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摘要：近来CPI连创二年来的新高，中国看似进入新一轮通胀。货币发行过量、流动性过剩是形成通胀根本原因。为应对通胀、资产配置应低配银行存款和国债，而高配黄金、基金和股票等投资品种。
关键词：通胀；流动性过剩；资产配置
中图分类号： F299.24 文献标识码：A 文章编号：1674-0432（2010）-11-0257-1
1 中国可能进入新一轮通胀
最近根据国家统计局公布的数据显示，中国CPI10月份同比涨幅达4.4%，创25个月的新高。有专家预计，11月份CPI同比涨幅可能达4.8%，明年全年CPI可能达4.3%左右，中国看似进入新一轮通胀。
为了对抗通胀，我国的央行今年已上调存款准备金率五次，10月20日央行又启动了三年来的首次加息。11月份中下旬，国家发改委已连续发布多篇文章强调调控物价。政府紧缩货币和管控物价，一方面是展现稳定物价的决心，另一方面也说明通胀已经难以避免。
中国是否进入通胀，老百姓最有发言权。日渐深重的“菜篮子”和“米袋子”，吃穿住行的全面涨价，似乎明白无误的告诉我们，通胀这匹“狼”已经真的来了。
形成通胀的原因是多方面的，但根本原因还是货币发行过量，流动性过剩造成的。货币学派的创始人弗里德曼有一名经典名言“通胀无论何时何地皆为货币现象”。发生通胀，物价全面持续的上涨，必然有相应量的货币供应与之对应，正因为货币供应量超过了商品价值的实现对货币的需求量，形成流动性过剩，从而导致通货膨胀。
按照货币学的基本原理，一个国家或地区经济每增长1元价值，货币发行机构中央银行也应供给货币1元，超过1元的货币供应视为超发。尽管新兴市场国家的广义货币供应量适度高于GDP的增长是合理的，但过多的货币供给却极易带来通胀。
据统计，2009年底，我国33.54万亿的GDP的规模是1978年3645.2亿GDP规模的92倍，但同期广义货币供应量M2却从1978年的859.45亿元增长到2009年底的60.62万亿元，为705倍。从今年的趋势看，M2与GDP之间的比例进一步扩大。今年9月末广义货币余额达到了69.64万亿元，而前三季度GDP为26.866万亿元，超发货币近43万亿元。
将M2与GDP相比，目前我国的M2是GDP的1.8倍，而美国只有0.6倍，日本、韩国不过是1倍左右。过去30年，相当超量的货币都被新增商品（资源、土地等）及股市和楼市的成长所吸纳，只是部分进入与CPI相关的商品和服务领域，而现在已经发生变化，股市、楼市的泡沫化，资源、土地、劳动力市场条件偏向通胀，多余的货币必然更多的进入与CPI相关的商品和服务领域，我们可能会较长时间受到通胀的影响。
2 应对通胀的资产配置
面对通胀老百姓手中的钱应该怎么办？选择会有如下几种：
2.1 钱存银行
经验告诉我们这是多数老百姓的选择，因为安全、风险小，能赚取利息。但多年来中国的利率是扭曲的，存钱的利率小于CPI，实际利率是负的。以2010年为例，今年一年期定期存款利率，按经过调升后的2.5%计算，如果今年的CPI为3.5%，存一万元就会贬值100元以上，存得越多，贬得越多。
2.2 买债券
主要是买国债，安全性高，风险小，但利率也低，与同期存款利率相比高不了多少，所以实际利率仍然是负的。有人计算近20年的国债的实际利率是负1.24%，买国债难以对抗通胀。
2.3 投资房产
近几年房价的持续飙升，使投资房产的人财富增值不少，以武汉市为例，十年前市中心的房价均价也就在1500元/m2左右，而现已达到8000元/m2左右，增长了5.3倍，扣除通胀因素，财富的增长是明显的。但是今年9月底中央政策出台“国五条”以后，房价已渐趋稳。房价的高低直接影响社会的稳定，相信政府的调控不会放手，未来两年房价特别是一线城市的房价会面临下跌的风险，有人预计会下跌20%，甚至更多。
2.4 购买汽车、家用电器等耐用消费品
购买这些物品能提高生活、工作的质量和便捷性，但对战胜通胀没有什么益处。由于技术的进步，十年前购买的这些物品，到今天可能是一文不值。以上海大众桑塔纳轿车为例，同样的车型十几年前可能要20万，现可能只能卖10万元。耐用消费品买到手就贬值。
2.5 购买黄金
1989年中国人民银行收购黄金价格是每克48元，现市场价格已涨到近300元，，涨了近6倍。所以黄金对抗通胀、保值增值的属性是显而易见的。
2.6 购买外汇
由于中国经济多年的强劲增长，国际贸易的多年顺差，人民币汇率对美元为代表的外汇一直处于升势中。美元指数在2002年至2008年的6年里，跌幅近41。34%。现美联储又启动了量化宽松的货币政策，重拾弱势美元政策，美元长线贬值，人民币长线升值的趋势不会改变，所以购美元等外汇是不能对抗通胀的，而只会加速贬值。
2.7 购买股票
投资股票具有收益的不确定性和高风险，但从整体上看，1989年上证指数开盘是96点，过了21年,到今年的11月底上证指数在2800点左右，上升了29倍。当然购买不同行业、不同企业的股票，投资者获取的收益和承担的风险是不一样的，但假如能通过购买指数型基金从而间接投资股票，不仅能战胜通胀，而且能获取不错的收益。
2.8 投资基金
基金有多种类型，如果购买债券基金，实际上是间接购买债券，与债券一样安全性高，收益较低，要战胜通胀是比较困难的。如果购买股票型基金和混合型基金，实际上是间接购买股票，从而具有投资股票的特点，但不同的是，他弱化了对投资者本人专业和有关信息的要求，如选择业绩优良的基金管理公司，坚持长期投资，战胜通胀并获取不错的收益是有希望的。
综上所述，应对通胀的理财之道，在购买必要的保险，少量的银行存款及購买适量的货币市场基金以保持必需的流动性的基础上，保守型的投资者应将资产配置在基金、黄金和部分债券品种，而激进型投资者应高配股票、股票型基金、部分金融衍生品种及黄金等品种，以在保值的前提下获取最大收益。
作者简介：邓华光（1953-），湖南新化人，武汉科技大学中南分校副教授，研究方向：金融与投资。
关键词：通胀；流动性过剩；资产配置
中图分类号： F299.24 文献标识码：A 文章编号：1674-0432（2010）-11-0257-1
1 中国可能进入新一轮通胀
最近根据国家统计局公布的数据显示，中国CPI10月份同比涨幅达4.4%，创25个月的新高。有专家预计，11月份CPI同比涨幅可能达4.8%，明年全年CPI可能达4.3%左右，中国看似进入新一轮通胀。
为了对抗通胀，我国的央行今年已上调存款准备金率五次，10月20日央行又启动了三年来的首次加息。11月份中下旬，国家发改委已连续发布多篇文章强调调控物价。政府紧缩货币和管控物价，一方面是展现稳定物价的决心，另一方面也说明通胀已经难以避免。
中国是否进入通胀，老百姓最有发言权。日渐深重的“菜篮子”和“米袋子”，吃穿住行的全面涨价，似乎明白无误的告诉我们，通胀这匹“狼”已经真的来了。
形成通胀的原因是多方面的，但根本原因还是货币发行过量，流动性过剩造成的。货币学派的创始人弗里德曼有一名经典名言“通胀无论何时何地皆为货币现象”。发生通胀，物价全面持续的上涨，必然有相应量的货币供应与之对应，正因为货币供应量超过了商品价值的实现对货币的需求量，形成流动性过剩，从而导致通货膨胀。
按照货币学的基本原理，一个国家或地区经济每增长1元价值，货币发行机构中央银行也应供给货币1元，超过1元的货币供应视为超发。尽管新兴市场国家的广义货币供应量适度高于GDP的增长是合理的，但过多的货币供给却极易带来通胀。
据统计，2009年底，我国33.54万亿的GDP的规模是1978年3645.2亿GDP规模的92倍，但同期广义货币供应量M2却从1978年的859.45亿元增长到2009年底的60.62万亿元，为705倍。从今年的趋势看，M2与GDP之间的比例进一步扩大。今年9月末广义货币余额达到了69.64万亿元，而前三季度GDP为26.866万亿元，超发货币近43万亿元。
将M2与GDP相比，目前我国的M2是GDP的1.8倍，而美国只有0.6倍，日本、韩国不过是1倍左右。过去30年，相当超量的货币都被新增商品（资源、土地等）及股市和楼市的成长所吸纳，只是部分进入与CPI相关的商品和服务领域，而现在已经发生变化，股市、楼市的泡沫化，资源、土地、劳动力市场条件偏向通胀，多余的货币必然更多的进入与CPI相关的商品和服务领域，我们可能会较长时间受到通胀的影响。
2 应对通胀的资产配置
面对通胀老百姓手中的钱应该怎么办？选择会有如下几种：
2.1 钱存银行
经验告诉我们这是多数老百姓的选择，因为安全、风险小，能赚取利息。但多年来中国的利率是扭曲的，存钱的利率小于CPI，实际利率是负的。以2010年为例，今年一年期定期存款利率，按经过调升后的2.5%计算，如果今年的CPI为3.5%，存一万元就会贬值100元以上，存得越多，贬得越多。
2.2 买债券
主要是买国债，安全性高，风险小，但利率也低，与同期存款利率相比高不了多少，所以实际利率仍然是负的。有人计算近20年的国债的实际利率是负1.24%，买国债难以对抗通胀。
2.3 投资房产
近几年房价的持续飙升，使投资房产的人财富增值不少，以武汉市为例，十年前市中心的房价均价也就在1500元/m2左右，而现已达到8000元/m2左右，增长了5.3倍，扣除通胀因素，财富的增长是明显的。但是今年9月底中央政策出台“国五条”以后，房价已渐趋稳。房价的高低直接影响社会的稳定，相信政府的调控不会放手，未来两年房价特别是一线城市的房价会面临下跌的风险，有人预计会下跌20%，甚至更多。
2.4 购买汽车、家用电器等耐用消费品
购买这些物品能提高生活、工作的质量和便捷性，但对战胜通胀没有什么益处。由于技术的进步，十年前购买的这些物品，到今天可能是一文不值。以上海大众桑塔纳轿车为例，同样的车型十几年前可能要20万，现可能只能卖10万元。耐用消费品买到手就贬值。
2.5 购买黄金
1989年中国人民银行收购黄金价格是每克48元，现市场价格已涨到近300元，，涨了近6倍。所以黄金对抗通胀、保值增值的属性是显而易见的。
2.6 购买外汇
由于中国经济多年的强劲增长，国际贸易的多年顺差，人民币汇率对美元为代表的外汇一直处于升势中。美元指数在2002年至2008年的6年里，跌幅近41。34%。现美联储又启动了量化宽松的货币政策，重拾弱势美元政策，美元长线贬值，人民币长线升值的趋势不会改变，所以购美元等外汇是不能对抗通胀的，而只会加速贬值。
2.7 购买股票
投资股票具有收益的不确定性和高风险，但从整体上看，1989年上证指数开盘是96点，过了21年,到今年的11月底上证指数在2800点左右，上升了29倍。当然购买不同行业、不同企业的股票，投资者获取的收益和承担的风险是不一样的，但假如能通过购买指数型基金从而间接投资股票，不仅能战胜通胀，而且能获取不错的收益。
2.8 投资基金
基金有多种类型，如果购买债券基金，实际上是间接购买债券，与债券一样安全性高，收益较低，要战胜通胀是比较困难的。如果购买股票型基金和混合型基金，实际上是间接购买股票，从而具有投资股票的特点，但不同的是，他弱化了对投资者本人专业和有关信息的要求，如选择业绩优良的基金管理公司，坚持长期投资，战胜通胀并获取不错的收益是有希望的。
综上所述，应对通胀的理财之道，在购买必要的保险，少量的银行存款及購买适量的货币市场基金以保持必需的流动性的基础上，保守型的投资者应将资产配置在基金、黄金和部分债券品种，而激进型投资者应高配股票、股票型基金、部分金融衍生品种及黄金等品种，以在保值的前提下获取最大收益。
作者简介：邓华光（1953-），湖南新化人，武汉科技大学中南分校副教授，研究方向：金融与投资。