价格担忧的短期情绪扰动市场
　　从短期的市场情绪来看，中共中央政治局召开的会议成为了市场再度讨论CPI 会否超预期的引发点，这也导致了近期市场情绪较为悲观。
　　首先，大家都担忧通胀再起的源头来源于中央政治局定调中，没有提到保增长而将防通胀继续放在第一位的态度，仅就官方态度而言是低于之前市场预期的。一方面，就信贷投放方面来说，今年上半年截至6 月份投放额度已达4.18万亿元，从绝对值的角度按历年银行放贷规律3:3:2:2 来计算，下半年的信贷供给量或较上半年更加“紧缺”。且6月在高拆借利率的情况下，当月信贷供给仅仅较5月份有小幅上升。一系列现象表明，货币政策或将依然偏紧。
　　另一方面，政策也在一定程度上表示了对民间企业的担忧，局部的结构性放松更多的是指试图解决目前尤为关键的企业融资难的这一问题上。短期贷款占比的大幅提升，而中长期贷款持续下降，说明在企业在流动资金面上需求旺盛，但更反映出企业资金面上的紧迫，期望加大短期贷款量解决企业流动性问题。我们认为下半年中调控政策可能就解决企业流动性偏紧上体现出一定的灵活性、针对性，特别是面向中小型企业。
　　其次，基于政府对通胀的态度，市场对于7月以及后市通胀能否如期见顶开始产生了担忧情绪。一直以来，我们就认为7月的通胀存在创新高的可能，并且如果保持目前这种经济的下滑速度，那么四季度很有可能会下滑的速度弱于目前市场的预期。无论是从猪粮比、能繁母猪存栏以及猪周期的时间特征来看，都并非到了一个很乐观的情况。
　　但是，需要强调的是，从基本面的分析上来看，我们是支持货币政策在下半年难有明显起色的，并且也认为CPI 的问题并没有那么容易解决，更可能是高位运行，下半年缓慢下降的态势，但是对于市场而言，我们觉得当前仅是中央会议表态下脆弱情绪的再度短期反应，并不是真正到了开始兑现基本面的时点。
　　中小企业调研映射中期压力犹存
　　我们在广东调研的对象主要是涵盖从国有到个体私营的各类企业。而集中的来说，结论如下：
　　与08 年金融危机的那轮周期相比，目前中小企业的倒闭情况还是存在差异的，本轮实体经济各个企业感受的需求下降（订单）并不是断崖式的，而是缓慢的持续的；因此从这个角度来看，实体经济调整也是个缓慢的过程；从1-6 月的情况来看，目前让企业感受最困难的其实还是来自于成本端的压力以及其所导致盈利的下降；
　　近期资金面需求度及紧张程度依然持续攀升，但是更多是中小企业压力，国有及大企业压力不大；实体企业家在本轮调整中都是相机决策，我们更加需要关心三季度需求方面是否会产生冲击，如果继续保持我们调研的情况的话，市场就会持续无序的行情；
　　财政投资的挤出效应和当期这种政策会导致中期企业活力降低，大多数企业的盈利应该都是可以看的见的稳定下降。
　　
　　短期结构性反弹与中期风险
　　短期内，在三季度的7-8 月仍旧以反弹为主，但是这与一季度末的行情不同，并不是一个指数上的拉伸过程，更多的体现在结构性的机会上，因此指数向上空间有限，这主要受到周期类，以及银行股在地方融资平台问题上的持续拖累，但回避周期下对消费股的配置，必然难以对指数产生明显的提振，但这并不影响是一个反弹的判断；
　　但是中期的情况仍存在诸多风险，因此对于三季度末开始的行情，我们相对较为谨慎。无论是对CPI 四季度下滑幅度弱于预期的判断，还是中小企业根本问题的持续恶化，还是地方债务解决方案的两难，都是中期的隐患。
　　在具体的配置上，我们强调“均衡”配置，在当前的环境中，我们更加依赖于通过“自下而上”的行业监控体系来筛选子行业和主题的配置，例如铅酸蓄电池、化工中的醋酸和甲醇等。