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随着人民币升值幅度的进一步加剧，美元与人民币结算汇价持续走低，对我国进出口企业的赢利与生存是一大考验，同时国内原材料价格上涨、企业资金和人力资源成本提高、通货膨胀进一步加剧，进出口生产经营企业面临前所未有的内忧与外患格局，财务人员如何从外汇结算角度，结合外汇理财产品实务操作，摆脱目前外贸生产企业微薄的利润被吞噬的尴尬的处境，获得赢利空间，走上健康和可持续发展的外向型道路。
针对持续的高贸易外汇顺差，我国从2005年7月21日开始汇率体制进行改革。此后人民币始终没有停止升值的步伐，从今年的情况看还有加快的趋势。人民币的持续升值已成不争事实，美元与人民币之间结算汇价持续降低，导致以美元结算货款的收益大幅减少（人民币资产汇兑损失大幅度提高），对生产自营进出口企业和外贸企业的生产经营、利润空间、可持续发展、外汇资金结算和闲置人民币资金的投资理财等方面提供了挑战与机遇。
外汇与人民币理财业务，在银行业内称“资金业务”，是指银行根据不同国家之间的利率和汇率差异和波动，利用各种金融衍生产品，为企业减少或避免利率和汇率风险，合理套取差价，同时银行借此取得一定收益的业务。
目前，外汇理财产品种类较多，对投资外汇与理财提供了可选择余地和比较空间，选择标准无非有两个：收益和风险。通用方法是提前收取外汇货款，结合外汇投资理财产品避免外汇资产损失，通常应考虑的因素包括利率（资金成本）、汇率（汇兑收益或损失）、税率（应税税率或免税税率），而不同的国际结算方式适用的外汇理财产品是有区别的，比如：信用证（L/C）结算业务下出口贸易融资可以采用打包放款、押汇、福费延（Forfaiting，又称票据包买或买断）等业务；电汇（T/T）结算方式下出口贸易融资可以采用出口商业发票贴现业务、，赊销和承兑交单（A/C）、保理业务等；而国内贸易融资则可以采用打包放款、卖方押汇、买方押汇、议付、综合保理业融资、国内票据贴现业务等。
目前我国从事自营进出口的生产型企业、外贸企业可以选择以下外汇、外汇与人民币等投资业务的理财产品：（1）外汇买卖，包括外汇即期、远期、超远期、择期、调期、期权、结构性远期外汇买卖等；（2）人民币与外汇买卖，包括人民币远期结售汇、人民币调期、人民币NDF交易、人民币NDO等；（3）代客黄金业务；（4）资金管理类业务，包括调期型、可撤销型、收益递升型、每日计息型、双货币型、保底可变收益型、总收益锁定型等；（5）债务保值类业务，包括利率调期、货币调期、调期期权、利率期权等。
本文重点对外汇理财产品——人民币NDF双边交易业务的具体操作、对企业的理财收益和资金的影响、税务处理、注意事项、以及方案介绍如下：
人民币NDF交易业务是指人民币对各种外汇的无本金交割的远期交易，属于远期外汇交易的模式，是一种衍生金融工具，对实行外汇管制或货币不是可自由兑换的货币（比如人民币）进行离岸交易。报价以市场预期为主，期限在一年以内，并能反映国际市场对这个国家货币未来走势的市场预期。
人民币NDF业务实质是企业和银行对汇率的不同看法，对企业来说，是对银行在将来进行远期外汇对人民币买卖的承诺，签订无本金交割的远期交易合约，确定远期汇率、期限、金额，合约到期时只需将预订汇率（银行报价）与实际汇率的差额进行美元交割清算，人民币NDF业务又可分单边（结售汇同在一个地方，比如内地）与双边（结汇、售汇不在同一个地方）业务，目前考虑到美元汇率走势不很明朗，加上人民币升值预期，对外向型企业来说，选择单边的人民币NDF无论是风险的规避、收益率与资金成本方面，都不及双边的人民币NDF业务，现将双边的人民币NDF业务重点介绍如下，以供目前从事外贸生产经营企业选择和实务操作。
双边的人民币NDF业务要求企业：（1）在香港设立离岸企业；（2）内地和香港同时开立账户，支付离岸企业设立费用8000港币，每年年审费3000~4000人民币；（3）企业需要有相当的外汇和人民币资金流量和资金来源，否则在交割日会造成违约，支付违约金；（4）提交申请书、合法合规贸易合同、出口发票等有关外贸业务单据；（5）企业一旦和银行签约，接受银行报价，合同即告成立；（6）银行要求单笔金额在100万美元以上，年交易1000万美元；（7）企业需根据银行提供的报价，结合货币走势及经济、政治形势、避免汇率风险等因素作出判断；（8）企业需交纳3%保证金或占用等值的银行授信额度。
双边的人民币NDF业务，通过企业和银行签订合约汇率，一年后按照外汇交割本金、交割次数、实际汇率与合约汇率差操作赚取外汇利润，详见业务流程及说明见图1：
注：银行报价是指人民币NDF业务企业与银行签约价（合约价），即预期（一年以后与银行交割）汇率，外管局中间价是指人民币NDF合约的交割价（执行合同价），即企业与银行实际交割汇率。
图1
现将目前企业选择操作双边的人民币NDF业务流程说明如下：首先，企业根据汇率走势，结合国际政治经济形势，对人民币的汇率进行合理判断与预期，根据银行的报价，结合企业自身外贸业务量、现金流与资金成本状况，与银行签订合约（合约汇价由银行提供）。合约内容包括企业每月与银行交割外汇的次数、单笔交割外汇金额、年外汇交割总额等，在与银行签约时，企业不必交付实际的外汇本金（即无本金交易），但必须交纳3%的保证金（每次需交纳的保证金等于交割的外汇金额乘以保证金的比例，保证金按活期储蓄计息）或占用等值的银行授信额度（银行给予企业授信额度的企业）。同时企业在香港设立离岸公司及账户，以便一年后离岸银行与离岸公司进行外汇交割、离岸银行汇入外汇差价收益。其次，与银行签约一年期满后，根据企业实际外汇资金流量、资金成本与投资收益，权衡与银行外汇交割的次数（不受合约限制，但是年成交额必须达到与银行签订的外汇交易总额）、单笔金额（必须按照一年前与银行签订的合约交割），人民币NDF业务的收益等于每次外汇交割金额乘以实际汇率与合约签约汇率之差。最后，香港离岸银行根据外汇交易量与汇率差（实际汇率与合约汇率）计算交割收益并汇入企业在香港设立的离岸企业的账户，以外汇或结汇成人民币形式汇回境内企业。
由于人民币不能自由兑换，通过签订人民币NDF合约对人民币远期汇率进行交易可以不必持人民币进行结算，而采用国际上主要的可兑换货币报价、交割。人民币NDF交易属于境外离岸人民币的金融衍生产品，通过对这些境外离岸金融衍生产品的交易情况，来判断境外市场对人民币升值的压力，但是对人民币升值并没有实质性的影响。人民币NDF交易仍是一个以政治因素为主的市场，重要国际会议宣言、政府官员表态都会对人民币NDF市场波动产生显著的影响。
在具体操作人民币NDF合约时应考虑：（1）考虑银行报价（预期汇率）；（2）企业对人民币升值的预期判断；（3）国家外汇管理局公布的实际汇率的中间价；（4）企业的资本收益取决于国家外汇管理局公布的实际汇率的中间价与银行报价（预期汇率）的价差大小。
新企业所得税法规定，离岸企业实际属于境内居民企业，其来源于境外所得（股息、利息所得）与境内所得税汇总交纳企业所得税，并据实限额扣除。
2008年4月10日美元兑人民币汇率突破7元关口，更加速了人民币升值的预期，有国外权威机构预测2008年年底美元兑人民币汇率将达到6.35元，对外贸企业和自营进出口企业提出了更为严峻的考验，进出口企业从财务结算角度出发，结合企业自身实际，可以选择：（1）利用贸易融资实现“提前结汇，滞后售汇”；（2）在出口合同中增加预付款比重或首付比重；（3）在外汇资金结算方面，采用提前收汇、推迟付汇；（4）利用贸易融资和金融衍生产品组合；（5）提高出口产品价格，货款结算尽量货币币种，进口采用美元，出口采用强势货币；（6）在出口贸易商谈中，力争外汇收付汇时间、金额尽量相符配，实现汇率风险的自然对冲；（7）运用金融衍生工具，如远期结售汇、远期外汇买卖、掉期交易、外汇期权、远期结售汇风险收益对称；（8）对出口收汇企业，锁定收益，进口付汇企业，锁定成本。
作者单位：浙江润华投资有限公司
针对持续的高贸易外汇顺差，我国从2005年7月21日开始汇率体制进行改革。此后人民币始终没有停止升值的步伐，从今年的情况看还有加快的趋势。人民币的持续升值已成不争事实，美元与人民币之间结算汇价持续降低，导致以美元结算货款的收益大幅减少（人民币资产汇兑损失大幅度提高），对生产自营进出口企业和外贸企业的生产经营、利润空间、可持续发展、外汇资金结算和闲置人民币资金的投资理财等方面提供了挑战与机遇。
外汇与人民币理财业务，在银行业内称“资金业务”，是指银行根据不同国家之间的利率和汇率差异和波动，利用各种金融衍生产品，为企业减少或避免利率和汇率风险，合理套取差价，同时银行借此取得一定收益的业务。
目前，外汇理财产品种类较多，对投资外汇与理财提供了可选择余地和比较空间，选择标准无非有两个：收益和风险。通用方法是提前收取外汇货款，结合外汇投资理财产品避免外汇资产损失，通常应考虑的因素包括利率（资金成本）、汇率（汇兑收益或损失）、税率（应税税率或免税税率），而不同的国际结算方式适用的外汇理财产品是有区别的，比如：信用证（L/C）结算业务下出口贸易融资可以采用打包放款、押汇、福费延（Forfaiting，又称票据包买或买断）等业务；电汇（T/T）结算方式下出口贸易融资可以采用出口商业发票贴现业务、，赊销和承兑交单（A/C）、保理业务等；而国内贸易融资则可以采用打包放款、卖方押汇、买方押汇、议付、综合保理业融资、国内票据贴现业务等。
目前我国从事自营进出口的生产型企业、外贸企业可以选择以下外汇、外汇与人民币等投资业务的理财产品：（1）外汇买卖，包括外汇即期、远期、超远期、择期、调期、期权、结构性远期外汇买卖等；（2）人民币与外汇买卖，包括人民币远期结售汇、人民币调期、人民币NDF交易、人民币NDO等；（3）代客黄金业务；（4）资金管理类业务，包括调期型、可撤销型、收益递升型、每日计息型、双货币型、保底可变收益型、总收益锁定型等；（5）债务保值类业务，包括利率调期、货币调期、调期期权、利率期权等。
本文重点对外汇理财产品——人民币NDF双边交易业务的具体操作、对企业的理财收益和资金的影响、税务处理、注意事项、以及方案介绍如下：
人民币NDF交易业务是指人民币对各种外汇的无本金交割的远期交易，属于远期外汇交易的模式，是一种衍生金融工具，对实行外汇管制或货币不是可自由兑换的货币（比如人民币）进行离岸交易。报价以市场预期为主，期限在一年以内，并能反映国际市场对这个国家货币未来走势的市场预期。
人民币NDF业务实质是企业和银行对汇率的不同看法，对企业来说，是对银行在将来进行远期外汇对人民币买卖的承诺，签订无本金交割的远期交易合约，确定远期汇率、期限、金额，合约到期时只需将预订汇率（银行报价）与实际汇率的差额进行美元交割清算，人民币NDF业务又可分单边（结售汇同在一个地方，比如内地）与双边（结汇、售汇不在同一个地方）业务，目前考虑到美元汇率走势不很明朗，加上人民币升值预期，对外向型企业来说，选择单边的人民币NDF无论是风险的规避、收益率与资金成本方面，都不及双边的人民币NDF业务，现将双边的人民币NDF业务重点介绍如下，以供目前从事外贸生产经营企业选择和实务操作。
双边的人民币NDF业务要求企业：（1）在香港设立离岸企业；（2）内地和香港同时开立账户，支付离岸企业设立费用8000港币，每年年审费3000~4000人民币；（3）企业需要有相当的外汇和人民币资金流量和资金来源，否则在交割日会造成违约，支付违约金；（4）提交申请书、合法合规贸易合同、出口发票等有关外贸业务单据；（5）企业一旦和银行签约，接受银行报价，合同即告成立；（6）银行要求单笔金额在100万美元以上，年交易1000万美元；（7）企业需根据银行提供的报价，结合货币走势及经济、政治形势、避免汇率风险等因素作出判断；（8）企业需交纳3%保证金或占用等值的银行授信额度。
双边的人民币NDF业务，通过企业和银行签订合约汇率，一年后按照外汇交割本金、交割次数、实际汇率与合约汇率差操作赚取外汇利润，详见业务流程及说明见图1：
注：银行报价是指人民币NDF业务企业与银行签约价（合约价），即预期（一年以后与银行交割）汇率，外管局中间价是指人民币NDF合约的交割价（执行合同价），即企业与银行实际交割汇率。
图1
现将目前企业选择操作双边的人民币NDF业务流程说明如下：首先，企业根据汇率走势，结合国际政治经济形势，对人民币的汇率进行合理判断与预期，根据银行的报价，结合企业自身外贸业务量、现金流与资金成本状况，与银行签订合约（合约汇价由银行提供）。合约内容包括企业每月与银行交割外汇的次数、单笔交割外汇金额、年外汇交割总额等，在与银行签约时，企业不必交付实际的外汇本金（即无本金交易），但必须交纳3%的保证金（每次需交纳的保证金等于交割的外汇金额乘以保证金的比例，保证金按活期储蓄计息）或占用等值的银行授信额度（银行给予企业授信额度的企业）。同时企业在香港设立离岸公司及账户，以便一年后离岸银行与离岸公司进行外汇交割、离岸银行汇入外汇差价收益。其次，与银行签约一年期满后，根据企业实际外汇资金流量、资金成本与投资收益，权衡与银行外汇交割的次数（不受合约限制，但是年成交额必须达到与银行签订的外汇交易总额）、单笔金额（必须按照一年前与银行签订的合约交割），人民币NDF业务的收益等于每次外汇交割金额乘以实际汇率与合约签约汇率之差。最后，香港离岸银行根据外汇交易量与汇率差（实际汇率与合约汇率）计算交割收益并汇入企业在香港设立的离岸企业的账户，以外汇或结汇成人民币形式汇回境内企业。
由于人民币不能自由兑换，通过签订人民币NDF合约对人民币远期汇率进行交易可以不必持人民币进行结算，而采用国际上主要的可兑换货币报价、交割。人民币NDF交易属于境外离岸人民币的金融衍生产品，通过对这些境外离岸金融衍生产品的交易情况，来判断境外市场对人民币升值的压力，但是对人民币升值并没有实质性的影响。人民币NDF交易仍是一个以政治因素为主的市场，重要国际会议宣言、政府官员表态都会对人民币NDF市场波动产生显著的影响。
在具体操作人民币NDF合约时应考虑：（1）考虑银行报价（预期汇率）；（2）企业对人民币升值的预期判断；（3）国家外汇管理局公布的实际汇率的中间价；（4）企业的资本收益取决于国家外汇管理局公布的实际汇率的中间价与银行报价（预期汇率）的价差大小。
新企业所得税法规定，离岸企业实际属于境内居民企业，其来源于境外所得（股息、利息所得）与境内所得税汇总交纳企业所得税，并据实限额扣除。
2008年4月10日美元兑人民币汇率突破7元关口，更加速了人民币升值的预期，有国外权威机构预测2008年年底美元兑人民币汇率将达到6.35元，对外贸企业和自营进出口企业提出了更为严峻的考验，进出口企业从财务结算角度出发，结合企业自身实际，可以选择：（1）利用贸易融资实现“提前结汇，滞后售汇”；（2）在出口合同中增加预付款比重或首付比重；（3）在外汇资金结算方面，采用提前收汇、推迟付汇；（4）利用贸易融资和金融衍生产品组合；（5）提高出口产品价格，货款结算尽量货币币种，进口采用美元，出口采用强势货币；（6）在出口贸易商谈中，力争外汇收付汇时间、金额尽量相符配，实现汇率风险的自然对冲；（7）运用金融衍生工具，如远期结售汇、远期外汇买卖、掉期交易、外汇期权、远期结售汇风险收益对称；（8）对出口收汇企业，锁定收益，进口付汇企业，锁定成本。
作者单位：浙江润华投资有限公司