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“抗通胀”本身并不重要，以什么样的方式获得多大的收益才是关键，如果抵御的成本过高，无为就是无不为。如果能够独辟蹊径，胜算也许会多很多。
年终的投资推介会比以往都多。
贺涛一天之内，参加了两个沙龙，都是他的客户经理帮忙安排的。“他们现在不叫路演了，多数投资推介都以沙龙的形式先跟我们接触一下。如果有一项，再回到办公室，看具体的资料。”他是几家银行的贵宾理财客户，算起来“也有几千万存在银行”。沙龙上推介的产品一般都有很大重合度，参加几次就知道那些看起来复杂的产品，其实就只有一个差别：投资回报率与投资期限。
“去年的时候，很多保本的产品预计收益率5%左右就会被抢光，我昨天看的那个投资长春一个矿山的信托计划，已经把回报率估计到9%左右了，还承诺保本。但还是很少人出手。”贺涛说，他和他的朋友们现在都喜欢选择大资金规模的产品，因为大资金在市场上才有话语权。之前说的信托计划，五千万的规模募集期近一个月，没人买的原因是“投一个矿山，五千万能干什么？资金进去做不了主，就保证不了回报以你想要的方式呈现。”
在贺涛近两年的投资名录上，按时间顺序买过的品种有：别墅、写字楼、黄金、地产信托和最近开始关注的矿产资源投资和艺术品。
“我几年前买过一个艺术品的理财计划，只买了100万，最后收益还不错。艺术品和金融市场的关联度小一点，所以现在也算值得投的领域，但我不买金融产品了，买几幅画或者几件瓷器。”
至于为什么选择购物有保存成本的投资品时，贺涛的思路很清晰：
如果买金融化的艺术品，就和买股票的差别不大，只是投资于其价格上涨的潜力而不是资源本身。而现在高端投资的矛盾是“有限的资源和无限的货币之间的较量”，买入稀缺的艺术品、收藏品，就是占有资源。
金融产品有很高的杠杆，杠杆意味着短期、快速的收益，经过这一年来各种投资品几轮的累计上涨，赚快钱已经不可能了，现在要调整思路，买那些能涨但价格相对便宜的东西。
他买与矿产资源相关的信托产品也是这个思路：“我不买贷款类的信托，权益类的倾向于选股权或优先债权。去年矿业股票涨了、矿石价格也涨了，但幅度远远低于股票，矿业公司的盈利可能就更低了。所以，这是一个产业链上最核心却涨幅最小的环节。”
这些被贺涛看好的机会，都需要很长的时间才能证明是对的策略。而贺涛已经开始卖掉他的房产了，理由是：已经没有超额回报了。
现在北京住宅的租售比大约是1:500，商业地产在1:300左右，与低的投资回报率相比，如果不卖出了结而是持有的话，房地产的投资收益实在低的惊人，一线城市里，租金回报率最高的深圳也只有3.2%左右，更是远远低于CPI。也就是说，地产投资已经跑输通胀了。经济规律是：在通胀进程中，资产的价值也会膨胀。选择抗通胀投资品的最简单的标准就是：同期资产升值的速率高于CPI。
在这个条件之下，所有“保值”投资品都已经疯长过后，单纯持有黄金不如炒金，持有物业收租不如卖掉房子获利了结。当然，对现金流并不充裕的人而言，不要提前还贷款，还可以趁目前负利率，贷款利息低时借钱投资（前提是回报率高于存款利息）。
而贺涛的选择似乎有另一层借鉴的意义：你可以挖掘价值低点。花旗银行私人银行（纽约）的副总裁张达红就建议投资者可以独辟蹊径，找到不广为人知的手段，这样胜算就可以增加很多。
例如，有一位对冲基金经理就走“曲线抗通胀”的道路。看到大豆价格飙升，他没有去直接购买相关农产品的股票（它们已经涨得太多了），而是“深挖”到种植大豆需要大量的水，对农业灌溉技术要求很高。
全世界灌溉科技最发达的国家在哪里？以色列！那里气候干旱，滴水如金，对如何最有效地进行农业灌溉的研究领先于世界各国，其拥有农业灌溉技术的上市公司占有很高的世界市场份额，却因为“以色列折扣”（缘于以色列股市规模小，流动性较差，而且地缘政治风险太高）估值低于其他国家同行业的公司。他大笔买进那些公司的股票，真正的“闷声大发财”。
对话
未来1450美元一盎司没问题
有一只股票我们持续跟进了五年，从2006年开始到现在收益率在7倍左右，这支股票就是山东黄金。我们之所以这样看好它其实离不开一个最大的背景，就是黄金价格的走势，从2006年到现在一直没变过。
无论经济复苏与否，黄金价格下跌的理由都看不到。如果未来全球经济真的复苏，投资者毫无疑问可买入黄金。但是，以目前的情形分析，2011年全球经济全面复苏的概率不大。如果经济不复苏怎么办？不复苏，黄金就能保值。
值得注意的是，经济复苏状态又分为两种情况，一是伴随高通胀的复苏，这种情形下黄金一样保值，照样可以投资黄金。另外一种情况是温和通胀下全球经济的全面复苏，这时候可能投资其他产品收益率要高过黄金，黄金价格有可能会下跌。但是温和通胀下全球经济复苏有一个东西会涨，即石油。而石油价格和黄金价格有比价关系，从1986年到现在的比价关系，历史均值17.5，现在的比价是16.31，如果真出现温和通胀下的经济复苏，石油价格一定上涨，那个时候即便黄金涨幅不大，也不会下跌，因为有一个固定的和石油价格的比价关系在支撑。
从需求看，2008年金融危机以来，美元并没有起到稳定国际货币体系的作用，而是根据美国的意愿来贬值、升值，这会造成对全球货币体系不稳定的加强。中国在这种情况下，肯定要增加天然货币黄金的储备量。其实不仅中国有这样的想法，许多投资者、印度、俄罗斯这种黄金储备占比很少的国家都在采取行动。
我们用过两个指标，一是美国COMEX，一是ETF，发现持有黄金都在不断上升，这可以表现出投资需求对黄金的投资需求量不断上升。这个东西本身不能量化，但经过测算我们得出结论，未来1450美元一盎司是没有问题的。
可增持黄金避险
从全球的经济环境看，欧洲的债务危机尚未结束，“小猪五国”——希腊、葡萄牙、西班牙、爱尔兰、意大利为了获得援助不惜加税，降低群众福利，引起了罢工和大游行，上周葡萄牙首都基本处于瘫痪。我们认为未来欧洲债务危机没有彻底解决之前，全球投资者都会因为不稳定因素通过增持黄金来寻求避险。
美国宽松的量化货币政策还在不断继续。虽然十月初公布的规模是明年年中6000亿美元。但市场预期最终的量化金额可能再次达到2万亿美元。如果美国不断印发钞票购买国债，未来美元的价值走势也很明显。从传统来说，黄金和美元基本是负关联的关系，整个黄金走高和大家对美元投资价值信心不稳定有关，大家对美元信心越差，黄金价格就会更高。
从市场策略来看，前段时间黄金价格迅速攀高，市场技术上需要一段时间盘整，可能未来一段时间金价会高位盘整或处于振荡态势。但从中长期角度考虑，我们觉得投资黄金作为资产配置，可以逢低吸纳。就像“黄金甲”一样，希望大家配置的黄金为大家的投资组合起到抵御风险、分散风险的功能。
能源和贵金属是好的对冲工具
谢国忠一直看衰楼市，他甚至判断，两年内长三角地区，上涨过快的如杭州等城市，房价会跌去一半。但他在自己的文章《股市是老虎机，应恐惧而非贪婪》中，看好贵金属的投资机会。
中国的通货膨胀将表现为实际升值。固定资产本来应该是理想的通胀对冲工具，但是，中国的房价已经是高出正常价位至少100%了。现在以投资房产来对冲通胀不是一个明智的选择。
我认为能源和贵金属是好的通胀对冲工具。但是价格也已经不再低廉。现在进入任何形式的资产都应该特别小心。全球经济的困局对石油价格造成了巨大压力。短期内可能不会给你带来收益，明年情况有可能会好一些。黄金也有不小的升值空间。尽管利率上升和美元走强都对金价上升形成了压力。但是只要实际利率依然为负，金价还会在现有基础上大幅升值。黄金的牛市可能会在2011年下半年美联储把利率调高到4%以上的时候结束。
2011年黄金需求将以两位数增速上升
2010年9月王志斌和量子基金创始人吉姆·罗杰斯一起用餐，罗杰斯拿起手边的勺子说：“gold”，表示看好这个市场。如果你不信任黄金，你是否相信那些只用5000美元木材制成的纸张，加上一些油墨印刷，然后告诉你它值十亿美元？
从整体来看，黄金的供需状况构成了金市基本面，这是影响金价未来趋势的核心因素。从供应来讲，黄金的供应在短期内绝对不会增长，甚至呈下降的趋势。而对于需求层面，当前对金价构成的支撑有很大一部分是来自投资领域，该比率高达40%。而黄金首饰需求量也与之不相上下，另外工业需求、央行储备金估计各占10%的份额。以美国为首的许多全球主要经济体都在向量化宽松政策靠拢，而广泛的宽松政策环境必将扩大未来通胀预期，这对于金市来说将是长期利好因素。对黄金价格看好的另一个主要依据是，金融危机之后，各国央行重燃将黄金作为储备资产的兴趣。俄罗斯、中国和菲律宾央行料将持续增加黄金持有量，以平衡资产储备国际现货黄金今年以来已录得26%的涨幅，虽然临近年底各种抛售平仓满场飞的局面令金价一度大幅受挫，但多数市场人士仍相信过了这个关卡，黄金将会重归强势。
中国在全球黄金市场上始终占据着举足轻重的一席，预计2011年将以两位数增速上升。2009年中国全年黄金投资需求量为80吨，2010年前三季度中国黄金投资需求已经达到120吨。按照往年的规律，第四季度的消费量会更高。王志斌认为，黄金必将走进大牛市格局，很有可能在2011年能达到1800美元/盎司。在当前的后危机时代，金价将在未来3到5年内保持不断上行的趋势。
年终的投资推介会比以往都多。
贺涛一天之内，参加了两个沙龙，都是他的客户经理帮忙安排的。“他们现在不叫路演了，多数投资推介都以沙龙的形式先跟我们接触一下。如果有一项，再回到办公室，看具体的资料。”他是几家银行的贵宾理财客户，算起来“也有几千万存在银行”。沙龙上推介的产品一般都有很大重合度，参加几次就知道那些看起来复杂的产品，其实就只有一个差别：投资回报率与投资期限。
“去年的时候，很多保本的产品预计收益率5%左右就会被抢光，我昨天看的那个投资长春一个矿山的信托计划，已经把回报率估计到9%左右了，还承诺保本。但还是很少人出手。”贺涛说，他和他的朋友们现在都喜欢选择大资金规模的产品，因为大资金在市场上才有话语权。之前说的信托计划，五千万的规模募集期近一个月，没人买的原因是“投一个矿山，五千万能干什么？资金进去做不了主，就保证不了回报以你想要的方式呈现。”
在贺涛近两年的投资名录上，按时间顺序买过的品种有：别墅、写字楼、黄金、地产信托和最近开始关注的矿产资源投资和艺术品。
“我几年前买过一个艺术品的理财计划，只买了100万，最后收益还不错。艺术品和金融市场的关联度小一点，所以现在也算值得投的领域，但我不买金融产品了，买几幅画或者几件瓷器。”
至于为什么选择购物有保存成本的投资品时，贺涛的思路很清晰：
如果买金融化的艺术品，就和买股票的差别不大，只是投资于其价格上涨的潜力而不是资源本身。而现在高端投资的矛盾是“有限的资源和无限的货币之间的较量”，买入稀缺的艺术品、收藏品，就是占有资源。
金融产品有很高的杠杆，杠杆意味着短期、快速的收益，经过这一年来各种投资品几轮的累计上涨，赚快钱已经不可能了，现在要调整思路，买那些能涨但价格相对便宜的东西。
他买与矿产资源相关的信托产品也是这个思路：“我不买贷款类的信托，权益类的倾向于选股权或优先债权。去年矿业股票涨了、矿石价格也涨了，但幅度远远低于股票，矿业公司的盈利可能就更低了。所以，这是一个产业链上最核心却涨幅最小的环节。”
这些被贺涛看好的机会，都需要很长的时间才能证明是对的策略。而贺涛已经开始卖掉他的房产了，理由是：已经没有超额回报了。
现在北京住宅的租售比大约是1:500，商业地产在1:300左右，与低的投资回报率相比，如果不卖出了结而是持有的话，房地产的投资收益实在低的惊人，一线城市里，租金回报率最高的深圳也只有3.2%左右，更是远远低于CPI。也就是说，地产投资已经跑输通胀了。经济规律是：在通胀进程中，资产的价值也会膨胀。选择抗通胀投资品的最简单的标准就是：同期资产升值的速率高于CPI。
在这个条件之下，所有“保值”投资品都已经疯长过后，单纯持有黄金不如炒金，持有物业收租不如卖掉房子获利了结。当然，对现金流并不充裕的人而言，不要提前还贷款，还可以趁目前负利率，贷款利息低时借钱投资（前提是回报率高于存款利息）。
而贺涛的选择似乎有另一层借鉴的意义：你可以挖掘价值低点。花旗银行私人银行（纽约）的副总裁张达红就建议投资者可以独辟蹊径，找到不广为人知的手段，这样胜算就可以增加很多。
例如，有一位对冲基金经理就走“曲线抗通胀”的道路。看到大豆价格飙升，他没有去直接购买相关农产品的股票（它们已经涨得太多了），而是“深挖”到种植大豆需要大量的水，对农业灌溉技术要求很高。
全世界灌溉科技最发达的国家在哪里？以色列！那里气候干旱，滴水如金，对如何最有效地进行农业灌溉的研究领先于世界各国，其拥有农业灌溉技术的上市公司占有很高的世界市场份额，却因为“以色列折扣”（缘于以色列股市规模小，流动性较差，而且地缘政治风险太高）估值低于其他国家同行业的公司。他大笔买进那些公司的股票，真正的“闷声大发财”。
对话
未来1450美元一盎司没问题
有一只股票我们持续跟进了五年，从2006年开始到现在收益率在7倍左右，这支股票就是山东黄金。我们之所以这样看好它其实离不开一个最大的背景，就是黄金价格的走势，从2006年到现在一直没变过。
无论经济复苏与否，黄金价格下跌的理由都看不到。如果未来全球经济真的复苏，投资者毫无疑问可买入黄金。但是，以目前的情形分析，2011年全球经济全面复苏的概率不大。如果经济不复苏怎么办？不复苏，黄金就能保值。
值得注意的是，经济复苏状态又分为两种情况，一是伴随高通胀的复苏，这种情形下黄金一样保值，照样可以投资黄金。另外一种情况是温和通胀下全球经济的全面复苏，这时候可能投资其他产品收益率要高过黄金，黄金价格有可能会下跌。但是温和通胀下全球经济复苏有一个东西会涨，即石油。而石油价格和黄金价格有比价关系，从1986年到现在的比价关系，历史均值17.5，现在的比价是16.31，如果真出现温和通胀下的经济复苏，石油价格一定上涨，那个时候即便黄金涨幅不大，也不会下跌，因为有一个固定的和石油价格的比价关系在支撑。
从需求看，2008年金融危机以来，美元并没有起到稳定国际货币体系的作用，而是根据美国的意愿来贬值、升值，这会造成对全球货币体系不稳定的加强。中国在这种情况下，肯定要增加天然货币黄金的储备量。其实不仅中国有这样的想法，许多投资者、印度、俄罗斯这种黄金储备占比很少的国家都在采取行动。
我们用过两个指标，一是美国COMEX，一是ETF，发现持有黄金都在不断上升，这可以表现出投资需求对黄金的投资需求量不断上升。这个东西本身不能量化，但经过测算我们得出结论，未来1450美元一盎司是没有问题的。
可增持黄金避险
从全球的经济环境看，欧洲的债务危机尚未结束，“小猪五国”——希腊、葡萄牙、西班牙、爱尔兰、意大利为了获得援助不惜加税，降低群众福利，引起了罢工和大游行，上周葡萄牙首都基本处于瘫痪。我们认为未来欧洲债务危机没有彻底解决之前，全球投资者都会因为不稳定因素通过增持黄金来寻求避险。
美国宽松的量化货币政策还在不断继续。虽然十月初公布的规模是明年年中6000亿美元。但市场预期最终的量化金额可能再次达到2万亿美元。如果美国不断印发钞票购买国债，未来美元的价值走势也很明显。从传统来说，黄金和美元基本是负关联的关系，整个黄金走高和大家对美元投资价值信心不稳定有关，大家对美元信心越差，黄金价格就会更高。
从市场策略来看，前段时间黄金价格迅速攀高，市场技术上需要一段时间盘整，可能未来一段时间金价会高位盘整或处于振荡态势。但从中长期角度考虑，我们觉得投资黄金作为资产配置，可以逢低吸纳。就像“黄金甲”一样，希望大家配置的黄金为大家的投资组合起到抵御风险、分散风险的功能。
能源和贵金属是好的对冲工具
谢国忠一直看衰楼市，他甚至判断，两年内长三角地区，上涨过快的如杭州等城市，房价会跌去一半。但他在自己的文章《股市是老虎机，应恐惧而非贪婪》中，看好贵金属的投资机会。
中国的通货膨胀将表现为实际升值。固定资产本来应该是理想的通胀对冲工具，但是，中国的房价已经是高出正常价位至少100%了。现在以投资房产来对冲通胀不是一个明智的选择。
我认为能源和贵金属是好的通胀对冲工具。但是价格也已经不再低廉。现在进入任何形式的资产都应该特别小心。全球经济的困局对石油价格造成了巨大压力。短期内可能不会给你带来收益，明年情况有可能会好一些。黄金也有不小的升值空间。尽管利率上升和美元走强都对金价上升形成了压力。但是只要实际利率依然为负，金价还会在现有基础上大幅升值。黄金的牛市可能会在2011年下半年美联储把利率调高到4%以上的时候结束。
2011年黄金需求将以两位数增速上升
2010年9月王志斌和量子基金创始人吉姆·罗杰斯一起用餐，罗杰斯拿起手边的勺子说：“gold”，表示看好这个市场。如果你不信任黄金，你是否相信那些只用5000美元木材制成的纸张，加上一些油墨印刷，然后告诉你它值十亿美元？
从整体来看，黄金的供需状况构成了金市基本面，这是影响金价未来趋势的核心因素。从供应来讲，黄金的供应在短期内绝对不会增长，甚至呈下降的趋势。而对于需求层面，当前对金价构成的支撑有很大一部分是来自投资领域，该比率高达40%。而黄金首饰需求量也与之不相上下，另外工业需求、央行储备金估计各占10%的份额。以美国为首的许多全球主要经济体都在向量化宽松政策靠拢，而广泛的宽松政策环境必将扩大未来通胀预期，这对于金市来说将是长期利好因素。对黄金价格看好的另一个主要依据是，金融危机之后，各国央行重燃将黄金作为储备资产的兴趣。俄罗斯、中国和菲律宾央行料将持续增加黄金持有量，以平衡资产储备国际现货黄金今年以来已录得26%的涨幅，虽然临近年底各种抛售平仓满场飞的局面令金价一度大幅受挫，但多数市场人士仍相信过了这个关卡，黄金将会重归强势。
中国在全球黄金市场上始终占据着举足轻重的一席，预计2011年将以两位数增速上升。2009年中国全年黄金投资需求量为80吨，2010年前三季度中国黄金投资需求已经达到120吨。按照往年的规律，第四季度的消费量会更高。王志斌认为，黄金必将走进大牛市格局，很有可能在2011年能达到1800美元/盎司。在当前的后危机时代，金价将在未来3到5年内保持不断上行的趋势。