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对于企业投资效率的相关研究很多，早在1988年FHP曾指出融资约束会影响企业投资决策，从而影响企业的投资效率，另外会计的信息与质量也会影响企业的投资效率，wurgler（2001）指出股价中所包含的公司信息会影响资本配置效率；FHKP（2009）报告质量会影响资本配置效率；BHV（2009）高质量的财务报告，2001年Stein发现代理问题和信息不对称同样对企业的投资效率有影响。本文以新疆企业为例，主要就政府援助这一机制来探讨对企业投资效率的影响。
一、 新疆企业发展存在的问题
1.地理位置处于劣势。这一点是制约新疆企业发展的硬伤。因为地处西北偏远地区，想要吸引外来投资并非易事，再加上资源匮乏，地理位置无优越可谈。本身发展基础薄弱，后天发展动力缺乏，造成了新疆企业发展滞后。
2.新疆企业投资效率低下的一个关键原因是资金缺乏。尽管随着西部大开发的进行，很多有志之士投入到了支援西部的队伍中，政府也已经通过政策倾斜和财政援助等方式给新疆企业大力的财政补贴，但是由于政府补贴并不能完全支撑企业发展，新疆企业的发展依然缺乏足够的资金支持。
3.新疆企业缺乏竞争意识。由于身边企业的发展都是比较落后和缓慢的，所以缺乏发展的标兵，缺乏竞争的动力。尽管新疆有自己独特的资源优势，但总是不能发挥出来，反倒让沿海地区的一些企业利用新疆的一些资源赚取了资金。
4.人才是一个企业发展的重要资源。但是由于新疆本身的地理位置，同等条件下，企业仍然愿意选择沿海发达地区，人都有从众心理，这样又使得大部分的人开始远离新疆。也不否认有些是一定政治因素的问题，但是现实就是人才大多不会考虑新疆，导致了新疆企业缺乏核心的人力资源，也就使得新疆企业投资决策会出现失误。
5.新疆企业受到了政府的极大关注。不可否认，随着西部大开发的进行，紧接着对口援疆活动的展开，新疆企业得到了很好的发展机会。但是，也正因为如此，新疆企业的发展会受到政府方针政策的影响。这样政府本来是好意的援助与引导，却导致了新疆企业的投资效率低下。
二、政府援助的定义和方式
关于政府援助，我们需要正确区分政府援助和政府补助的定义，本文使用的是政府援助。国际会计准则 IAS20明确指出所谓的政府援助有特定的某个主体和这一类主体的主要特征，只有符合相关条件的主体才是政府援助的对象，强调的是特定范围内符合特定条件的主体。也就是说政府援助它的定义更加明确，而政府补助一般是有偿的，通过向补助对象转移资源以换取未来的一些利益。就本文而言，我们采用政府援助这个概念，即以西北地区为特定的援助对象，以新疆企业为例，采取财政支持和政策倾斜等方式为新疆的发展提供相应的便利和有限的援助。政府援助的本意是好的，作为接受者的新疆地区企业如何对待政府的援助是我们需要解决的关键问题，也是新疆地区得以迅速发展的重要保障。
政府援助主要是通过提供大量的财政补贴和政策优惠等方式，来帮助新疆落后地区企业的发展，主要动机符合我们共同富裕的目标，但是只是单纯的提供物质支持，只能解决短期内的资金短缺问题，并不能解决新疆企业长期的发展。中国有句古话，授之以鱼不如授之以渔，向我们阐述了如何教会新疆企业自己制造财富才是发展的长远之计。
三、政府援助对不同类型的新疆企业的投资效率影响
影响企业投资效率的因素有很多，本文主要是分为以下五类：委托代理问题。这一点，Myers（1977）认为当经理人和股东的利益一致时，经理人会放弃那些能增加企业市场价值但预期收益却大部分归属于债权人的投资项目，造成投资不足；信息不对称。Narayanan（1988）认为当企业的内部经营者与外部投资者之间在企业投资项目的价值方面存在信息不对称时，企业可能实施净现值小于零的项目，发生投资过度现象；市场不完美。其中Myers 和 Majluf（1984）指出，当资本市场不够完善时，使得外部融资的成本高于内部融资成本，投资者可能要求公司为使用外部资金而支付溢价，从而导致外部融资成本增加，导致公司净现值为正的投资机会减少，由此公司的投资水平会降低；投资者情绪。Polk 和 Sapienza（2002）则简单认为投资者情绪影响企业投资决策，尤其投资者情绪高涨，对企业未来价值高估时，容易发生过度投资；政府行为。这一点也就下面即将谈论的问题。
1.政府援助对新疆非国有企业投资效率的影响。本文将新疆企业分为国有企业和非国有企业两类。两类企业得到的政府援助是不一样的，对于国有企业，具有比较大的优势。自从改革开放以来，我国的经济得到了迅速地发展，带领经济发展的三驾马车，也就是作为GDP的三大组成部分出口、消费和投资，每一个部分发挥的作用都是不容忽视的，但是投资相对来说，它的效果更为立竿见影，也成为了各级政府干预企业的最主要方式。正如前文所说，不同类型的企业得到的政府援助程度不一样，那么所能干预的程度也是不一样的。对于非国有企业，例如私营企业，由于我国是市场经济，私有财产是受到保护的，政府没有权利去过多地干预私营企业的发展。或者说，它们得到的政府援助少，那么相对而言所获得的自由也比较多，可以自主地决定企业的发展策略和发展途径。就本文而言，政府援助对这类企业的投资效率的影响是相对较小的。但是作为自主盈亏的私营企业来说，他们自然是期望政府援助的，这样可以增加它们的资金，但是政府援助额的动机也是明显的。如果该企业尽管是私营企业，但是经济效应很好，而且社会口碑也很好，那么政府援助将会使得该企业获得更多的社会关注，也会使得企业承担更多的社会责任和解决社会一些就业问题。但如果该私营企业只是一个小企业，挣扎在破产的边缘，经济效益很差，即使很需要资金，也很难得到政府的援助。政府资金毕竟也是有限的，宁愿将大部分的资金投资到更有利于得到回报的行业中去。这类企业也只能按照社会竞争的法则，适者生存，逐渐被社会淘汰掉。 2.政府援助对新疆国有企业投资效率的影响。对于国有企业而言，因为是中央政府投资和参与控制的企业，它的生死存亡直接牵扯到政府资金的效用，因此它的命运会得到政府的关注。对于新疆企业来说，目前有33家国有企业，主要是新疆八一钢铁股份有限公司、新疆啤酒花股份有限公司、新疆伊力特实业股份有限公司等公司，相对于新疆这么地域辽阔的地方，国有企业的数目实在是很少的，除了当地本身经济发展落后的因素外，资金匮乏、人才不足也是制约当地经济发展的重要因素。中央政府通过西部大开发和对口援疆工作的开展，把大批的人力、财力和物力运送到新疆地区，国有企业得到的福利应该是最多的，但是，他们的投资决策等相应的也会受到政府更多的影响。政府会给与国有企业大量的资金支持，但是资金的使用是有明确的用途和监管者的，对此新疆乌鲁木齐有专一的乌鲁木齐市国有资产监督管理委员会，他们的职责就是要加强调整国有企业的重组和改革的职责，促进资源优化配置，使得资金更多地运用在优势企业之中，并且要完善相关的业绩考核的制度，使得国有企业能最大限度地运用国有资本，为社会谋福利。
纵观学者们对于政府援助对国有企业投资效率的影响的分析中更多的集中于对企业过度投资的角度，在有关投资效率的文献中，学者chen（2001）中对政府行为的研究是比较全面的，不仅考虑了投资过度，也谈论了投资不足。它指出有政治关联的企业，也就是大部分的国有企业更容易得到政府的援助，这样也会使得企业缺乏自主性，因为政府可以很容易的改变企业的投资行为，很可能造成企业错过一些净现值为正的投资项目，从而造成了投资效率不足。同时政府也有可能为了实现一些公共的社会目标，而造成投资过度的发生。另外一些学者主要集中在过度投资的角度，以国有企业为研究对象，程仲鸣、夏新平和余明桂（2008）的实证研究发现政府干预导致其过度投资，而且金字塔式的层级结构可以保护公司免受政府干预的影响。紧接着梅丹（2009）的研究表明，直接的政府干预是导致国有上市公司过度投资的直接成因。另一方面政府的干预行为对企业的投资效率会带来正面效应。本文认为政府行为对新疆企业的影响是更为明显的，新疆本地很多企业本身的经济基础薄弱，需要政府投入大量的财力、物力和人力支持，来维持企业的发展。政府为了社会公众目标的实现，可能所做出的投资决策会有悖于企业本身的发展目标，这样的话，会造成企业的一些低效率的投资。同时，新疆企业本身缺乏投资的动力和资金，政府援助会使得企业可能不能很好地运用资金，更容易发生一些过度投资行为。对此，笔者认为新疆企业应该正确运用政府给与的援助，利用当地的优势资源，提高企业的投资效率，把资金用到刀刃上。[此文章依托新疆财经大学研究生科研创新项目校级课题，项目名称：《政府援助与社会责任双重机制对新疆企业投资效率的影响》，项目号：cdyjk2014028]
（作者单位：新疆财经大学会计学院 河南财经政法大学统计学院）
一、 新疆企业发展存在的问题
1.地理位置处于劣势。这一点是制约新疆企业发展的硬伤。因为地处西北偏远地区，想要吸引外来投资并非易事，再加上资源匮乏，地理位置无优越可谈。本身发展基础薄弱，后天发展动力缺乏，造成了新疆企业发展滞后。
2.新疆企业投资效率低下的一个关键原因是资金缺乏。尽管随着西部大开发的进行，很多有志之士投入到了支援西部的队伍中，政府也已经通过政策倾斜和财政援助等方式给新疆企业大力的财政补贴，但是由于政府补贴并不能完全支撑企业发展，新疆企业的发展依然缺乏足够的资金支持。
3.新疆企业缺乏竞争意识。由于身边企业的发展都是比较落后和缓慢的，所以缺乏发展的标兵，缺乏竞争的动力。尽管新疆有自己独特的资源优势，但总是不能发挥出来，反倒让沿海地区的一些企业利用新疆的一些资源赚取了资金。
4.人才是一个企业发展的重要资源。但是由于新疆本身的地理位置，同等条件下，企业仍然愿意选择沿海发达地区，人都有从众心理，这样又使得大部分的人开始远离新疆。也不否认有些是一定政治因素的问题，但是现实就是人才大多不会考虑新疆，导致了新疆企业缺乏核心的人力资源，也就使得新疆企业投资决策会出现失误。
5.新疆企业受到了政府的极大关注。不可否认，随着西部大开发的进行，紧接着对口援疆活动的展开，新疆企业得到了很好的发展机会。但是，也正因为如此，新疆企业的发展会受到政府方针政策的影响。这样政府本来是好意的援助与引导，却导致了新疆企业的投资效率低下。
二、政府援助的定义和方式
关于政府援助，我们需要正确区分政府援助和政府补助的定义，本文使用的是政府援助。国际会计准则 IAS20明确指出所谓的政府援助有特定的某个主体和这一类主体的主要特征，只有符合相关条件的主体才是政府援助的对象，强调的是特定范围内符合特定条件的主体。也就是说政府援助它的定义更加明确，而政府补助一般是有偿的，通过向补助对象转移资源以换取未来的一些利益。就本文而言，我们采用政府援助这个概念，即以西北地区为特定的援助对象，以新疆企业为例，采取财政支持和政策倾斜等方式为新疆的发展提供相应的便利和有限的援助。政府援助的本意是好的，作为接受者的新疆地区企业如何对待政府的援助是我们需要解决的关键问题，也是新疆地区得以迅速发展的重要保障。
政府援助主要是通过提供大量的财政补贴和政策优惠等方式，来帮助新疆落后地区企业的发展，主要动机符合我们共同富裕的目标，但是只是单纯的提供物质支持，只能解决短期内的资金短缺问题，并不能解决新疆企业长期的发展。中国有句古话，授之以鱼不如授之以渔，向我们阐述了如何教会新疆企业自己制造财富才是发展的长远之计。
三、政府援助对不同类型的新疆企业的投资效率影响
影响企业投资效率的因素有很多，本文主要是分为以下五类：委托代理问题。这一点，Myers（1977）认为当经理人和股东的利益一致时，经理人会放弃那些能增加企业市场价值但预期收益却大部分归属于债权人的投资项目，造成投资不足；信息不对称。Narayanan（1988）认为当企业的内部经营者与外部投资者之间在企业投资项目的价值方面存在信息不对称时，企业可能实施净现值小于零的项目，发生投资过度现象；市场不完美。其中Myers 和 Majluf（1984）指出，当资本市场不够完善时，使得外部融资的成本高于内部融资成本，投资者可能要求公司为使用外部资金而支付溢价，从而导致外部融资成本增加，导致公司净现值为正的投资机会减少，由此公司的投资水平会降低；投资者情绪。Polk 和 Sapienza（2002）则简单认为投资者情绪影响企业投资决策，尤其投资者情绪高涨，对企业未来价值高估时，容易发生过度投资；政府行为。这一点也就下面即将谈论的问题。
1.政府援助对新疆非国有企业投资效率的影响。本文将新疆企业分为国有企业和非国有企业两类。两类企业得到的政府援助是不一样的，对于国有企业，具有比较大的优势。自从改革开放以来，我国的经济得到了迅速地发展，带领经济发展的三驾马车，也就是作为GDP的三大组成部分出口、消费和投资，每一个部分发挥的作用都是不容忽视的，但是投资相对来说，它的效果更为立竿见影，也成为了各级政府干预企业的最主要方式。正如前文所说，不同类型的企业得到的政府援助程度不一样，那么所能干预的程度也是不一样的。对于非国有企业，例如私营企业，由于我国是市场经济，私有财产是受到保护的，政府没有权利去过多地干预私营企业的发展。或者说，它们得到的政府援助少，那么相对而言所获得的自由也比较多，可以自主地决定企业的发展策略和发展途径。就本文而言，政府援助对这类企业的投资效率的影响是相对较小的。但是作为自主盈亏的私营企业来说，他们自然是期望政府援助的，这样可以增加它们的资金，但是政府援助额的动机也是明显的。如果该企业尽管是私营企业，但是经济效应很好，而且社会口碑也很好，那么政府援助将会使得该企业获得更多的社会关注，也会使得企业承担更多的社会责任和解决社会一些就业问题。但如果该私营企业只是一个小企业，挣扎在破产的边缘，经济效益很差，即使很需要资金，也很难得到政府的援助。政府资金毕竟也是有限的，宁愿将大部分的资金投资到更有利于得到回报的行业中去。这类企业也只能按照社会竞争的法则，适者生存，逐渐被社会淘汰掉。 2.政府援助对新疆国有企业投资效率的影响。对于国有企业而言，因为是中央政府投资和参与控制的企业，它的生死存亡直接牵扯到政府资金的效用，因此它的命运会得到政府的关注。对于新疆企业来说，目前有33家国有企业，主要是新疆八一钢铁股份有限公司、新疆啤酒花股份有限公司、新疆伊力特实业股份有限公司等公司，相对于新疆这么地域辽阔的地方，国有企业的数目实在是很少的，除了当地本身经济发展落后的因素外，资金匮乏、人才不足也是制约当地经济发展的重要因素。中央政府通过西部大开发和对口援疆工作的开展，把大批的人力、财力和物力运送到新疆地区，国有企业得到的福利应该是最多的，但是，他们的投资决策等相应的也会受到政府更多的影响。政府会给与国有企业大量的资金支持，但是资金的使用是有明确的用途和监管者的，对此新疆乌鲁木齐有专一的乌鲁木齐市国有资产监督管理委员会，他们的职责就是要加强调整国有企业的重组和改革的职责，促进资源优化配置，使得资金更多地运用在优势企业之中，并且要完善相关的业绩考核的制度，使得国有企业能最大限度地运用国有资本，为社会谋福利。
纵观学者们对于政府援助对国有企业投资效率的影响的分析中更多的集中于对企业过度投资的角度，在有关投资效率的文献中，学者chen（2001）中对政府行为的研究是比较全面的，不仅考虑了投资过度，也谈论了投资不足。它指出有政治关联的企业，也就是大部分的国有企业更容易得到政府的援助，这样也会使得企业缺乏自主性，因为政府可以很容易的改变企业的投资行为，很可能造成企业错过一些净现值为正的投资项目，从而造成了投资效率不足。同时政府也有可能为了实现一些公共的社会目标，而造成投资过度的发生。另外一些学者主要集中在过度投资的角度，以国有企业为研究对象，程仲鸣、夏新平和余明桂（2008）的实证研究发现政府干预导致其过度投资，而且金字塔式的层级结构可以保护公司免受政府干预的影响。紧接着梅丹（2009）的研究表明，直接的政府干预是导致国有上市公司过度投资的直接成因。另一方面政府的干预行为对企业的投资效率会带来正面效应。本文认为政府行为对新疆企业的影响是更为明显的，新疆本地很多企业本身的经济基础薄弱，需要政府投入大量的财力、物力和人力支持，来维持企业的发展。政府为了社会公众目标的实现，可能所做出的投资决策会有悖于企业本身的发展目标，这样的话，会造成企业的一些低效率的投资。同时，新疆企业本身缺乏投资的动力和资金，政府援助会使得企业可能不能很好地运用资金，更容易发生一些过度投资行为。对此，笔者认为新疆企业应该正确运用政府给与的援助，利用当地的优势资源，提高企业的投资效率，把资金用到刀刃上。[此文章依托新疆财经大学研究生科研创新项目校级课题，项目名称：《政府援助与社会责任双重机制对新疆企业投资效率的影响》，项目号：cdyjk2014028]
（作者单位：新疆财经大学会计学院 河南财经政法大学统计学院）