如果中国把4万亿美元庞大外汇储备中相对较小的一部分用来购买黄金，那么人民币在当今国际金融体系中的地位可能意外加强。不过，对中国而言，用部分外汇储备购买大量黄金试图将全球最大黄金持有国美国（截止2014年春季，美国共持有价值3280亿美元黄金储备）挤下神坛的做法也是一种赌博。考虑到利率损失和储藏成本，赌错的结果可能并不是很严重。对世界其他国家而言，黄金价格肯定会上涨，只不过上涨趋势只会出现在中国增持阶段。一旦中国增持黄金目标达成，金价自然会回落。
　　更大层面的影响，可能是有关任何形式的回归金本位，在这点上我们还看不到什么苗头。在今天纸币和自由浮动汇率为主的时代，支持这种观点的人还是很少的。过去两千多年来，黄金当之无愧成为全球通用支付货币，且根本无需任何担保。例如，在第二次世界大战即将结束的时候，黄金成为向德国出口货物的企业唯一接受的支付货币。今天的任何虚拟货币都不是以实物计价的，相反，他们以国家信用作为担保，这种担保背后实际上是国家的征税权利。不过在危急时刻，这种担保并不总是具有黄金的通兑性。
　　如果美元或者其他任何紙币都可以在任何时候任何地点通兑，那么央行也就没有必要持有黄金了。实际上，央行持有黄金正说明纸币并非全球通用的替代品。向国际货币基金通报的30个国家中，仅有4个国家的外汇储备中没有黄金。发展中国家央行共计持有7620亿美元黄金，在他们外汇储备中占比10.3%。另外，国际货币基金组织还持有额外1170亿美元。按照英国经济学家凯恩斯的话讲，如果黄金只是“野蛮遗迹”，那么全球央行就不会大量囤积这些刨除储藏成本收益为负的资产。
　　当然，历史上也有一些央行联手抛售实物黄金的先例。比如，1976年，作为美国经济顾问委员会主席，我参加了时任美国财政部长西蒙，美联储主席伯恩斯与美国总统福特有关是否抛售黄金的讨论。当时西蒙建议美国政府抛售所持有的2.75亿盎司黄金，取而代之投资国债等有利息资产。按照西蒙和经济学家弗里德曼那时的观点，黄金在货币方面所起的作用已经丧失，不过伯恩斯则认为黄金是危机时刻美元的最后保证。争论的双方当时很难达成一致。最终，福特总统也没有拍板，此事不了了之。自那以后，美国黄金储备总量并没有增加多少，今天这一数额约为2.61亿盎司。
　　在上世纪90年代，黄金价格跌至每盎司300美元，当时作为美联储主席我也曾就此事进行讨论。其中一次划时代的会议是，当时10国集团曾就欧盟成员国决意削减部分黄金储备展开讨论。他们很清楚，如果大家争相抛售，可能导致黄金价格进一步下跌。他们最终达成一揽子协议，协议中规定了这些国家抛售黄金数量和抛售时间。美国政府也参与了改协议。这份协议在2014年被各国重新签署。在宣布这项协议的同时，欧洲央行在一份声明中简单表示，“黄金是全球货币储备中重要的构成部分”。
　　当然，中国政府在意识形态上也不太可能反对持有黄金。从1980年至2002年底，中国黄金持有量增至接近1300万盎司。2012年12月，中国黄金储备更是增至1900万盎司，2013年4月持有总量升至3400万盎司。到2013年底，中国成为全球第五大黄金持有国，仅次于美国（持有2.61亿盎司），德国（持有1.09亿盎司），意大利（持有7900万盎司）和法国（持有7800万盎司）。国际货币基金组织黄金持有量为9000万盎司。
　　不管中国持有多少黄金，更大的问题仍未解决：自由、不受监管的资本市场能否与威权政府共存。按照购买力均价计算，中国GDP正在接近美国，但长期来看，近几年的高速增长很难继续保持下去。