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国企改革“ 1+N ”文件明确了国企改革的目标原则和方法路径，各项改革试点全面推进。产权交易市场是国企改革的重要交易平台，是国企改革的助推器。这次创新论坛，为学习落实“ 1+N ”文件提供了一个很好的交流平台，探索更好地发挥产权市场和各参与主体作用，创新服务国企改革的方式方法。
1 发挥产权交易市场作用，服务国企改革
产权交易市场最初就是为推动国有企业改革而诞生的具有中国特色的资本市场。据不完全统计， 2015年产权交易市场共实现交易3.76万亿，比2014年的1.55万亿增长143%。这一轮国企改革中，在现有基础上，产权市场可以着重在以下几个方面发挥作用：
一是盘活存量，加快资本流动。目前国有企业资产总额达129万亿，所有者权益43万亿；央企总资产68万亿，所有者权益22万亿，控股上市公司超过380家，持股市值超过14万亿；部属企业和中央党政机关企事业单位所办培训疗养机构等经营性资产总额超过1万亿。这些规模巨大的存量资产需要盘活，以市场化运营方式增强流动性，在流动中有序进退，保值增值。产权市场将成为国有资产盘活的重要平台，“在交易中实现流动”，实现国有资本在“资产、资本、资金”的形态转换。同时，产权市场也是实现国有资产保值增值，“在交易中实现价值”的重要平台。例如，诚通集团要求全部资产处置项目必须进场交易，过去5年成交价较评估值的平均溢价率达到34%。
二是引入增量，发展混合所有制。混合所有制改革，既要引入非国有资本参与国有企业改革，也应鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业。这些都可以、也应该通过产权市场实现，通过公开透明的引资方式、明确统一的员工安置等责权约定，解决发展混合所有制中“怕流失、怕担责、怕失控”等顾虑，同时充分发挥产权交易市场在投资者和价格发现两方面的作用。根据协会2015年交易业务统计数据，若剔除金额较大的金融资产交易，融资业务占总交易额的17.1%，仅次于产股权和文化产权两项交易，反映了产权市场在引资、融资等方面日益重要的作用。诚通集团在所出资企业中国物流的增资改制中，与重庆产权交易所合作引入外部投资者，共募集资金16亿元，并实现了资产溢价增值（溢价率约20%）。
三是做好减量，落实“三去一降一补”。国务院国资委全面推进的特困僵尸企业退出、“压缩管理层级、减少法人单位”压减工作、债务重组和资产结构调整等，都是供给侧结构性改革的重要内容。最近，某媒体报道国资委已经全面梳理出中央企业需要专项处置和治理的“僵尸企业”和特困企业2041户，涉及资产3万亿元。另外，近年来，中央企业负债规模持续加大，负债总额从2008年的4.3万亿元，上升到现在的46万亿元，资产负债率从2008年的58.4%上升到67.6%。这些都将成为产权市场发挥作用的重要“战场”。
四是阳光透明，助力完善现代企业制度。产权交易市场阳光、公开、透明的运作方式，在防止国有资产流失的同时，也有助于明晰产权归属，有助于公开挂牌的条件设置，以契约、合资合同等方式，明确各股东的利益诉求和权责约束，有助于完善现代企业制度，规范公司治理。同时，规范运作的产权交易市场也将是落实董事会授权、尤其是资产处置、引资融资等方面授权的重要机制基础。
2 创新方式方法，助力资本运营
“ 1+N ”文件正式确立了产权交易市场的资本市场定位，深化国资国企改革为产权交易市场带来了巨大的业务发展空间，也带来了创新发展的挑战。产权交易市场作为资本市场已经起航，它与证券交易市场的区别在于交易标的一般是非标准化的、交易模式是非连续性的、交易主体是单向的（也就是说买的一般不卖，卖的一般不买），两个市场需要取长补短。这也为产权市场提供了巨大的创新空间。应坚持需求和问题导向，创新交易对象和架构，坚持两个发现，助力资本运营，助推国企改革。
2.1 拓展交易品种（所有的商业权都是可交易的）
产权交易市场应发挥非标准化交易标的的优势，针对国企改革、资本运营中的新需求、新问题，设计新的交易标的，实现“什么都能交易”。例如：探索资产支持证券化产品、上市公司股份大宗交易、交易所交易基金产品、可交换公司债等新标的，解决既要盘活资产和股权又不能对市场和价格造成冲击的问题；探索打包交易、资产换股等产品，解决在国有企业间合并重组，上市公司与非上市公司间整合，以及非上市资产剥离重组等资产置换、集中处置问题；探索众筹、基金、资金集中委托等方式，为小资金参与大项目提供新工具、新产品；发挥“法定定价”机构作用，将海外资产收购兼并纳入交易服务对象，通过公开定价方式，解决海外收购定价难、定价方法不一致等难题。
2.2 创新交易方式
发挥产权交易市场“个性化定制”優势，有针对性的设计交易架构，可以更好地实现服务国企改革的目标，实现“怎么都能实现交易”。
例如：对于被查封资产、在建工程等不满足交易条件的资产，探索设计“现状转让、风险定价”等做法，在充分披露现状和风险的前提下，设计交易结构、交易方式，实现挂牌交易。在中冶纸业重组工作中，在重庆产权交易所支持下，我们完成了中冶崃山纸业被查封的土地、厂房和设备的挂牌处置，处置资金由法院监控并顺利进行债务清偿。
在满足公开引资、充分竞价等一般要求的同时解决员工安置、保持控制权等方面的特殊需要。2014年，我们在所属一家三级企业的增资扩股工作中，就采用了在上海联交所公开征集、筛选投资者的方式，优选了4个投资者，实现了国有权益从-593万元增至1900万元，更重要的是明确了原投资者、新投资者的责任和义务，并通过交易条件公示约定、合资合同签署等方式明确了各方责任义务并确保履行。
通过撮合交易等方式，实现“以时间换空间”，或者“以空间换时间”。若能针对买卖双方不同的资金成本和期限结构，以公开进场方式实现交易，即使是降价成交，考虑到流动效率和机会成本等因素，也不能视为资产流失，而是一个价格发现的过程。 2.3 提升交易技术
充分运用大数据和互联网技术，注重交易项目信息披露，实现交易各方互动交流和交易效果评价，提高产权交易质量，提高交易效率和便利程度；建立国有产权交易指数，选取具有代表性的产权类型建立交易价格趋势指数，为交易各方提供决策参考，有效降低同类资产集中贱卖，有效防止市场交易风险，同时形成可追溯、可评价的国有产权交易数据库；建立以区域、行业、资产规模、资本结构等维度为主的交易分析模型，分析国有产权供需关系、配置方向及价格，提升投资者参与活跃程度，提升资本流动性和价值。
3 加强产权（资本）市场建设，提升服务能力
中国产权协会成立以来，在加强产权交易市场建设、提升产权交易机构和专业机构能力建设等方面做了大量工作，在提高自律性、专业性、有效性等方面取得了显著的成果。面对新定位、新任务，在已有的改革创新措施基础上，可以从两个方面加强自身建设，提升服务能力：
3.1 加快形成“线上大市场、线下近服务”
要形成全国统一的大市场，充分发挥各产权交易机构在信息、业务、产品设计等方面的协同效应和网络效应，可先体现在“线上”，体现在数据和信息共享上，逐步实现资本的结合。区域性、行业性的、有“线下”实体存在的产权交易机构和相关专业服务机构，更多地要在“近服务”、个性化服务上发挥作用，充分挖掘区域性、行业性客户的优势，满足个性化需求。协会应推动尽快建立实施统一标准、统一内容的统一网络。
3.2 跨市场对接，提高市场服务能力
应加强与各类交易市场的合作，打通多市场对接通道，形成多市场协同、资源与信息共享。建立联合国有资本投资运营公司、证券公司、基金管理公司等市场机构主体的业务对接机制和合作方式。加快完善投行、基金、律师、审计、评估等专业机构服务体系，建立数据库和评价机制，为产权交易机构和客户提供相应服务支持，加强跨市场的综合服务能力。
3.3 加強研究，统筹指导，推动行业发展
研究行业的整体趋势和发展方向，加强“面”上的战略统筹指导。针对产品设计、方案研究、信息系统技术等具体问题的研究，交流完善解决方案，提出政策建议，提升“点”上的技术支撑力度。
（本文为中国诚通控股集团有限公司党委书记、董事长马正武于2016年11月23日在成都举办的“产权交易市场服务国企改革创新论坛”上的发言稿。为方便阅读略有调整）
1 发挥产权交易市场作用，服务国企改革
产权交易市场最初就是为推动国有企业改革而诞生的具有中国特色的资本市场。据不完全统计， 2015年产权交易市场共实现交易3.76万亿，比2014年的1.55万亿增长143%。这一轮国企改革中，在现有基础上，产权市场可以着重在以下几个方面发挥作用：
一是盘活存量，加快资本流动。目前国有企业资产总额达129万亿，所有者权益43万亿；央企总资产68万亿，所有者权益22万亿，控股上市公司超过380家，持股市值超过14万亿；部属企业和中央党政机关企事业单位所办培训疗养机构等经营性资产总额超过1万亿。这些规模巨大的存量资产需要盘活，以市场化运营方式增强流动性，在流动中有序进退，保值增值。产权市场将成为国有资产盘活的重要平台，“在交易中实现流动”，实现国有资本在“资产、资本、资金”的形态转换。同时，产权市场也是实现国有资产保值增值，“在交易中实现价值”的重要平台。例如，诚通集团要求全部资产处置项目必须进场交易，过去5年成交价较评估值的平均溢价率达到34%。
二是引入增量，发展混合所有制。混合所有制改革，既要引入非国有资本参与国有企业改革，也应鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业。这些都可以、也应该通过产权市场实现，通过公开透明的引资方式、明确统一的员工安置等责权约定，解决发展混合所有制中“怕流失、怕担责、怕失控”等顾虑，同时充分发挥产权交易市场在投资者和价格发现两方面的作用。根据协会2015年交易业务统计数据，若剔除金额较大的金融资产交易，融资业务占总交易额的17.1%，仅次于产股权和文化产权两项交易，反映了产权市场在引资、融资等方面日益重要的作用。诚通集团在所出资企业中国物流的增资改制中，与重庆产权交易所合作引入外部投资者，共募集资金16亿元，并实现了资产溢价增值（溢价率约20%）。
三是做好减量，落实“三去一降一补”。国务院国资委全面推进的特困僵尸企业退出、“压缩管理层级、减少法人单位”压减工作、债务重组和资产结构调整等，都是供给侧结构性改革的重要内容。最近，某媒体报道国资委已经全面梳理出中央企业需要专项处置和治理的“僵尸企业”和特困企业2041户，涉及资产3万亿元。另外，近年来，中央企业负债规模持续加大，负债总额从2008年的4.3万亿元，上升到现在的46万亿元，资产负债率从2008年的58.4%上升到67.6%。这些都将成为产权市场发挥作用的重要“战场”。
四是阳光透明，助力完善现代企业制度。产权交易市场阳光、公开、透明的运作方式，在防止国有资产流失的同时，也有助于明晰产权归属，有助于公开挂牌的条件设置，以契约、合资合同等方式，明确各股东的利益诉求和权责约束，有助于完善现代企业制度，规范公司治理。同时，规范运作的产权交易市场也将是落实董事会授权、尤其是资产处置、引资融资等方面授权的重要机制基础。
2 创新方式方法，助力资本运营
“ 1+N ”文件正式确立了产权交易市场的资本市场定位，深化国资国企改革为产权交易市场带来了巨大的业务发展空间，也带来了创新发展的挑战。产权交易市场作为资本市场已经起航，它与证券交易市场的区别在于交易标的一般是非标准化的、交易模式是非连续性的、交易主体是单向的（也就是说买的一般不卖，卖的一般不买），两个市场需要取长补短。这也为产权市场提供了巨大的创新空间。应坚持需求和问题导向，创新交易对象和架构，坚持两个发现，助力资本运营，助推国企改革。
2.1 拓展交易品种（所有的商业权都是可交易的）
产权交易市场应发挥非标准化交易标的的优势，针对国企改革、资本运营中的新需求、新问题，设计新的交易标的，实现“什么都能交易”。例如：探索资产支持证券化产品、上市公司股份大宗交易、交易所交易基金产品、可交换公司债等新标的，解决既要盘活资产和股权又不能对市场和价格造成冲击的问题；探索打包交易、资产换股等产品，解决在国有企业间合并重组，上市公司与非上市公司间整合，以及非上市资产剥离重组等资产置换、集中处置问题；探索众筹、基金、资金集中委托等方式，为小资金参与大项目提供新工具、新产品；发挥“法定定价”机构作用，将海外资产收购兼并纳入交易服务对象，通过公开定价方式，解决海外收购定价难、定价方法不一致等难题。
2.2 创新交易方式
发挥产权交易市场“个性化定制”優势，有针对性的设计交易架构，可以更好地实现服务国企改革的目标，实现“怎么都能实现交易”。
例如：对于被查封资产、在建工程等不满足交易条件的资产，探索设计“现状转让、风险定价”等做法，在充分披露现状和风险的前提下，设计交易结构、交易方式，实现挂牌交易。在中冶纸业重组工作中，在重庆产权交易所支持下，我们完成了中冶崃山纸业被查封的土地、厂房和设备的挂牌处置，处置资金由法院监控并顺利进行债务清偿。
在满足公开引资、充分竞价等一般要求的同时解决员工安置、保持控制权等方面的特殊需要。2014年，我们在所属一家三级企业的增资扩股工作中，就采用了在上海联交所公开征集、筛选投资者的方式，优选了4个投资者，实现了国有权益从-593万元增至1900万元，更重要的是明确了原投资者、新投资者的责任和义务，并通过交易条件公示约定、合资合同签署等方式明确了各方责任义务并确保履行。
通过撮合交易等方式，实现“以时间换空间”，或者“以空间换时间”。若能针对买卖双方不同的资金成本和期限结构，以公开进场方式实现交易，即使是降价成交，考虑到流动效率和机会成本等因素，也不能视为资产流失，而是一个价格发现的过程。 2.3 提升交易技术
充分运用大数据和互联网技术，注重交易项目信息披露，实现交易各方互动交流和交易效果评价，提高产权交易质量，提高交易效率和便利程度；建立国有产权交易指数，选取具有代表性的产权类型建立交易价格趋势指数，为交易各方提供决策参考，有效降低同类资产集中贱卖，有效防止市场交易风险，同时形成可追溯、可评价的国有产权交易数据库；建立以区域、行业、资产规模、资本结构等维度为主的交易分析模型，分析国有产权供需关系、配置方向及价格，提升投资者参与活跃程度，提升资本流动性和价值。
3 加强产权（资本）市场建设，提升服务能力
中国产权协会成立以来，在加强产权交易市场建设、提升产权交易机构和专业机构能力建设等方面做了大量工作，在提高自律性、专业性、有效性等方面取得了显著的成果。面对新定位、新任务，在已有的改革创新措施基础上，可以从两个方面加强自身建设，提升服务能力：
3.1 加快形成“线上大市场、线下近服务”
要形成全国统一的大市场，充分发挥各产权交易机构在信息、业务、产品设计等方面的协同效应和网络效应，可先体现在“线上”，体现在数据和信息共享上，逐步实现资本的结合。区域性、行业性的、有“线下”实体存在的产权交易机构和相关专业服务机构，更多地要在“近服务”、个性化服务上发挥作用，充分挖掘区域性、行业性客户的优势，满足个性化需求。协会应推动尽快建立实施统一标准、统一内容的统一网络。
3.2 跨市场对接，提高市场服务能力
应加强与各类交易市场的合作，打通多市场对接通道，形成多市场协同、资源与信息共享。建立联合国有资本投资运营公司、证券公司、基金管理公司等市场机构主体的业务对接机制和合作方式。加快完善投行、基金、律师、审计、评估等专业机构服务体系，建立数据库和评价机制，为产权交易机构和客户提供相应服务支持，加强跨市场的综合服务能力。
3.3 加強研究，统筹指导，推动行业发展
研究行业的整体趋势和发展方向，加强“面”上的战略统筹指导。针对产品设计、方案研究、信息系统技术等具体问题的研究，交流完善解决方案，提出政策建议，提升“点”上的技术支撑力度。
（本文为中国诚通控股集团有限公司党委书记、董事长马正武于2016年11月23日在成都举办的“产权交易市场服务国企改革创新论坛”上的发言稿。为方便阅读略有调整）