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摘 要：随着国资委最新央企考核办法的颁布，经济增加值（EVA）指标的权重再次提升，然而由于我国资本市场、公司治理机制的内在缺陷，EVA指标在用于业绩评价时仍存在诸多问题，需要在实践中进一步完善。本文从EVA指标的定义、计算方法及优点入手，探讨EVA指标在我国应用中存在的问题，并提出完善对策，为企业完善EVA业绩评价体系、提升经营业绩、实现价值创造提供参考。
关键词: 经济增加值；业绩评价；价值创造
一、引言
经济增加值（EVA）的思想起源于经济利润和剩余收益的理念，由思腾思特公司于20世纪八十年代创立，现已成为西方资本市场和企业关键的资本运作及业绩评价的指标。2001年，国内一些企业开始尝试使用EVA指标进行业绩评价，EVA理念开始在中国传播。2010年国资委正式推行EVA的指标考核，EVA代替了净资产收益率成为年度考核的一个基本指标，权重为40%，2013年，国资委公布了最新修订的考核办法，进一步强化业绩考核的价值导向，深化EVA考核，绝大多数央企将EVA考核指标权重提高到50%，这将再次推动EVA指标在国内企业的应用。
二、EVA概述
（一）EVA的定义
EVA是经济增加值(Economic Value Added)的缩写，是指企业税后营业净利润减去资本成本。思腾思特公司认为，企业获得的利润只有高于全部资本成本才能为股东创造价值。因此，EVA衡量的是企业资本收益与资本成本之间的差额，即企业税后净营业利润与全部投入资本(包含权益资本和债权资本)成本之间的差额。
（二）EVA的计算方法
EVA是公司经过调整的营业净利润减去现有资产经济价值的机会成本后的余额，其计算公式为：
EVA=NOPAT-NA*WACC，其中，NOPAT为税后净营业利润，NA为投入资本总额，包括债务资本和权益资本，WACC为加权平均资本成本率。企业的加权平均资本成本通过下列公式得出：
WACC=KD*(1-T)*DM/(DM+EM)+KE*EM/(DM+EM)，其中，KD为税前负债资本成本，KE为企业股权成本，T为企业所得税率，DM为企业负债总额，EM为企业权益总额。
根据这个计算模型，在计算EVA时，存在两个关键环节：
其一，会计调整，其中包括: 研究和开发支出、战略投资、折旧、税收、资产减值准备、存货的成本计量、坏账的处理等，思腾思特公司在后期提出，基于成本效益原则，公司应当结合本身实际情况，遵循重要性、简单可理解性、可控制性、客观可取性及适用性原则，进行5—10项调整即可。
其二，资本成本计算：资本成本的计算需要考虑投入资本总额及资本成本率。思腾思特公司对债务资本总额及权益资本总额分别进行了调整，计算公式如下：
（1）投入资本总额=债务资本+权益资本+约当股权资本-在建工程净值
（2）债务资本=短期借款+—年内到期的长期借款+长期借款+应付债券
（3）股权资本=股东权益合计+少数股东权益
（4）约当股权资本=固定资产减值准备+短期投资跌价准备+坏账准备+长期投资减值准备
在计算债务资本成本时只考虑有息负债，一般采用有息负债的年利率，计算权益资本成本可通过采用估值模型，如资本资产定价模型（CAPM模型）、套利定价模型、期权定价模型等。就目前来看，体系比较成熟运用较多的是资本资产定价模型。
（三）EVA指标的优点
相对于以利润为基础的传统业绩评价指标，EVA指标具有以下优点：
1、体现了一种新型的企业价值观。建立在EVA基础之上的价值管理体系密切关注股东价值的创造，并以此指导公司决策的制定和运营管理。如果管理者完成了基于EVA考评的目标，企业投资者投入的资本就会获得增值，从而公司股票价格上升，企业的市场价值将得到提高。
2、不是单一的财务指标，而是一种业绩管理评价指标体系。EVA考虑了有关公司价值创造的所有因素和利益关系平衡，不仅是一个业绩度量的指标，还是一个全面财务管理的架构，可应用于目标设置、业务规划、资源配置、业绩评价、薪酬激励、并购估值等多种领域。
3、可以改善公司治理模式。EVA采用一种财务衡量指标连接了所有决策过程，使经营者与股东的利益一致，经营权与所有权的关系进一步协调，缓解委托-代理问题，从而在利益一致的基础上增强合作。
4、着眼于企业的长远发展。通过将管理者的报酬与基于股东财富的EVA指标相挂钩，正确引导管理者，促使其充分关注企业的资本增值和长期经济效益，鼓励经营者作出带来长远利益的投资决策，如新产品的研究和开发、品牌的建设与维护等，以杜绝短期行为。
三、EVA业绩评价的应用现状
2013年国资委进一步深化EVA考核，EVA指标已成为国内央企考核的重要指挥棒。但目前，EVA在中国的实践还不成熟，在我国大多数企业的实践收效甚微，原因可能与经济增加值本身的内在缺陷有关，但主要还在于我国资本市场、公司内部治理结构存在的诸多缺陷。总结EVA业绩评价在我国应用中出现的问题，主要有以下几点：
1、计算流程的缺陷：在国资委2013年发布的推行EVA指标的考核办法中，计算缺陷是一个突出问题，除了调整较主观外，资本成本率的确定也较有争议。2013年考核办法规定：中央企业资本成本率原则上定为5.5%；对军工等资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%；资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。统一的资本成本率不能反映不同企业在融资成本和风险方面的差异，会影响EVA评价业绩的准确性，不利于企业间、行业间的比较。
2、EVA理念未能融入企业业绩评价体系：企业股东、经理人及员工对EVA意识淡薄，并没有把EVA上升为企业业绩评价体系。其次，EVA仅仅是一个财务指标，在运用时，必须结合本公司自身情况，将EVA指标和非财务指标相结合才能有效评价企业的业绩。而我国大多数企业都是简单地复制EVA计算方法，并未结合自身情况对EVA评价体系进行有效地调整，没有真正领会EVA的思想。 3、会计信息质量问题：EVA计算的数据基本来自于会计信息系统，因此会计信息质量是保证EVA计算结果正确性的前提和基础。而在我国，一些企业存在财务报告作假、虚增利润等现象，使得财务信息披露存在失真，并且许多财务数据无法从企业公开发布的财务报表中获得，直接导致EVA计算结果的偏差，降低评价结果的真实性。
4、市场环境问题：EVA指标的有效性是基于在成熟的资本市场的，但是经研究，在我国，EVA与企业价值的相关性较低，原因主要在于我国资本市场尚未完善，投机氛围较浓、行业垄断、信息不对称、政策局限等问题严重。因此，基于成熟的资本市场条件下的EVA理论与方法，在我国的应用效果可能会相对减弱。
四、完善EVA业绩评价的对策
通过对EVA在我国企业业绩评价中的应用现状进行分析，可以得出完善我国企业EVA业绩评价的对策主要有以下几个方面:
1、加强对EVA的理论研究：为了促进EVA在我国的有效运用，国内学者需在应用理论和方法上进行广泛而深入的研究和探讨，并且着重于在我国的具体环境下EVA的应用研究，探寻适合我国企业的EVA应用模式，提高EVA在我国的应用效果。
2、使EVA思想真正融入企业文化：要将EVA方法与企业的经营管理真正融合，首要前提就是将EVA思想融入企业文化当中。首先要强化管理者的EVA意识，领会EVA思想，其次，对员工进行系统的EVA的培训，明确提高EVA的途径。再者，基于企业的发展情况，不断完善企业的业绩评价体系。因此，对于EVA的学习和研究是一个长期的过程，要不断总结经验、教训，这样才能真正领会EVA的思想。
3、保证EVA指标评价实施的独立性：企业必须给EVA实施部门以足够的独立性。一旦EVA的实施受到不利因素的牵制，其指标的制定、权重的选择、办法的实施都会受到影响，从而必然影响企业的业绩考核。另外，在实施EVA时必须保持客观公正的立场，否则整个业绩评价体系就达不到预期的效果。
4、提高企业会计信息质量：提高企业会计信息质量，尤其是提高会计报表信息的可靠性，具体可以从下几个方面着手: 首先，采取包括法律、法规在内的措施，鼓励企业实施企业内部控制制度，加强监督，减少企业财务制度的漏洞；其次，完善违法、违规行为的惩处机制，加大违法违规者的成本；最后，提高会计人员的业务素质，加强会计人员的职业道德建设。
5、结合自身情况，适当调整：企业而应该在领会EVA思想的基础上，借鉴成功经验，结合自身情况进行适当的调整。首先，在进行会计调整时，应选择对评价结果有重大影响的项目进行调整，排除那些导致会计信息失真的因素，科学地衡量企业业绩。另外，定期考察企业当前的状况，对调整项目进行合理地修改。其次，企业在引入EVA业绩评价体系的同时，应该充分考虑内部、外部的各项因素，对EVA评价体系进行适当修正，将EVA与其它财务指标以及非财务指标相结合，合理设置EVA在整个企业业绩评价体系中所占的比重。
6、优化公司治理结构：在我国，包括上市公司在内的大型企业往往是以国有产权为主导的治理结构，一股独大的现象十分普遍，经理层大多是通过行政或行政干预产生的。因此，经理层人员往往注重在其任期内公司的业绩，容易出现短期行为。这就要求我们应该加快产权改革步伐，推动国企企业完善现代企业制度。
7、优化外部社会环境，提高资本市场的成熟程度：政府应当为EVA的本土化发展营造一个良好的外部市场环境，如:减少对国有股和法人股进入市场流通的限制；抑制投机行为，倡导理性投资；鼓励公正、合法的中介机构发展；引导投资者将资金投放到具有竞争力的企业中，提高证券市场的成熟程度；减少政府对资本市场的干预，建立以价值为导向的市场制度和企业运作环境。
五、结束语
综上所述，经济增加值指标作为一种全新理念的业绩评价工具，不仅能够更加科学、真实地衡量企业经营状况，同时有助于企业提升价值创造能力，有利于企业的长远发展。但是由于我国资本市场、公司治理机制尚未完善，经济增加值指标在我国的应用效果并不显著，需要研究者、企业管理者及政府合力探索出符合我国客观实情的应用方法，将经济增加值理念融入本土特色，更好地服务于我国社会主义经济的发展。
参考文献：
[1]池国华,EVA管理业绩评价系统模式[M].北京:科学出版社,2008.
[2]郝洪,杨令飞.国资委经济增加值（EVA）考核指标解读[J].国际石油经济.2010(4):26-29.
[3]方启来,吕回.基于经济增加值（EVA）的企业价值管理探析[J].会计之友,2010(12):16-19.
[4]池国华.对EVA原理的解读与应用思考[J].财务与会计,2013(1):14-17.
[5]岳亮,姜德杰,曹秀俊. EVA经济内涵及其应用性分析[J].财务与会计,2013(7):26-27.
作者简介：
彭元元（1992-），女，安徽安庆人，安徽大学2013级会计学硕士，研究方向：现代管理会计。
关键词: 经济增加值；业绩评价；价值创造
一、引言
经济增加值（EVA）的思想起源于经济利润和剩余收益的理念，由思腾思特公司于20世纪八十年代创立，现已成为西方资本市场和企业关键的资本运作及业绩评价的指标。2001年，国内一些企业开始尝试使用EVA指标进行业绩评价，EVA理念开始在中国传播。2010年国资委正式推行EVA的指标考核，EVA代替了净资产收益率成为年度考核的一个基本指标，权重为40%，2013年，国资委公布了最新修订的考核办法，进一步强化业绩考核的价值导向，深化EVA考核，绝大多数央企将EVA考核指标权重提高到50%，这将再次推动EVA指标在国内企业的应用。
二、EVA概述
（一）EVA的定义
EVA是经济增加值(Economic Value Added)的缩写，是指企业税后营业净利润减去资本成本。思腾思特公司认为，企业获得的利润只有高于全部资本成本才能为股东创造价值。因此，EVA衡量的是企业资本收益与资本成本之间的差额，即企业税后净营业利润与全部投入资本(包含权益资本和债权资本)成本之间的差额。
（二）EVA的计算方法
EVA是公司经过调整的营业净利润减去现有资产经济价值的机会成本后的余额，其计算公式为：
EVA=NOPAT-NA*WACC，其中，NOPAT为税后净营业利润，NA为投入资本总额，包括债务资本和权益资本，WACC为加权平均资本成本率。企业的加权平均资本成本通过下列公式得出：
WACC=KD*(1-T)*DM/(DM+EM)+KE*EM/(DM+EM)，其中，KD为税前负债资本成本，KE为企业股权成本，T为企业所得税率，DM为企业负债总额，EM为企业权益总额。
根据这个计算模型，在计算EVA时，存在两个关键环节：
其一，会计调整，其中包括: 研究和开发支出、战略投资、折旧、税收、资产减值准备、存货的成本计量、坏账的处理等，思腾思特公司在后期提出，基于成本效益原则，公司应当结合本身实际情况，遵循重要性、简单可理解性、可控制性、客观可取性及适用性原则，进行5—10项调整即可。
其二，资本成本计算：资本成本的计算需要考虑投入资本总额及资本成本率。思腾思特公司对债务资本总额及权益资本总额分别进行了调整，计算公式如下：
（1）投入资本总额=债务资本+权益资本+约当股权资本-在建工程净值
（2）债务资本=短期借款+—年内到期的长期借款+长期借款+应付债券
（3）股权资本=股东权益合计+少数股东权益
（4）约当股权资本=固定资产减值准备+短期投资跌价准备+坏账准备+长期投资减值准备
在计算债务资本成本时只考虑有息负债，一般采用有息负债的年利率，计算权益资本成本可通过采用估值模型，如资本资产定价模型（CAPM模型）、套利定价模型、期权定价模型等。就目前来看，体系比较成熟运用较多的是资本资产定价模型。
（三）EVA指标的优点
相对于以利润为基础的传统业绩评价指标，EVA指标具有以下优点：
1、体现了一种新型的企业价值观。建立在EVA基础之上的价值管理体系密切关注股东价值的创造，并以此指导公司决策的制定和运营管理。如果管理者完成了基于EVA考评的目标，企业投资者投入的资本就会获得增值，从而公司股票价格上升，企业的市场价值将得到提高。
2、不是单一的财务指标，而是一种业绩管理评价指标体系。EVA考虑了有关公司价值创造的所有因素和利益关系平衡，不仅是一个业绩度量的指标，还是一个全面财务管理的架构，可应用于目标设置、业务规划、资源配置、业绩评价、薪酬激励、并购估值等多种领域。
3、可以改善公司治理模式。EVA采用一种财务衡量指标连接了所有决策过程，使经营者与股东的利益一致，经营权与所有权的关系进一步协调，缓解委托-代理问题，从而在利益一致的基础上增强合作。
4、着眼于企业的长远发展。通过将管理者的报酬与基于股东财富的EVA指标相挂钩，正确引导管理者，促使其充分关注企业的资本增值和长期经济效益，鼓励经营者作出带来长远利益的投资决策，如新产品的研究和开发、品牌的建设与维护等，以杜绝短期行为。
三、EVA业绩评价的应用现状
2013年国资委进一步深化EVA考核，EVA指标已成为国内央企考核的重要指挥棒。但目前，EVA在中国的实践还不成熟，在我国大多数企业的实践收效甚微，原因可能与经济增加值本身的内在缺陷有关，但主要还在于我国资本市场、公司内部治理结构存在的诸多缺陷。总结EVA业绩评价在我国应用中出现的问题，主要有以下几点：
1、计算流程的缺陷：在国资委2013年发布的推行EVA指标的考核办法中，计算缺陷是一个突出问题，除了调整较主观外，资本成本率的确定也较有争议。2013年考核办法规定：中央企业资本成本率原则上定为5.5%；对军工等资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%；资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。统一的资本成本率不能反映不同企业在融资成本和风险方面的差异，会影响EVA评价业绩的准确性，不利于企业间、行业间的比较。
2、EVA理念未能融入企业业绩评价体系：企业股东、经理人及员工对EVA意识淡薄，并没有把EVA上升为企业业绩评价体系。其次，EVA仅仅是一个财务指标，在运用时，必须结合本公司自身情况，将EVA指标和非财务指标相结合才能有效评价企业的业绩。而我国大多数企业都是简单地复制EVA计算方法，并未结合自身情况对EVA评价体系进行有效地调整，没有真正领会EVA的思想。 3、会计信息质量问题：EVA计算的数据基本来自于会计信息系统，因此会计信息质量是保证EVA计算结果正确性的前提和基础。而在我国，一些企业存在财务报告作假、虚增利润等现象，使得财务信息披露存在失真，并且许多财务数据无法从企业公开发布的财务报表中获得，直接导致EVA计算结果的偏差，降低评价结果的真实性。
4、市场环境问题：EVA指标的有效性是基于在成熟的资本市场的，但是经研究，在我国，EVA与企业价值的相关性较低，原因主要在于我国资本市场尚未完善，投机氛围较浓、行业垄断、信息不对称、政策局限等问题严重。因此，基于成熟的资本市场条件下的EVA理论与方法，在我国的应用效果可能会相对减弱。
四、完善EVA业绩评价的对策
通过对EVA在我国企业业绩评价中的应用现状进行分析，可以得出完善我国企业EVA业绩评价的对策主要有以下几个方面:
1、加强对EVA的理论研究：为了促进EVA在我国的有效运用，国内学者需在应用理论和方法上进行广泛而深入的研究和探讨，并且着重于在我国的具体环境下EVA的应用研究，探寻适合我国企业的EVA应用模式，提高EVA在我国的应用效果。
2、使EVA思想真正融入企业文化：要将EVA方法与企业的经营管理真正融合，首要前提就是将EVA思想融入企业文化当中。首先要强化管理者的EVA意识，领会EVA思想，其次，对员工进行系统的EVA的培训，明确提高EVA的途径。再者，基于企业的发展情况，不断完善企业的业绩评价体系。因此，对于EVA的学习和研究是一个长期的过程，要不断总结经验、教训，这样才能真正领会EVA的思想。
3、保证EVA指标评价实施的独立性：企业必须给EVA实施部门以足够的独立性。一旦EVA的实施受到不利因素的牵制，其指标的制定、权重的选择、办法的实施都会受到影响，从而必然影响企业的业绩考核。另外，在实施EVA时必须保持客观公正的立场，否则整个业绩评价体系就达不到预期的效果。
4、提高企业会计信息质量：提高企业会计信息质量，尤其是提高会计报表信息的可靠性，具体可以从下几个方面着手: 首先，采取包括法律、法规在内的措施，鼓励企业实施企业内部控制制度，加强监督，减少企业财务制度的漏洞；其次，完善违法、违规行为的惩处机制，加大违法违规者的成本；最后，提高会计人员的业务素质，加强会计人员的职业道德建设。
5、结合自身情况，适当调整：企业而应该在领会EVA思想的基础上，借鉴成功经验，结合自身情况进行适当的调整。首先，在进行会计调整时，应选择对评价结果有重大影响的项目进行调整，排除那些导致会计信息失真的因素，科学地衡量企业业绩。另外，定期考察企业当前的状况，对调整项目进行合理地修改。其次，企业在引入EVA业绩评价体系的同时，应该充分考虑内部、外部的各项因素，对EVA评价体系进行适当修正，将EVA与其它财务指标以及非财务指标相结合，合理设置EVA在整个企业业绩评价体系中所占的比重。
6、优化公司治理结构：在我国，包括上市公司在内的大型企业往往是以国有产权为主导的治理结构，一股独大的现象十分普遍，经理层大多是通过行政或行政干预产生的。因此，经理层人员往往注重在其任期内公司的业绩，容易出现短期行为。这就要求我们应该加快产权改革步伐，推动国企企业完善现代企业制度。
7、优化外部社会环境，提高资本市场的成熟程度：政府应当为EVA的本土化发展营造一个良好的外部市场环境，如:减少对国有股和法人股进入市场流通的限制；抑制投机行为，倡导理性投资；鼓励公正、合法的中介机构发展；引导投资者将资金投放到具有竞争力的企业中，提高证券市场的成熟程度；减少政府对资本市场的干预，建立以价值为导向的市场制度和企业运作环境。
五、结束语
综上所述，经济增加值指标作为一种全新理念的业绩评价工具，不仅能够更加科学、真实地衡量企业经营状况，同时有助于企业提升价值创造能力，有利于企业的长远发展。但是由于我国资本市场、公司治理机制尚未完善，经济增加值指标在我国的应用效果并不显著，需要研究者、企业管理者及政府合力探索出符合我国客观实情的应用方法，将经济增加值理念融入本土特色，更好地服务于我国社会主义经济的发展。
参考文献：
[1]池国华,EVA管理业绩评价系统模式[M].北京:科学出版社,2008.
[2]郝洪,杨令飞.国资委经济增加值（EVA）考核指标解读[J].国际石油经济.2010(4):26-29.
[3]方启来,吕回.基于经济增加值（EVA）的企业价值管理探析[J].会计之友,2010(12):16-19.
[4]池国华.对EVA原理的解读与应用思考[J].财务与会计,2013(1):14-17.
[5]岳亮,姜德杰,曹秀俊. EVA经济内涵及其应用性分析[J].财务与会计,2013(7):26-27.
作者简介：
彭元元（1992-），女，安徽安庆人，安徽大学2013级会计学硕士，研究方向：现代管理会计。