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本文的目标是研究中国股票市场中卖空约束对投资效率的影响.方差风险和允许卖空是Markowitz均值-方差投资组合选择模型的两个基本假定,但不符合中国股票市场的实际情况.本文建立了基于各种风险度量工具(方差、绝对离差和半方差)、具有卖空约束的投资组合选择模型,并使用Matlab优化工具箱求解.本文使用投资组合的Sharpe率的增长率来刻画投资组合的效率.结论是如果中国股票市场取消卖空约束,投资者可以显著改进投资效率.