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摘 要:运用多元统计中的因子分析法建立赢利能力综合评价模型,并以汽车行业上市公司为研究对象,计算各汽车上市公司的行业内赢利能力得分,分析结果可为投资者投资､择股提供帮助,并为汽车上市公司的经营决策提供一定的决策依据｡
关键词:汽车上市公司;因子分析;赢利能力
中图分类号:F224 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2007)07-0086-03—因子分析法,对汽车类上市公司的赢利能力进行综合评价｡因子分析可以用尽量少的综合指标代替众多的原始指标,并尽可能多地反映原始指标数据所提供的信息,通过对样本相关矩阵的内部结构关系的研究,找出影响赢利能力的几个综合指标,使综合指标为原始指标的线形组合｡综合指标代表了赢利能力的主要方面,它们既显示原始指标的主要信息,又彼此独立,也就是我们所称的公因子｡
设共有n个反映上市公司赢利能力的指标,分别为X=(X,X,…,X),样本容量为m,从而构成m×n矩阵｡由于这些变量之间受到某种共同因素的影响,其相关程度较高,因子分析的工作首先是将指标中相关成分剔除,将指标重新分类,找出公因子f=(f,f,…,f)(p F=df(i=1,2,…,m;j=1,2,…,p)
其中:F表示第i个上市公司赢利能力的综合评价值;f为第i个上市公司在第j个公因子上的得分;d表示第j个公因子的方差贡献率,作为综合评价模型中各因子的权数｡
一､汽车上市公司赢利能力实证分析
1.财务指标选取及数据采集
根据本文的研究目标以及国内外学者近年来的研究成果,本文中所选取的应计制基础下衡量企业赢利能力的财务指标分别为每股收益､净资产收益率､主营业务收益率和总资产收益率等四项指标｡本文采用的原始数据分别来自上海和深圳证券交易所2003年汽车行业上市公司的年度财务报告｡截至2003年末,汽车行业有A股上市公司52家(包括主营业务为整车类和零部件类的企业),本文选取了45家上市公司进行实证分析,以取得良好的效果｡
2.赢利能力模型分析
下面应用SPSS13.0统计软件对上市公司赢利能力评价指标进行因子分析,得出评价指标相关矩阵特征值及其贡献率和累计贡献率见表1｡
从表1可以看出,前两个公共因子的累计方差贡献率达到了90.111%,能比较全面地反映原有4项指标所含的信息,因此,可以把所有指标综合成公共因子f､f,并可得到因子载荷矩阵｡在初始的因子载荷矩阵中,各因子在各指标变量上的载荷值差异分布不明显,为了更加清晰的解释各因子所代表的经济含义,本文方差最大化法对因子进行正交旋转,获得旋转后的因子载荷矩阵见表2｡
表2中的数值为旋转因子载荷估计值,其统计意义是因子与变量间的相关系数｡第一个公因子f在净资产收益率､每股收益和总资产利润率这3个指标上有较大的载荷系数, 这说明公因子f主要包含了以上3个赢利指标的信息,反映了汽车上市公司总资产和自有资产两方面的赢利能力,揭示了上市公司的整体资产规模和结构及其产权结构对其赢利能力的影响,我们可以称其为规模结构因子｡第二个公因子f在主营业务利润率上的载荷系数较大,这个指标与上市公司的主营业务销售业绩和长远发展潜力有关,我们称其为业绩成长因子｡
构建综合得分评价模型:F=63.739%*f+26.374%*f｡为了对这些上市公司的赢利能力进行综合评价,本文对2个公因子计算其因子得分,并以各自的贡献率为权数求得综合得分及排名如表3所示｡
3.评价与结论
表3给出了综合得分排名前十位的汽车行业上市公司｡从评价结果的排序可以看出,综合得分排第一的是长安汽车,其公因子f的得分也排在了第一位,公因子f的得分排在了第十三位,这是由于公因子f的贡献率达到了63.739%,可见,公因子f的得分对上市公司的综合赢利能力有很大的影响,这说明各个汽车上市公司的赢利能力的差异主要是由于资产的赢利能力,即公司的产权结构和公司的资产规模､结构和质量引起的｡综合得分排在第九位的模塑科技,其公因子f的得分只排在第二十六位,但是,由于其公因子f的得分排在第一位,从而使得该公司的综合得分挤进了前十位,这说明上市公司的主营业务经营管理能力和销售业绩是影响公司赢利能力的另一个重要因素,从长远来看,该公司的经营业绩和赢利能力有较大的增长潜力｡另外,整车类上市公司的赢利能力要强于零部件类上市公司,位列前五名的只有湘火炬A属于零部件类,其他四名属于整车类｡由于加入WTO后汽车零部件的最终关税为10%,要低于整车25%的水平,因此,加入WTO对汽车零部件所产生的影响大于整车业,这一影响也在上市公司的赢利能力上反映了出来｡
从上面的分析可以得出以下几点认识:
首先,运用因子分析法建立赢利能力的综合评价模型,从错综复杂的观测数据中理出一个比较清晰的结构,揭示出原始数据所包含的内在信息,找到对汽车行业上市公司赢利能力产生影响的主要因素,并可对上市公司的赢利能力做出综合评价得分,避免了大量单项指标评价的局限性｡并且该评价方法克服了传统财务评价方法对上市公司赢利能力评价时存在的局限,主要是从投资者的角度进行评价,所以,更具有客观性｡
其次,根据上市公司各因子得分和综合得分的结果,投资者可以清楚地看到上市公司的赢利能力的强弱,对其投资价值给予理性的判断,然后结合自己的情况来选择投资对象｡
最后,各汽车上市公司根据因子综合评价得分,来了解公司在经营管理尤其是赢利能力方面的薄弱环节,以及在该行业中的地位,为上市公司决策者提供重要的决策依据｡在实际的公司经营实践当中,还要具体问题具体分析,哪个赢利指标出现了拖累整体的现象,公司应该及时采取针对薄弱指标的相应措施,弥补该指标所反映的某些方面的缺陷,从而提高企业的竞争能力｡
参考文献:
[1] 何晓群.多元统计分析方法[M].北京:中国人民大学出版社,2004.
[2] 邱东.多指标综合评价方法的系统分析[M].北京:中国统计出版社,1991.
[3] 李晓荣,等.因子分析在上市公司盈利能力分析中的应用[J].财经科学,2002,(7):218-220.
[4] 张宝清.上市公司盈利能力分析指标探讨[J].财会通讯,2006,(7):43-45.
Evaluating Profitability of Chinese Motor Industrial Listed Companies Based on Factor Analysis
JIANG Fei, WEN Yi-rong
(School of Economics, Nanjing University of Finance and Economics, Nanjing 210046, China)
Abstract: This paper applies the Factor Analysis of Multi-Variable Statistics to make the profitability comprehensive evaluation model, and studied motor industrial listed companies, calculated their profitability ranking scores. The result therefrom can be used by investors in their investment and choice of stocks and furnishes the basis for management decision of listed companies.
Key words: motor industrial listed company; factor analysis; profitability
[责任编辑 张宇霞]
“本文中所涉及到的图表､注解､公式等内容请以PDF格式阅读原文”｡
关键词:汽车上市公司;因子分析;赢利能力
中图分类号:F224 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2007)07-0086-03—因子分析法,对汽车类上市公司的赢利能力进行综合评价｡因子分析可以用尽量少的综合指标代替众多的原始指标,并尽可能多地反映原始指标数据所提供的信息,通过对样本相关矩阵的内部结构关系的研究,找出影响赢利能力的几个综合指标,使综合指标为原始指标的线形组合｡综合指标代表了赢利能力的主要方面,它们既显示原始指标的主要信息,又彼此独立,也就是我们所称的公因子｡
设共有n个反映上市公司赢利能力的指标,分别为X=(X,X,…,X),样本容量为m,从而构成m×n矩阵｡由于这些变量之间受到某种共同因素的影响,其相关程度较高,因子分析的工作首先是将指标中相关成分剔除,将指标重新分类,找出公因子f=(f,f,…,f)(p
其中:F表示第i个上市公司赢利能力的综合评价值;f为第i个上市公司在第j个公因子上的得分;d表示第j个公因子的方差贡献率,作为综合评价模型中各因子的权数｡
一､汽车上市公司赢利能力实证分析
1.财务指标选取及数据采集
根据本文的研究目标以及国内外学者近年来的研究成果,本文中所选取的应计制基础下衡量企业赢利能力的财务指标分别为每股收益､净资产收益率､主营业务收益率和总资产收益率等四项指标｡本文采用的原始数据分别来自上海和深圳证券交易所2003年汽车行业上市公司的年度财务报告｡截至2003年末,汽车行业有A股上市公司52家(包括主营业务为整车类和零部件类的企业),本文选取了45家上市公司进行实证分析,以取得良好的效果｡
2.赢利能力模型分析
下面应用SPSS13.0统计软件对上市公司赢利能力评价指标进行因子分析,得出评价指标相关矩阵特征值及其贡献率和累计贡献率见表1｡
从表1可以看出,前两个公共因子的累计方差贡献率达到了90.111%,能比较全面地反映原有4项指标所含的信息,因此,可以把所有指标综合成公共因子f､f,并可得到因子载荷矩阵｡在初始的因子载荷矩阵中,各因子在各指标变量上的载荷值差异分布不明显,为了更加清晰的解释各因子所代表的经济含义,本文方差最大化法对因子进行正交旋转,获得旋转后的因子载荷矩阵见表2｡
表2中的数值为旋转因子载荷估计值,其统计意义是因子与变量间的相关系数｡第一个公因子f在净资产收益率､每股收益和总资产利润率这3个指标上有较大的载荷系数, 这说明公因子f主要包含了以上3个赢利指标的信息,反映了汽车上市公司总资产和自有资产两方面的赢利能力,揭示了上市公司的整体资产规模和结构及其产权结构对其赢利能力的影响,我们可以称其为规模结构因子｡第二个公因子f在主营业务利润率上的载荷系数较大,这个指标与上市公司的主营业务销售业绩和长远发展潜力有关,我们称其为业绩成长因子｡
构建综合得分评价模型:F=63.739%*f+26.374%*f｡为了对这些上市公司的赢利能力进行综合评价,本文对2个公因子计算其因子得分,并以各自的贡献率为权数求得综合得分及排名如表3所示｡
3.评价与结论
表3给出了综合得分排名前十位的汽车行业上市公司｡从评价结果的排序可以看出,综合得分排第一的是长安汽车,其公因子f的得分也排在了第一位,公因子f的得分排在了第十三位,这是由于公因子f的贡献率达到了63.739%,可见,公因子f的得分对上市公司的综合赢利能力有很大的影响,这说明各个汽车上市公司的赢利能力的差异主要是由于资产的赢利能力,即公司的产权结构和公司的资产规模､结构和质量引起的｡综合得分排在第九位的模塑科技,其公因子f的得分只排在第二十六位,但是,由于其公因子f的得分排在第一位,从而使得该公司的综合得分挤进了前十位,这说明上市公司的主营业务经营管理能力和销售业绩是影响公司赢利能力的另一个重要因素,从长远来看,该公司的经营业绩和赢利能力有较大的增长潜力｡另外,整车类上市公司的赢利能力要强于零部件类上市公司,位列前五名的只有湘火炬A属于零部件类,其他四名属于整车类｡由于加入WTO后汽车零部件的最终关税为10%,要低于整车25%的水平,因此,加入WTO对汽车零部件所产生的影响大于整车业,这一影响也在上市公司的赢利能力上反映了出来｡
从上面的分析可以得出以下几点认识:
首先,运用因子分析法建立赢利能力的综合评价模型,从错综复杂的观测数据中理出一个比较清晰的结构,揭示出原始数据所包含的内在信息,找到对汽车行业上市公司赢利能力产生影响的主要因素,并可对上市公司的赢利能力做出综合评价得分,避免了大量单项指标评价的局限性｡并且该评价方法克服了传统财务评价方法对上市公司赢利能力评价时存在的局限,主要是从投资者的角度进行评价,所以,更具有客观性｡
其次,根据上市公司各因子得分和综合得分的结果,投资者可以清楚地看到上市公司的赢利能力的强弱,对其投资价值给予理性的判断,然后结合自己的情况来选择投资对象｡
最后,各汽车上市公司根据因子综合评价得分,来了解公司在经营管理尤其是赢利能力方面的薄弱环节,以及在该行业中的地位,为上市公司决策者提供重要的决策依据｡在实际的公司经营实践当中,还要具体问题具体分析,哪个赢利指标出现了拖累整体的现象,公司应该及时采取针对薄弱指标的相应措施,弥补该指标所反映的某些方面的缺陷,从而提高企业的竞争能力｡
参考文献:
[1] 何晓群.多元统计分析方法[M].北京:中国人民大学出版社,2004.
[2] 邱东.多指标综合评价方法的系统分析[M].北京:中国统计出版社,1991.
[3] 李晓荣,等.因子分析在上市公司盈利能力分析中的应用[J].财经科学,2002,(7):218-220.
[4] 张宝清.上市公司盈利能力分析指标探讨[J].财会通讯,2006,(7):43-45.
Evaluating Profitability of Chinese Motor Industrial Listed Companies Based on Factor Analysis
JIANG Fei, WEN Yi-rong
(School of Economics, Nanjing University of Finance and Economics, Nanjing 210046, China)
Abstract: This paper applies the Factor Analysis of Multi-Variable Statistics to make the profitability comprehensive evaluation model, and studied motor industrial listed companies, calculated their profitability ranking scores. The result therefrom can be used by investors in their investment and choice of stocks and furnishes the basis for management decision of listed companies.
Key words: motor industrial listed company; factor analysis; profitability
[责任编辑 张宇霞]
“本文中所涉及到的图表､注解､公式等内容请以PDF格式阅读原文”｡