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那些能够延续三代或三代以上的家族企业,往往比其他同类企业更具竞争力。
“家族”的两个难题
家族企业往往是一种被忽略的所有制形式。然而,家族企业无所不在:从社区周围的夫妻店,到数百万支撑众多经济体的中小型企业,再到宝马、三星和沃尔玛等家喻户晓的巨头,到处都能见到家族企业的身影。
所谓家族企业,就是一个家族拥有企业的大多数股份,可以影响企业的各种重大决策,尤其是董事长和首席执行官的选举。
那么,要确保企业获得成功以及家族的发展壮大,家族企业必须克服两个相互交织的难题:一是实现卓越的经营业绩,二是努力使家族始终保持企业主的地位。
延续三代是道“坎”
往往在完成最初的创业并进入扩张阶段后,家族企业会在经营和治理方面遇到一些特殊的挑战。比如:接替创始人的一代代继任者可能并不善于经营,但仍然牢牢把持着企业经营者的位子。或者,随着家族企业一代代延续,家族中股东的数量将成倍增加,而真正在企业中效力的却少之又少。
因此,不能理所当然地认为家族企业始终会致力于保持自己的企业主地位。实际上,在家族企业中,家族的企业主地位能够延续三代的还不到30%。
不过,麦肯锡最近的一项研究表明:就长期而言,能够延续三代或三代以上的家族企业往往比其他同类企业更具竞争力。为此,家族企业必须在五个方面均表现优异和协调一致:在家族内部保持和谐的关系,并了解家族应如何参与企业的经营;建立一种既能够为发展提供充足资本,又可使家族有效控制企业核心事务的所有权结构;对公司实施强有力的治理并建立动态的业务组合;对家族的财富进行专业管理;设立慈善基金,使家族价值观得到世代传承。
精心设计股东协议
其中,既能够保持家族对企业的控制或影响,同时又能吸收新鲜资本并满足家族的资金需求,是每个家族企业都必须权衡解决的一个问题,因为它是引起潜在冲突的一个重要根源,尤其当权力从一代人交接到下一代人手中时,情况会更加严重。因此:
第一,经久不衰的企业往往精心设计通常能够持续发挥作用15～20年的股东协议,并通过这些协议来规范所有权问题。比如:股份在家族内外的交易条件等。
第二,许多家族企业都是私人控股公司,可能有一定数量的子公司由公众持股,但通常家族控股公司完全控制着那些更为重要的子公司。通过将控股权掌握在私人手中,家族可以避免那些更为多元化的投资机构为追求更高的短期回报而产生的利益冲突。财务政策往往以保持家族的控制地位为目标。
第三,许多家族企业支付相对较低的股息,因为利润再投资既可实现企业扩张,又无须发行新股或吸纳过多债务,从而造成所有权稀释摊薄。实际上,某些家族就决定杜绝外部投资者,并通过将大部分利润再投资的形式来促进企业发展,这既需要良好的盈利能力,又要求支付相对较低的股息。
也有一些家族决定引入私人股本,以便为企业注资并引入更加高效的企业治理文化。这类交易可以增加企业价值,但负面影响是削弱了家族的控制权。还有一些家族通过上市使一部分股票进入流通领域。股票上市还可以为希望放弃股东地位的成员以公平市价提供流动资金。
第四,为保持控制地位,许多家族企业都限制股票交易。如果家族中有股东希望出售股份,则必须将优先取舍权提供给他们的兄弟姐妹,然后是表亲。此外,控股者通常会从退出的家族成员手中买回后者所持的股份。同时,家族企业往往会制定长期的股息发放政策,避免家族出现资本减持的现象。
由于退出受到限制,而且股息又相对较低,一些家族企业通过“代际流动性举措”来满足家族的资金需求。具体来说,可采取两种形式:一是出售控股公司旗下的上市企业;二是将家族持有的股份出售给员工或公司自己。所得到的收入将分配给家族。在谈到自己的公司时,一位董事长这样说:“每一代都会有一次重大的流动性举措,以便企业能够得到延续。”
一旦家族企业制定明确的规则和指导方针后,便建立了赖以发展的支柱。
采用强有力的治理模式
经久不衰的大型家族企业往往都采用强有力的治理模式。研究发现,成功的家族企业往往具备以下两个因素:一是强有力的董事会;二是将高瞻远瞩与稳健而充满活力的投资组合相结合的战略。这些家族的成员积极参与公司董事会的工作,孜孜不倦地监督企业绩效,同时汲取长期积淀下来的深厚行业知识,有效避免了“委托代理”问题。
当然,家族的知识也需要胜任的外部人士以全新的战略视角来进行补充。即使一个家族把持着公司的全部股份,公司董事会中也往往会包含很大比例的外部董事。对家族而言,最重要的是了解建立强有力的董事会。董事会不仅应深入参与高层管理事务,还要对业务组合进行积极管理。许多董事会会议甚至长达数日,以详细讨论公司的战略问题。
成功的家族企业通常会追求稳定的长期发展与业绩,因此,家族企业的财务杠杆水平和债务成本往往低于其他同类企业。注重长远发展,可能会使家族企业在经济蓬勃发展时不如其他企业那样盈利,但却增大了它们在危机时期的生存几率以及长期获得稳定回报的几率。从1997年到2009年之间,根据美国和西欧上市家族企业计算的广基指数所实现的股东整体回报率,比MSCI全球、标普500,以及MSCI欧洲指数要高出2-3个百分点。这起码表明家族企业的表现至少与市场基本面持平。
这种注重长期发展的理念,意味着家族企业会根据逐渐壮大的实力采取相对保守的组合战略,围绕核心业务适度实现业务的多元化,并且往往会自然而然地倾向于有机增长模式。受家族影响的企业在进行并购交易时往往都十分慎重,与非家族企业相比,前者进行的并购交易规模较小,但创造的价值更高。
大多数成功的大型家族企业往往都经营着多种业务,并会不时地对业务组合进行更新。一般而言,家族企业都努力打造这样一种组合:既有能够带来稳定现金流的公司,又有承担较大风险但能够带来更高回报的公司。
我们说,那些有优异表现的家族企业,值得全球不同规模和处于不同发展阶段的家族企业关注,也值得其他所有制形式的企业关注。
(本文原载于《麦肯锡季刊》中文版china.mckinseyquarterly.com,略有删节,经麦肯锡公司授权转载。)
责任编辑:王 缨
“家族”的两个难题
家族企业往往是一种被忽略的所有制形式。然而,家族企业无所不在:从社区周围的夫妻店,到数百万支撑众多经济体的中小型企业,再到宝马、三星和沃尔玛等家喻户晓的巨头,到处都能见到家族企业的身影。
所谓家族企业,就是一个家族拥有企业的大多数股份,可以影响企业的各种重大决策,尤其是董事长和首席执行官的选举。
那么,要确保企业获得成功以及家族的发展壮大,家族企业必须克服两个相互交织的难题:一是实现卓越的经营业绩,二是努力使家族始终保持企业主的地位。
延续三代是道“坎”
往往在完成最初的创业并进入扩张阶段后,家族企业会在经营和治理方面遇到一些特殊的挑战。比如:接替创始人的一代代继任者可能并不善于经营,但仍然牢牢把持着企业经营者的位子。或者,随着家族企业一代代延续,家族中股东的数量将成倍增加,而真正在企业中效力的却少之又少。
因此,不能理所当然地认为家族企业始终会致力于保持自己的企业主地位。实际上,在家族企业中,家族的企业主地位能够延续三代的还不到30%。
不过,麦肯锡最近的一项研究表明:就长期而言,能够延续三代或三代以上的家族企业往往比其他同类企业更具竞争力。为此,家族企业必须在五个方面均表现优异和协调一致:在家族内部保持和谐的关系,并了解家族应如何参与企业的经营;建立一种既能够为发展提供充足资本,又可使家族有效控制企业核心事务的所有权结构;对公司实施强有力的治理并建立动态的业务组合;对家族的财富进行专业管理;设立慈善基金,使家族价值观得到世代传承。
精心设计股东协议
其中,既能够保持家族对企业的控制或影响,同时又能吸收新鲜资本并满足家族的资金需求,是每个家族企业都必须权衡解决的一个问题,因为它是引起潜在冲突的一个重要根源,尤其当权力从一代人交接到下一代人手中时,情况会更加严重。因此:
第一,经久不衰的企业往往精心设计通常能够持续发挥作用15～20年的股东协议,并通过这些协议来规范所有权问题。比如:股份在家族内外的交易条件等。
第二,许多家族企业都是私人控股公司,可能有一定数量的子公司由公众持股,但通常家族控股公司完全控制着那些更为重要的子公司。通过将控股权掌握在私人手中,家族可以避免那些更为多元化的投资机构为追求更高的短期回报而产生的利益冲突。财务政策往往以保持家族的控制地位为目标。
第三,许多家族企业支付相对较低的股息,因为利润再投资既可实现企业扩张,又无须发行新股或吸纳过多债务,从而造成所有权稀释摊薄。实际上,某些家族就决定杜绝外部投资者,并通过将大部分利润再投资的形式来促进企业发展,这既需要良好的盈利能力,又要求支付相对较低的股息。
也有一些家族决定引入私人股本,以便为企业注资并引入更加高效的企业治理文化。这类交易可以增加企业价值,但负面影响是削弱了家族的控制权。还有一些家族通过上市使一部分股票进入流通领域。股票上市还可以为希望放弃股东地位的成员以公平市价提供流动资金。
第四,为保持控制地位,许多家族企业都限制股票交易。如果家族中有股东希望出售股份,则必须将优先取舍权提供给他们的兄弟姐妹,然后是表亲。此外,控股者通常会从退出的家族成员手中买回后者所持的股份。同时,家族企业往往会制定长期的股息发放政策,避免家族出现资本减持的现象。
由于退出受到限制,而且股息又相对较低,一些家族企业通过“代际流动性举措”来满足家族的资金需求。具体来说,可采取两种形式:一是出售控股公司旗下的上市企业;二是将家族持有的股份出售给员工或公司自己。所得到的收入将分配给家族。在谈到自己的公司时,一位董事长这样说:“每一代都会有一次重大的流动性举措,以便企业能够得到延续。”
一旦家族企业制定明确的规则和指导方针后,便建立了赖以发展的支柱。
采用强有力的治理模式
经久不衰的大型家族企业往往都采用强有力的治理模式。研究发现,成功的家族企业往往具备以下两个因素:一是强有力的董事会;二是将高瞻远瞩与稳健而充满活力的投资组合相结合的战略。这些家族的成员积极参与公司董事会的工作,孜孜不倦地监督企业绩效,同时汲取长期积淀下来的深厚行业知识,有效避免了“委托代理”问题。
当然,家族的知识也需要胜任的外部人士以全新的战略视角来进行补充。即使一个家族把持着公司的全部股份,公司董事会中也往往会包含很大比例的外部董事。对家族而言,最重要的是了解建立强有力的董事会。董事会不仅应深入参与高层管理事务,还要对业务组合进行积极管理。许多董事会会议甚至长达数日,以详细讨论公司的战略问题。
成功的家族企业通常会追求稳定的长期发展与业绩,因此,家族企业的财务杠杆水平和债务成本往往低于其他同类企业。注重长远发展,可能会使家族企业在经济蓬勃发展时不如其他企业那样盈利,但却增大了它们在危机时期的生存几率以及长期获得稳定回报的几率。从1997年到2009年之间,根据美国和西欧上市家族企业计算的广基指数所实现的股东整体回报率,比MSCI全球、标普500,以及MSCI欧洲指数要高出2-3个百分点。这起码表明家族企业的表现至少与市场基本面持平。
这种注重长期发展的理念,意味着家族企业会根据逐渐壮大的实力采取相对保守的组合战略,围绕核心业务适度实现业务的多元化,并且往往会自然而然地倾向于有机增长模式。受家族影响的企业在进行并购交易时往往都十分慎重,与非家族企业相比,前者进行的并购交易规模较小,但创造的价值更高。
大多数成功的大型家族企业往往都经营着多种业务,并会不时地对业务组合进行更新。一般而言,家族企业都努力打造这样一种组合:既有能够带来稳定现金流的公司,又有承担较大风险但能够带来更高回报的公司。
我们说,那些有优异表现的家族企业,值得全球不同规模和处于不同发展阶段的家族企业关注,也值得其他所有制形式的企业关注。
(本文原载于《麦肯锡季刊》中文版china.mckinseyquarterly.com,略有删节,经麦肯锡公司授权转载。)
责任编辑:王 缨