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对开放经济下财政政策有效性的分析不应忽视私人部门的外债存量，本文将其的入浮动汇率制下蒙代尔-弗莱明（M-F）模型的理论框架，分别从短期和长期的角度分析国债融资的财政扩张对汇率的调整压力，以及汇率相应调整引致的债务重估效应对财政扩张的反作用，并以模型为基础结合中国实际进一步探讨财政政策调节内外均衡过程中的制约因素。