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摘要在对相关文献综述基础上,本文分析了企业竞争力与资本结构之间的关系,探讨如何对资本结构进行调整,从而增强企业竞争力。
关键词企业竞争力 资本结构 动态调整 目标资本结构
中图分类号:F032.1文献标识码:A
一、文献综述
莫迪利亚尼和米勒提出在完善的市场条件下企业价值与资本结构无关的著名定理。自MM定理之后,许多学者逐步放松MM定理的完善市场假设,开始对资本结构进行更加广泛的研究。在发展过程中形成了MM理论、信息不对称理论、不完全契约论和产业组织理论。
沈维涛和叶晓铭(2004)研究了经济附加值对资本结构的影响;还有许多学者分别研究了资产规模、获利能力、资产担保价值、成长性这几个因素对资本结构的影响,如陆正飞和辛宇(1998)等;国内也有学者从动态的角度对我国资本结构进行了研究,如肖作平(2004)等;姜付秀和屈耀辉(2008)研究了产品市场竞争和资本结构的动态调整之间的关系。
国外对企业竞争力的研究分为三个学派:资源学派、能力学派、市场结构学派。以上观点从不同的角度分析了企业竞争力的构成和影响因素,在国外企业竞争力理论研究具有代表性。
狄昂照(1992)等人在国内掀起了竞争力研究热。自20世纪90年代开始,金碚等人对企业竞争力进行了较为系统、全面的研究。赵彦云在国际竞争力、产业竞争力等方面的研究也颇有建树。国内学者对企业竞争力的研究主要集中于以下两个方面:一是对企业竞争力概念的界定;二是对企业竞争力评价方法与指标体系的构建。
二、企业竞争力与资本结构的关系
关于企业竞争力的研究已经得到了广泛关注,而资本结构理论一直是财务界的核心问题。但是关于企业竞争力和资本结构的关系研究没有得到应有关注,仍然属于空白领域。万解秋、陈华(2000)认为资本结构通过影响企业的投资机会、经营的稳定性、中长期发展能力,最终影响企业竞争力。戚拥军、彭必源(2007)研究了资本结构对企业竞争力的影响,认为企业增加负债融资比例通常会降低其在产品市场上的竞争力,而企业增加权益融资比例通常有利于增强其营销竞争能力和后续投资能力;在需求变化和行业竞争加剧的条件下,负债比例高的企业容易受到冲击。
刘立(2007)认为,企业竞争力的影响因素主要包括:环境因素、资源因素、管理因素和核心能力。而资金是资源因素中通用性最强的因素。所以,资本结构是影响企业竞争力的一个重要因素。企业采用不同的融资组合,就势必采取不同的经营战略与之配合,进而影响企业的竞争力;反之,企业在行业中所处的地位不同,就会采取不同的竞争策略,从而影响企业的资本结构。由此可见,资本结构和企业竞争力之间存在紧密的内在联系。
近年来,国内的许多学者开始从产业组织角度研究资本结构问题。朱武祥(2002)对燕京啤酒进行案例研究,他认为,当企业预期未来竞争程度越激烈,当前选择的债务规模就越低,从而产生了财务保守行为。其他一些学者从静态和动态角度对资本结构和企业竞争力进行了广泛研究。姜付秀等人(2008)认为,产品市场竞争越激烈,实际资本结构偏离目标资本结构的绝对程度越小,资本结构越趋向于目标资本结构调整。资本结构具有行业特征,这一观点已经得到广泛认可。由于企业所处的行业不同,其产品市场竞争程度必然存在差异,其产品市场竞争就不具有可比性。若忽视了行业差异,其结论可能有失偏颇。
三、企业竞争力与资本结构的动态调整
企业竞争力和资本结构理论的发展已经非常丰富。但是关于两者内在联系的文献几乎没有。戚拥军、彭必源(2007)认为企业增加负债融资的比例通常会降低其在产品市场上的竞争力,导致未来销售收入和市场份额的下降;而增加权益融资的比例通常有利于增加其营销竞争能力和后续投资能力,有利于其扩大未来市场份额;同时,在需求变化和行业竞争加剧的条件下,负债比例高的企业容易获得冲击。
深袋理论认为,新进入企业的资本结构相对脆弱,财务状况好的在位企业可以通过掠夺性行为将新进入企业驱逐出市场。由此可知,财务状况越好,企业竞争力越强。反之,如果企业的财务状况不好,其他企业就可以通过掠夺性定价等方式将其驱逐出去。D’Mello和Farhat认为,资本结构接近行业中位数的企业,其价值最大;资本结构偏离行业中位数的企业价值偏小。综上所述,企业的资产负债率过高,存在较高财务风险,可能最终被其他企业掠夺。但是若资产负债率过低,使企业资金成本过高。所以,存在一个目标资本结构,资本结构在目标资本结构附近的企业,其竞争力最强。所以,资本结构和企业竞争力存在倒U型关系。资本结构偏离目标资本结构程度越小,企业竞争力越强。
企业的资本结构偏离目标资本结构时,企业可以迅速调整,使其资产负债率不至于过高而被其他企业掠夺或者过低而让企业承担较高的资金成本。企业把资本结构向目标资本结构调整的速度越快,企业的应变能力越强,其竞争力也越强。即企业资本结构向目标资本结构的调整速度越快,企业竞争力越强。
综上所述,企业竞争力和资本结构存在密切关系。企业可以通过调整资本结构来达到增强企业竞争力的目的。
(作者单位:河南财经学院会计系)
参考文献:
[1]戚拥军、彭必源.资本结构对企业市场竞争力的影响.财会月刊,2007,(4).
[2]万解秋、陈华.企业资本结构差异及其竞争力差异.江海学报,2007,(6).
关键词企业竞争力 资本结构 动态调整 目标资本结构
中图分类号:F032.1文献标识码:A
一、文献综述
莫迪利亚尼和米勒提出在完善的市场条件下企业价值与资本结构无关的著名定理。自MM定理之后,许多学者逐步放松MM定理的完善市场假设,开始对资本结构进行更加广泛的研究。在发展过程中形成了MM理论、信息不对称理论、不完全契约论和产业组织理论。
沈维涛和叶晓铭(2004)研究了经济附加值对资本结构的影响;还有许多学者分别研究了资产规模、获利能力、资产担保价值、成长性这几个因素对资本结构的影响,如陆正飞和辛宇(1998)等;国内也有学者从动态的角度对我国资本结构进行了研究,如肖作平(2004)等;姜付秀和屈耀辉(2008)研究了产品市场竞争和资本结构的动态调整之间的关系。
国外对企业竞争力的研究分为三个学派:资源学派、能力学派、市场结构学派。以上观点从不同的角度分析了企业竞争力的构成和影响因素,在国外企业竞争力理论研究具有代表性。
狄昂照(1992)等人在国内掀起了竞争力研究热。自20世纪90年代开始,金碚等人对企业竞争力进行了较为系统、全面的研究。赵彦云在国际竞争力、产业竞争力等方面的研究也颇有建树。国内学者对企业竞争力的研究主要集中于以下两个方面:一是对企业竞争力概念的界定;二是对企业竞争力评价方法与指标体系的构建。
二、企业竞争力与资本结构的关系
关于企业竞争力的研究已经得到了广泛关注,而资本结构理论一直是财务界的核心问题。但是关于企业竞争力和资本结构的关系研究没有得到应有关注,仍然属于空白领域。万解秋、陈华(2000)认为资本结构通过影响企业的投资机会、经营的稳定性、中长期发展能力,最终影响企业竞争力。戚拥军、彭必源(2007)研究了资本结构对企业竞争力的影响,认为企业增加负债融资比例通常会降低其在产品市场上的竞争力,而企业增加权益融资比例通常有利于增强其营销竞争能力和后续投资能力;在需求变化和行业竞争加剧的条件下,负债比例高的企业容易受到冲击。
刘立(2007)认为,企业竞争力的影响因素主要包括:环境因素、资源因素、管理因素和核心能力。而资金是资源因素中通用性最强的因素。所以,资本结构是影响企业竞争力的一个重要因素。企业采用不同的融资组合,就势必采取不同的经营战略与之配合,进而影响企业的竞争力;反之,企业在行业中所处的地位不同,就会采取不同的竞争策略,从而影响企业的资本结构。由此可见,资本结构和企业竞争力之间存在紧密的内在联系。
近年来,国内的许多学者开始从产业组织角度研究资本结构问题。朱武祥(2002)对燕京啤酒进行案例研究,他认为,当企业预期未来竞争程度越激烈,当前选择的债务规模就越低,从而产生了财务保守行为。其他一些学者从静态和动态角度对资本结构和企业竞争力进行了广泛研究。姜付秀等人(2008)认为,产品市场竞争越激烈,实际资本结构偏离目标资本结构的绝对程度越小,资本结构越趋向于目标资本结构调整。资本结构具有行业特征,这一观点已经得到广泛认可。由于企业所处的行业不同,其产品市场竞争程度必然存在差异,其产品市场竞争就不具有可比性。若忽视了行业差异,其结论可能有失偏颇。
三、企业竞争力与资本结构的动态调整
企业竞争力和资本结构理论的发展已经非常丰富。但是关于两者内在联系的文献几乎没有。戚拥军、彭必源(2007)认为企业增加负债融资的比例通常会降低其在产品市场上的竞争力,导致未来销售收入和市场份额的下降;而增加权益融资的比例通常有利于增加其营销竞争能力和后续投资能力,有利于其扩大未来市场份额;同时,在需求变化和行业竞争加剧的条件下,负债比例高的企业容易获得冲击。
深袋理论认为,新进入企业的资本结构相对脆弱,财务状况好的在位企业可以通过掠夺性行为将新进入企业驱逐出市场。由此可知,财务状况越好,企业竞争力越强。反之,如果企业的财务状况不好,其他企业就可以通过掠夺性定价等方式将其驱逐出去。D’Mello和Farhat认为,资本结构接近行业中位数的企业,其价值最大;资本结构偏离行业中位数的企业价值偏小。综上所述,企业的资产负债率过高,存在较高财务风险,可能最终被其他企业掠夺。但是若资产负债率过低,使企业资金成本过高。所以,存在一个目标资本结构,资本结构在目标资本结构附近的企业,其竞争力最强。所以,资本结构和企业竞争力存在倒U型关系。资本结构偏离目标资本结构程度越小,企业竞争力越强。
企业的资本结构偏离目标资本结构时,企业可以迅速调整,使其资产负债率不至于过高而被其他企业掠夺或者过低而让企业承担较高的资金成本。企业把资本结构向目标资本结构调整的速度越快,企业的应变能力越强,其竞争力也越强。即企业资本结构向目标资本结构的调整速度越快,企业竞争力越强。
综上所述,企业竞争力和资本结构存在密切关系。企业可以通过调整资本结构来达到增强企业竞争力的目的。
(作者单位:河南财经学院会计系)
参考文献:
[1]戚拥军、彭必源.资本结构对企业市场竞争力的影响.财会月刊,2007,(4).
[2]万解秋、陈华.企业资本结构差异及其竞争力差异.江海学报,2007,(6).