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摘要：金融化伴随着金融地位的不断提升、利润获取对金融渠道的依赖不断大、金融工具及债务规模不断壮大、企业治理模式转变等现象，通过金融业务综合化、金融工具复杂化、债务膨胀化等一系列内部机制，加剧了金融系统的脆弱性。由此，金融化使得金融危机周期被大大缩短，经济危机通过金融危机来表现将变得越来越频繁，进而导致整个经济运行的稳定性愈来愈差。
关键词：金融化；现代经济；金融脆弱性
中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）011-00-02
一、金融化与金融脆弱性的定义
金融化作为西方舶来词是“Financialization”的中文译意，是西方左翼经济学家用来描述20世纪80年代以来西方发达资本主义经济运行的变化，是对一种经济现象的描述。金融化被定义为一种新的资本积累模式的形成，在这个模式中金融处于主导地位，表现为资本积累的途径越来越通过金融渠道，以及金融资本积累的独立化倾向。这里的金融是指与为了获得未来利息、股息和资本收益的流动资金的供应（或转移）有关的活动①。金融化伴随的就是金融在经济中地位的不断提升，金融业务、工具、债务的规模变得越来越庞大。金融脆弱性，是指一种趋于高风险的金融状态，泛指一切融资领域中的风险积聚，包括信贷融资和金融市场融资。而金融化过程中金融工具与债务的膨胀，正是趋于高风险的金融状态。
二、金融化的表现及特征
金融化作为一种经济现象，在本质上是当代资本主义经济运行的新形式，相比之下它具有许多鲜明的表现及特征：
1.利润获取越来越通过金融渠道。资本主义经济利润的获取越来越通过金融渠，而这又主要从金融公司的利润占总利润的比重方面反映出来。格莱塔·R.克里普纳（Greta R.Krippner，2005）计算得出，美国FIRE部门的利润份额在2001年左右已经达到了45%。
2.债务水平的提高。债务水平的提高作为金融化的鲜明特征，体现了整个经济的透支状况，包括了企业负债、政府负债以及家庭个人负债水平的提高。“透支”是资本主义解决金融化时期消费不足的重要手段。另外，债务规模反映了经济主体与金融部门的交往程度，债务水平越高说明对金融部门的依赖度越高。因为，金融部门是经济体系中信贷的集中地和货币活动主要场所。
3.股东价值导向的企业治理模式。金融化时期基金机构投资者的兴起，它们把分散的资金集中到金融部门，然后以机构的名义进行投资，形成大股东，从而加大对企业的控制权和影响力。这让企业决策者不得不更多地考虑股东利益，也在分配的时候倾向于把更多的利润用于分红。
4.食利性收入提高。金融化时期涌现了大量的金融机构，金融资本规模膨胀，它所分割到的产业利润在不断提高。这些食利性收入包括：各种金融交易的佣金，养老金和共同基金投资分红，企业高管的股权激励性收入以及其它票息工具的收入。
5.虚拟财富与金融衍生品交易的急剧膨胀。伴随着虚拟财富的增长以及金融部门利润分配份额的提高，大量的资本不断进入资本市场上，以追求高流动性和交易性。通过交易性和流动性的提高来实现更高收益目标。从而带来了经济的虚拟性，体现在金融的去中介化，和投机行为的盛行。
三、金融化加剧金融脆弱性的机制分析
1.金融业务的综合化加剧了金融脆弱性
20世纪70年代，在实体经济利润下降，经济“滞胀”的环境下，金融部门尤其是银行业利润严重地萎缩，凯恩斯主义时期被严格管制的金融开始要求放松管制，其中之一就是实行金融机构的混业经营，试图通过混业经营拓宽金融部门的利润增长空间。金融混业经营，是指银行、投资银行、证券公司、保险公司、基金、信托等机构的业务互相渗透、不断交叉，而不仅仅局限于自身分营业务的范围。随着金融化和自由化浪潮的不断高涨，混业经营已成为发达资本主义国家金融业发展的主导趋向，包括美国、英国、法国、德国、日本、韩国等国家。
20世纪的大萧条之后，英美经济学家普遍认为危机的原因是由金融市场的过度混乱引起的，美国于是颁布了《1933年银行法》，严格区分了商业银行和投资银行的业务经营范围，禁止金融机构的混业经营，并实施严厉的金融管制。于是在国际金融体系中，出现了美国、英国、日本、比利时、加拿大等国的“分离型的银行制度”。而在欧洲大陆的德国、法国没有否认大萧条之前的金融混业经营模式，主张银行主导的金融体制，继续走的是“全能型的银行制度”。分业经营为货币市场与资本市场之间架起了一座防火墙，确保了银行的稳定发展，这迅速稳定了金融市场、恢复了市场信心，为战后的经济复苏打下了坚实的基础。可是分业经营不利于金融市场的活跃性，降低了金融市场的竞争度，从而影响了金融市场的运行效率。
而从单个金融机构来看，业务的单一压缩了利润空间，限制了开放金融市场下竞争力的提升。与此同时德法等国的全能型银行模式运行表现较为稳定。“滞胀时期”美英等国的金融市场在国际竞争的冲击下，银行纷纷破产，此时分业经营已经难保金融安全。20世纪80年代随着金融自由化的呼声不断提高，美英等国的金融机构大量地进行金融产品和金融交易方式的创新以规避分业经营的法律限制，银行与证券交叉发展业务已经是事实上的存在，美国最终于1999年颁布了《金融服务现代化法案》对混业经营进行了法律上的追认。
金融业务经营的综合化虽然有利于金融机构实现范围经济，但同质化的业务会加剧金融竞争，也就是风险同质化和集中化的发展倾向，同时跨业竞争也加大了经营风险。当存款、贷款、保险、信用卡、货币市场基金、结构性的投资工具、融资融券、抵押產品工具、信托工具都集于一家金融机构时，一个超大规模的金融公司将诞生，这个规模不仅涉及到资产规模还包括业务牵扯的经济规模。由此可见，一家超大金融机构的风险集中度很高，可以辐射到的经济面很广，由于交叉业务的发展，多家金融机构的风险进行了多层次的串联，这使得微小的金融风险能迅速地扩大化，从而加剧了金融体系的脆弱性。 金融部门地位的提高与金融业务的综合化发展作为金融化进程的重要表现，而在金融化进程的推动下，金融作为经济发展的重心更是加剧了金融业务的复杂性。虽然监管者控制金融风险的能力在提高，但混业经营对金融监管提出了更高的要求，一旦监管疏忽，这种业务综合化、交叉化的发展会将某一环节的风险迅速地系统化为整个金融体系的风险。其中，次贷危机就是银行与投资银行相互造市，银行的贪婪加上监管的不到位，共同把最小的信用风险推向了严重的金融危机。
因此，金融业务综合化发展所引起的金融机构的经营风险，以及金融风险的集中性、串联性、迅速扩大化等特性，是金融脆弱性加剧的主要来源之一。
2.金融衍生工具创新的复杂化加剧了金融脆弱性
金融工具的不断创新是金融部门获得高额利润的手段之一，这些创新借助于发达的网络信息技术和复杂的数学公式，具有生产和销售的低成本特点，在金融自由化和全球化的金融市场中可以找到广阔的市场。所以，在利润的推动下，在成本和市场低约束的条件下，金融衍生工具快速发展且日益复杂化。它改变了金融化进程中整个金融业的面貌。
金融衍生工具创新的目的卡特（Carter，1998）②认为是为了激励那些投机性融资，而这些融资是建立在难以实现的未来收入流和预期资产价格之上的，它掩盖了日益增长的金融脆弱性。金融衍生工具的创新造成金融层次不断增多，并伴随着金融工具总量的不断膨胀，金融衍生工具的复杂化，也让金融系统变得复杂化，这相应地提高了系统性的金融风险。根据国际清算银行（BIS）统计显示，2012年初全球衍生工具名义本金量超过了704万亿美元，是美国2011年GDP总量的46倍，是世界GDP的10倍还多。
如此大规模和复杂化的金融衍生工具创新对金融脆弱性的影响主要体现在以下几点：
（1）金融风险的蝴蝶效应。金融衍生工具具有高杠杆性、高风险性、联动性、交易对象的多重性等特点。这些特性结合在一起会造成极小风险的无限放大，单一环节风险迅速演变为系统性风险。有学者测算过，如果抵押贷款的违约率由5%上升到7%，那么债务抵押债券（CDO）的违约率会扩大100倍。③显然，违约率的上升也就是相应风险的提高。
（2）资产价格波动性变大。现在金融市场规避风险的办法不再像過去那样通过减少持有寸头进行做空，而是进行一系列的对冲和保值交易，这就需要不断地创造出相关资产的衍生工具。这样一来虽说金融层次不断增多，但其定价依据还是在于基础金融工具的获利能力，因此任何一级衍生工具的价格波动都会造成其上一级价格的波动，最后波动性经过层层放大，使得基础资产的价格波动幅度急剧放大。由价格波动的不稳定性因素引起市场信号传递的非稳态性，让金融体系变得脆弱。
（3）复杂的金融衍生工具直接加大了监管难度，进而客观上增加了金融的脆弱性。金融衍生工具的创新很多作为表外业务在发展，在信息披露的时候不被反映，因而监管机构也无从有效地监管。另外，金融创新的复杂性，模糊了广义货币的界限，这对货币政策的制定者提出了挑战。在货币政策无法准确调控金融市场运行时，实际上已经说明了金融市场的风险增加了。
（4）金融衍生工具的创新具有聚集各种经济风险的功能。在发达的金融市场中，很多投资和交易的风险都可以通过期权、期货、货币、汇率、利率及其衍生产品进行分散和规避，但是分散的同时意味着它给整个系统聚集了风险。虽然金融衍生工具有降低个别资产的风险，但这种零和博弈的交易行为，只是让风险更加地分散化，反而是增加了整个系统的风险。这些风险在全球化的金融市场环境下，一国金融市场的脆弱性还因国际化而增强。
3.债务规模的膨胀加剧了金融脆弱性
其实金融资本代表的是一种索取权，而这种权利就是一种债权，金融资本的积累就是债权的积累也就是另一方债务的积累。债务代表着对未来现金流的索取权，债务的膨胀意味着未来现金流留存的枯竭，因此它预示着未来可支配收入能力的削弱。政府债务的增加主要是来自于福利政策的推行与基础设施的建设，通过国家福利的发放来缓和当代资本主义的阶级矛盾，同时也缓和消费不足的矛盾。
但是政府债务是以主权信用作担保，通过未来税收流来偿还，当财政收入入不敷出的时候，只能通过以债养债，结果就是债务积累越来越多，直至爆发主权债务危机。危机爆发时有三种解决方案：金融机构破产直接消灭政府债务；政府破产直接消灭债务；紧缩财政削减民众福利同时增加税收。虽然希腊的举措告诉我们，第三种方案是他们的最终选择，但是主权债务危机依然冲击了金融系统的稳定性。美国联邦政府全部债务占GDP的比重，从1973年的35.6%提高到2007年的64.6%，2011年甚至接近100%，同时，净利息的支出占财政收入的比重，从7.5%上升至10%左右。④
在生产过剩实体部门利润下降的时候，金融化解决消费不足矛盾的选择还有一种方式，就是给家庭提供更多的金融信贷，让消费者进行“透支消费”。如果认为消费信贷的相关交易仅仅发生在金融机构和消费者之间，那就大错特错了。聪明和贪婪的金融家为了最大可能地获得信贷资产的流动性，首先是通过贷款资产证券化，售出债券收回流动性，流通到金融市场的信贷证券可能面临着再一次的证券化或者衍生化。最终，一次贷款经过层层创新，违约风险也层层被累积。因此，基础信贷的违约将会使一系列金融工具的预期收益化为泡影，从而加大了金融系统的脆弱性。
总债务中还有一个债务大户那就是金融机构的负债，金融机构提供的信用规模与债务规模是同步发展的。金融投机交易普遍提供的保证金制度，通过这种杠杆化的手段提高了实际债务规模。而投机的不确定性使得这种债务风险级别极高。美国从2000-2008年之间，总债务增加了22万亿美元之多，其中金融部门的债务增加就达7.8万亿美元，占了三分之一，这比过去二十多年增加的都要多⑤。
债务规模的膨胀是金融化的重要表现，它通过（1）债务违约风险的提高来加剧金融脆弱性。在金融市场中债务规模与投机规模总是正相关的，规模越大违约数量相对就越大。（2）庞大的债务与金融工具创新结合在一起，使单笔债务风险能扩散到多个金融产品中，风险的传递加剧了整个金融市场的不稳定性。（3）债务成本由利率决定，利率的波动会造成债务相关金融产品价格也跟着波动，债务规模越大对金融系统的影响就越大，金融系统也就越脆弱。
四、结论
金融化引起的金融脆弱性，金融危机的周期被缩短，在金融与经济高度融合的当代资本主义社会中，经济危机通过金融危机来表现，变得越来越频繁。金融加深了对经济的影响关系而不是削弱，脆弱性的传导、危机的爆发不利于经济系统的稳定，从而不利于稳定经济利润的获取，经济运行中实体经济与金融发展的不平衡，导致整个经济运行变得不稳定。
注释：
①Greta R.Krippner.TheFinancialization of the American Economy[J].Socio-Economic Review，2005，3（2）：173-208.
②丰雷.经济金融化背景下美国经济危机的根源研究[D].成都：西南财经大学，2010：172.
③罗伯特·博森.大乱有大治[M].北京：中信出版社，2010：66.
④E.Stockhammer.Some Stylized Facts on the Finance-dominated Accumulation Regime[J]. Competition
关键词：金融化；现代经济；金融脆弱性
中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）011-00-02
一、金融化与金融脆弱性的定义
金融化作为西方舶来词是“Financialization”的中文译意，是西方左翼经济学家用来描述20世纪80年代以来西方发达资本主义经济运行的变化，是对一种经济现象的描述。金融化被定义为一种新的资本积累模式的形成，在这个模式中金融处于主导地位，表现为资本积累的途径越来越通过金融渠道，以及金融资本积累的独立化倾向。这里的金融是指与为了获得未来利息、股息和资本收益的流动资金的供应（或转移）有关的活动①。金融化伴随的就是金融在经济中地位的不断提升，金融业务、工具、债务的规模变得越来越庞大。金融脆弱性，是指一种趋于高风险的金融状态，泛指一切融资领域中的风险积聚，包括信贷融资和金融市场融资。而金融化过程中金融工具与债务的膨胀，正是趋于高风险的金融状态。
二、金融化的表现及特征
金融化作为一种经济现象，在本质上是当代资本主义经济运行的新形式，相比之下它具有许多鲜明的表现及特征：
1.利润获取越来越通过金融渠道。资本主义经济利润的获取越来越通过金融渠，而这又主要从金融公司的利润占总利润的比重方面反映出来。格莱塔·R.克里普纳（Greta R.Krippner，2005）计算得出，美国FIRE部门的利润份额在2001年左右已经达到了45%。
2.债务水平的提高。债务水平的提高作为金融化的鲜明特征，体现了整个经济的透支状况，包括了企业负债、政府负债以及家庭个人负债水平的提高。“透支”是资本主义解决金融化时期消费不足的重要手段。另外，债务规模反映了经济主体与金融部门的交往程度，债务水平越高说明对金融部门的依赖度越高。因为，金融部门是经济体系中信贷的集中地和货币活动主要场所。
3.股东价值导向的企业治理模式。金融化时期基金机构投资者的兴起，它们把分散的资金集中到金融部门，然后以机构的名义进行投资，形成大股东，从而加大对企业的控制权和影响力。这让企业决策者不得不更多地考虑股东利益，也在分配的时候倾向于把更多的利润用于分红。
4.食利性收入提高。金融化时期涌现了大量的金融机构，金融资本规模膨胀，它所分割到的产业利润在不断提高。这些食利性收入包括：各种金融交易的佣金，养老金和共同基金投资分红，企业高管的股权激励性收入以及其它票息工具的收入。
5.虚拟财富与金融衍生品交易的急剧膨胀。伴随着虚拟财富的增长以及金融部门利润分配份额的提高，大量的资本不断进入资本市场上，以追求高流动性和交易性。通过交易性和流动性的提高来实现更高收益目标。从而带来了经济的虚拟性，体现在金融的去中介化，和投机行为的盛行。
三、金融化加剧金融脆弱性的机制分析
1.金融业务的综合化加剧了金融脆弱性
20世纪70年代，在实体经济利润下降，经济“滞胀”的环境下，金融部门尤其是银行业利润严重地萎缩，凯恩斯主义时期被严格管制的金融开始要求放松管制，其中之一就是实行金融机构的混业经营，试图通过混业经营拓宽金融部门的利润增长空间。金融混业经营，是指银行、投资银行、证券公司、保险公司、基金、信托等机构的业务互相渗透、不断交叉，而不仅仅局限于自身分营业务的范围。随着金融化和自由化浪潮的不断高涨，混业经营已成为发达资本主义国家金融业发展的主导趋向，包括美国、英国、法国、德国、日本、韩国等国家。
20世纪的大萧条之后，英美经济学家普遍认为危机的原因是由金融市场的过度混乱引起的，美国于是颁布了《1933年银行法》，严格区分了商业银行和投资银行的业务经营范围，禁止金融机构的混业经营，并实施严厉的金融管制。于是在国际金融体系中，出现了美国、英国、日本、比利时、加拿大等国的“分离型的银行制度”。而在欧洲大陆的德国、法国没有否认大萧条之前的金融混业经营模式，主张银行主导的金融体制，继续走的是“全能型的银行制度”。分业经营为货币市场与资本市场之间架起了一座防火墙，确保了银行的稳定发展，这迅速稳定了金融市场、恢复了市场信心，为战后的经济复苏打下了坚实的基础。可是分业经营不利于金融市场的活跃性，降低了金融市场的竞争度，从而影响了金融市场的运行效率。
而从单个金融机构来看，业务的单一压缩了利润空间，限制了开放金融市场下竞争力的提升。与此同时德法等国的全能型银行模式运行表现较为稳定。“滞胀时期”美英等国的金融市场在国际竞争的冲击下，银行纷纷破产，此时分业经营已经难保金融安全。20世纪80年代随着金融自由化的呼声不断提高，美英等国的金融机构大量地进行金融产品和金融交易方式的创新以规避分业经营的法律限制，银行与证券交叉发展业务已经是事实上的存在，美国最终于1999年颁布了《金融服务现代化法案》对混业经营进行了法律上的追认。
金融业务经营的综合化虽然有利于金融机构实现范围经济，但同质化的业务会加剧金融竞争，也就是风险同质化和集中化的发展倾向，同时跨业竞争也加大了经营风险。当存款、贷款、保险、信用卡、货币市场基金、结构性的投资工具、融资融券、抵押產品工具、信托工具都集于一家金融机构时，一个超大规模的金融公司将诞生，这个规模不仅涉及到资产规模还包括业务牵扯的经济规模。由此可见，一家超大金融机构的风险集中度很高，可以辐射到的经济面很广，由于交叉业务的发展，多家金融机构的风险进行了多层次的串联，这使得微小的金融风险能迅速地扩大化，从而加剧了金融体系的脆弱性。 金融部门地位的提高与金融业务的综合化发展作为金融化进程的重要表现，而在金融化进程的推动下，金融作为经济发展的重心更是加剧了金融业务的复杂性。虽然监管者控制金融风险的能力在提高，但混业经营对金融监管提出了更高的要求，一旦监管疏忽，这种业务综合化、交叉化的发展会将某一环节的风险迅速地系统化为整个金融体系的风险。其中，次贷危机就是银行与投资银行相互造市，银行的贪婪加上监管的不到位，共同把最小的信用风险推向了严重的金融危机。
因此，金融业务综合化发展所引起的金融机构的经营风险，以及金融风险的集中性、串联性、迅速扩大化等特性，是金融脆弱性加剧的主要来源之一。
2.金融衍生工具创新的复杂化加剧了金融脆弱性
金融工具的不断创新是金融部门获得高额利润的手段之一，这些创新借助于发达的网络信息技术和复杂的数学公式，具有生产和销售的低成本特点，在金融自由化和全球化的金融市场中可以找到广阔的市场。所以，在利润的推动下，在成本和市场低约束的条件下，金融衍生工具快速发展且日益复杂化。它改变了金融化进程中整个金融业的面貌。
金融衍生工具创新的目的卡特（Carter，1998）②认为是为了激励那些投机性融资，而这些融资是建立在难以实现的未来收入流和预期资产价格之上的，它掩盖了日益增长的金融脆弱性。金融衍生工具的创新造成金融层次不断增多，并伴随着金融工具总量的不断膨胀，金融衍生工具的复杂化，也让金融系统变得复杂化，这相应地提高了系统性的金融风险。根据国际清算银行（BIS）统计显示，2012年初全球衍生工具名义本金量超过了704万亿美元，是美国2011年GDP总量的46倍，是世界GDP的10倍还多。
如此大规模和复杂化的金融衍生工具创新对金融脆弱性的影响主要体现在以下几点：
（1）金融风险的蝴蝶效应。金融衍生工具具有高杠杆性、高风险性、联动性、交易对象的多重性等特点。这些特性结合在一起会造成极小风险的无限放大，单一环节风险迅速演变为系统性风险。有学者测算过，如果抵押贷款的违约率由5%上升到7%，那么债务抵押债券（CDO）的违约率会扩大100倍。③显然，违约率的上升也就是相应风险的提高。
（2）资产价格波动性变大。现在金融市场规避风险的办法不再像過去那样通过减少持有寸头进行做空，而是进行一系列的对冲和保值交易，这就需要不断地创造出相关资产的衍生工具。这样一来虽说金融层次不断增多，但其定价依据还是在于基础金融工具的获利能力，因此任何一级衍生工具的价格波动都会造成其上一级价格的波动，最后波动性经过层层放大，使得基础资产的价格波动幅度急剧放大。由价格波动的不稳定性因素引起市场信号传递的非稳态性，让金融体系变得脆弱。
（3）复杂的金融衍生工具直接加大了监管难度，进而客观上增加了金融的脆弱性。金融衍生工具的创新很多作为表外业务在发展，在信息披露的时候不被反映，因而监管机构也无从有效地监管。另外，金融创新的复杂性，模糊了广义货币的界限，这对货币政策的制定者提出了挑战。在货币政策无法准确调控金融市场运行时，实际上已经说明了金融市场的风险增加了。
（4）金融衍生工具的创新具有聚集各种经济风险的功能。在发达的金融市场中，很多投资和交易的风险都可以通过期权、期货、货币、汇率、利率及其衍生产品进行分散和规避，但是分散的同时意味着它给整个系统聚集了风险。虽然金融衍生工具有降低个别资产的风险，但这种零和博弈的交易行为，只是让风险更加地分散化，反而是增加了整个系统的风险。这些风险在全球化的金融市场环境下，一国金融市场的脆弱性还因国际化而增强。
3.债务规模的膨胀加剧了金融脆弱性
其实金融资本代表的是一种索取权，而这种权利就是一种债权，金融资本的积累就是债权的积累也就是另一方债务的积累。债务代表着对未来现金流的索取权，债务的膨胀意味着未来现金流留存的枯竭，因此它预示着未来可支配收入能力的削弱。政府债务的增加主要是来自于福利政策的推行与基础设施的建设，通过国家福利的发放来缓和当代资本主义的阶级矛盾，同时也缓和消费不足的矛盾。
但是政府债务是以主权信用作担保，通过未来税收流来偿还，当财政收入入不敷出的时候，只能通过以债养债，结果就是债务积累越来越多，直至爆发主权债务危机。危机爆发时有三种解决方案：金融机构破产直接消灭政府债务；政府破产直接消灭债务；紧缩财政削减民众福利同时增加税收。虽然希腊的举措告诉我们，第三种方案是他们的最终选择，但是主权债务危机依然冲击了金融系统的稳定性。美国联邦政府全部债务占GDP的比重，从1973年的35.6%提高到2007年的64.6%，2011年甚至接近100%，同时，净利息的支出占财政收入的比重，从7.5%上升至10%左右。④
在生产过剩实体部门利润下降的时候，金融化解决消费不足矛盾的选择还有一种方式，就是给家庭提供更多的金融信贷，让消费者进行“透支消费”。如果认为消费信贷的相关交易仅仅发生在金融机构和消费者之间，那就大错特错了。聪明和贪婪的金融家为了最大可能地获得信贷资产的流动性，首先是通过贷款资产证券化，售出债券收回流动性，流通到金融市场的信贷证券可能面临着再一次的证券化或者衍生化。最终，一次贷款经过层层创新，违约风险也层层被累积。因此，基础信贷的违约将会使一系列金融工具的预期收益化为泡影，从而加大了金融系统的脆弱性。
总债务中还有一个债务大户那就是金融机构的负债，金融机构提供的信用规模与债务规模是同步发展的。金融投机交易普遍提供的保证金制度，通过这种杠杆化的手段提高了实际债务规模。而投机的不确定性使得这种债务风险级别极高。美国从2000-2008年之间，总债务增加了22万亿美元之多，其中金融部门的债务增加就达7.8万亿美元，占了三分之一，这比过去二十多年增加的都要多⑤。
债务规模的膨胀是金融化的重要表现，它通过（1）债务违约风险的提高来加剧金融脆弱性。在金融市场中债务规模与投机规模总是正相关的，规模越大违约数量相对就越大。（2）庞大的债务与金融工具创新结合在一起，使单笔债务风险能扩散到多个金融产品中，风险的传递加剧了整个金融市场的不稳定性。（3）债务成本由利率决定，利率的波动会造成债务相关金融产品价格也跟着波动，债务规模越大对金融系统的影响就越大，金融系统也就越脆弱。
四、结论
金融化引起的金融脆弱性，金融危机的周期被缩短，在金融与经济高度融合的当代资本主义社会中，经济危机通过金融危机来表现，变得越来越频繁。金融加深了对经济的影响关系而不是削弱，脆弱性的传导、危机的爆发不利于经济系统的稳定，从而不利于稳定经济利润的获取，经济运行中实体经济与金融发展的不平衡，导致整个经济运行变得不稳定。
注释：
①Greta R.Krippner.TheFinancialization of the American Economy[J].Socio-Economic Review，2005，3（2）：173-208.
②丰雷.经济金融化背景下美国经济危机的根源研究[D].成都：西南财经大学，2010：172.
③罗伯特·博森.大乱有大治[M].北京：中信出版社，2010：66.
④E.Stockhammer.Some Stylized Facts on the Finance-dominated Accumulation Regime[J]. Competition