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摘 要：中小企业融资难问题一直是制约企业发展的瓶颈，企业由于高风险性而面临的融资困难更为严重。资金是影响企业生产发展的重要因素、融资是企业生产经营中的一项重要活动。企业如何根据自身的经营状况和对资金的需求程度，合理确定融资的规模、方式和渠道，最大限度地降低筹集资金的成本，是企业融资决策中的重要问题。另外在网络时代这一新环境下，资本市场较发达国家推出了DPO这一全新的融资方式，尽管我国目前并未采用，但可借鉴此先进经验。因此本文不但分析现有融资方式（如股票、债券融资）该如何创新，而且探讨DPO融资，为中小企业融资创新提供新的解决途径。
关键词：中小企业；股票融资创新；债券融资创新；DPO融资
中图分类号：D922.23 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2011）08-0093-01
一、中小企业融资难的现状分析
中小企业融资难是我国社会各界公认的顽症。尽管截止到2009年，我国中小企业数量已超过1000万户，占公司总数量接近90%，而且为我国经济发展和解决就业做出巨大贡献。但是数量庞大的这一公司群体处境尴尬。
众所周知对于任何经济组织（无论盈利还是非盈利）来说，资金都如同血液一样宝贵。充足的资金流能为企业增加产品种类、扩大规模、提高产品质量、拓展新市场等等，不一而足。但是我国中小企业想要获得充足的资金并不容易，能够选择的融资渠道比较单一。据有关资料统计，我国大多数中小企业（比例约为67%）目前最主要的资金来源为各类金融机构贷款。进行权益性融资的企业比例为33%，选择发行债券这一融资方式的企业最少，仅占1.8%。详细情况如图所示：
尽管中小企业最倚重的融资方式为长期借款，但由于受到金融危机影响，各类金融机构尤其是银行对发放中小企业贷款提出的要求越来越高，审批手续也越来越严格。大多数企业都受此影响无法获得贷款使得企业的资金流更加紧张，严重影响企业的经营业绩，导致银行投放贷款更加谨慎，如此恶性循环对于中小企业的短期盈利和长远发展极为不利。
解决融资难的重要途径之一是金融创新。金融是现代经济的核心要素, 金融体系是市场经济配置资源的一个最重要的渠道。金融创新是金融领域的创新，是将金融领域内部的各种要素重新进行组合和创造性的变革的产物,是创造并普及新的金融工具、金融机构、金融服务、金融市场的活动。金融创新在推动金融业发展的过程中已经成为现代经济发展的关键动力。
二、中小企业融资的对策分析
（一）证券性融资创新：我国资本市场经过多年建设已日趋完善和成熟,中小企业版和创业板的相继开设是我国解决中小企业融资难问题的有力尝试。两个板块的健康发展证明大胆的金融创新可以使企业和投资者获得“双赢”。
1、股票融资创新。中小企业的经营规模有限、公司体制不健全、公司治理结构不合理都是导致风险较大的重要原因。采用股票融资——这一最活跃的融资方式，能够使中小企业通过在资本市场上市解决以上问题。要上市的中小企业必须达到相应标准。因此必须改进以往不合理、不完善的地方，建立符合要求的新规则，这样不但可以降低了中小企业信息不对称的可能性，还能够健全了中小企业的公司治理结构。
2、债券融资创新。债券融资由于发行成本过高、限制条件极多，因此对中小企业来说可望不可即。但是债券融资对中小企业来说无疑是一种融资创新工具,可以开发出适应中小企业特点的债券品种。例如，央行前日适时推出缓解中小企业融资的“区域集优债券融资模式”，受到了广大中小企业的欢迎。沿此思路继续创新，定能推陈出新，使越来越多的中小企业享受到债券融资的优势。
（二）DPO——网络时代的融资新方式
1、DPO的含义：所谓DPO(Direct Public Offering),就是互联网直接公开发行,即证券的发行者不通过承销商或投资银行公司,通过internet,在互联网上发布上市信息、传送发行文件,从而直接公开发行公司的股票。
2、DPO的优势和缺陷：（1）DPO的优势。在网络时代，DPO方式充分借助了互联网传递信息的强大功能,突破了时间与空间的限制。DPO与传统的IPO相比，有以下的优势:发行效率高；发行费用低；限制较少和便于信息交流等。（2）DPO的缺陷。DPO也存在很多缺陷和亟待改进的地方。主要表现为:由于网络监管比较困难,就要求有一种基于互联网的新型监管方式的出现；DPO股票交易缺乏活跃的二级市场；DPO股票交易的有效性难以保证； DPO股票难以吸引高质量的投资者等。3、DPO的发展前景。DPO主要是利用Internet来进行投资，尽管具有在实体交易市场不可比拟的优势，但仍有许多方面需要完善。目前我国还没有出现DPO这种融资方式，但这种融资方式在国外的成功有很多值得我们借鉴的地方,势必能解决我国很多中小企业面临的现实问题。因此,随着科技的发展、技术的创新、制度的完善,我们可以预计,DPO在我国必将蓬勃发展并给中小企业的发展提供新的机会,特别是在解决中小企业发展的问题上将发挥不可估量的作用。
中小企业已经成为我国国民经济增长和协调运行的基础性力量。在我国生产体系中的基础性地位，在吸纳更多的就业人数、保持经济持续稳定运行和培育新的经济增长点、创造更多的物质财富等方面的巨大作用，越来越受到了我国政府的重视和人民的肯定。但是中小企业普遍面临融资难问题，为更好地解决此问题这就需要由各级党委、政府，中小企业，金融机构和社会中介组织共同努力，通过我国的资本市场的不断建设，借鉴国外先进经验取长补短，提出适合我国国情的创新方案。
参考文献：
[1](美)约瑟夫·熊彼特.经济发展理论———对于利润、资本、利息和经济周期的考察[M].北京:商务印书馆,1990.
[2]傅元略.中级财务管理第二版[M].上海:复旦大学出版社,2005.
[4]吴瑕.融资有道[M].北京:中国经济出版社,2009.
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文
关键词：中小企业；股票融资创新；债券融资创新；DPO融资
中图分类号：D922.23 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2011）08-0093-01
一、中小企业融资难的现状分析
中小企业融资难是我国社会各界公认的顽症。尽管截止到2009年，我国中小企业数量已超过1000万户，占公司总数量接近90%，而且为我国经济发展和解决就业做出巨大贡献。但是数量庞大的这一公司群体处境尴尬。
众所周知对于任何经济组织（无论盈利还是非盈利）来说，资金都如同血液一样宝贵。充足的资金流能为企业增加产品种类、扩大规模、提高产品质量、拓展新市场等等，不一而足。但是我国中小企业想要获得充足的资金并不容易，能够选择的融资渠道比较单一。据有关资料统计，我国大多数中小企业（比例约为67%）目前最主要的资金来源为各类金融机构贷款。进行权益性融资的企业比例为33%，选择发行债券这一融资方式的企业最少，仅占1.8%。详细情况如图所示：
尽管中小企业最倚重的融资方式为长期借款，但由于受到金融危机影响，各类金融机构尤其是银行对发放中小企业贷款提出的要求越来越高，审批手续也越来越严格。大多数企业都受此影响无法获得贷款使得企业的资金流更加紧张，严重影响企业的经营业绩，导致银行投放贷款更加谨慎，如此恶性循环对于中小企业的短期盈利和长远发展极为不利。
解决融资难的重要途径之一是金融创新。金融是现代经济的核心要素, 金融体系是市场经济配置资源的一个最重要的渠道。金融创新是金融领域的创新，是将金融领域内部的各种要素重新进行组合和创造性的变革的产物,是创造并普及新的金融工具、金融机构、金融服务、金融市场的活动。金融创新在推动金融业发展的过程中已经成为现代经济发展的关键动力。
二、中小企业融资的对策分析
（一）证券性融资创新：我国资本市场经过多年建设已日趋完善和成熟,中小企业版和创业板的相继开设是我国解决中小企业融资难问题的有力尝试。两个板块的健康发展证明大胆的金融创新可以使企业和投资者获得“双赢”。
1、股票融资创新。中小企业的经营规模有限、公司体制不健全、公司治理结构不合理都是导致风险较大的重要原因。采用股票融资——这一最活跃的融资方式，能够使中小企业通过在资本市场上市解决以上问题。要上市的中小企业必须达到相应标准。因此必须改进以往不合理、不完善的地方，建立符合要求的新规则，这样不但可以降低了中小企业信息不对称的可能性，还能够健全了中小企业的公司治理结构。
2、债券融资创新。债券融资由于发行成本过高、限制条件极多，因此对中小企业来说可望不可即。但是债券融资对中小企业来说无疑是一种融资创新工具,可以开发出适应中小企业特点的债券品种。例如，央行前日适时推出缓解中小企业融资的“区域集优债券融资模式”，受到了广大中小企业的欢迎。沿此思路继续创新，定能推陈出新，使越来越多的中小企业享受到债券融资的优势。
（二）DPO——网络时代的融资新方式
1、DPO的含义：所谓DPO(Direct Public Offering),就是互联网直接公开发行,即证券的发行者不通过承销商或投资银行公司,通过internet,在互联网上发布上市信息、传送发行文件,从而直接公开发行公司的股票。
2、DPO的优势和缺陷：（1）DPO的优势。在网络时代，DPO方式充分借助了互联网传递信息的强大功能,突破了时间与空间的限制。DPO与传统的IPO相比，有以下的优势:发行效率高；发行费用低；限制较少和便于信息交流等。（2）DPO的缺陷。DPO也存在很多缺陷和亟待改进的地方。主要表现为:由于网络监管比较困难,就要求有一种基于互联网的新型监管方式的出现；DPO股票交易缺乏活跃的二级市场；DPO股票交易的有效性难以保证； DPO股票难以吸引高质量的投资者等。3、DPO的发展前景。DPO主要是利用Internet来进行投资，尽管具有在实体交易市场不可比拟的优势，但仍有许多方面需要完善。目前我国还没有出现DPO这种融资方式，但这种融资方式在国外的成功有很多值得我们借鉴的地方,势必能解决我国很多中小企业面临的现实问题。因此,随着科技的发展、技术的创新、制度的完善,我们可以预计,DPO在我国必将蓬勃发展并给中小企业的发展提供新的机会,特别是在解决中小企业发展的问题上将发挥不可估量的作用。
中小企业已经成为我国国民经济增长和协调运行的基础性力量。在我国生产体系中的基础性地位，在吸纳更多的就业人数、保持经济持续稳定运行和培育新的经济增长点、创造更多的物质财富等方面的巨大作用，越来越受到了我国政府的重视和人民的肯定。但是中小企业普遍面临融资难问题，为更好地解决此问题这就需要由各级党委、政府，中小企业，金融机构和社会中介组织共同努力，通过我国的资本市场的不断建设，借鉴国外先进经验取长补短，提出适合我国国情的创新方案。
参考文献：
[1](美)约瑟夫·熊彼特.经济发展理论———对于利润、资本、利息和经济周期的考察[M].北京:商务印书馆,1990.
[2]傅元略.中级财务管理第二版[M].上海:复旦大学出版社,2005.
[4]吴瑕.融资有道[M].北京:中国经济出版社,2009.
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