美国股市2019年收于高位。标普500指数2019年以来的总回报率为29%，在美股市场第11个牛市年头里算得上表现出色。
　　在股市接近历史高点的情况下，投资者2020年的投资目标在哪里？
　　在过去十年，《巴伦》每年12月份挑选出次年的十大热门股票。
　　我们的2020年榜单倾向于价值股，包括：伯克希尔-哈撒韦（ Berkshire Hathaway ，BRK.A）、康卡斯特（Comcast，CMCSA）、荷兰皇家壳牌（Royal Dutch Shell，RDS.B）、辉瑞（Pfizer，PFE）、ViacomCBS（VIAC）、保险巨头Anthem（ANTM）以及戴尔（Dell Technologies，DELL）。
　　谷歌母公司Alphabet（GOOGL）、U-Haul母公司Amerco（UHAL）和联合技术公司（United Technologies，UTX）也榜上有名。
　　这十大热门股2020年的平均预期市盈率为14倍，而标普500指数为18倍。它们的平均股息收益率为1.8%，与整体市场持平。我们挑选的2019年（热门）股票，自2018年12月文章發表以来的回报率为24.6%（包括股息），略高于标普500指数的24.3%。以下是我们2020年的十只股票，按字母顺序排列。

1. Alphabet（GOOGL）

　　鉴于Alphabet的增长前景和竞争地位优势，其定价处于合理水平。
　　谷歌母公司Alphabet的股价在2019年上涨了近30%，最近达到了1350美元的新高。该股目前的交易价格是2020年预期每股收益55美元的25倍。但在扣除Alphabet“其他押注”业务的亏损（如自动驾驶技术的领导者Waymo）和1170亿美元的净现金后，其实际市盈率接近20倍。
　　相比较而言，苹果（Apple，AAPL）的股价在2019年上涨了约75%。Alphabet的营收通常以20%的季度增速增长，而苹果的销售额在最近一个财年出现了下降。Alphabet拥有全球领先的搜索引擎，以及YouTube、Android、Chrome、地图和导航Waze。仅自动驾驶Waymo一家的市值就可能超过500亿美元。加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）分析师马克·马哈尼（Mark Mahaney）表示：“Alphabet的业务一如既往地强劲。”马哈尼给予Alphabet“跑赢大盘”评级，目标价为1500美元。
　　谷歌母公司一直在抵制采取有利于股东的措施，如果它肯做出改变，包括增加股票回购的计划、派发股息、控制费用增长，以及提高主要业务的财务透明度，股价可能会进一步上涨。在联合创始人谢尔盖·布林（Sergey Brin）和拉里·佩奇（Larry Page）放弃管理职位之后，采取此类举措的可能性最近有所增加。

2. Amerco（UHAL）

　　作为自助搬运车辆和服务的主要供应商，U-Haul的母公司Amerco在全美拥有2.1万家分店，其市场地位几乎牢不可破。它还拥有一个快速增长的自助仓储业务。
　　该公司股价2019年已上涨8%，至354美元。在过去几年落后于整体市场之后，现在看起来颇具吸引力。投资者主要担心的是，该公司在已经过度建设的自助仓储市场扩张太快。
　　该公司仍然是市场上一个“严守的秘密”，因为几乎没有分析师的追踪研报，而且它像私人企业一样由控股的雪恩家族（Shoen）经营，该家族拥有该公司约40%的股份。该公司股票的预期市盈率为16倍，收益率不到1%。
　　Kindred Capital Advisors首席投资官史蒂夫·加尔布雷斯（Steve Galbraith）表示： “Amerco正走在一条降低仓储投资、大幅提高现金流的道路上。”他认为，仅仓储业务的价值就几乎相当于该公司目前70亿美元的市值。

《巴伦》2020年度十大精选公司

《巴伦》2019年度十大精选公司的表现

3. Anthem（ANTM）

　　行业领导者联合健康保险公司（UnitedHealth Group，UNH）前高管盖尔·布德瑞克斯（Gail Boudreaux）在担任Anthem公司首席执行官的两年里为该公司注入了活力。她在制定雄心勃勃的财务目标的同时，也撼动了死气沉沉的企业文化，尤其是年收入增长了12%至15%。 　　从前景来看，该股目前284美元的股价看起来并不昂贵。该股目前交易价格是2020年预期每股收益23美元的12倍。得益于该公司决定成立自己的医药福利管理机构，看涨人士预计，到2023年，该公司的每股收益将达到30美元。全民医保（Medical for All）是一个关键风险，但它的前景随着伊莉莎白·沃伦（Elizabeth Warren）在民意调查中的排名而日渐黯淡（编者注：参议员伊丽莎白·沃伦支持全民医保计划）。
　　Anthem是一个由14个州的营利性蓝十字保险公司（Blue Cross）组成的集团。公司希望增加其医疗保险项目覆盖的人数（目前有4000万人）;扩大对现有客户有利可图的额外保险，包括牙科和视力保险;发展数据分析等新业务。
　　纽约投资公司Gravity Capital Management的长期股东亚当·塞塞尔（Adam Seessel）表示：“每次我看到它，都会看到新的盈利增长来源。”塞塞尔认为未来几年营收和利润率都将改善，股价可能达到450美元。

4. 伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway，BRK.A）

　　在2019年严重落后于标普500指数之后，随着伯克希尔-哈撒韦的账面价值和收益不断上升，该公司看起来是2020年一个不错的选择。伯克希尔-哈撒韦A类股价格约为33.8万美元，2019年上涨了11%，而标普500指数的总回报率为29%。
　　这一疲软表现反映出投资者对伯克希尔-哈撒韦资产负债表上不断增加的现金感到失望。一些投资者还担心，2019年8月年满89岁的沃伦·巴菲特（Warren Buffett）不再担任首席执行官后，公司将朝哪个方向发展。
　　尽管如此，伯克希尔-哈撒韦目前的股票交易价格是2019年底预期账面价值的1.3倍——以最近几年的标准来看是很低的。该股的市盈率为21倍，高于标普500指数，但也处于历史低位，由于伯克希尔-哈撒韦拥有庞大的股票投资组合和现金头寸，市盈率也被低估了。
　　巴克莱（Barclays）分析师杰伊·盖尔布（Jay Gelb）表示：“伯克希尔-哈撒韦股价相当便宜。这是一家很棒的企业集团，是一只交易价格低于其内在价值的高质量防御性股票。”他给予伯克希尔-哈撒韦A类股的评级为“增持”，目标价为40.1万美元。
　　作为一家大型企业集团，伯克希尔-哈撒韦每年从数十项业务中获得250多亿美元的收益，包括伯灵顿北方铁路圣达菲铁路公司（Burlington Northern Santa Fe railroad）和Geico保险公司，以及1280亿美元的巨额现金头寸，约为其市值的四分之一。
　　考虑到伯克希尔-哈撒韦的规模，巴菲特在收购方面需要更具野心。可能的收购目标包括：Walgreens Boots Alliance（WBA）、达美航空（Delta Air Lines，DAL）、西南航空（Southwest Airlines，LUV）、联邦快递（FedEx，FDX）和联合包裹服务公司（United Parcel Service，UPS）。

5. 康卡斯特（Comcast，CMCSA）

　　近年来，有线电视已经成为一个伟大的行业。大多数有线电视公司都专注于利润丰厚的高速互联网服务。但这个领域的领头羊康卡斯特（Comcast）一直在推行多元化战略，2018年收购欧洲卫星供应商天空电视台（Sky）就是一个突出的例子。康卡斯特还计划在未来两年投资20亿美元，并推出一项名为Peacock的流媒体服务，该服务将使用其NBC环球（NBC Universal）的节目。
　　华尔街不喜欢康卡斯特的做法，更青睐该领域排名第二的公司Charter Communications（CHTR），这家公司利用其自由现金流实施激进的股票回购计划。康卡斯特的股价2019年以来上涨了26%，至43美元，但在过去的五年里一直落后于整体市场。Charter公司的股价在2019年上涨了65%，在过去五年的表现碾压标普500指数。但康卡斯特现在看起来是更好的选择。基于税前现金流，它的交易价格低于Charter，而且由于其较低的债务与现金流比率，康卡斯特承担的風险较小。康卡斯特的股票交易价格仅为2020年预期收益的13倍。
　　瑞信（Credit Suisse）分析师道格拉斯·米切尔森（Douglas Mitchelson）写道： “我们认为，相对于同行而言，这只股票相对便宜，尤其是考虑到该公司资产的质量。”他预计，在康卡斯特偿清与天空电视台交易相关的债务后，康卡斯特的股票回购将于2021年重启。他给予这只股票“跑赢大盘”评级，设定的目标价是55美元。

6. 戴尔（Dell Technologies，DELL）

　　2018年底，戴尔通过一桩复杂交易上市，其中涉及其所控股的软件公司VMware（VMW）的跟踪股票。自那以来，戴尔的股价表现令人失望。该股最近的交易价格为49美元，2019年以来（截至2019年12月15日）累计上涨了1%。最近的疲软反映出了当前财年（截至2020年1月）收入预期的小幅下调。
　　然而，从销售额、收益和资产价值来看，这只股票看起来并不贵。戴尔的年销售额超过900亿美元，主要来自服务器和个人电脑等技术硬件。其最有价值的资产是拥有VMware公司82%的股份，价值约500亿美元，超过了戴尔360亿美元的市值。这反映出戴尔的高杠杆率。戴尔的核心净负债约为340亿美元。实际上，投资者对硬件业务的估值微乎其微。
　　戴尔股票交易价格是其本财年6美元预期每股收益的8倍（这个数字包括股票薪酬相关费用）。基于各部分之和的估值，摩根大通（J.P. Morgan）分析师保罗·科斯特（Paul Coster）给予戴尔“增持”评级，目标价为70美元。在2021年，戴尔应该有更多的灵活性，可以在不纳税的情况下剥离VMware股份或将其货币化。关于VMware的猜测可能会提振该公司的股价。

7. 辉瑞（Pfizer，PFE）

　　辉瑞公司计划将其仿制药业务以及包括立普妥（Lipitor）在内的非专利产品，与迈兰实验室（Mylan Labs）合并，然后将合并后公司（名为Viatris）57%的股份剥离给其持有者。这部分股权价值约为每股2.5美元。华尔街对于失去这些业务带来的收益影响并不感到兴奋，该股2019年以来下跌了12%，目前约为38美元。
　　尽管如此，新辉瑞公司的估值看起来还是很有吸引力的，因为管理层预计，到2025年，辉瑞公司的年销售增长率将达到6%，每股收益将实现每年10%以上的增长。
　　新辉瑞公司拥有重要的受专利保护的药物，如治疗乳腺癌的Ibrance和肺炎疫苗Prevna，以及一个强大的生产线。该公司目前的股价是2020年预期每股收益（经分拆调整后）2.25美元的15倍，分拆调整预计将在年中进行。辉瑞股东可能从这两家公司获得同样的股息。
　　Cantor Fitzgerald公司的证券分析师路易斯·陈（Louise Chen）写道，收入增长，“运营杠杆、渠道提升、资本回报给股东，以及并购都没有得到充分的重视”。她给予这只股票“增持”评级，目标价53美元。

8. 荷兰皇家壳牌（Royal Dutch Shell，RDS.B）

　　能源股是2019年和过去十年表现最糟糕的股票板块。但随着该行业可能缩减在新增石油和天然气项目上的支出，并向股东返还更多的现金，该板块未来十年可能会更好。荷兰皇家壳牌已经采取了对投资者友好的方式，可能成为全球大型石油巨头中表现最好的一家。
　　这家英国和荷兰合资公司在美股市场的股价接近52周低点，约为57美元，是其2019年预期收益的13倍，低于美国同行雪佛龙（Chevron，CVX）和埃克森美孚（Exxon Mobil，XOM）。該公司股票收益率为6.5%，即使油价小幅下跌，股息看起来也很稳定。投资者可以购买该公司的英国股（RDS.B）或荷兰股票（RDS.A）。该公司在英国的股票看起来是更好的选择，因为它们的股息不用缴纳预扣税。
　　壳牌的目标是在2021年至2025年期间向投资者返还1250亿美元的股息和股票回购，这一数字超过其当前市值的一半。投行伯恩斯坦（Bernstein）分析师奥斯瓦尔德·克林特（Oswald Clint）认为该公司股价将上涨50%，近来的股价并未高于2009年的水平。

9. 联合技术公司（United Technologies，UTX）

　　华尔街喜欢简单的投资故事。联合技术公司将在2020年完成与雷神公司（Raytheon，RTN）的合并，并将旗下的开利（Carrier）和奥的斯（Otis）分拆给股东，在这之后联合技术公司将变得更容易理解。该公司股价为每股149美元，约为2020年预期收益的17倍左右，低于同行。雷神公司的合并将创造一个顶级的航空航天和国防公司，而开利（空调控制）和奥的斯（电梯）是各自领域的领导者。
　　在最初的怀疑之后，华尔街开始对雷神公司的交易产生兴趣。得益于雷神公司稳定的国防业务，这将降低杠杆率，降低风险。联合技术公司的股价2019年上涨了40%，但在过去五年里一直落后于霍尼韦尔国际公司（Honeywell International，HON）等竞争对手。
　　联合技术公司是摩根大通（J.P. Morgan）分析师斯蒂芬·图萨（Stephen Tusa）的首选，他认为“航空业将带来一流的有机增长、利润率扩张和自由现金流的变化”。他也看到了开利和奥的斯的好处。

10. ViacomCBS（VIAC）

　　哥伦比亚广播公司（CBS）和维亚康姆（Viacom）最近的合并，创造了投行Evercore ISI分析师维贾伊·贾扬特（Vijay Jayant）口中的“内容巨头”。合并后的公司ViacomCBS拥有20%的美国电视观众和一个以股东为中心的管理团队，其首席执行官鲍勃·巴基什（Bob Bakish）被低估了。
　　该公司股价2019年以来累计下跌了14%，最近收于每股38美元，是2020年预计每股收益6美元的6倍，处于最低水平。相比之下，行业领头羊迪士尼（Disney，DIS）的股价在2019年上涨了34%。ViacomCBS公司230亿美元的市值仅为迪士尼的10%，其市盈率还不到迪士尼的三分之一。
　　投资者担心“掐线”（cord-cutting，即退订有线电视服务）、节目费用上涨、来自奈飞（Netflix，NFLX）等流媒体服务的竞争，以及哥伦比亚广播公司在2023年续签美国全国橄榄球联盟（National Football League）合同可能带来的高昂成本。由于ViacomCBS预计2020年的自由现金流低于预期，该公司股价最近遭受重创。但这些担忧似乎已经在其股价中得到了充分反映。
　　预计未来几年，该公司将成为其股票的大买家。
　　贾扬特写道：“我们赞同这样的想法，即该公司将能够分得一杯羹（继续将一个强大的内容库货币化），也能消化它（投资于新产品，同时建立直接面向消费者的数字平台）。”他给予这只股票“跑赢大盘”评级，目标价为51美元。
　　（《巴伦》英文版2019年12月15日报道）