规则中所要求的标准，使得个人养老基金成为共同基金源源不断的资产来源，使得股票成为投资者的核心资产成为可能。另一方面，美国共同基金的种类繁多，包含交易所基金、基金股份的分类和组合投资计划等。个人投资者由于专业知识、财力的限制，不能很好地进行投资决策。专门投资理财工具——基金的出现，以其专业化优势及良好的经营业绩，激发了广大个人投资者的投资欲望，使得间接拥有股票成为可能。另外，民族或地区传统因素对股权文化的影响也不可忽视。不同国别的股权文化也是有区别的，如鼓励冒险的英美盎格鲁——撒克逊文化与安于现状畏惧风险的儒家文化就截然不同。因此，要想改变我国投资者储蓄或债券投资的倾向，需要付出更大的努力。
加强我国上市公司股权文化建设的措施
1、上市公司改变经营观念，重视股东利益。我国发展证券市场的目的之一就是为国有企业改变困境，成为国有企业“圈钱”的场所。因此，许多业绩不佳的上市公司纷纷“包装上市”。上市公司质量普遍低下，造成了我国上市公司普遍出现“一年盈利，二年持平，三年亏损”的怪现象。可以说，证券市场的建立一开始就被赋予了政策职能。另一方面，我国上市公司绝大部分由国有企业改制而来。改制后的不彻底使得上市公司不仅担负着效益最大化的目标，也担负着为地方政府提供就业、增加地方财政收入等社会职能。体现在全公司的经营目标上就是偏离股东利益最大化，倾向于更多的社会责任。因此，上市公司应改变经营理念，将股东利益放在首位，以股东利益最大化为经营目标。这就要求：第一，从源头上提交上市公司质量，让“优质”公司上市；第二，剔除上市公司的社会职能，“轻装上阵”；第三，上市公司要以股东创造价值为经营理念，以股东利益最大化为经营目标。
2、提高市场透明度。资本市场的基础就是信息披露，而信息披露的核心是上市公司财务数据的完整性、真实性、及时性。我国上市公司与证券公司联手“坐庄”的案例屡见不鲜。通常手法就是延迟信息发布或散布虚假信息，最终遭受损害的往往是广大中小投资者。据2001年上海证券报联合举行的上市公司信息披露，质量不尽如人意，对上市公司财务会计报告的真实性有相当程度的怀疑。因此，提高市场透明度，增强投资者信心要作到以下几个方面：(1）扩大强制性信息披露的范围，提高信息披露的规范水平，健全信息披露制度体系，逐渐与国际信息披露体系接轨。(2）完善公司治理结构，改善上市公司信息披露的现状。(3）健全法律制度建设，增强上市公司信息披露的民事责任和刑事责任，要对信息披露不规范的上市公司以及有关人员追加民事赔偿责任。（4）提高审计师、会计师事务所等社会中介的职业水平，加大违规成本。（5）充分发挥媒介的监督作用。媒体监督有利于建立董事的诚信，提高会计披露的质量。“安然”事件中，财经媒体和市场参与者就起到了积极的作用。
3、改善上市公司治理结构。由于我国的上市公司大部分是由国有企业改制而来，普遍存在着国家绝对控股的现象，国家控股不仅会导致不同程度的行政干预，而且国有股权的性质容易导致内部人控制现象的出现。国有股的一股独大和内部人控制，造成侵害中小股东利益的行为时有发生。可喜的是，我国证监会已于2002年11月发布了上市公司治理准则，涉及股东的内容包括上市公司应建立代表中小股东利益的独立竞争制度、股东有权向公司依法提起要求赔偿的诉讼、有投票的委托权，并赋予了董事会、独立董事和符合条件的股东征集投票权的权利等等。这有助于改善上市公司治理结构，完善现代企业制度，但实际效果如何还需在实践中检验。
4、健全民事赔偿机制，强化小股东保护制度。证券民事赔偿机制的确立，是证券市场法制建设的重要一环。民事赔偿机制的启动，对上市公司管理层、律师、会计师等社会中介机构的证券违法行为将具有强大的震慑作用和明显的阻遏效果，有利于投资者特别是中小投资者的权益保护。但如何进行民事赔偿，国家的相关法律并没有相关的规定。即使有关法律对此规定了惩罚措施（《证券法》75条），但由于力度较轻，不足以对证券犯罪起到震慑作用。民事赔偿机制的缺乏，量刑的轻微，助长了证券市场违规行为的产生。只有加大打击力度，才能起到罚恶扬善，切实保护中小股东的权益。
(作者单位：西安市行政学院)
目前我国上市公司股权文化建设的特点
1、尊重股东权益，股东利益最大化。股权文化伴随着资本市场而诞生和发展，一个充分发展的股权文化将使投资者的权益在全社会得到尊重和保护，进而促进资本市场的可持续发展。投资者在通过资本市场购买上市公司股票的同时，也就成为了公司的所有者。现代公司的所有权与经营权的分离，决定了上市公司的所有者——股东，不能亲自经营企业，而是由专业的职业经理人代理经营。另一方面，在公司内部表现为高层经理与中层经理、中层经理与基层经理、经理与雇员的层级代理关系。委托人和代理人各有不同的个人利益，以及信息在委托方和代理方的不对称，使得经营者并不完全以股东利益最大化为公司经营的目标。在成熟的资本市场上，股东可以通过“用手投票”和“用脚投票”两种方式来达到影响公司决策的目的，避免代理方过分偏离股东利益最大化的目标。因此，可以认为股权文化的发展就是上市公司股东与经营者之间充分博弈的过程。股权文化发展越健全，股东利益最大化的特点越突出，以至于在全社会普遍形成尊重股东权益、股东利益最大化的经营理念。如美国通用公司内部就充斥着股权价值文化。公司的一切活动都以股价的提升为目的，相应的公司的组织形式也随着这种股权文化不断地改革、重组。股权文化伴随着资本市场而诞生和发展。一个充分发展的股权文化将使投资者的权益在全社会得到尊重和保护，进而促进资本市场的可持续发展。
2、股权文化促使企业融资方式发生重大转变。根据啄食顺序融资理论，企业融资应遵循内源融资、债务融资、股权融资的顺序，并已被市场经济发达的国家实践所证实。股权文化的繁荣，促使了日益壮大的股票投资队伍的出现，拓展了市场的深度，有利于降低与出售股票有关的费用。公司可以比原来低的成本从资本市场筹得资金，企业的融资方式发生了显著转变。资本市场融资已代替以银行借款为代表的信贷融资。如美国约有60％的风险资本来自养老基金，推动了以纳斯达克为范例的二板市场的发展，催生了许多“年轻”的高科技公司迅速成长壮大。
3、股权文化将推动上市公司治理结构建设。股权文化的一个重要发展就是股东利益的最大化，也就是说公司管理层应尊重股东的利益，把股东利益摆在第一位。这些股东不仅包括大股东也包括众多中小股东，但实际上中小股东往往受到控股大股东的利益侵害，不能享受到平等的待遇。因此，如何对弱势群体进行有效保护，成为世界各国上市公司普遍面对的难题，这就涉及到了如何完善公司的治理结构。如果一个国家没有良好的公司治理、充分的信息披露，则资本将流向世界各地，而不论该国家中某个公司的治理如何完备，信息披露是如何透明。可见，股权文化的存在对于公司治理的建设起着促进作用，如美国退休金储金运用手中掌握的数十亿资金，迫使公司方面改善信息披露，有力保护了小股东的权益，推动了上市公司治理结构的建设。
影响我国上市公司股权文化建设的因素
1、上市公司质量的优劣。人作为经济人，总是希望自己的资本能快速的增值，股票不失为一种有效的投资工具。同时，人的有限理性决定了人们在投资时，往往注意投出资本的安全性。因此，股权投资者购买股票时更加注重上市公司的“质地”——既包括上市公司的业绩、成长性等外在形式，也包括上市公司的治理结构、公司文化等内涵。一个国家上市公司总体质量越高，投资者进行股权投资的欲望越强，参与股权投资的人数越多，股权文化也就繁荣。
2、市场透明度的强弱。股票市场的透明度主要是指信息披露程度。信息在经营者与所有者之间的高度不对称性，使得公司的经营者掌握着公司大部分信息，而股东处于信息的弱势地位。拥有信息优势的公司管理层出于自身利益的考虑，往往只注重披露对自己有利的信息，而对自己不利的信息往往少披露或不披露。出于安全考虑，投资者在做出投资决策前要求对所购买的股票拥有完整、准确的信息。同样，持有股票期间投资者也要求具有知情权以指导其进行正确的决策，股票市场的透明度便成了驱动资本流动的工具。信息披露质量越高，就会吸引更多的资本，股权文化就会繁荣；若信息披露不及时、不完整，则投资者信心不足，畏惧投资。一般来说，股票市场的透明度与上市公司的治理结构、中介机构的道德规范、监管当局的监管力度、法律健全程度有关。
3、证券市场基金业发展水平的高低。20世纪60年代，美国个人养老基金计划的盛行以及共同基金的兴起，首次使股票成为被广泛持有的核心资产，促进了美国股权文化的发展。共同基金依照美国证券法和税法的要求，能够为个人养老基金提供分散化、多样化的投资，满足养老金计划规则中所要求的标准，使得个人养老基金成为共同基金源源不断的资产来源，使得股票成为投资者的核心资产成为可能。另一方面，美国共同基金的种类繁多，包含交易所基金、基金股份的分类和组合投资计划等。个人投资者由于专业知识、财力的限制，不能很好地进行投资决策。专门投资理财工具——基金的出现，以其专业化优势及良好的经营业绩，激发了广大个人投资者的投资欲望，使得间接拥有股票成为可能。另外，民族或地区传统因素对股权文化的影响也不可忽视。不同国别的股权文化也是有区别的，如鼓励冒险的英美盎格鲁——撒克逊文化与安于现状畏惧风险的儒家文化就截然不同。因此，要想改变我国投资者储蓄或债券投资的倾向，需要付出更大的努力。
加强我国上市公司股权文化建设的措施
1、上市公司改变经营观念，重视股东利益。我国发展证券市场的目的之一就是为国有企业改变困境，成为国有企业“圈钱”的场所。因此，许多业绩不佳的上市公司纷纷“包装上市”。上市公司质量普遍低下，造成了我国上市公司普遍出现“一年盈利，二年持平，三年亏损”的怪现象。可以说，证券市场的建立一开始就被赋予了政策职能。另一方面，我国上市公司绝大部分由国有企业改制而来。改制后的不彻底使得上市公司不仅担负着效益最大化的目标，也担负着为地方政府提供就业、增加地方财政收入等社会职能。体现在全公司的经营目标上就是偏离股东利益最大化，倾向于更多的社会责任。因此，上市公司应改变经营理念，将股东利益放在首位，以股东利益最大化为经营目标。这就要求：第一，从源头上提交上市公司质量，让“优质”公司上市；第二，剔除上市公司的社会职能，“轻装上阵”；第三，上市公司要以股东创造价值为经营理念，以股东利益最大化为经营目标。
2、提高市场透明度。资本市场的基础就是信息披露，而信息披露的核心是上市公司财务数据的完整性、真实性、及时性。我国上市公司与证券公司联手“坐庄”的案例屡见不鲜。通常手法就是延迟信息发布或散布虚假信息，最终遭受损害的往往是广大中小投资者。据2001年上海证券报联合举行的上市公司信息披露，质量不尽如人意，对上市公司财务会计报告的真实性有相当程度的怀疑。因此，提高市场透明度，增强投资者信心要作到以下几个方面：(1）扩大强制性信息披露的范围，提高信息披露的规范水平，健全信息披露制度体系，逐渐与国际信息披露体系接轨。(2）完善公司治理结构，改善上市公司信息披露的现状。(3）健全法律制度建设，增强上市公司信息披露的民事责任和刑事责任，要对信息披露不规范的上市公司以及有关人员追加民事赔偿责任。（4）提高审计师、会计师事务所等社会中介的职业水平，加大违规成本。（5）充分发挥媒介的监督作用。媒体监督有利于建立董事的诚信，提高会计披露的质量。“安然”事件中，财经媒体和市场参与者就起到了积极的作用。
3、改善上市公司治理结构。由于我国的上市公司大部分是由国有企业改制而来，普遍存在着国家绝对控股的现象，国家控股不仅会导致不同程度的行政干预，而且国有股权的性质容易导致内部人控制现象的出现。国有股的一股独大和内部人控制，造成侵害中小股东利益的行为时有发生。可喜的是，我国证监会已于2002年11月发布了上市公司治理准则，涉及股东的内容包括上市公司应建立代表中小股东利益的独立竞争制度、股东有权向公司依法提起要求赔偿的诉讼、有投票的委托权，并赋予了董事会、独立董事和符合条件的股东征集投票权的权利等等。这有助于改善上市公司治理结构，完善现代企业制度，但实际效果如何还需在实践中检验。
4、健全民事赔偿机制，强化小股东保护制度。证券民事赔偿机制的确立，是证券市场法制建设的重要一环。民事赔偿机制的启动，对上市公司管理层、律师、会计师等社会中介机构的证券违法行为将具有强大的震慑作用和明显的阻遏效果，有利于投资者特别是中小投资者的权益保护。但如何进行民事赔偿，国家的相关法律并没有相关的规定。即使有关法律对此规定了惩罚措施（《证券法》75条），但由于力度较轻，不足以对证券犯罪起到震慑作用。民事赔偿机制的缺乏，量刑的轻微，助长了证券市场违规行为的产生。只有加大打击力度，才能起到罚恶扬善，切实保护中小股东的权益。
(作者单位：西安市行政学院)