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本文研究本币升值对股票价格的影响。我们发现：本币升值预期对股票市场的影响存在一个上限，该上限由本币预期升值幅度决定，而且股票价格的变化对本币升值速度的提高不敏感。在完美的资本市场上，升值预期会使得股票的市盈率一次性上涨，之后将逐步开始下降，并在升值预期结束时回到长期均衡水平。进而，可从本文理论分析得到两个推断：第一，由于本币被低估的幅度有限，本币升值不能为股票市场的大幅增长提供坚实的价值基础；第二，股票价格会在本币升值结束之前进入下降阶段。