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[摘 要]黑牡丹集团是国内生产牛仔布的集科研、生产、贸易于一体的现代化国有控股上市公司;是国家520家重点企业之一。文章根据黑牡丹集团2015—2019年披露的年度报告，对黑牡丹集团财务报表数据进行了报表分析和比率分析，并根据分析的结果，提出一些建议。
[关键词]上市公司;财务分析;偿债能力;盈利能力;营运能力
[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.16.162
1 公司概况
黑牡丹（集团）股份有限公司坐落于江苏省常州市，始建于1940年，以纺织产业起家，经过近80年的发展，并通过重大资产重组、引进战略投资者、产业并购等进行升级迭代，已成为集城镇化建设业务、纺织服装业务和IDC基础设施制造（产业投资）三大板块于一体的国有控股上市公司。近年来，公司在做精做强传统产业的同时，着力推进城市功能综合开发，根据公司整体培育新实业的战略定位，2019年战略收购艾特网能布局数字产业。目前，公司下辖40多家全资及控股子公司，主营业务涵盖城市基础设施建设、土地前期开发、保障性住房建设、房地产开发、建筑施工、產业园区运营、纺织服装业务、IDC基础设施制造以及产业投资等多元化业务领域。
2 财务报表分析
2.1 资产负债表分析
根据黑牡丹集团资产负债表的数据，对2015—2019年资产负债表进行水平分析，相比于2015年年底，黑牡丹集团的资产、负债和所有者权益都明显呈逐年上升的趋势。2015年资产负债表披露的资产总额为183.92亿元，2019年资产负债表披露的资产总额达到了307.51亿元，是2015年度的1.65倍。流动资产的变动主要是由货币资金增长32.51%，应收账款增长36.78%，存货增长83.7%引起的，非流动资产增长50.29%，主要是由于长期股权投资的大幅度增长，比2015年增长30倍。2015年资产负债表披露的负债总额为114.13亿元，2019年资产负债表披露的负债总额增长到了212.42亿元，是2015年度的1.86倍，预收账款增加11.63倍是流动资产增加的主要原因，非流动负债有所下降，主要原因是应付债券下降55.98%。所有者权益的规模是2015年年底的1.36倍。总体来说，2015—2019年，黑牡丹集团实现了资产的增长，企业权益资本的扩大基本可以满足其资金扩大的需要，并且保证了合理的资本结构。
对资产负债表数据进行垂直分析，可以看出，在存货方面，黑牡丹集团的存货在总资产中的比重整体呈稳中有升的趋势，从2015年的66.33亿元，占比36.07%，到2019年的121.85亿元，占比39.63%，可见黑牡丹集团的存货水平维持了一个比较健康的状态，但由于存货的增加会占用企业的运营资金，因此企业也应该进一步加强存货管理水平。公司的流动资产比重高于非流动资产的比重，结合该公司的行业特点，这种资产结构是比较合理的。
流动负债所占比重由2015年度的39.64%上升到了2019年度的57.18%，非流动负债的比重由2015年度的22.42%下降到了2019年度的11.90%，由此可以看出，在债务资本内部，流动负债所占的比重要大于非流动负债所占的比重，企业以来短期资金的程度较强。企业的流动资产所占的比重高于流动负债所占的比重，可以看出公司的营运资金能够满足企业的短期偿债。
所有者权益比重由2015年度的37.95%下降到2019年度的30.92%，股东权益结构变化不大，比较稳定，未分配利润的总量和比重都有所上升，说明企业经营状况良好。
总体来说，企业负债占比水平高于所有者权益占比水平，债权人会感到其债权风险比较大，但对企业本身来说，可以发挥财务杠杆的作用，资本结构较为合理。
2.2 利润表分析
从企业披露的利润表来看，2015—2019年，黑牡丹集团的营业收入逐年持续稳定增长，2019年的营业收入是2015年的1.8倍，2019年的营业利润是2015年度的4.68倍，2019年度的利润总额是2015年度的4.44倍，2019年度的净利润是2015年度的2.88倍，由此可知，较2015年相比，2019年企业的盈利能力有了较大的突破。
从不同分部的收入情况一览表可以看出，企业在纺织分部取得的营业毛利增加幅度在下降，而在城建分部和投资分部上取得的营业毛利呈倍数上涨，根据企业披露的报告，IDC分部是从2019年成立，当年为企业取得了5960.99万元营业毛利，也是企业2019年度利润总额比上一年度提高57.60%的重要原因。
2.3 现金流量分析
从企业披露的现金流量表可以看出，黑牡丹集团经营活动产生的现金流量净额为正数，说明企业具有良好的“造血”能力，同时2019年度、2018年度、2017年度、2016年度均比2015年度有大幅度增加，说明企业经营规模扩张和“造血”的能力在增强;企业投资活动产生的现金流量净额为负数，说明企业的投资大部分用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产，企业正在进行规模扩张;通过筹资活动产生的现金流量净额、吸收投资收到的现金和取得借款收到的现金进行分析，可以发现，企业的资金主要来源于外部资金的借入。经营活动产生的现金流量金额为正数，投资活动产生的现金流量净额多为负数，筹资活动产生的现金流量净额多为负数，说明企业目前的经营状况良好，在偿还前欠债务的同时在继续投资，但企业应该要关注经营状况的变化，防止经营状况下降导致企业财务状况处于危险境地。
3 财务比率分析
3.1 偿债能力分析
流动比率、速动比率、现金比率是衡量企业短期偿债能力的指标，流动比率一般在2左右，而企业的流动比率从2015年的2.010下降到2019年的1.43，并且企业的流动比率与公认标准略有差距，且相比于2015年来说有所下降，可以看出黑牡丹集团在偿还短期债务方面的能力有所欠缺;速动比率的公认标准在1左右，黑牡丹集团的速动比率均在1左右，但2019年为0.66，还存在一定差距，表明黑牡丹集团在2019年的短期债务相比于前几年来说偿还的保障有所下降;现金比率方面，从2015年的0.42下降到2019年的0.23，意味着黑牡丹集团的现金类资产有所减少，如若近期存在需要偿还的短期债务金额过大，可能会给企业带来一定的财务风险。 资产负债率近年来呈上升趋势，虽然还处于公认标准的30%～70%，但2019年的資产负债率为69.08%，已经接近于70%了，根据《企业绩效评价标准值2019》，在同行业中也处于较低水平，一方面说明黑牡丹集团的偿债风险比较高，对长期债权人来说保障程度较低，对企业来说，企业的经营风格比较激进。产权比率与资产负债率的区别是，产权比率侧重于说明企业财务结构的风险性，从黑牡丹集团2015—2019年的产权比率数据来看，企业的产权比率逐年上升，表明企业近年来的负债逐步增多，结合上文资产负债表的数据来看，所有者权益的增长幅度低于负债的增长幅度，可见企业的长期偿债能力有所欠缺。利息保障倍数衡量的是企业在长期债务到期前只需定期支付利息的能力，从数据可见，2015年的利息保障倍数为4.61，2019年的利息保障倍数为9.81，利息保障倍数逐年增强，且各年数据均高于行业优秀值，表明企业无力偿还利息的可能性比较小，黑牡丹集团在支付债务利息方面没有困难，通常也就可以再借款用于偿还到期的本金，在这种情况下，企业筹资就比较容易，这也是为什么黑牡丹集团的资本结构中一直保持着较高的债务比例的原因。
3.2 营运能力分析
近五年来的应收账款周转次数分别为2019年1.49次，2018年1.29次，2017年1.33次，2016年1.52次，2015年1.36次，有所波动，但幅度不大，趋于稳定，数值在同行业中处于较低水平，一方面说明黑牡丹集团收账缓慢，账龄较长，应收账款的流动性比较低，从另一方面说，也增加了债权人的风险;存货周转率在近五年中，先上升再下降，同时2019年的存货周转次数0.44次，处于行业较低水平，说明黑牡丹集团存货周转速度慢，需要加强存货管理水平;总资产周转率考察企业资产的运营效率，从侧面反映企业全部资产的使用效率和管理水平，黑牡丹集团2019年总资产周转率为0.27，在行业中也处于较低水平，说明企业的资产的运营效率较低。
3.3 盈利能力分析
销售毛利是企业形成利润的基础，反映了企业抵补各项支出的能力，近五年来黑牡丹集团的销售毛利率从2015年的17.74%上升到2019年的35.69%，且各年数值均高于行业平均值，表明黑牡丹集团与同行业相比营业成本所占比重较小，有足够强的能力抵补各项期间费用;营业净利率、总资产收益率、净资产收益率和长期资本收益率都呈逐年上升趋势，且营业净利率、净资产收益率和长期资本收益率均高于行业平均值，而总资产收益率却略低，说明黑牡丹集团的自有资本比例较低，负债率比较高。
4 结论与建议
4.1 结论
黑牡丹集团的短期偿债能力和长期偿债能力较弱，但企业偿还到期债务利息的能力比较强，在支付债务利息方面没有困难，通常也就可以再借款用于偿还到期的本金，说明企业发生财务偿还危机的可能性不是很大，但企业保持了较高的负债水平，可能会对企业的财务风险带来一定的影响;营运能力方面，黑牡丹集团的资产运营水平在行业中处于较低水平;盈利能力方面，黑牡丹集团的盈利能力还是较强的。根据以上分析可以看出，黑牡丹集团近年来的财务状况正常，总体发展趋于稳定。
4.2 建议
黑牡丹集团的资产运营效率较低，说明企业在资产管理方面需要进一步加强，为了避免出现不必要的财务风险，建议黑牡丹集团加强应收账款制度的管理，改变信用政策，加大催收的力度，当然应收账款的多少与企业的赊销政策也有关系，因此企业也需要结合企业内外部的各项因素考虑赊销比例是否合理;加强存货管理，提高产销配合度，减少存货积压，降低冻结在存货上的营运资金;企业继续挖掘潜力，积极创收，提高产品市场占有率，提高资产的使用效率。
如今新冠疫情余温未降，国际局势动荡，企业要时刻注意国际、国内环境的影响，提防因环境变化而导致的财务风险，同时，加强内部管理，保持合理的负债比例，提高经营效率，保持企业的可持续发展。
参考文献：
[1]张先治，陈友邦.财务分析[M].大连：东北财经大学出版社，2019.
[2]国务院国资委考核分配局.企业绩效评价标准值2019[M].北京：经济科学出版社，2019.
[作者简介]王倩（1989—），女，汉族，江苏盐城人，讲师，本科，研究方向：财务会计、财务管理、企业管理等。
[关键词]上市公司;财务分析;偿债能力;盈利能力;营运能力
[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.16.162
1 公司概况
黑牡丹（集团）股份有限公司坐落于江苏省常州市，始建于1940年，以纺织产业起家，经过近80年的发展，并通过重大资产重组、引进战略投资者、产业并购等进行升级迭代，已成为集城镇化建设业务、纺织服装业务和IDC基础设施制造（产业投资）三大板块于一体的国有控股上市公司。近年来，公司在做精做强传统产业的同时，着力推进城市功能综合开发，根据公司整体培育新实业的战略定位，2019年战略收购艾特网能布局数字产业。目前，公司下辖40多家全资及控股子公司，主营业务涵盖城市基础设施建设、土地前期开发、保障性住房建设、房地产开发、建筑施工、產业园区运营、纺织服装业务、IDC基础设施制造以及产业投资等多元化业务领域。
2 财务报表分析
2.1 资产负债表分析
根据黑牡丹集团资产负债表的数据，对2015—2019年资产负债表进行水平分析，相比于2015年年底，黑牡丹集团的资产、负债和所有者权益都明显呈逐年上升的趋势。2015年资产负债表披露的资产总额为183.92亿元，2019年资产负债表披露的资产总额达到了307.51亿元，是2015年度的1.65倍。流动资产的变动主要是由货币资金增长32.51%，应收账款增长36.78%，存货增长83.7%引起的，非流动资产增长50.29%，主要是由于长期股权投资的大幅度增长，比2015年增长30倍。2015年资产负债表披露的负债总额为114.13亿元，2019年资产负债表披露的负债总额增长到了212.42亿元，是2015年度的1.86倍，预收账款增加11.63倍是流动资产增加的主要原因，非流动负债有所下降，主要原因是应付债券下降55.98%。所有者权益的规模是2015年年底的1.36倍。总体来说，2015—2019年，黑牡丹集团实现了资产的增长，企业权益资本的扩大基本可以满足其资金扩大的需要，并且保证了合理的资本结构。
对资产负债表数据进行垂直分析，可以看出，在存货方面，黑牡丹集团的存货在总资产中的比重整体呈稳中有升的趋势，从2015年的66.33亿元，占比36.07%，到2019年的121.85亿元，占比39.63%，可见黑牡丹集团的存货水平维持了一个比较健康的状态，但由于存货的增加会占用企业的运营资金，因此企业也应该进一步加强存货管理水平。公司的流动资产比重高于非流动资产的比重，结合该公司的行业特点，这种资产结构是比较合理的。
流动负债所占比重由2015年度的39.64%上升到了2019年度的57.18%，非流动负债的比重由2015年度的22.42%下降到了2019年度的11.90%，由此可以看出，在债务资本内部，流动负债所占的比重要大于非流动负债所占的比重，企业以来短期资金的程度较强。企业的流动资产所占的比重高于流动负债所占的比重，可以看出公司的营运资金能够满足企业的短期偿债。
所有者权益比重由2015年度的37.95%下降到2019年度的30.92%，股东权益结构变化不大，比较稳定，未分配利润的总量和比重都有所上升，说明企业经营状况良好。
总体来说，企业负债占比水平高于所有者权益占比水平，债权人会感到其债权风险比较大，但对企业本身来说，可以发挥财务杠杆的作用，资本结构较为合理。
2.2 利润表分析
从企业披露的利润表来看，2015—2019年，黑牡丹集团的营业收入逐年持续稳定增长，2019年的营业收入是2015年的1.8倍，2019年的营业利润是2015年度的4.68倍，2019年度的利润总额是2015年度的4.44倍，2019年度的净利润是2015年度的2.88倍，由此可知，较2015年相比，2019年企业的盈利能力有了较大的突破。
从不同分部的收入情况一览表可以看出，企业在纺织分部取得的营业毛利增加幅度在下降，而在城建分部和投资分部上取得的营业毛利呈倍数上涨，根据企业披露的报告，IDC分部是从2019年成立，当年为企业取得了5960.99万元营业毛利，也是企业2019年度利润总额比上一年度提高57.60%的重要原因。
2.3 现金流量分析
从企业披露的现金流量表可以看出，黑牡丹集团经营活动产生的现金流量净额为正数，说明企业具有良好的“造血”能力，同时2019年度、2018年度、2017年度、2016年度均比2015年度有大幅度增加，说明企业经营规模扩张和“造血”的能力在增强;企业投资活动产生的现金流量净额为负数，说明企业的投资大部分用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产，企业正在进行规模扩张;通过筹资活动产生的现金流量净额、吸收投资收到的现金和取得借款收到的现金进行分析，可以发现，企业的资金主要来源于外部资金的借入。经营活动产生的现金流量金额为正数，投资活动产生的现金流量净额多为负数，筹资活动产生的现金流量净额多为负数，说明企业目前的经营状况良好，在偿还前欠债务的同时在继续投资，但企业应该要关注经营状况的变化，防止经营状况下降导致企业财务状况处于危险境地。
3 财务比率分析
3.1 偿债能力分析
流动比率、速动比率、现金比率是衡量企业短期偿债能力的指标，流动比率一般在2左右，而企业的流动比率从2015年的2.010下降到2019年的1.43，并且企业的流动比率与公认标准略有差距，且相比于2015年来说有所下降，可以看出黑牡丹集团在偿还短期债务方面的能力有所欠缺;速动比率的公认标准在1左右，黑牡丹集团的速动比率均在1左右，但2019年为0.66，还存在一定差距，表明黑牡丹集团在2019年的短期债务相比于前几年来说偿还的保障有所下降;现金比率方面，从2015年的0.42下降到2019年的0.23，意味着黑牡丹集团的现金类资产有所减少，如若近期存在需要偿还的短期债务金额过大，可能会给企业带来一定的财务风险。 资产负债率近年来呈上升趋势，虽然还处于公认标准的30%～70%，但2019年的資产负债率为69.08%，已经接近于70%了，根据《企业绩效评价标准值2019》，在同行业中也处于较低水平，一方面说明黑牡丹集团的偿债风险比较高，对长期债权人来说保障程度较低，对企业来说，企业的经营风格比较激进。产权比率与资产负债率的区别是，产权比率侧重于说明企业财务结构的风险性，从黑牡丹集团2015—2019年的产权比率数据来看，企业的产权比率逐年上升，表明企业近年来的负债逐步增多，结合上文资产负债表的数据来看，所有者权益的增长幅度低于负债的增长幅度，可见企业的长期偿债能力有所欠缺。利息保障倍数衡量的是企业在长期债务到期前只需定期支付利息的能力，从数据可见，2015年的利息保障倍数为4.61，2019年的利息保障倍数为9.81，利息保障倍数逐年增强，且各年数据均高于行业优秀值，表明企业无力偿还利息的可能性比较小，黑牡丹集团在支付债务利息方面没有困难，通常也就可以再借款用于偿还到期的本金，在这种情况下，企业筹资就比较容易，这也是为什么黑牡丹集团的资本结构中一直保持着较高的债务比例的原因。
3.2 营运能力分析
近五年来的应收账款周转次数分别为2019年1.49次，2018年1.29次，2017年1.33次，2016年1.52次，2015年1.36次，有所波动，但幅度不大，趋于稳定，数值在同行业中处于较低水平，一方面说明黑牡丹集团收账缓慢，账龄较长，应收账款的流动性比较低，从另一方面说，也增加了债权人的风险;存货周转率在近五年中，先上升再下降，同时2019年的存货周转次数0.44次，处于行业较低水平，说明黑牡丹集团存货周转速度慢，需要加强存货管理水平;总资产周转率考察企业资产的运营效率，从侧面反映企业全部资产的使用效率和管理水平，黑牡丹集团2019年总资产周转率为0.27，在行业中也处于较低水平，说明企业的资产的运营效率较低。
3.3 盈利能力分析
销售毛利是企业形成利润的基础，反映了企业抵补各项支出的能力，近五年来黑牡丹集团的销售毛利率从2015年的17.74%上升到2019年的35.69%，且各年数值均高于行业平均值，表明黑牡丹集团与同行业相比营业成本所占比重较小，有足够强的能力抵补各项期间费用;营业净利率、总资产收益率、净资产收益率和长期资本收益率都呈逐年上升趋势，且营业净利率、净资产收益率和长期资本收益率均高于行业平均值，而总资产收益率却略低，说明黑牡丹集团的自有资本比例较低，负债率比较高。
4 结论与建议
4.1 结论
黑牡丹集团的短期偿债能力和长期偿债能力较弱，但企业偿还到期债务利息的能力比较强，在支付债务利息方面没有困难，通常也就可以再借款用于偿还到期的本金，说明企业发生财务偿还危机的可能性不是很大，但企业保持了较高的负债水平，可能会对企业的财务风险带来一定的影响;营运能力方面，黑牡丹集团的资产运营水平在行业中处于较低水平;盈利能力方面，黑牡丹集团的盈利能力还是较强的。根据以上分析可以看出，黑牡丹集团近年来的财务状况正常，总体发展趋于稳定。
4.2 建议
黑牡丹集团的资产运营效率较低，说明企业在资产管理方面需要进一步加强，为了避免出现不必要的财务风险，建议黑牡丹集团加强应收账款制度的管理，改变信用政策，加大催收的力度，当然应收账款的多少与企业的赊销政策也有关系，因此企业也需要结合企业内外部的各项因素考虑赊销比例是否合理;加强存货管理，提高产销配合度，减少存货积压，降低冻结在存货上的营运资金;企业继续挖掘潜力，积极创收，提高产品市场占有率，提高资产的使用效率。
如今新冠疫情余温未降，国际局势动荡，企业要时刻注意国际、国内环境的影响，提防因环境变化而导致的财务风险，同时，加强内部管理，保持合理的负债比例，提高经营效率，保持企业的可持续发展。
参考文献：
[1]张先治，陈友邦.财务分析[M].大连：东北财经大学出版社，2019.
[2]国务院国资委考核分配局.企业绩效评价标准值2019[M].北京：经济科学出版社，2019.
[作者简介]王倩（1989—），女，汉族，江苏盐城人，讲师，本科，研究方向：财务会计、财务管理、企业管理等。