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潘琦多年来的资本积累为何难以支撑这一次危机？
银河系庞大的资金链条最终通向了哪里？
像大部分资本玩家一样，资本市场上的急剧扩张所带来的过度膨胀的资金需求，最终导致了严重的债务危机。如今，银河系掌门人潘琦正面临着近20亿巨额债务需要在短期内偿还的空前压力。
南非大单Vs银行逼债
2007年6月7日，周四。已经从3元多一路上涨到13元多的长征电器(6001 12．SH)在接近尾盘的时候又突然冲击到涨停板的位置。
周五，长征电器发布公告称有重要事情需要公告，停牌一天。
周六，长征电器发布《关于签订境外销售代理合同的公告》，称“合同期限5年，银河开关向南非公司提供KTT环网柜和KKL环网柜产品，合同总金额3400万欧元，折合人民币3．5亿元。目前上述拟销售产品尚需通过荷兰KAMA认证，获得相关型式试验报告并取得南非标准局颁发的销售许可证书，方能进行销售。”
尽管比杭萧钢构(600477．SH)的非洲大单更让人觉得有炒作的嫌疑，尽管只是一个代理合同，尽管长征电器的产品连进入南非市场的许可证都还没有，但是，这些都不妨碍长征电器在公告之后的连续两个无量涨停。在调整行情中，三根光头光脚的太阳线让人见识了什么叫做“逆风飞扬”。
但是，与长征电器股价飞升形成鲜明对比的是，其控股股东广西银河集团的债务危机没有任何改善，出售资产抵偿银行贷款的步子也似乎不太顺利。
2007年3月，银河集团掌门人潘琦手里空置了三年多的北海国际金融大厦成为第一个紧急抛售的资产。银河系旗下银河科技在公开报表中对该项资产计提800万的减值准备，充分表明该大厦是挥泪大甩卖。
随后，银河系其他资产的甩卖也紧锣密鼓地进行。
不过，到目前为止，拥有沃顿大酒店98％股权的银河科技还没有发布该资产已经处置的公告，这可以说明潘琦最希望出手的沃顿大酒店仍然没有能够成交。
而根据与银河科技有过紧密接触的人士说，沃顿大酒店还是银河系资产中少数的有可能变现的优质资产。如果这块资产都还没有售出，那么银河集团的一位核心高层强调的——“公司希望今年上半年把能够出售的资产全部出售”的“瘦身计划”，就有可能彻底落空。
同时，根据知情人士提供的财务资料显示，截至2006年12月31日，整个银河系公司在北海四大国有商业银行的贷款超过14亿元，而且银河科技还在国家开发银行广西分行有2．08亿的贷款，而在诸如华夏银行和交通银行等商业银行的账面上，银河系公司也都有数目不等的贷款。
按照保守统计，截至2006年底，银河系的银行贷款总计超过20亿元。
20亿的银行贷款对应的银行利息又是多少?按照一位银行人士的简单算法，就是按照比较低的5％(现在基本上是6．15％)的年贷款利息计算，潘琦一年需要支付1个亿的利息，而平均到一年365天，银河系需要每天支付30万利息给银行。
“你说每天眼睛一睁开就要给银行送去一辆30万的奥迪车，这压力大不大?而且这还仅仅是指利息方面，算上本金归还那就更不得了。”这位银行人士半开玩笑地扳着手指对记者讲。
事实也的确如此。
由于资金链的极度紧张，银河科技“原计划2006年10月底前归还9月份到期的5250万元贷款计划……向中国银行北海分行提出申请，延至11月底前归还”。结果到2006年11月仍然无法归还，通过银河方面的努力，该笔贷款又延期至2007年6月7日。
但是截至6月17日，通过记者的反复咨询，中国银行北海分行也没有给出银河科技已经还清这笔贷款的肯定答复。
而知情人士告诉记者，由于整个银河系在农业银行北海分行有相当大规模的贷款，而且这些贷款大部分又是无抵押的信用贷款，农行为控制风险已经开始采取措施，借贷双方关系走向紧张。
资金蒸发之谜
事实上，潘琦多年来的资本运作应该实现了金融资产与实业资产的双双增值。因此知情人士表示，20亿银行债务实际上不应该把银河系逼到要紧急出售资产的地步。
然而，想象和现实总是有差距的。“(银河系)很多资金都通过台面下的手法被转移走了，所以明面上的资产规模才会让人觉得没有增长。”接近银河集团的一位人士表示，“如果仔细计算一下银河系这么多年来的融资和资金使用情况，或许能发现一些资金蒸发的秘密。”
除了20多亿的银行贷款以外，潘琦的银河系资产还包括两次直接从资本市场融资的部分。
1998年2月，银河科技IPO直接上市融资，当时是以每股5．92元的价格向社会公开发行2100万股，由此直接融得近1．24亿元现金；2002年3月，银河科技通过增发5000万股新股，直接融入近5.85亿现金，两者相加是7亿多元左右。2004年，银河科技申请发行企业可转债融资，但最后没有获得通过。
因此，就以上述几项资金计算，银河l系直接和间接的融资规模就接近30亿元，那么这一大笔巨资到底是否都花在了银河系的主营业务上?稍微盘点一下银河系主要资产的情况，或许能得出一些结果。
根据公开资料：银河科技2001年收购柳州变压器有限责任公司90％的股权花了1600万元，2002年收购江西变压器科技股份有限公司84．65％的国有股权花了3125万元，收购四川永星电子是零价格，收购沃顿大酒店花了4亿元左右，收购银河汽车的主要资产(四川公路机械厂和四川交通机械厂)花了7000万元，参股云南国投花了4000万元。
接下来是银河软件科技园，按照当年的招股说明书要投入3亿元，但实际上主要是圈了一块地，土地金是否全部交付完毕还是一个未知数。至于位于北海市(银河系大本营)或者苏州(潘琦弟弟潘勇的资本运作基地)的一些银河系子公司或者孙公司，从主营上看大多都是电子商务信息、软件公司等等高科技公司，到底花了多少资金来设立，大概只有银河系掌门潘琦心里最清楚。
几乎收购长征电器这块资产，当年潘琦是用零价格完成收购已经是公开的秘密。潘琦自己也在媒体上公开承认这一点。而收购长征电器之后，据长征电器内部人士讲，银河系仅仅是从企业的小金库就拿走了7000万元现金。
还有就是银河系的一些非上市资产。据知情人士透露，由于银河科技业绩造假被媒体揭露，类似沃顿大酒店这些本来不属于上市公司的资产也被划进银河科技填窟窿，所以银河系的非上市资产已经很少。
按照最宽松的计算，潘琦当年收购或者建立以上这些银河系主要的资产总计花费应该不到10亿元。
至于所有这些银河系公司的日常运营需要消耗多少资金，从目前的公开信息来看，即使经过会计调整，银河科技与长征 电器两个上市公司截至2005年年底，每年的业绩仍然是正数。只有在2006年，银河科技突然出现1．8亿的巨额亏损。那么从会计学角度讲，就算这两个公司不能够给银河系提供资金来源，那么它们也几乎不可能消耗银河系的现金。
最后是流动资产，这也是能够窥探到银河系资金蒸发的一个重要窗口。通过2006年年报可以发现，银河系两家上市公司的应收账款和预付账款以及存货等流动性资产都出奇地高：长征电器所有应收款1．8亿，存货9200万，而银河科技所有应收款9．5亿，存货近4亿，两家公司另外还有1．8亿的预付账款。简单说，银河科技与长征电器两家上市公司需要随时计提损失的流动资产高达16亿。而且这些应收款和预付款中有不少部分是发生在银河系上市公司与关联公司之间。一位从事上市公司审计计的注册会计师说，“这种比较明显的关联应收预付现象基本就说明银河系上市公司的资金有故意抽逃和被占用的嫌疑，资金外流的可能性大。”
流向股市?
银河系巨大资金流向股票市场一直是市场人士一个合理的怀疑。
根据记者调查发现，银河科技在2006年通过广泛运作，获得了国家开发银行广西分行4亿的授信额度，后来拿到了2．08亿元的贷款。而在银河科技上报给国开行的合同付款进度表中，付款对应的单位不乏银河系的关联公司。
比如：接收4300万元的上海申遵电器物资公司，是1996年由长征电器集团在上海设立的二级法人单位，长征电器被收购后该公司由银河集团实际托管；另外，还有4480万的国开行贷款汇给了一家名叫“江苏建兴建工集团北海分公司”的建筑商，而据银河科技内部人士介绍，这家公司常年在银河科技揽业务，总经理是潘琦的妹夫姚国平的哥哥姚建平；还有一家注册资金只有50万、法定代表人是苏州盛银股东童维干的昆明宸耀商贸有限公司也获得了854万的开发行资金；一家被广西建设厅去年6月列入黑名单的北海雅卓装饰装潢有限公司也获取了1500万的开发行资金。看过这份资料的会计师分析说：“许多资金往来一笔就是上千万，而且都是整数，不可能是货物买卖的往来。”
而更加清晰的银河系资金的流向发生在2002年到2003年。
2002年，银河科技增发新股募集的5．5亿资金在3月18日全部到达该公司的账户。4天之后的3月22日，银河科技委派潘琦的表弟高超在国海证券北海贵州路证券营业部开立股票资金户头，户名简称“北海高科”，资金账号是30229，下挂“宋扣兄”等39个拖拉机账户。4月4日，该资金账户存入8000万现金，然后是大规模地买卖股票。
2003年5月9日，同样是在上述营业部，同样是高超作为代理人，银河集团也设立了资金帐户，户名简称“银河集团”，资金帐号是9848，下挂“莫玉英”等19个拖拉机帐户。3天之后，该资金帐户存入5000万现金，2003年底该资金帐户被神秘清空，余额不到1万元。
综上所述可以发现，在银河科技增发资金到位之后，银河科技和银河集团迅速将1．3亿现金投入股市。
此外，在贵州长征电器被收购之后，长征电器本身的股票账户也被银河系利用起来——截至2005年12月31日，长征电器的上海股票市场的账号(B8801 15655)内有5712860股中国联通的股票，市值1599．6万元，但奇怪的是该账号是被当作一个拖拉机账号，挂在金元证券苏州养育巷营业部的代号为26000168资金账户下面。据知情人士讲，该账户属于苏州工业园区盛银投资公司，该公司也是银河科技的大股东之一，由潘琦的弟弟潘勇实际控制，同时挂在这个公司资金账户下的拖拉机号码至少有40个之多。
苏州银河经济发展有限公司也是潘琦专门用来进行股票操作的公司之一。该公司注册资金8000万元，银河集团投入现金7000万元，占87．5％的股份。在炒作长征电器的过程中，该公司负责在深圳开户锁仓。
另外还有长征电器的第三大股东成都财盛投资有限公司。潘琦一直不愿意承认该公司是银河系关联公司，但据上海一位不愿意透露姓名的律师讲，他看到过原件资料，成都财盛的8000万注册资金是从潘琦银河系公司——成都星宇汇入的，表面上的几个自然人股东并没有实际出资。因此，该公司2003年收购长征电器法人股时候的资金，被市场人士认为是来自潘琦掌舵的银河系。
所有以上这些资金的流向都是直接指向股市。还有一些资金的流向虽然没有直接指向股市，但是也非常值得怀疑。据记者了解，银河集团及其子公司的内部财务管理也有漏洞。在记者看到的一份内部机密资料上，其子公司的资金往来非常频繁，甚至存在高管以个人名义在公司提款捐赠的现象。
银河系庞大的资金链条最终通向了哪里？
像大部分资本玩家一样，资本市场上的急剧扩张所带来的过度膨胀的资金需求，最终导致了严重的债务危机。如今，银河系掌门人潘琦正面临着近20亿巨额债务需要在短期内偿还的空前压力。
南非大单Vs银行逼债
2007年6月7日，周四。已经从3元多一路上涨到13元多的长征电器(6001 12．SH)在接近尾盘的时候又突然冲击到涨停板的位置。
周五，长征电器发布公告称有重要事情需要公告，停牌一天。
周六，长征电器发布《关于签订境外销售代理合同的公告》，称“合同期限5年，银河开关向南非公司提供KTT环网柜和KKL环网柜产品，合同总金额3400万欧元，折合人民币3．5亿元。目前上述拟销售产品尚需通过荷兰KAMA认证，获得相关型式试验报告并取得南非标准局颁发的销售许可证书，方能进行销售。”
尽管比杭萧钢构(600477．SH)的非洲大单更让人觉得有炒作的嫌疑，尽管只是一个代理合同，尽管长征电器的产品连进入南非市场的许可证都还没有，但是，这些都不妨碍长征电器在公告之后的连续两个无量涨停。在调整行情中，三根光头光脚的太阳线让人见识了什么叫做“逆风飞扬”。
但是，与长征电器股价飞升形成鲜明对比的是，其控股股东广西银河集团的债务危机没有任何改善，出售资产抵偿银行贷款的步子也似乎不太顺利。
2007年3月，银河集团掌门人潘琦手里空置了三年多的北海国际金融大厦成为第一个紧急抛售的资产。银河系旗下银河科技在公开报表中对该项资产计提800万的减值准备，充分表明该大厦是挥泪大甩卖。
随后，银河系其他资产的甩卖也紧锣密鼓地进行。
不过，到目前为止，拥有沃顿大酒店98％股权的银河科技还没有发布该资产已经处置的公告，这可以说明潘琦最希望出手的沃顿大酒店仍然没有能够成交。
而根据与银河科技有过紧密接触的人士说，沃顿大酒店还是银河系资产中少数的有可能变现的优质资产。如果这块资产都还没有售出，那么银河集团的一位核心高层强调的——“公司希望今年上半年把能够出售的资产全部出售”的“瘦身计划”，就有可能彻底落空。
同时，根据知情人士提供的财务资料显示，截至2006年12月31日，整个银河系公司在北海四大国有商业银行的贷款超过14亿元，而且银河科技还在国家开发银行广西分行有2．08亿的贷款，而在诸如华夏银行和交通银行等商业银行的账面上，银河系公司也都有数目不等的贷款。
按照保守统计，截至2006年底，银河系的银行贷款总计超过20亿元。
20亿的银行贷款对应的银行利息又是多少?按照一位银行人士的简单算法，就是按照比较低的5％(现在基本上是6．15％)的年贷款利息计算，潘琦一年需要支付1个亿的利息，而平均到一年365天，银河系需要每天支付30万利息给银行。
“你说每天眼睛一睁开就要给银行送去一辆30万的奥迪车，这压力大不大?而且这还仅仅是指利息方面，算上本金归还那就更不得了。”这位银行人士半开玩笑地扳着手指对记者讲。
事实也的确如此。
由于资金链的极度紧张，银河科技“原计划2006年10月底前归还9月份到期的5250万元贷款计划……向中国银行北海分行提出申请，延至11月底前归还”。结果到2006年11月仍然无法归还，通过银河方面的努力，该笔贷款又延期至2007年6月7日。
但是截至6月17日，通过记者的反复咨询，中国银行北海分行也没有给出银河科技已经还清这笔贷款的肯定答复。
而知情人士告诉记者，由于整个银河系在农业银行北海分行有相当大规模的贷款，而且这些贷款大部分又是无抵押的信用贷款，农行为控制风险已经开始采取措施，借贷双方关系走向紧张。
资金蒸发之谜
事实上，潘琦多年来的资本运作应该实现了金融资产与实业资产的双双增值。因此知情人士表示，20亿银行债务实际上不应该把银河系逼到要紧急出售资产的地步。
然而，想象和现实总是有差距的。“(银河系)很多资金都通过台面下的手法被转移走了，所以明面上的资产规模才会让人觉得没有增长。”接近银河集团的一位人士表示，“如果仔细计算一下银河系这么多年来的融资和资金使用情况，或许能发现一些资金蒸发的秘密。”
除了20多亿的银行贷款以外，潘琦的银河系资产还包括两次直接从资本市场融资的部分。
1998年2月，银河科技IPO直接上市融资，当时是以每股5．92元的价格向社会公开发行2100万股，由此直接融得近1．24亿元现金；2002年3月，银河科技通过增发5000万股新股，直接融入近5.85亿现金，两者相加是7亿多元左右。2004年，银河科技申请发行企业可转债融资，但最后没有获得通过。
因此，就以上述几项资金计算，银河l系直接和间接的融资规模就接近30亿元，那么这一大笔巨资到底是否都花在了银河系的主营业务上?稍微盘点一下银河系主要资产的情况，或许能得出一些结果。
根据公开资料：银河科技2001年收购柳州变压器有限责任公司90％的股权花了1600万元，2002年收购江西变压器科技股份有限公司84．65％的国有股权花了3125万元，收购四川永星电子是零价格，收购沃顿大酒店花了4亿元左右，收购银河汽车的主要资产(四川公路机械厂和四川交通机械厂)花了7000万元，参股云南国投花了4000万元。
接下来是银河软件科技园，按照当年的招股说明书要投入3亿元，但实际上主要是圈了一块地，土地金是否全部交付完毕还是一个未知数。至于位于北海市(银河系大本营)或者苏州(潘琦弟弟潘勇的资本运作基地)的一些银河系子公司或者孙公司，从主营上看大多都是电子商务信息、软件公司等等高科技公司，到底花了多少资金来设立，大概只有银河系掌门潘琦心里最清楚。
几乎收购长征电器这块资产，当年潘琦是用零价格完成收购已经是公开的秘密。潘琦自己也在媒体上公开承认这一点。而收购长征电器之后，据长征电器内部人士讲，银河系仅仅是从企业的小金库就拿走了7000万元现金。
还有就是银河系的一些非上市资产。据知情人士透露，由于银河科技业绩造假被媒体揭露，类似沃顿大酒店这些本来不属于上市公司的资产也被划进银河科技填窟窿，所以银河系的非上市资产已经很少。
按照最宽松的计算，潘琦当年收购或者建立以上这些银河系主要的资产总计花费应该不到10亿元。
至于所有这些银河系公司的日常运营需要消耗多少资金，从目前的公开信息来看，即使经过会计调整，银河科技与长征 电器两个上市公司截至2005年年底，每年的业绩仍然是正数。只有在2006年，银河科技突然出现1．8亿的巨额亏损。那么从会计学角度讲，就算这两个公司不能够给银河系提供资金来源，那么它们也几乎不可能消耗银河系的现金。
最后是流动资产，这也是能够窥探到银河系资金蒸发的一个重要窗口。通过2006年年报可以发现，银河系两家上市公司的应收账款和预付账款以及存货等流动性资产都出奇地高：长征电器所有应收款1．8亿，存货9200万，而银河科技所有应收款9．5亿，存货近4亿，两家公司另外还有1．8亿的预付账款。简单说，银河科技与长征电器两家上市公司需要随时计提损失的流动资产高达16亿。而且这些应收款和预付款中有不少部分是发生在银河系上市公司与关联公司之间。一位从事上市公司审计计的注册会计师说，“这种比较明显的关联应收预付现象基本就说明银河系上市公司的资金有故意抽逃和被占用的嫌疑，资金外流的可能性大。”
流向股市?
银河系巨大资金流向股票市场一直是市场人士一个合理的怀疑。
根据记者调查发现，银河科技在2006年通过广泛运作，获得了国家开发银行广西分行4亿的授信额度，后来拿到了2．08亿元的贷款。而在银河科技上报给国开行的合同付款进度表中，付款对应的单位不乏银河系的关联公司。
比如：接收4300万元的上海申遵电器物资公司，是1996年由长征电器集团在上海设立的二级法人单位，长征电器被收购后该公司由银河集团实际托管；另外，还有4480万的国开行贷款汇给了一家名叫“江苏建兴建工集团北海分公司”的建筑商，而据银河科技内部人士介绍，这家公司常年在银河科技揽业务，总经理是潘琦的妹夫姚国平的哥哥姚建平；还有一家注册资金只有50万、法定代表人是苏州盛银股东童维干的昆明宸耀商贸有限公司也获得了854万的开发行资金；一家被广西建设厅去年6月列入黑名单的北海雅卓装饰装潢有限公司也获取了1500万的开发行资金。看过这份资料的会计师分析说：“许多资金往来一笔就是上千万，而且都是整数，不可能是货物买卖的往来。”
而更加清晰的银河系资金的流向发生在2002年到2003年。
2002年，银河科技增发新股募集的5．5亿资金在3月18日全部到达该公司的账户。4天之后的3月22日，银河科技委派潘琦的表弟高超在国海证券北海贵州路证券营业部开立股票资金户头，户名简称“北海高科”，资金账号是30229，下挂“宋扣兄”等39个拖拉机账户。4月4日，该资金账户存入8000万现金，然后是大规模地买卖股票。
2003年5月9日，同样是在上述营业部，同样是高超作为代理人，银河集团也设立了资金帐户，户名简称“银河集团”，资金帐号是9848，下挂“莫玉英”等19个拖拉机帐户。3天之后，该资金帐户存入5000万现金，2003年底该资金帐户被神秘清空，余额不到1万元。
综上所述可以发现，在银河科技增发资金到位之后，银河科技和银河集团迅速将1．3亿现金投入股市。
此外，在贵州长征电器被收购之后，长征电器本身的股票账户也被银河系利用起来——截至2005年12月31日，长征电器的上海股票市场的账号(B8801 15655)内有5712860股中国联通的股票，市值1599．6万元，但奇怪的是该账号是被当作一个拖拉机账号，挂在金元证券苏州养育巷营业部的代号为26000168资金账户下面。据知情人士讲，该账户属于苏州工业园区盛银投资公司，该公司也是银河科技的大股东之一，由潘琦的弟弟潘勇实际控制，同时挂在这个公司资金账户下的拖拉机号码至少有40个之多。
苏州银河经济发展有限公司也是潘琦专门用来进行股票操作的公司之一。该公司注册资金8000万元，银河集团投入现金7000万元，占87．5％的股份。在炒作长征电器的过程中，该公司负责在深圳开户锁仓。
另外还有长征电器的第三大股东成都财盛投资有限公司。潘琦一直不愿意承认该公司是银河系关联公司，但据上海一位不愿意透露姓名的律师讲，他看到过原件资料，成都财盛的8000万注册资金是从潘琦银河系公司——成都星宇汇入的，表面上的几个自然人股东并没有实际出资。因此，该公司2003年收购长征电器法人股时候的资金，被市场人士认为是来自潘琦掌舵的银河系。
所有以上这些资金的流向都是直接指向股市。还有一些资金的流向虽然没有直接指向股市，但是也非常值得怀疑。据记者了解，银河集团及其子公司的内部财务管理也有漏洞。在记者看到的一份内部机密资料上，其子公司的资金往来非常频繁，甚至存在高管以个人名义在公司提款捐赠的现象。