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消费和科技是当前资本市场较为确定的主题。2019年，靠着重仓科技股，信达澳银新能源产业基金的投资收益率一度翻倍。
本周，该产品的现任基金经理冯明远在接受《红周刊》采访时表示，“目前的科技产业飞速发展，需求端呈现出多点开花、精彩纷呈的景象，越来越多的子行业跑出优秀的标的，5G手机、穿戴式设备、电视、VR/AR等都是值得关注的主题。根据调研产业链公司业务情况看，可跟踪订单量已经能覆盖到2020年二季度末，部分供货厂商明年也有扩产计划，再从运营商给出的明年下半年数据来看，也有较大概率有充足的订单量，行业景气度继续向上有确定性，基本面有上行趋势，整个科技板块后期仍有一定的上涨空间。”
《红周刊》：2019年您的业绩不错，可以说是较好地把握住了电子、计算机、通讯、新能源车等四个板块的投资机会，这些都是偏科技方向。相较于食品饮料、医药这一类具有很高品牌地位的赛道，科技股赛道没有绝对的优势。那么您对科技公司或者新兴产业，投资的核心逻辑是什么呢？
冯明远：对于科技板块各个子行业，我的选股思路大体统一，都是自下而上选股，考察管理团队、知识背景、创业历史、过往经历（工作经历背景）;具体来说，例如一家科技型企业的创始人和团队，要关注是不是曾经有在全球顶尖公司工作过的经历、是不是有一些比较有价值的专利、或者在某一个细分领域是比较权威的人物等等。
《红周刊》：这些都需要具体问题具体分析。科技股的估值比较复杂，您会参考哪些财务指标。
冯明远：我是从长远的角度去看某个板块，很少出现板块突然切换的情况，对相关信息分析清楚、完全掌握后，会选择逐步加仓。以半导体板块为例，三年来我一直都持有该板块。具体两个比较重要的时点应该是去年的中兴和今年的华为事件后加大了投资比例，特别是5月份对华为的限制收紧后，我在十大重仓中就加入了半导体公司。
就估值而言，消费类公司估值，我们通常采用PB法就可以应对，但科技类公司研发投入大，其会对现金流有很大的影响，估值还要考虑PS、PB、空间对比等更多指标;比如有些公司执着于投研发，不停地把研发形成专利、研发成果，这时候就要用专利估值法，加PS、PB。甚至需要和国外对标新增多少收入，对比应该是值多少钱。
《红周刊》：目前也有一种观点担忧以科技板块为代表的新兴产业今年涨幅不错，风险已经逐渐积累，同时业绩的释放可能不达预期，科技股会有调整。从基本面的角度，您接下来会做怎样的战略调整？
冯明远：科技行业发展也具有周期性，比如通讯技术的更新换代，实际从2018年末起，就是伴随着5G时代来临的一个新周期的开始，目前仍处于大赛的上半场阶段。由于5G还没有规模化起量，各类终端的渗透率还在低位，各类应用也还没有充分挖掘，因此2020年，甚至未来三至五年都可以持续的受益“5G”产业链放量的红利。
5G的技术创新也带来半导体产业的景气上行，国内优秀的IC產业链公司会有很好的发展机遇。中国的产业链齐全，而且处于产业升级中，明年可以看到一批利润大幅增长的企业。所以在产业发展态势上，科技板块明年会是积极向上的。
《红周刊》：刚才聊的5G，也是今年资本市场的一大热词，其实刚才聊到的半导体板块的走强也跟5G息息相关，而机构谈到的更多无非是场景应用和国产替代，那么您的思路是属于其中的哪一类呢？
冯明远：如果新公司有好的技术、好的应用，无论是全球领先还是国产替代我们都愿意投资。5G技术来临的时候，最早可以看到对5G技术标准的讨论，技术方案定下来后，各个国家会开始部署网络，这时候就需要去考虑5G的投资。运营商是比较早去研究和布局的，所以当运营商在建设实验网的时候，技术已经箭在弦上了。我们可以去看运营商的技术白皮书、方案，每一代通讯技术都会有一些技术变化，需要和研究员去研究判断哪些技术、哪些公司有好的发展前景，这是2018年时的投资思路。
站在2019年或者2020年，运营商的网络已经在大规模建设之中，未来手机、智能终端要更新;再往后就看5G应用了，包括大家经常说的游戏、视频或是其他新的领域。
《红周刊》：5G手机的推出，可能会引起手机销量的拐点以及手机应用等产业的快速发展吗？
冯明远：会的，在换机潮的带动下，摄像头、射频等板块在技术更迭下可能会有更多的机会出现。另外，穿戴设备也将成为未来几年的明星产品集中地带，续航能力的增强，使手表、耳机等穿戴设备使用度进一步提高，消费者接受面增大，价格高的高端产品也得到用户的认可和追捧。根据估算，全球TWS蓝牙耳机的出货量明年将达到15000万部，增速达到66%。此外，我也认可天风证券的观点，5G会有两个“杀手级”的应用，第一个是云游戏云应用，第二个是AR。
再进一步具体说，5G时代，各细分领域在新技术引领下，都会有投资机会。比如5G基站将会用毫米波芯片;在光模块方面，5G时代将应用400G光模块;在PCB领域，5G时代高频、高速板用量增加。
在天线、滤波器方面，5G基站将采用新型振子天线、陶瓷滤波器等等。
此外，根据调研产业链公司业务情况看，可跟踪订单量已经能覆盖到2020年二季度末，部分供货厂商明年也有扩产计划，再从运营商给出的明年下半年数据来看，也有较大概率有充足的订单量，行业景气度继续向上有确定性，基本面有上行趋势，整个科技板块后期仍有一定的上涨空间。
《红周刊》：对于科技板块的股票而言，今年科创板的开闸确实让人兴奋有加，您是如何参与科创板投资的，明年对科创板有何设想？ 冯明远：除去打新的制度红利外，纯粹就科创板的投资而言，坦白说我们目前没有赚到钱，而且目前来看短期估值偏高，但是我认为未来科创板里面会有非常好的公司脱颖而出，特别是在行业面临大环境向好以及中美贸易摩擦争端暂缓的背景下，半导体板块中的部分公司前景可期。
《红周刊》：近2年资本市场的生态在转变，随着外资的进场，A股市场的估值也向国际接轨，好股票会越来越高，而差股票会越来越边缘。这几年您一直在市场中，对这个转变是否有所感知？这个变化对于公募基金经理应该如何做到与时俱进，同时对于基民来说，您最想和他们说什么？
冯明远：近几年确实是有一些变化，特别是外资持有A股的比例越来越高，他们的投资偏好、市场行为、资金波动规律确实是发生了一些变化，这方面我觉得日韩、香港的历史经验和发展历史是可以参考的，有过试错，走过很多弯路，我们还是应该多借鉴方法和思路。投资圈里有很多前辈老师，对现在这种核心资产、价值核心理念都是认同的，就是不要炒概念、做投机，应该回归到上市公司的企业价值，考察核心标的是否具有真正的竞争力。
未来我们国家整个权益投资领域中，股票市场会发展越来越成熟，从公募来说，相对固收而言，可以提升权益投资占比;另一方面基民也要养成定期投资理財的习惯，可以用这种思路去养老，例如MOM就非常好。
《红周刊》：从基金产品的角度讲，今年外资的涌入波澜壮阔，但是外资主要是参与的白马蓝筹板块，您建议如何应对？
冯明远：对国内投资者来说，不要太盯着外资，投资需要回归本源，具有国际竞争力的、全球竞争力的好公司都可以去投资，考虑清楚需要摒弃的投资标的是哪一类，投资需要找一些有全球竞争力的品牌企业。对于我们来说，回归本源是从思路上回归，在竞争力上我们和国外的企业没有本质区别。
《红周刊》：公募基金的换手率比较高常遭诟病，有没有那种长期看好的一只股票，上涨是确定的，而上涨时间是不确定的，这时您怎么处理出资人对于短期净值的要求和一只股票长期机会的矛盾呢？
冯明远：这里我先引用分析师郑武老师的一句话，航运业的一个周期比分析师的职业生涯还要长。我们公募基金有年度考核要面对，现有国内的考核体系都是1-3年。如果我看好一个公司，觉得很有价值就一直拿着，可在他考核期一直不涨，三年以后才涨，可能那时候我已经不担任基金经理的职务了。所以我觉得对国内公募基金经理而言，时间维度还是要有一定判断，不能完全不管。
本周，该产品的现任基金经理冯明远在接受《红周刊》采访时表示，“目前的科技产业飞速发展，需求端呈现出多点开花、精彩纷呈的景象，越来越多的子行业跑出优秀的标的，5G手机、穿戴式设备、电视、VR/AR等都是值得关注的主题。根据调研产业链公司业务情况看，可跟踪订单量已经能覆盖到2020年二季度末，部分供货厂商明年也有扩产计划，再从运营商给出的明年下半年数据来看，也有较大概率有充足的订单量，行业景气度继续向上有确定性，基本面有上行趋势，整个科技板块后期仍有一定的上涨空间。”
目前处于科技大赛的上半场阶段
《红周刊》：2019年您的业绩不错，可以说是较好地把握住了电子、计算机、通讯、新能源车等四个板块的投资机会，这些都是偏科技方向。相较于食品饮料、医药这一类具有很高品牌地位的赛道，科技股赛道没有绝对的优势。那么您对科技公司或者新兴产业，投资的核心逻辑是什么呢？
冯明远：对于科技板块各个子行业，我的选股思路大体统一，都是自下而上选股，考察管理团队、知识背景、创业历史、过往经历（工作经历背景）;具体来说，例如一家科技型企业的创始人和团队，要关注是不是曾经有在全球顶尖公司工作过的经历、是不是有一些比较有价值的专利、或者在某一个细分领域是比较权威的人物等等。
《红周刊》：这些都需要具体问题具体分析。科技股的估值比较复杂，您会参考哪些财务指标。
冯明远：我是从长远的角度去看某个板块，很少出现板块突然切换的情况，对相关信息分析清楚、完全掌握后，会选择逐步加仓。以半导体板块为例，三年来我一直都持有该板块。具体两个比较重要的时点应该是去年的中兴和今年的华为事件后加大了投资比例，特别是5月份对华为的限制收紧后，我在十大重仓中就加入了半导体公司。
就估值而言，消费类公司估值，我们通常采用PB法就可以应对，但科技类公司研发投入大，其会对现金流有很大的影响，估值还要考虑PS、PB、空间对比等更多指标;比如有些公司执着于投研发，不停地把研发形成专利、研发成果，这时候就要用专利估值法，加PS、PB。甚至需要和国外对标新增多少收入，对比应该是值多少钱。
《红周刊》：目前也有一种观点担忧以科技板块为代表的新兴产业今年涨幅不错，风险已经逐渐积累，同时业绩的释放可能不达预期，科技股会有调整。从基本面的角度，您接下来会做怎样的战略调整？
冯明远：科技行业发展也具有周期性，比如通讯技术的更新换代，实际从2018年末起，就是伴随着5G时代来临的一个新周期的开始，目前仍处于大赛的上半场阶段。由于5G还没有规模化起量，各类终端的渗透率还在低位，各类应用也还没有充分挖掘，因此2020年，甚至未来三至五年都可以持续的受益“5G”产业链放量的红利。
5G的技术创新也带来半导体产业的景气上行，国内优秀的IC產业链公司会有很好的发展机遇。中国的产业链齐全，而且处于产业升级中，明年可以看到一批利润大幅增长的企业。所以在产业发展态势上，科技板块明年会是积极向上的。
5G投资思路需要“推陈出新”
《红周刊》：刚才聊的5G，也是今年资本市场的一大热词，其实刚才聊到的半导体板块的走强也跟5G息息相关，而机构谈到的更多无非是场景应用和国产替代，那么您的思路是属于其中的哪一类呢？
冯明远：如果新公司有好的技术、好的应用，无论是全球领先还是国产替代我们都愿意投资。5G技术来临的时候，最早可以看到对5G技术标准的讨论，技术方案定下来后，各个国家会开始部署网络，这时候就需要去考虑5G的投资。运营商是比较早去研究和布局的，所以当运营商在建设实验网的时候，技术已经箭在弦上了。我们可以去看运营商的技术白皮书、方案，每一代通讯技术都会有一些技术变化，需要和研究员去研究判断哪些技术、哪些公司有好的发展前景，这是2018年时的投资思路。
站在2019年或者2020年，运营商的网络已经在大规模建设之中，未来手机、智能终端要更新;再往后就看5G应用了，包括大家经常说的游戏、视频或是其他新的领域。
《红周刊》：5G手机的推出，可能会引起手机销量的拐点以及手机应用等产业的快速发展吗？
冯明远：会的，在换机潮的带动下，摄像头、射频等板块在技术更迭下可能会有更多的机会出现。另外，穿戴设备也将成为未来几年的明星产品集中地带，续航能力的增强，使手表、耳机等穿戴设备使用度进一步提高，消费者接受面增大，价格高的高端产品也得到用户的认可和追捧。根据估算，全球TWS蓝牙耳机的出货量明年将达到15000万部，增速达到66%。此外，我也认可天风证券的观点，5G会有两个“杀手级”的应用，第一个是云游戏云应用，第二个是AR。
再进一步具体说，5G时代，各细分领域在新技术引领下，都会有投资机会。比如5G基站将会用毫米波芯片;在光模块方面，5G时代将应用400G光模块;在PCB领域，5G时代高频、高速板用量增加。
在天线、滤波器方面，5G基站将采用新型振子天线、陶瓷滤波器等等。
此外，根据调研产业链公司业务情况看，可跟踪订单量已经能覆盖到2020年二季度末，部分供货厂商明年也有扩产计划，再从运营商给出的明年下半年数据来看，也有较大概率有充足的订单量，行业景气度继续向上有确定性，基本面有上行趋势，整个科技板块后期仍有一定的上涨空间。
《红周刊》：对于科技板块的股票而言，今年科创板的开闸确实让人兴奋有加，您是如何参与科创板投资的，明年对科创板有何设想？ 冯明远：除去打新的制度红利外，纯粹就科创板的投资而言，坦白说我们目前没有赚到钱，而且目前来看短期估值偏高，但是我认为未来科创板里面会有非常好的公司脱颖而出，特别是在行业面临大环境向好以及中美贸易摩擦争端暂缓的背景下，半导体板块中的部分公司前景可期。
公募面临外资强有力竞争 发展思路亟待改变
《红周刊》：近2年资本市场的生态在转变，随着外资的进场，A股市场的估值也向国际接轨，好股票会越来越高，而差股票会越来越边缘。这几年您一直在市场中，对这个转变是否有所感知？这个变化对于公募基金经理应该如何做到与时俱进，同时对于基民来说，您最想和他们说什么？
冯明远：近几年确实是有一些变化，特别是外资持有A股的比例越来越高，他们的投资偏好、市场行为、资金波动规律确实是发生了一些变化，这方面我觉得日韩、香港的历史经验和发展历史是可以参考的，有过试错，走过很多弯路，我们还是应该多借鉴方法和思路。投资圈里有很多前辈老师，对现在这种核心资产、价值核心理念都是认同的，就是不要炒概念、做投机，应该回归到上市公司的企业价值，考察核心标的是否具有真正的竞争力。
未来我们国家整个权益投资领域中，股票市场会发展越来越成熟，从公募来说，相对固收而言，可以提升权益投资占比;另一方面基民也要养成定期投资理財的习惯，可以用这种思路去养老，例如MOM就非常好。
《红周刊》：从基金产品的角度讲，今年外资的涌入波澜壮阔，但是外资主要是参与的白马蓝筹板块，您建议如何应对？
冯明远：对国内投资者来说，不要太盯着外资，投资需要回归本源，具有国际竞争力的、全球竞争力的好公司都可以去投资，考虑清楚需要摒弃的投资标的是哪一类，投资需要找一些有全球竞争力的品牌企业。对于我们来说，回归本源是从思路上回归，在竞争力上我们和国外的企业没有本质区别。
《红周刊》：公募基金的换手率比较高常遭诟病，有没有那种长期看好的一只股票，上涨是确定的，而上涨时间是不确定的，这时您怎么处理出资人对于短期净值的要求和一只股票长期机会的矛盾呢？
冯明远：这里我先引用分析师郑武老师的一句话，航运业的一个周期比分析师的职业生涯还要长。我们公募基金有年度考核要面对，现有国内的考核体系都是1-3年。如果我看好一个公司，觉得很有价值就一直拿着，可在他考核期一直不涨，三年以后才涨，可能那时候我已经不担任基金经理的职务了。所以我觉得对国内公募基金经理而言，时间维度还是要有一定判断，不能完全不管。