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公司债券融资逐渐成为上市公司外部债务融资的重要渠道,借鉴Richadson的投资模型,以沪深两市非金融类上市公司2007~2011年的数据为样本,实证考察公司债券融资对上市公司非效率投资的影响。结果显示:我国上市公司非效率投资现象普遍存在。公司债券融资对上市公司"股东—债权人"冲突的加剧作用大于对"股东—管理者"冲突的缓解作用,从而加剧了上市公司的过度投资行为;同时公司债券融资改善了上市公司的外部融资环境,缓解了其投资不足。