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虽然从单次的调整来看，调高存款准备金率对市场资金的影响不大，但央行一系列紧编性政策的累积效果还是值得关注的。预计后续调控工具呈现多样化，流动性回收效果将逐步增强。
“调整存款准备金率已成为央行对冲过剩流动性的常用手段，对股市的影响不会太大。”正如很多市场人士预料的那样，沪深股市7月31日仍然以创新高收盘。
7月30日傍晚中国人民银行宣布，决定从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这已是央行年内第6次调整存款准备金率。上调0.5个百分点将使银行业金融机构的法定存款准备金增加1850亿元，银行的流动性相应减少。到目前为止，金融机构的存款准备金率已达到12％，距历史最高点仅差一个百分点。
目的是抑制通胀
虽说对股市影响不大，但央行在7月21日加息后仅10天后又宣布上调存款准备金率，这出乎所有人意料。因为这是第一次在星期一宣布调整准备金率的政策。
为什么央行在短短的时间里频频出手，不断调整货币政策呢?
“目前流动性严重过剩，必须采取紧缩的政策，否则通货膨胀将进一步恶化。”分析人士指出。
一方面，6月份央行实际投放了2230亿元资金，第三季度将有8900亿元央行票据到期，回笼压力较大。另一方面，商业银行贷款利率下浮比例增加也反映了商业银行体系流动性充裕，资金运用压力比较大。
流动性过剩已使中国经济开始出现从偏快向过热转变的趋势，物价上涨、资产价格上扬，通胀步步逼近。
国家统计局公布的数据显示，上半年，居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.2％；上半年GDP初步核算值为106768亿元，同比增长11.5％，比上年同期加快0.5个百分点。
过热的迹象已有所显现。国家统计局发布的宏观经济景气指数趋势图显示，6月份我国宏观经济景气指数逼近趋热界线，工业生产指数也发出过热的预警信号，工业生产指数处于红灯状态(过热区间)，居民可支配收入处于黄灯状态(偏热区间)，该指标已经连续8个月处于偏热状态。
在投资方面，上半年贷款投放2.54万亿元，已占全年新增贷款目标的87．6％。截至6月底M2增速达到17.06％，而今年M2增速确定的政策目标为16％，因此下半年新增贷款就必须控制在8300亿元左右的水平。央行非常需要抑制贷款增速，从而控制投资增速的上升。
调控还会接连推出
央行此次收缩流动性的目的能达到吗?业内专家分析，小幅上调存款准备金率对银行体系货币流动性影响有限。
今年二季度以来，国际收支顺差带来的外汇储备继续增多，央票到期规模持续较高，银行体系的资金总体还是比较宽裕。
国泰君安预计，二季度国际收支顺差导致的新投放的货币约为1万亿元人民币，而尽管二季度存款准备金率3次上调，但是央票发行力度明显减弱，二季度准备金率上调及公开市场操作冻结回笼资金仅为4400亿元，预计6月份银行超储率相对5月份将略有回升。因此，在国际收支顺差及央票到期推动流动性继续多增的情况下，再次小幅上调存款准备金率本身，对银行体系货币流动性不会有明显影响。
不过，业内专家也提醒说，虽然从单次的调整来看，调高存款准备金率对市场资金面的影响不大，但央行一系列紧缩性政策的累积效果还是值得关注的。预计后续调控工具呈现多样化，流动性回收效果将逐步增强。
后续流动性供求主要取决于央行数量政策调控的力度，在信贷、通胀和资产价格上涨趋势不减的情况下，预计后续调控过剩流动性和信贷的政策还会继续跟进，包括8月份开始央行和银监会会逐步实施窗口指导来行政性控制银行信贷增长，三季度特别国债可能发行，存款准备金率可能再次上调。但2007年底存款准备金率不宜超过l 3％，即年底前最多再有上调存款准备金率1～2次，每次0.5个百分点。另外，还有可能再有1次加息(约0.27个百分点)，加息方式是存贷款同时加。
随着数量调控日趋多样化，央行调控成本也将适度降低，回收过剩流动性的有效性也在增强。
此外，存款准备金率在高位基础上继续提高，除了直接冻结部分货币资金外，也使得货币乘数有所下降，其对整个货币供应的影响将日趋明显。
短期对资本市场影响不大
从行业来看，上调存款准备金率对商业银行的盈利能力有一定负面作用。具体来说，对于资金来源最狭窄的城商行和农信社影响较大，股份制银行次之，国有银行相对较小。
对其他行业的影响不大，只是使贷款更难获取。但随着市场的发展，可以通过公司债和股权融资来解决这一问题，而且这会促进某些融资困难的公司加速整体上市或者资产注入的过程。
从流动性来说，本次上调准备金率除了锁定1850亿元资金，还将使货币乘数进一步下降，降低货币的流动速度，从而达到降低M2增速、收缩流动性的目的。
但相对目前接近6万亿元的股市流通市值而言，就算1850亿元全部一下子从股市抽走，对大盘的影响不过-3.1％。而且M2与股票市场的流动性没有明显的正相关性，M1与股市流动性的正相关性更为明显，因此本次上调准备金率对大盘流动性的影响将远远弱于3.1％。
不过，安信证券提醒投资者注意，一旦信贷增速有效下降，很有可能导致股市调整。上周除A股市场外，全球主要股指均大幅下挫，其中风险溢价的变化及信贷的波动扮演了重要的角色，特别是在香港市场，每一次M2增速下降均导致了港股调整。
中金公司也表示，此次准备金率调整显示了人民银行控制下半年信贷增长的意图，对政府出台进一步调控措施的担忧可能导致近期股价波动性增加，建议投资者进行波段操作。
上调存款准备金率对债券市场影响也有限。申银万国认为，7月份加息以后短期内市场对继续加息的预期已经有所减弱，在此背景下央行上调准备金率，是对前期流动性回笼不足的一种补救措施。由于市场流动性较为宽松，同时此次政策从出台到实施有两周的准备时间，所以，对货币市场和债券市场的影响较小。如果近期市场预期稳定，资金依然宽裕，未来一段时间公开市场回笼资金量可能会有所上升。
“目前这种紧缩性货币政策，实际效果如何，还需要得到7、8月份的投资数据验证。”申万分析师表示。
“调整存款准备金率已成为央行对冲过剩流动性的常用手段，对股市的影响不会太大。”正如很多市场人士预料的那样，沪深股市7月31日仍然以创新高收盘。
7月30日傍晚中国人民银行宣布，决定从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这已是央行年内第6次调整存款准备金率。上调0.5个百分点将使银行业金融机构的法定存款准备金增加1850亿元，银行的流动性相应减少。到目前为止，金融机构的存款准备金率已达到12％，距历史最高点仅差一个百分点。
目的是抑制通胀
虽说对股市影响不大，但央行在7月21日加息后仅10天后又宣布上调存款准备金率，这出乎所有人意料。因为这是第一次在星期一宣布调整准备金率的政策。
为什么央行在短短的时间里频频出手，不断调整货币政策呢?
“目前流动性严重过剩，必须采取紧缩的政策，否则通货膨胀将进一步恶化。”分析人士指出。
一方面，6月份央行实际投放了2230亿元资金，第三季度将有8900亿元央行票据到期，回笼压力较大。另一方面，商业银行贷款利率下浮比例增加也反映了商业银行体系流动性充裕，资金运用压力比较大。
流动性过剩已使中国经济开始出现从偏快向过热转变的趋势，物价上涨、资产价格上扬，通胀步步逼近。
国家统计局公布的数据显示，上半年，居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.2％；上半年GDP初步核算值为106768亿元，同比增长11.5％，比上年同期加快0.5个百分点。
过热的迹象已有所显现。国家统计局发布的宏观经济景气指数趋势图显示，6月份我国宏观经济景气指数逼近趋热界线，工业生产指数也发出过热的预警信号，工业生产指数处于红灯状态(过热区间)，居民可支配收入处于黄灯状态(偏热区间)，该指标已经连续8个月处于偏热状态。
在投资方面，上半年贷款投放2.54万亿元，已占全年新增贷款目标的87．6％。截至6月底M2增速达到17.06％，而今年M2增速确定的政策目标为16％，因此下半年新增贷款就必须控制在8300亿元左右的水平。央行非常需要抑制贷款增速，从而控制投资增速的上升。
调控还会接连推出
央行此次收缩流动性的目的能达到吗?业内专家分析，小幅上调存款准备金率对银行体系货币流动性影响有限。
今年二季度以来，国际收支顺差带来的外汇储备继续增多，央票到期规模持续较高，银行体系的资金总体还是比较宽裕。
国泰君安预计，二季度国际收支顺差导致的新投放的货币约为1万亿元人民币，而尽管二季度存款准备金率3次上调，但是央票发行力度明显减弱，二季度准备金率上调及公开市场操作冻结回笼资金仅为4400亿元，预计6月份银行超储率相对5月份将略有回升。因此，在国际收支顺差及央票到期推动流动性继续多增的情况下，再次小幅上调存款准备金率本身，对银行体系货币流动性不会有明显影响。
不过，业内专家也提醒说，虽然从单次的调整来看，调高存款准备金率对市场资金面的影响不大，但央行一系列紧缩性政策的累积效果还是值得关注的。预计后续调控工具呈现多样化，流动性回收效果将逐步增强。
后续流动性供求主要取决于央行数量政策调控的力度，在信贷、通胀和资产价格上涨趋势不减的情况下，预计后续调控过剩流动性和信贷的政策还会继续跟进，包括8月份开始央行和银监会会逐步实施窗口指导来行政性控制银行信贷增长，三季度特别国债可能发行，存款准备金率可能再次上调。但2007年底存款准备金率不宜超过l 3％，即年底前最多再有上调存款准备金率1～2次，每次0.5个百分点。另外，还有可能再有1次加息(约0.27个百分点)，加息方式是存贷款同时加。
随着数量调控日趋多样化，央行调控成本也将适度降低，回收过剩流动性的有效性也在增强。
此外，存款准备金率在高位基础上继续提高，除了直接冻结部分货币资金外，也使得货币乘数有所下降，其对整个货币供应的影响将日趋明显。
短期对资本市场影响不大
从行业来看，上调存款准备金率对商业银行的盈利能力有一定负面作用。具体来说，对于资金来源最狭窄的城商行和农信社影响较大，股份制银行次之，国有银行相对较小。
对其他行业的影响不大，只是使贷款更难获取。但随着市场的发展，可以通过公司债和股权融资来解决这一问题，而且这会促进某些融资困难的公司加速整体上市或者资产注入的过程。
从流动性来说，本次上调准备金率除了锁定1850亿元资金，还将使货币乘数进一步下降，降低货币的流动速度，从而达到降低M2增速、收缩流动性的目的。
但相对目前接近6万亿元的股市流通市值而言，就算1850亿元全部一下子从股市抽走，对大盘的影响不过-3.1％。而且M2与股票市场的流动性没有明显的正相关性，M1与股市流动性的正相关性更为明显，因此本次上调准备金率对大盘流动性的影响将远远弱于3.1％。
不过，安信证券提醒投资者注意，一旦信贷增速有效下降，很有可能导致股市调整。上周除A股市场外，全球主要股指均大幅下挫，其中风险溢价的变化及信贷的波动扮演了重要的角色，特别是在香港市场，每一次M2增速下降均导致了港股调整。
中金公司也表示，此次准备金率调整显示了人民银行控制下半年信贷增长的意图，对政府出台进一步调控措施的担忧可能导致近期股价波动性增加，建议投资者进行波段操作。
上调存款准备金率对债券市场影响也有限。申银万国认为，7月份加息以后短期内市场对继续加息的预期已经有所减弱，在此背景下央行上调准备金率，是对前期流动性回笼不足的一种补救措施。由于市场流动性较为宽松，同时此次政策从出台到实施有两周的准备时间，所以，对货币市场和债券市场的影响较小。如果近期市场预期稳定，资金依然宽裕，未来一段时间公开市场回笼资金量可能会有所上升。
“目前这种紧缩性货币政策，实际效果如何，还需要得到7、8月份的投资数据验证。”申万分析师表示。