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债务作为重要的公司治理手段，可以降低企业、管理层与员工之间的委托代理成本，提高员工劳动生产率．同时，债务水平上升将提高企业破产风险，对企业和员工的人力资本投入与员工劳动生产率可能产生不利影响．以我国1999年～2014年工业企业上市公司为样本，本文不同估计方法的实证结果均表明企业的债务水平越高，员工劳动生产率越低．在其他因素不变的情况下，企业的财务困境加剧了债务对员工劳动生产率的不利影响；债务对员工劳动生产率的负作用在人力资本依赖度高的公司以及在外部就业环境好的地区更加显著．对于债务与员工劳动生产率作用的