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摘 要：近年来，我国的影子银行势头迅猛，商业银行与影子银行的关系相对紧密，然而影子银行对于商业银行的影响是一把双刃剑。影子银行既能促进商业银行的创新，同时银行可以通过内部的影子银行业务进行筹资放贷，但是影子银行也会与商业银行产生竞争，特别是在金融脱媒和金融利率市场化改革的背景下，这种竞争的效应会被放大。同时，影子银行的资金来源，无论内部外部最终都会归到商业银行之中，而且影子银行缺乏监管同时难以控制，这使得商业银行的风险大大增加。本文选取我国商业银行中最具代表性的国有四大商业银行进行分析，通过面板回归模型分析影子银行发展对商业银行的影响，以商业银行的盈利性和风险的受影响程度的分析为主。
关键词：影子银行；面板回归模型；盈利性；风险
一、影子银行背景
自2007年美国的次贷危机爆发之后，Mc Culley在美联储的一个经济研讨论坛上首次正式的提出了这个概念，随后又有多位专家学者提出了不同的概念。在我国，影子银行又由于我国的国情和政策而显得较为特殊，目前我国许多著名学者都对影子银行下了定义，但是这些定义并不相同。在全球的金融危机之后，我国大大加强了金融监管，在这样一个背景下商业银行可借出的钱就受到了很大程度的限制，在这样的背景下，影子银行便在中国开始渐渐发展。在中国，影子银行与商业银行经营着类似的业务，甚至有些商业银行内部有影子银行的业务，但是影子银行并不受中央银行的监管，同时影子银行的主要目的是追逐利益，经常会通过钻法律的漏洞进行套利。但同时，影子银行的发展又有着它的好处，在利率管制和金融市场不发达的情况下，影子银行的出现满足了实体经济的资金需求，同时弥补了金融创新的不足，在中小企业很难通过商业银行融资的情况下，影子银行的出现也在一定程度上促进了这些中小企业的发展，在利率管制的情况下，影子银行不仅仅丰富了市场上的金融产品，由于影子银行业务的定价并不受国家或是央行管制，是完全根据市场供求关系进行变动，这也在客观上使我国的利率市场化有了一个萌芽。
我国的影子银行主要存在于商业银行内部的影子银行业务和信托公司以及民间借贷，并没有像爆发了危机的美国影子银行体系中所有的非常高的风险和杠杆率，也没有很高的资产证券化率和金融产品创新。但是，近期发生的一些事件还是值得我们的深思，像是影响极大、涉案金额极高的e租宝事件就是对影子银行监管不利的一个严重后果。同时，笔者在银行实习的期间也了解到，由于商业银行外影子业务的快速发展，商业银行的最基本的存款贷款业务也没有那么好进行了。在美国，已经有部分悲观的专家认为影子银行将在未来在美国完全消失，但是中国的影子银行不一样，仍处于一个发展的状态。所以美国的影子银行对于商业银行的影响乃至对实体经济的影响值得我们深思，我们需要对影子银行中的风险以及对商业银行的影响进行研究和警觉。
二、影子银行影响国有商业银行盈利的理论分析
分析影子银行对于四大行的盈利性及风险的影响，我们可以先将影子银行分类之后看每个类别对商业银行的影响最后再看整体的影响从而从中得出影子银行对于国有四大银行的影响。影子银行又分为商业银行内部的影子银行业务和外部的影子银行（如信托公司，典当行，民间借贷等）。由于这些对于商业银行的影响并不完全相同，我们将内部与外部的业务与盈利性和稳定性的影响分开进行定性的分析。
1.内部影子银行业务对于四大行的盈利性影响
我们对四大行内部的影子银行业务对于其本身盈利性影响进行分析。四大行内部的影子银行业务主要为商业银行的表外业务，而其中最具有代表性的就是商业银行的理财产品。理财产品在我国最先产生于2004年左右，并且越发的流行，可以说是国内商业银行金融创新的产物之一，并且随着时间的推移，理财产品的种类也越来越多，从外汇到股票到黄金白银乃至于艺术品等。在影子银行的体系中，中国理财产品扮演的角色与美国的货币市场基金相类似，有着期限短，收到的监管较弱同时由于没有中央银行作为“最后的贷款人”而对投资者来说风险较于一般的存款较高的特点。理财产品的发展或者说商业银行内部影子银行业务的发展对于目前中国金融托媒进程不断推进，监管十分严格背景下的商业银行无疑增加了他们融资的能力，拥有更多的资金进行放贷，同时允许商业银行通过对于理财产品条款的变化来满足不同顾客的个性化需要，增加了金融服务能力。商业银行也可以单纯的通过理财产品的销售获得盈利，这显然增加了四大行的盈利性。
2.外部影子银行对于四大行的盈利性影响
外部影子银行主要可以分为信托公司和民间借贷机构。银信合作也是近几年比较流行的一个趋势，最主要的合作方式有两种，一种是银行利用发行理财产品所募集到的资金购买信托公司的产品，这样就可以通过信托公司将表外资金贷给企业；另一种则是讲资金委托给信托公司，再由信托公司买断商业银行的表内资产，从而将资金转为表外资金以放贷。这样的合作模式增加了商业银行的可贷资金，从而增加商業银行的盈利性。而民间借贷和商业银行则更多是一种竞争的关系，由于民间借贷本身具有非常灵活和不已监管的特点，大量需要小额短期的贷款人如今更愿意通过民间借贷而不是商业银行尤其是四大行进行贷款，为了保证自己在传统业务上的客户优势，四大行不得不以自己的盈利性为代价，这就使得其盈利性降低。
3.内部影子银行业务对于四大行的风险影响
然后我们分析四大行内部的影子银行业务对于其风险的影响。由于影子银行业务本身存在风险，且业务发生在商业银行内部，显然是有增加商业银行风险的可能的。以理财产品为例，大多数的理财产品都为1个月-3个月的短期，目前理财产品的发行速度越来越快，如果老的理财产品到期时没能发出新的理财产品的同时贷款也未能收回，就有可能发生违约的可能。近几年来，在四大行中像工商银行、建设银行也都有发生理财产品违约的情况，可以看出内部影子银行业务带给四大行的风险。
4.外部影子银行对于四大行风险的影响 外部的影子银行，尤其是民间借贷，虽然形式非常灵活，但是也具有非常高的违约风险，而且外部影子银行对于各种资产例如黄金白银，房地产等等的价格非常的敏感，其敏感程度远高于商业银行，这也就导致了当资产价格出现波动，影子银行的流动性就会收到极大的影响，为了维持流动性，影子银行将被迫抛出资产从而导致资产价格进一步下滑从而形成恶性循环。表面上来看这些与商业银行并无瓜葛，但是实际上类似的危机极其容易通过“羊群效应”传导至商业银行。在影子银行和商业银行这个体系中，当影子银行遭受挤兑时，由于羊群效应，商业银行也有可能遭受挤兑从而使危机扩大。这显然增加了商业银行的风险性。
三、影子银行影响国有商业银行盈利的实证研究
1.影子银行规模测算
现在我们通过模型定量分析影子银行对国有四大商业银行的影响。首先我们需要测算影子银行的规模，根据前文的分析，我们可以将影子银行的规模大致转化为民间借贷规模，商业银行表外业务规模和信托公司规模的总和。本文利用李建军教授的测量思想，从借款人的角度来测算中国的未检测到的信贷规模，可近似于民间借贷。通过高璐硕士推导的未检测信贷规模的计算公式：
同时，利用国家统计局网站发布的金融年鉴的数据进行计算，从而获得未检测到的信贷规模，并将其近似于民间借贷规模。我们通过查询央行的年度报告和CSMAR的数据库，得到商业银行表外业务规模和信托行业的规模数据，本文用表外业务规模代表商业银行内部影子银行规模，信贷行业规模加上民间借贷规模代表外部影子银行规模，内外部相加得到总体影子银行规模。
2.对于盈利性影响的定量分析
在盈利性的分析中，我们已经定性的分析到了内部的影子银行会增加商业银行的盈利性，外部的影子银行中信托公司会增加商业银行的盈利性，民间借贷会降低商业银行的盈利性，所以我们直接分析总体影子银行规模对于商业银行盈利性的影响。
通过查找国有四大银行，工商银行、农业银行、建设银行、交通银行的年报以及Wind资讯获得相关银行的所需要的数据。在模型构建上，选择商业银行的资产收益率作为被解释变量，不选择利润率的原因是因为在利润率的计算中减去了税收管理费用等因素，而这些因素并不受影子银行的影响，所以我们以资产收益率作为被解释变量。
解释变量中，除了影子银行的规模，还要考虑当时经济形势的好坏，以及国家对银根的紧缩程度，选择以GDP反应经济形势，以广义货币M2反应央行对银根的紧缩程度。同时考虑商业银行内部的影响盈利的因素，用贷款资产比率来反应资产比率，用成本收入比来反应银行的经营成本的高低，总资产反应商业银行规模。将这些加入模型是为了防止它们对影子银行对于商业银行的盈利影响有干扰，使最终的结果不准确。
用shadow代表影子银行规模增长率，GDP代表年度的GDP增长率，M2代表当年的广义货币M2增长率，AS代表银行总资产自然对数，NLTA代表贷款资产比，CTR代表成本收入比用stata14.0对数据进行面板回归，分别对数据进行固定效应估计和随机效应估计，之后进行豪斯曼检验，得到p值prob>chi2=0.9871为所以接受随机效应的原假设，使用随机响应估计进行回归得到方程，最终的结果整理后如表1所示。
可以看出NLTA不显著，即贷款资产比对国有四大商业银行盈利性并没有实质性影响。我们主要关注影子银行对于四大行盈利性的影响，我们可以从系数中看出，影子银行规模每增长1%，会使四大行的资产收益率下降0.17%，所以我们可以得出影子银行的规模增加会使四大行的盈利性下降。由于之前文中分析到，四大行内部影子银行业务和信托机构可以增加商业银行的盈利性，民间借贷则会降低商业银行的盈利性，总体上使得四大行盈利性降低也说明了近年来民间借贷的发展速度很快，要高于另外两者的发展速度。
3.风险的定量分析
接着使用面板回归模型分析影子银行对于商业银行风险的影响，选择不良贷款率反应商业银行的风险，同时考虑到商业银行的资本充足率，建立面板回归模型。用shadow代表影子银行规模，ILGL代表商业银行的不良贷款率，T1R代表商业银行的核心资本充足率。进行豪斯曼检验之后，使用随机响应估计进行分析，得出的数据中shadow项的P>|z|值大于0.05，并不显著。
所以得出影子银行的规模对于商业银行的风险影响并没有想象中的那么大，可能也与在国家的控制下，羊群效应在我国并不明显有关。
四、研究总结
1.研究结论
本文研究可以得到以下结论：第一，我国影子银行发展极其迅速，其中民间借贷的扩张尤为明显；第二，影子银行规模的扩大影响到了国有四大商业银行的盈利性，在商业银行内影子银行业务可以增加国有四大商业银行盈利性的情况下，尤其可以看出民间借贷的发展占有我国影子银行总体发展的比例；第三，影子银行规模的扩大对于四大行的风险影响并没有那么大，这可能与其国有的特性，以及国家良好的控制使得羊群效应并不明显。
2.研究建议
基于本文的研究结论，本文提出以下研究建议：第一，民间借贷的过快发展显然并不是一个好的现象，这与中小企业贷款困难有着紧密的联系，特别是向国有四大商业银行贷款。应该鼓励这些大银行向中小企业借款，同时完善法律法规，以防止民间借贷过快增长；第二，加强影子银行相关信息的透明化，同时关注商业银行内部与影子银行的联系，以降低影子银行的整体风险，即使它们对国有四大商业银行的风险并没有那么大，但是仍然应该防范。
参考文献：
[1]甄臻.影子银行在中国的发展及其影响研究[D].武汉大学，2014.
[2]高璐.我国影子银行对商业银行的影响研究[D].山东大学，2013.
[3]王擎，白雪.我國影子银行发展与银行体系稳定_来自省际面板数据的证据[J].财经科学2016，（04）：1-12.
[4]陶秦青.我国影子银行对商业银行风险的溢出效应[D].深圳大学，2017.
[5]李星敏.我国影子银行规模测度[J].华北金融，2017（02）：65-69.
[6]杨洋.我国影子银行体系的发展及商业银行的应对策略[D].聊城大学，2017.
[7]谢思明.商业银行盈利能力因素实证研究[D].北京首都经济贸易大学，2017.
[8]李建伟，李树生.影子银行、利率市场化与实体经济景气程度--基于SVAR模型的实证研究[J].中南财经政法大学学报，2015（03）：56-62.
[9]张亦春，彭江.影子银行对商业银行稳健性和经济增长的影响--基于面板VAR模型的动态分析[J].投资研究，2014（05）：22-33.
作者简介：佘星晨（1997.07- ），男，汉族，安徽合肥人，安徽财经大学金融学院，2015级本科生，金融学专业
关键词：影子银行；面板回归模型；盈利性；风险
一、影子银行背景
自2007年美国的次贷危机爆发之后，Mc Culley在美联储的一个经济研讨论坛上首次正式的提出了这个概念，随后又有多位专家学者提出了不同的概念。在我国，影子银行又由于我国的国情和政策而显得较为特殊，目前我国许多著名学者都对影子银行下了定义，但是这些定义并不相同。在全球的金融危机之后，我国大大加强了金融监管，在这样一个背景下商业银行可借出的钱就受到了很大程度的限制，在这样的背景下，影子银行便在中国开始渐渐发展。在中国，影子银行与商业银行经营着类似的业务，甚至有些商业银行内部有影子银行的业务，但是影子银行并不受中央银行的监管，同时影子银行的主要目的是追逐利益，经常会通过钻法律的漏洞进行套利。但同时，影子银行的发展又有着它的好处，在利率管制和金融市场不发达的情况下，影子银行的出现满足了实体经济的资金需求，同时弥补了金融创新的不足，在中小企业很难通过商业银行融资的情况下，影子银行的出现也在一定程度上促进了这些中小企业的发展，在利率管制的情况下，影子银行不仅仅丰富了市场上的金融产品，由于影子银行业务的定价并不受国家或是央行管制，是完全根据市场供求关系进行变动，这也在客观上使我国的利率市场化有了一个萌芽。
我国的影子银行主要存在于商业银行内部的影子银行业务和信托公司以及民间借贷，并没有像爆发了危机的美国影子银行体系中所有的非常高的风险和杠杆率，也没有很高的资产证券化率和金融产品创新。但是，近期发生的一些事件还是值得我们的深思，像是影响极大、涉案金额极高的e租宝事件就是对影子银行监管不利的一个严重后果。同时，笔者在银行实习的期间也了解到，由于商业银行外影子业务的快速发展，商业银行的最基本的存款贷款业务也没有那么好进行了。在美国，已经有部分悲观的专家认为影子银行将在未来在美国完全消失，但是中国的影子银行不一样，仍处于一个发展的状态。所以美国的影子银行对于商业银行的影响乃至对实体经济的影响值得我们深思，我们需要对影子银行中的风险以及对商业银行的影响进行研究和警觉。
二、影子银行影响国有商业银行盈利的理论分析
分析影子银行对于四大行的盈利性及风险的影响，我们可以先将影子银行分类之后看每个类别对商业银行的影响最后再看整体的影响从而从中得出影子银行对于国有四大银行的影响。影子银行又分为商业银行内部的影子银行业务和外部的影子银行（如信托公司，典当行，民间借贷等）。由于这些对于商业银行的影响并不完全相同，我们将内部与外部的业务与盈利性和稳定性的影响分开进行定性的分析。
1.内部影子银行业务对于四大行的盈利性影响
我们对四大行内部的影子银行业务对于其本身盈利性影响进行分析。四大行内部的影子银行业务主要为商业银行的表外业务，而其中最具有代表性的就是商业银行的理财产品。理财产品在我国最先产生于2004年左右，并且越发的流行，可以说是国内商业银行金融创新的产物之一，并且随着时间的推移，理财产品的种类也越来越多，从外汇到股票到黄金白银乃至于艺术品等。在影子银行的体系中，中国理财产品扮演的角色与美国的货币市场基金相类似，有着期限短，收到的监管较弱同时由于没有中央银行作为“最后的贷款人”而对投资者来说风险较于一般的存款较高的特点。理财产品的发展或者说商业银行内部影子银行业务的发展对于目前中国金融托媒进程不断推进，监管十分严格背景下的商业银行无疑增加了他们融资的能力，拥有更多的资金进行放贷，同时允许商业银行通过对于理财产品条款的变化来满足不同顾客的个性化需要，增加了金融服务能力。商业银行也可以单纯的通过理财产品的销售获得盈利，这显然增加了四大行的盈利性。
2.外部影子银行对于四大行的盈利性影响
外部影子银行主要可以分为信托公司和民间借贷机构。银信合作也是近几年比较流行的一个趋势，最主要的合作方式有两种，一种是银行利用发行理财产品所募集到的资金购买信托公司的产品，这样就可以通过信托公司将表外资金贷给企业；另一种则是讲资金委托给信托公司，再由信托公司买断商业银行的表内资产，从而将资金转为表外资金以放贷。这样的合作模式增加了商业银行的可贷资金，从而增加商業银行的盈利性。而民间借贷和商业银行则更多是一种竞争的关系，由于民间借贷本身具有非常灵活和不已监管的特点，大量需要小额短期的贷款人如今更愿意通过民间借贷而不是商业银行尤其是四大行进行贷款，为了保证自己在传统业务上的客户优势，四大行不得不以自己的盈利性为代价，这就使得其盈利性降低。
3.内部影子银行业务对于四大行的风险影响
然后我们分析四大行内部的影子银行业务对于其风险的影响。由于影子银行业务本身存在风险，且业务发生在商业银行内部，显然是有增加商业银行风险的可能的。以理财产品为例，大多数的理财产品都为1个月-3个月的短期，目前理财产品的发行速度越来越快，如果老的理财产品到期时没能发出新的理财产品的同时贷款也未能收回，就有可能发生违约的可能。近几年来，在四大行中像工商银行、建设银行也都有发生理财产品违约的情况，可以看出内部影子银行业务带给四大行的风险。
4.外部影子银行对于四大行风险的影响 外部的影子银行，尤其是民间借贷，虽然形式非常灵活，但是也具有非常高的违约风险，而且外部影子银行对于各种资产例如黄金白银，房地产等等的价格非常的敏感，其敏感程度远高于商业银行，这也就导致了当资产价格出现波动，影子银行的流动性就会收到极大的影响，为了维持流动性，影子银行将被迫抛出资产从而导致资产价格进一步下滑从而形成恶性循环。表面上来看这些与商业银行并无瓜葛，但是实际上类似的危机极其容易通过“羊群效应”传导至商业银行。在影子银行和商业银行这个体系中，当影子银行遭受挤兑时，由于羊群效应，商业银行也有可能遭受挤兑从而使危机扩大。这显然增加了商业银行的风险性。
三、影子银行影响国有商业银行盈利的实证研究
1.影子银行规模测算
现在我们通过模型定量分析影子银行对国有四大商业银行的影响。首先我们需要测算影子银行的规模，根据前文的分析，我们可以将影子银行的规模大致转化为民间借贷规模，商业银行表外业务规模和信托公司规模的总和。本文利用李建军教授的测量思想，从借款人的角度来测算中国的未检测到的信贷规模，可近似于民间借贷。通过高璐硕士推导的未检测信贷规模的计算公式：
同时，利用国家统计局网站发布的金融年鉴的数据进行计算，从而获得未检测到的信贷规模，并将其近似于民间借贷规模。我们通过查询央行的年度报告和CSMAR的数据库，得到商业银行表外业务规模和信托行业的规模数据，本文用表外业务规模代表商业银行内部影子银行规模，信贷行业规模加上民间借贷规模代表外部影子银行规模，内外部相加得到总体影子银行规模。
2.对于盈利性影响的定量分析
在盈利性的分析中，我们已经定性的分析到了内部的影子银行会增加商业银行的盈利性，外部的影子银行中信托公司会增加商业银行的盈利性，民间借贷会降低商业银行的盈利性，所以我们直接分析总体影子银行规模对于商业银行盈利性的影响。
通过查找国有四大银行，工商银行、农业银行、建设银行、交通银行的年报以及Wind资讯获得相关银行的所需要的数据。在模型构建上，选择商业银行的资产收益率作为被解释变量，不选择利润率的原因是因为在利润率的计算中减去了税收管理费用等因素，而这些因素并不受影子银行的影响，所以我们以资产收益率作为被解释变量。
解释变量中，除了影子银行的规模，还要考虑当时经济形势的好坏，以及国家对银根的紧缩程度，选择以GDP反应经济形势，以广义货币M2反应央行对银根的紧缩程度。同时考虑商业银行内部的影响盈利的因素，用贷款资产比率来反应资产比率，用成本收入比来反应银行的经营成本的高低，总资产反应商业银行规模。将这些加入模型是为了防止它们对影子银行对于商业银行的盈利影响有干扰，使最终的结果不准确。
用shadow代表影子银行规模增长率，GDP代表年度的GDP增长率，M2代表当年的广义货币M2增长率，AS代表银行总资产自然对数，NLTA代表贷款资产比，CTR代表成本收入比用stata14.0对数据进行面板回归，分别对数据进行固定效应估计和随机效应估计，之后进行豪斯曼检验，得到p值prob>chi2=0.9871为所以接受随机效应的原假设，使用随机响应估计进行回归得到方程，最终的结果整理后如表1所示。
可以看出NLTA不显著，即贷款资产比对国有四大商业银行盈利性并没有实质性影响。我们主要关注影子银行对于四大行盈利性的影响，我们可以从系数中看出，影子银行规模每增长1%，会使四大行的资产收益率下降0.17%，所以我们可以得出影子银行的规模增加会使四大行的盈利性下降。由于之前文中分析到，四大行内部影子银行业务和信托机构可以增加商业银行的盈利性，民间借贷则会降低商业银行的盈利性，总体上使得四大行盈利性降低也说明了近年来民间借贷的发展速度很快，要高于另外两者的发展速度。
3.风险的定量分析
接着使用面板回归模型分析影子银行对于商业银行风险的影响，选择不良贷款率反应商业银行的风险，同时考虑到商业银行的资本充足率，建立面板回归模型。用shadow代表影子银行规模，ILGL代表商业银行的不良贷款率，T1R代表商业银行的核心资本充足率。进行豪斯曼检验之后，使用随机响应估计进行分析，得出的数据中shadow项的P>|z|值大于0.05，并不显著。
所以得出影子银行的规模对于商业银行的风险影响并没有想象中的那么大，可能也与在国家的控制下，羊群效应在我国并不明显有关。
四、研究总结
1.研究结论
本文研究可以得到以下结论：第一，我国影子银行发展极其迅速，其中民间借贷的扩张尤为明显；第二，影子银行规模的扩大影响到了国有四大商业银行的盈利性，在商业银行内影子银行业务可以增加国有四大商业银行盈利性的情况下，尤其可以看出民间借贷的发展占有我国影子银行总体发展的比例；第三，影子银行规模的扩大对于四大行的风险影响并没有那么大，这可能与其国有的特性，以及国家良好的控制使得羊群效应并不明显。
2.研究建议
基于本文的研究结论，本文提出以下研究建议：第一，民间借贷的过快发展显然并不是一个好的现象，这与中小企业贷款困难有着紧密的联系，特别是向国有四大商业银行贷款。应该鼓励这些大银行向中小企业借款，同时完善法律法规，以防止民间借贷过快增长；第二，加强影子银行相关信息的透明化，同时关注商业银行内部与影子银行的联系，以降低影子银行的整体风险，即使它们对国有四大商业银行的风险并没有那么大，但是仍然应该防范。
参考文献：
[1]甄臻.影子银行在中国的发展及其影响研究[D].武汉大学，2014.
[2]高璐.我国影子银行对商业银行的影响研究[D].山东大学，2013.
[3]王擎，白雪.我國影子银行发展与银行体系稳定_来自省际面板数据的证据[J].财经科学2016，（04）：1-12.
[4]陶秦青.我国影子银行对商业银行风险的溢出效应[D].深圳大学，2017.
[5]李星敏.我国影子银行规模测度[J].华北金融，2017（02）：65-69.
[6]杨洋.我国影子银行体系的发展及商业银行的应对策略[D].聊城大学，2017.
[7]谢思明.商业银行盈利能力因素实证研究[D].北京首都经济贸易大学，2017.
[8]李建伟，李树生.影子银行、利率市场化与实体经济景气程度--基于SVAR模型的实证研究[J].中南财经政法大学学报，2015（03）：56-62.
[9]张亦春，彭江.影子银行对商业银行稳健性和经济增长的影响--基于面板VAR模型的动态分析[J].投资研究，2014（05）：22-33.
作者简介：佘星晨（1997.07- ），男，汉族，安徽合肥人，安徽财经大学金融学院，2015级本科生，金融学专业