原材料期货价格太高，导致采购成本上升，怎么应对？
　　


　　无锡电缆厂有限公司总经理过其林有过一个刻骨铭心的教训，该公司曾经参加了国家电网公司的招标，共中标1万多吨铝绞线。中标时铝价格在1.7万元/吨左右，但是等到加工生产时，铝价已经涨到2.3万元/吨。
　　“由于没有办法锁定成本，这次原材料价格波动给企业带来了一些损失。”过其林遗憾回忆道。
　　
　　采购中发挥期货功能
　　
　　并非只有无锡电缆厂有限公司遭遇过这种问题，很多企业都为之头疼不已。我们常常能看见以下情景：企业预计半年之后市场销量将增加，因而就必须在3个月之后增加原材料的采购量，以扩大产量。但是半年之后的产品销售价格是既定的，而如果3个月之后的原材料价格不确定，势必给企业经营带来风险。怎么办？
　　无锡是金属加工业的重要聚集地，很多企业领导者都面临与过其林相类似的难题，蒙受数额不等的损失。慢慢地，无锡很多企业开始学会运用期货工具，有效规避采购成本引发的经营风险。期货本身具有发现价格和套期保值的功能，对于企业来说，一方面可以通过期货市场为自己的生产经营进行套期保值；另一方面，期货市场也会出现一些套利机会，甚至一些无风险的套利机会。
　　
　　将采购损失弥补回来
　　
　　“正向跨期套利”即是一种无风险套利的方法。如果企业某笔期货交易的价格过高了，导致采购成本的增加，即可采取这种方式，将采购成本过高的损失弥补回来。
　　期货的跨期套利的原理是，通过不同月份合约之间价差的变动来获取收益，有效回避单个期货合约价格剧烈波动的风险。在跨期套利中，反向套利存在着逼仓等不确定的因素，故不是无风险的市场行为，所以在此我们只做正向的套利研究。
　　在期货市场中，由于持仓费用、季节性因素、现货供求状况及人为因素等影响，使得各合约的价格存在价差。在正常情况下，远期合约价格应该高于近期合约，当远期合约价格减去近期合约价格的价差，高过套利成本的时候就出现了套利机会。这时企业就可以买进近月合约同时卖出远期合约，进行正向跨期套利。（企业需要具备“一般纳税人”资格，在期货公司开立企业法人账户，并且办好电子仓单注册。）
　　正向跨期套利的计算原理为，远期与近期的期货合约差价，减去相应的费用、税收、资金利息等套利成本，最终所得即套利净收益。
　　无锡地区一家大型用铝企业总经理吴强明就说：“现在我们根据交货期的先后对铝锭进行保值，期货头寸始终不超过现货量。这样做下来，我们发现效果很不错。”
　　正向跨期套利操作手法
　　我们以化纤原材料PTA（精对苯二甲酸）期货为例，来看看过其林们该如何正确运用正向跨期套利。2008年2月21日，郑州商品交易所PTA收盘价格如下：
　　
　　由于远期与近期和约产生相当价差，因此，企业可以买进3个月的近期合约同时卖出5个月的远期合约，进行跨期套利。
　　套利成本＝仓储费＋交易、交割费用＋增值税＋资金利息，相关成本如下：
　　
　　据此计算，跨期套利利润为：合约价差－套利成本=322－176.3=145.7元/吨。
　　由此可见该方案存在套利空间，而由郑州商品交易所规定可知，通过PTA0803合约价格交割所得仓单可以直接用于PTA0805合约的交割，这进一步确保了套利的可行性。如果某家纺织企业要购买1000吨原材料期货，按此方法就能降低原材料采购成本145.7×1000＝14.57万元。
　　此外，过其林们要灵活掌握建仓后价差变化时的操作：首先，两合约之间价差缩小，则按跨期套利的方法，直接在期货市场中平仓了结，实现套利收益；其次，两合约之间价差扩大，则通过两次实物交割完成交易，通过接仓单的方式，实现套利收益。
　　也就是说，如果建仓后价差缩小，即可获利了结；如果建仓后价差扩大，也不存在风险，可以等待进行交割，获取建仓时两合约价差超过套期成本部分的稳定利润。当然，正向跨期套利的实际成本和利润，根据建仓价格、建仓时间等的不同会有所出入。
　　有了“正向跨期套利”这一利器，即使原材料价格不确定，过其林们也该松口气了。
　　
　　*作者系东华期货研究员