摘要：本文将1995年至2010年（剔除股权分置改革起始年2005年）分成三个相等的阶段，并且在中国A股市场随机选取连续月份的50只股票，利用BJS和FM方法，对CAPM模型检验。结果显示，中国股市对系统风险的分散效果较好，但还不成熟；系统风险对股票的收益率的影响较显著，但不呈现线性关系。CAPM模型目前还不适用于中国股市。本文不同于以往论文的是，检验的年份跨度长，覆盖的时间面广，所使用到的检验支持数据，比如无风险收益率、市场收益率，更为准确和全面。
　　关键词：CAPM模型中国股市实证检验
　　1、文献综述：
　　西方早期的检验多为支持CAPM模型。Black、Jensen和Scholes在1972年对纽约证券交易所1926年至1965年期间的所有股票数据进行了实证检?3，他们的计算结果和零β资本资产定价模型相一致，他们估计证券市场线上没有非线形的证据，斜率为正且不可能为零,但同时也发现，非系统风险对收益率有影响，低β股票收益率高于CAPM的预测值，而高β股票收益率却低于CAPM的预测值。
　　近些年，中国经济学界也对CAPM模型的适应性检验做了很多尝试，这其中有，阮涛、林少宫(2000)1利用上海股票市场的四十支股票对上海市场进行了模型的实证研究，否定了CAPM在上海证券市场上的有效性。
　　靳云汇、刘霖(2001)2关于中国股票市场CAPM的实证研究表明无论是否存在无风险资产，都不能否定用以代表市场组合的市场综合指数的有效性。但是，股票收益率不仅与β之外的因子有关，而且与β之间的关系也不是线性的。
　　2、数据的选取与检验方法：
　　2.1、数据的选取
　　2.1.1、股票的选取
　　本文选取的时间范围是从1995年到2010年，采用沪深A股市场月度数据。股票数据来源于万德数据库。
　　2.1.2、市场指数的选取
　　2005年以前选取沪深综合指数的平均数，以后选取沪深300指数。综合指数来源于锐思数据库，沪深300指数来源于万德数据库。
　　2.1.3、无风险利率的选取
　　本文选取的无风险利率主要是三个月居民定期存款利率，由于1996年5月份以前找不到该利率，故使用一年期居民定期存款利率转化成月度利率后作为替代无风险利率。数据来源于锐思数据库。
　　4、结论
　　本文通过对中国A股市场50只股票的时间序列以及横截面检验，可得如下结论：中国股市对系统风险的分散效果较好，但还不成熟；系统风险对股票的收益率的影响较显著，但不呈现线性关系。CAPM模型目前還不完全适用于中国股市。（作者单位：江西财经大学）
　　参考文献：
　　［1］阮涛、林少宫,CAPM模型对上海股票市场的检验，《数理统计与管理》，2000年7月，第2期第19卷
　　［2］靳云汇、刘霖，中国股票市场CAPM的实证研究，《金融研究》，2001年第7期
　　［3］Black,Fischer,MichaelC.Jensen,andMyronScholes,Thecapitalassetpricingmodel:someempiricaltests,inM.Jensen,ed:studiesintheTheoryofCapitalMarkets,1972,54