张一一被老家打来的电话惊醒，电话那头传来急切的声音：你上次买的那些基金跌了，快点卖啊！这条讯息从2月以来的大盘急跌开始，经过张一一母亲的圈子消化了一番之后，惊扰了他的清晨美梦。时间倒退回去四周，张一一的母亲还得意地宣扬自己的先见之明：你看，都是在我买了以后，隔壁的王家妈妈才去买的，现在银行里到处都是买基金的人。尽管母亲对基金还没有超过“鸡精”的认识，甚至不知道导致张一一父亲在2003年亏本的也是这个叫“基金”的玩艺。2006年巨大的财富效应口口相传于民间，远在长江中下游的南部小镇也开始沸腾，张一一的母亲始终把基金当作她最熟悉的金融产品——存款，在老人家看来，这是一个没有存期、比银行利息多得多的活期。
　　金融产品比世界上任何一种商品都奇特，这种“莫衷一是”的特质让张一一想起了90年代初物质匮乏的日子。张一一的母亲就是这么挑选电冰箱的，在仓库里堆着不知道牌子的冰箱，外面罩着厚厚的包装纸板，因为不能拆开，只能找经验丰富的师傅判断纸盒来找电机性能稍好的冰箱——最好产自日本。
　　从这一点看来，基金就像是包装盒里的冰箱，在拆开之前，你永远都不会知道压缩机的产地，但不同之处是，你可以在用了半载之后买一台稳压器以防止冰箱跳闸，但基金的“稳压器”在哪里？
　　
　　包装纸下的基金
　　文/本刊记者张曦元
　　
　　2006年的基金是怎么赚到钱的？这个问题被回答了无数次，专家的智慧、2005年底的方向把握、对宏观经济的洞悉等等。局内人避开了这些“花哨”的修饰词，他们的回答简单而有力——甚至有些瞠目：仓位。
　　“很简单，在06年的市场，谁敢满仓谁就赢了”，这位局内人继续说：“从数据上看更明显，40%仓位的不如60%仓位的基金，60%仓位的基金做得不如80%仓位的。你能说保持60%不好吗？从专业角度，这部分基金可能更谨慎一些，万一大盘不是单边上涨，可能仓位高的基金就要冒很大的风险。但结果就是结果！2006年市场只有上涨，投资者只认表现最好的，个中风险控制的细节等等，没有人关心。”
　　
　　


　　这就是一场赛狗大会
　　所以，局内人说：基金就是一场赛狗大会，无论你看起来多光鲜、多像一位出色的金融从业人士——一张座次表就能决定你的地位。
　　每逢周一、四和周六，澳门逸园里就充斥着疯狂的人群和数只穿着不同颜色“战衣”的格力狗。赛狗，是澳门人喜闻乐见的博彩，在赛狗前一日，各大报章都会公开赛狗次序表，这张表上详细地写着每场比赛的狗的排位、以往的成绩、现在的赔率。
　　这与投资者不厌其烦的排序涨跌类似，每天、每周、每个月……排名，稍有差池，“失败”的基金会被马上扫出投资清单。
　　这是基金宣传手册上不曾写到的铁血军规：没有哪个投资者会有耐心持有一只迟迟没有动静的基金，不管你的理由多充分，失败就是失败；不管你使出的手段多恶劣，排名就是王道。
　　于是，海富通精选的基金经理郑拓说：“假设一个基金经理仅买了茅台，结果会怎样？”
　　没错，这个基金经理很可能已经功成名就了，但前提是，他没有在茅台大涨之前下课，也没有迫于种种压力而卖出股票。
　　“海富通股票基金在2005年8月初成立并开始投资。我下的第一单就是买入贵州茅台，之后一年多的时间里，茅台一直是这只基金最重要的股票之一。然而，在经历短暂的上升后，我买入的茅台随市场一起盘跌。”郑拓在他的blog中如此回忆，“即使在2005年4季度指数开始回升，银行股，地产股和军工股成交异常活跃时，即使在2006年1月份有色金属股满天飞从而吸引市场的全部眼球时，茅台一直像睡美人一般的沉静，直到2006年2月份启动股改，之后股价在短短的3个月里翻倍。”
　　就像最美妙的爱情来临之前心灵总会备受折磨，茅台在给基金经理最好的回报之前总是要以她特有的方式考验他的判断和定力，考验投资者的耐心，考验基金公司的宽容。
　　
　　无奈，有多无奈？
　　那些以月、以季度、以半年甚至以一年为周期的基金考评制度，对赛场上的“格力狗”来说，多多少少有些残酷。考核基金经理的不仅仅是基金公司，还有投资者。在基金公司面临生存压力时，投资者的评价周期会大大影响基金公司的决策。毕竟在面临生存还是死亡这个问题时，少有什么纯粹的理想主义者。所以，如果一个基金经理投资了茅台，而恰恰这个基金公司的考核体系是3个月或半年，那么，在过去的一年半的时间里，很荣幸的，这个基金经理有两次修长假去三亚晒太阳的机会。
　　“其实一个基金经理保护自己的最好方式就是和同类基金保持一致。如果大家的股票仓位很高，你最好也把仓位顶高；如果大家都买某只股票，你最好也去配置一点儿。这样做，当你犯错误时，大家都在犯错；当你的基金净值下跌时，其他的基金也在跌，所以，没有风险。而和别的基金保持差异，作为基金经理是需要勇气去承担责任的”，郑拓坦诚得令人敬佩。
　　
　　投资者的未来
　　杰里米·西格尔在他热销的新书扉页就表明了态度：投资者的未来是光明的。
　　显然，这并没有得到摩根士丹利亚太区前首席经济学家谢国忠的认同，他像上颌牙根的龋齿一样，总是在投资者异常兴奋得大嚼时跳出来刺激神经，他说：“开放式基金虽然在中国受到老百姓的欢迎，不过它在国际上的实践并不成功。开放式基金收益率与股票市场的整体走势密切相关，从它的历史经验和国际表现来看，其收益率通常还不如股市的整体收益率。”
　　局内人对谢氏的看法表示理解，虽然有失偏颇，但公募基金的局限性确实在一定程度上束缚了基金经理对“价值投资”的追求和热情，这种理想与现实难以契合的例子在最近的坊间传奇人物肖华身上凸现出来。
　　博时价值增长基金应该是教科书里引用最多的例证之一，冗长的数据对比图只是为了说明一只曾经排名第一的基金可以在第二年烂到怎样的程度——在2003年底，肖华执掌的博时价值增长基金的与年初相比增长了34.35%，名列各开放式基金榜首，而在2004年，投资者只能在成绩单的尾端找到这位曾经的王者。
　　一切归因于肖华对上海汽车的情有独钟，这位“2003年度的舒马赫”凭借对上海汽车、长安汽车、伊利股份等股票的重点投资，而名列同业基金业绩第一，名噪一时。但伴随着其后汽车行业的周期性衰退，以及伊利股份的高管风波，汽车股和伊利的股价一度陷入深幅调整。肖华的投资理念和他对汽车股、航空股和伊利股份的长期重仓持有，也受到强烈质疑。
　　尽管肖华坚称看好上述行业的长期发展空间和价值，但没有人原谅局内人的苦衷，没有业绩，NO WAY！肖华选择在2006年离开博时，转事私募。据悉，肖华未来发起的私募基金将引入他自己的投资，并将继续贯彻他的投资理念，坚持深入研究公司，长期持有。而他也表示现在依然看好汽车、航空、消费品、房地产等行业在未来的长远发展前景。
　　有意思的是，当肖华去职之后，其长期持有的汽车股、航空股价却在2007年1月超过历史新高。长安汽车更是在两周内涨幅达到45%。这似乎印证了凯恩斯的名言，“市场偏离理性的时期，总是比人能接受的时期来的长。”
　　
　　看不懂的局外人，看不懂的风险
　　对于同一家基金，张一一的母亲看到的可能是：这家基金公司曾经在儿子工作的北京二环路上做过广告，巨幅的那种，当然有实力！而且偶然去参加过一次基金经理讲座，虽然当时大屏幕上密密麻麻的数据挺不好懂，不过那个基金经理把脸刮得很干净，透着俊朗，绝对的专业人士。这种印象在银行客户经理的介绍中又加深了一层：这是一家老基金公司，有丰富的经验和齐全的产品线，特别是某几只债券型基金，做得相当不错。
　　但局内人说：我绝对不会碰这家公司的任何产品！里面乌七八糟的，可能有老鼠仓、捧角儿等等不规范的行为。
　　把时间回调两年，在基金行业刚刚发展时，类似的传闻不绝于耳，局外的投资人只能依靠偶尔的媒体曝光来观测自己的权益是不是受到侵害。
　　
　　频繁换手
　　一家深圳基金公司的基金经理向媒体透露，券商承诺基金公司销售量的前提是基金公司向券商做出交易量承诺。有些基金公司承诺给券商10倍左右的交易量，即券商销售1亿元开放式基金，基金公司在一年时间内要给券商做出10亿元交易量，对应的券商佣金收入为200万元左右。
　　基金公司通常按照管理的资产规模收取管理费，规模越大，管理费越多。如何在新基金发行时尽可能地扩大规模，是每家基金公司营销的重点。2003年，基金发行的代销渠道主要是商业银行，这种情况在2004年被打破，券商渐渐成为各家基金公司新开拓的代销生力军。
　　一家券商销售1亿元开放式基金，手续费大致100万元左右。但券商对销售开放式基金的兴趣，并不仅仅在手续费上。
　　有些情形下，基金公司甚至不惜与券商约定15倍、20倍乃至更高的交易量承诺。
　　业内人士估算，通过销售基金带来的基金分仓佣金收入，相当于新建十几个营业部一年的利润。
　　基金公司给予券商的这些销售和分仓交易费用，无不包含着基金持有者的利益。这位基金经理坦言，一只基金因为要给券商做出一定的交易量，不得不违背冠冕堂皇的“投资理念”，频繁调动资金，并将投资风险转嫁给基金持有人。
　　由于这样的交易，原本属于基金持有人的部分权益，通过基金管理者悄无声息地转移到了券商口袋。
　　2003年，整个A股市场的换手率为255%。根据各只基金的年报显示，经历了完整的2003年的70只基金，平均股票投资换手率为417%，是A股平均值的近2倍。
　　
　　价值投资说说而已？
　　我们已经听惯了“长期投资”的思路，几乎每一个基金公司都会宣誓似的表达“价值”与“长期”的取向。但总会有一些奉行“价值投资”理念的基金阳奉阴违。
　　有关资料显示，在2004年底基金持仓最多的10只股票中，中国联通、上海汽车、招商银行、宝钢股份等名列前茅。在多家基金的眼中，这些股票是具有“价值”的蓝筹股，他们声称将“长期持有”。但短短三个月的时间，2005年的第一季度，它们的身价已经由基金经理眼中的“金矿”变成了一堆“石头”：中国联通成为基金减仓量最大的股票，合计减持量达到6.57亿股，减持幅度超过44%。
　　种种迹象让人怀疑，某些基金投资究竟是“价值投资”，还是类似以前券商的“庄家做股”？
　　
　　花花轿子人抬人
　　局内人向记者透露，有一些一直能维持高净值的基金，其中也大有奥妙。一些基金公司为了树立自己所谓的业绩“标杆”，要么通过旗下几只基金一起为某只基金“抬轿子”。
　　另一些急功近利的行为可以在“分红”上看出端倪。
　　基金分红能为投资人带来即得收益，也使投资人能够将收益进行适当再分配，确保较为稳健的收益性。但是，国内一些基金公司为了卖出更多的新基金份额，宣称自己基金的分红次数如何多、收益如何高。
　　分析市场不难发现，这些“分红”大部分具有“虚胖”嫌疑，或是分红少次数多，或是在发行新基金时对公司旗下的老基金进行分红。这些收益无非是基金持有者本来就该得到的利润，却被冠以各种名号。
　　在某基金公司总经理看来，基金分红不仅误导投资人以分红次数多少来衡量基金好坏，也使得基金公司为了保持分红需要的现金，在投资中不敢进行较为充足而长期的投资，为保持较高的流动性而牺牲长期的收益，同时也使得投资人不能获取更长时间复利收益，即所谓“利滚利”。举例而言，以10万元资金投资年收益为18%的基金，如果连续投资4年，10万就变成20万；20万继续投资，4年后变成40万，依次类推，10万资金不到20年就窜到150多万。与此相对，如果将18%的收益每年都分红，20年后，10万元只能变成46万。这个差异表明，频繁分红的受害者是基金持有人。
　　
　　社保案、华安事件
　　社保案、华安事件（即发生于2000年初的华安基金涉嫌高位接盘海欣股份的股价操纵事件）以及早在1999年的“基金黑幕”等等都暴露了基金行业内部存在的一些问题。但如果就此因噎废食，绝对不是明智之举，我们要做的是：找到风险内控良好的基金公司。对旗下基金业绩稳定性和持续性的影响越来越突出。
　　
　　基金还能买吗?
　　文/本刊记者张曦元
　　
　　在急速下跌的几天中，张一一的母亲惶恐不安，她准备马上“取出”基金，
　　因为她终于发现这个不是月利息15%的存款。
　　而另一些没有入场的投资者则在苦苦思考：
　　现在要不要买点基金，在这样一个高净值的景况下，是好的介入时机吗？
　　
　　文章进行到此，突然被蒙上了一层灰灰的调子。难以想像拆开包装纸的基金有这么多的难言之隐，无论是发展时期基金公司可能涉及过的不良手段，还是整个公募基金界令人压抑的短期业绩论，都像苏丹红一样，成为KFC爱好者心口永远的痛。
　　
　　鸡翅还要吃，基金还能买
　　不能否认，基金作为最主流的投资品已经日渐深入人心，相比与其他的投资工具，基金是离普通人最近的一种，显然，张一一的母亲不懂得怎么炒股票、做期货甚至炒外汇。她知道买基金，只要去银行填一张单子就可以每个月收到一封来自上海或深圳的信，信里写着：您持有的基金份额是100822.55份，金额是301408元，比上个月净值增长15%。如此而已！
　　她投入的精力只是在选择的阶段，花25分钟和银行客户经理唠嗑、花了个小时和老姐妹讨论应该买哪一只。基金就是这么简单，以致于它成为全球投资者的主流选择并非偶然。
　　回溯到2001年9月，我国有了第一只开放式基金，发展时间不足6年，但同样实现了不俗的回报。
　　从左表中选取的我国第一批开放式基金的阶段性表现来看，全部7只基金的年均收益均超过了10%，最高的甚至达到20%，丝毫不逊于国外基金的平均收益水平。
　　国内的公募基金发展过程中不可避免存在一些不成熟、不规范，但只要去粗取精，就能获得一份很好的回报。
　　


　　牛市基调未变
　　我们现在面临着两个问题：第一，市场的风险怎么规避？第二，基金本身的风险怎么规避？
　　第一个问题谁都无法回答。在急速下跌的几天中，张一一的母亲惶恐不安，她准备卖了基金，因为她终于发现这个不是月利息15%的存款。而另一些没有入场的投资者则在苦苦思考：现在要不要买点基金，在这样一个高净值的景况下，是好的介入时机吗？
　　这些惶恐的根本在于，大家都没有把握宏观的趋势，首先我们需要判断，牛市的调子变化了吗？
　　经济基本面变化了吗？
　　随着投资资金中信贷比重不断下降，企业投资市场化程度和投资效率都明显提高，投资继续高增长率的基础非常稳固，宏观调控也不会改变投资高增长的长期趋势。
　　而第四次“婴儿潮”的来临也将对国内消费增速产生积极的刺激作用，宏观经济创出新高后的收入增长将会进一步促进消费，“和谐社会”下最低工资标准和社会保障体制的改革将明显提升低收入家庭的收入，消费增速将在2007年明显加快。
　　外部需求的强劲增长在美国经济缓慢回落和欧日经济稳步回升的态势下将会继续高位运行，人民币升值和出口退税对出口增长影响有限，持续贸易顺差的局面不改。
　　因此，经济增速缓慢回落不会改变未来几年中国整体经济高增长、低波动的运行趋势，且随着结构调整，整体经济运行效率和经济增长质量将会有较大提升。
　　
　　上市公司还能保持增长吗？
　　上市公司经济代表性无疑是增强的。
　　股权分置改革完成后，所有股东的利益趋于一致，随着企业管理机制、监督机制、激励机制的逐步建设完善，上市公司综合质量和透明度都将提高，从而为企业效益的增长提供了更为充足的动力，企业的发展潜力得到进一步释放。
　　而且，大量优质公司将陆续在A股上市，在提高上市公司整体素质的同时，将增强上市公司在国民经济中的代表性和重要性。
　　
　　资金供给还能这么多吗？
　　市场资金供给会继续保持充裕：国内资金方面，偏股票型开放式基金2007年有望保持热销局面；
　　保险公司2006年三季度末总资产同比增长25.9%，保持了非常快速的增长，同时保险资金也很愿意入市，三季度末进入A股十大流通股东金额对去年同期增长近10倍。
　　2006年10月末人民币储蓄存款余额相比9月末减少76亿元，自2001年6月份以来首次出现下降，同时当月A股开户数大幅上升，显示出储蓄资金向股市分流迹象。
　　QFII方面，2006年三季度末股票仓位高达96.3%，显示出其对国内股市的看好，而QFII 额度有望进一步扩大。另外，人民币进一步升值预期以及经济高增长背景下国内企业突出的成长性仍会吸引大量国际流动资金。因此，总体上看明年的市场资金供给依然保持充裕。
　　同时，两税合一、混业经营、人民币升值等也将对以金融股为代表的大盘蓝筹股群体产生积极影响。另外，大型乃至“超大型”基金的设立也提升了其对大盘蓝筹股的配置需求。因此，整体估值水平上仍具备一定优势、流动性突出的大盘蓝筹股群体有望在未来继续稳步走强，并成为推动股指上涨和维护市场人气的重要支柱。
　　今年股票市场将继续保持牛市基调，在振荡中不断创出新高。在股票市场继续保持牛市基调下，读者应该选择不错的偏股票型基金进行中长期投资。
　　
　　像局内人一样选基金
　　回到第二个问题：如何规避基金本身的风险？
　　当记者询问一位资深局内人某只精选股票型基金的优劣时，他迅速地纠正了记者的问法：你所说的是李姓经理负责的那只吗？他们公司的研究员大概不到10位，每位基金经理都会兼负研究员的任务，在我看来，投研实力不是那么强大，但如果这位非常非常“厉害”的李姓经理不走，这只基金就值得投资。
　　在记者的脑子里，精准的遴选方案应该是从“基金本身”开始，考察基金的历史业绩，然后轮到基金经理，最后我们才会关注基金公司对一只基金的影响程度——教科书上的确如此。这位局内人先生显然并不否认，他指了指旁边的一位戴眼镜的瘦削男士，耸耸肩：“这位是我的搭档，金融工程师Lo，他有一套的精密数据来测算影响每一只基金的因素权重。如果让他给你一些挑选的指标，可能三天都未必能讲完。”
　　“但我通常把握系统之外的因素”，他继续说：“找到一位强悍而精明的基金经理，对投资者来说就已经足够幸运了。”
　　你不能像局内人那样去接触基金经理，或者你根本无法确定你在投资大会上见到的那尊是否主事者本人，你只能在滞后的三个月才能从基金经理的股票持有单上看出端倪——但可能他现在的持有已经面目全非。但是局内人不同，一通电话、一顿晚饭，大家分享得失，互通有无在所难免。只消一句“最近你们都买了什么”，马上能掌握这只基金动态，又或者这只基金经理老友前来诉苦，不能再继续忍受公司的氛围，但凡生变，你也能马上调转船头，另投他处。
　　但是，你不是局内人！
　　如果你有一双局内人的眼睛，基金本身的风险不攻自破，《钱经》在下文中将提供一些方法给大家。
　　


　　局内人与局外人最大的区别
　　文/老财
　　
　　基金投资者众生态
　　1.把基金当存款
　　代表人物：张一一的母亲
　　局内人点评：
　　如果这么一点的风险都受不了的话，
　　还是买点货币市场基金吧！
　　2.把基金当股票
　　代表人物：“温州炒房团”
　　局内人点评：
　　基金这个投资工具本来就不适合频繁操作，如果喜欢搏短期，还是选股票合适，交易费低。
　　3.卖掉房子买基金
　　代表人物：许多房东
　　局内人点评：
　　如果基金跌了，房子就回不来了！这种疯狂的举动可能让你万劫不复。
　　
　　局内人和局外人最大的区别
　　局内人和局外人最大的区别在哪里？对此，光大证券阳光2号的基金经理（基金的基金，挑选基金的专业人士）归纳了如下几条：
　　1.我们不关心净值
　　没人相信基金的专业挑选人记不住基金净值，但这的确发生了。一位局内人很迷茫地对记者说：我投资的时候真的不看净值。反正只要挑到一只有发展前途的就行了嘛，净值能代表什么？
　　关于“贵”还是“便宜”的问题已经讨论过太多遍了。读者大可以记住这个结论：净值只决定你买到多少份额。对投资没有太多的参考价值。
　　2.我们不关心分红
　　早在2002年中期，一些基金为了吸引新的投资人，想出了很多办法来迎合投资人偏好。第一个被选中的办法是增加分红，但恰好是这些分红方面表现积极的基金管理公司，并没有发现他们在销售市场更加受到欢迎。2003年以后，采用连续分红策略的基金管理公司遭遇到了更大规模的赎回。引人注目的是，基金分红比例和赎回比例之间还存在一定的负相关关系，即分红越多，赎回规模越大。
　　很快基金就认识到，分红只是一个结果，理性不断增长的投资人在享有了一次分红之后，是否能相信还会有下一次分红很成问题。看来，吸引和稳定投资人还需要进一步说明自己在遴选投资品种方面的过人之处。
　　“分红与基金本身没有任何关系”，卓致勤说：“在我们看来，分红只是营销手段，如果你认同这只基金，分红或不分红没有关系。”
　　


　　3.我们不关心基金排行榜
　　排行榜只代表过去！
　　可能Pimco的一只投资俄罗斯市场的基金在2007年表现火热，但如果明年最火爆的市场转向亚洲，那么，很可能投资者在申购之后发现5星基金一下子变成了3星。
　　国外成熟的基金一般运作超过10年，所以教科书上的衡量基金业绩的许多标准，比如SHARP指数因为由漫长的历史业绩凝结，显得更加可靠。一位国内的基金经理说他手里有不少的指标来证明自己的基金运作卓越，仅以2006年的业绩来说，他的风险调整后收益就超出一般的海外基金很多倍。“但是这也代表不了什么”，他并没有发布这些看上去很诱人的数据。
　　4.我们关心投资在何处(我们关心这是牛市吗)
　　如果把眼光放在全球投资上，你会发现全球投资的搜索者会关心“去哪里投资”重于“谁来投资”，2006年全球投资的厚利地区在俄罗斯，能源价格的高企让投资者收获颇丰。美联资产管理公司的财富管理总监何耀辉介绍说：挑选基金前，我会先观测去哪里投资，越南、俄罗斯还是日本？我们的历史研究中显示，如果同样是投资印度市场，汇丰和JF的收益没有太大的差别。
　　5.我们关心基金公司的长期稳定
　　“比如有的基金公司，股权非常混乱，过几天换一个股东，我肯定远离这种公司。”局内人不会碰变化频生的公司、不会碰内部混乱的公司。
　　6.我们关心这是谁的基金
　　纽伯格-伯曼的总裁彼得·桑德曼(Peter Sundman)回忆，当有人问公司创始人罗伊·纽伯格(Roy Neuberger)为什么不从沃顿商学院这样的地方雇用年轻人来管理资金，纽伯格回答说：“我不希望别人通过打我耳光来学习。”这家成功的基金公司要求任何雇来担任该公司基金经理的人都至少在别处有过10年以上的经验。
　　投资者同样可以像桑德曼一样去选择“那个谁”来管理自己的资金，而在基金本身的历史数据缺乏的现在，基金经理的履历同样能成为判断标准。
　　“我们根据过去的业绩来评判一个人。” 桑德曼指出，“通过历史业绩，我们可以知道一个人有多好。”
　　在此，记者收集了一些局内人对挑选基金经理的只言片语，但确是真知灼见。
　　法则一:你的基金经理最好经历过熊市。
　　法则二:你的基金经理是什么出身，大多数是两种：研究员还是操盘手。操盘手型的基金经理能很好地把握时机，前提是，你要受得了他的波动；研究员型的基金经理更为稳定，但你要容忍他极少极少的换手率。
　　法则三:在现在的市场下，选择牛市基金经理——指那些在牛市中如鱼得水的人。
　　
　　局内人告诉你投资的秘密
　　在表一中显示，在前文对股票型和混合型开放式基金的总体业绩的分析中可以看到，无论是在牛市还是熊市，基金均取得了超越市场的相对稳定收益，平均相对收益在10%左右。而且，整体净值增长率的波动性也明显小于市场，基金在取得相对高收益的同时表现出较低的风险特征。不过，要充分分享到基金投资的成果，还得在下文中体会。
　　2007年，战胜指数变困难
　　2007年，一方面，中国人寿、交通银行以及中国移动等超级大盘股上市将带来指数的虚增；另一方面，高权重的大盘蓝筹股预期走强会相应增加战胜指数的难度；而大型（超大型）基金比重的上升也会一定程度影响基金行业整体积极投资的效率。因此，股票型和混合型开放式基金整体2007年战胜市场的幅度将有所降低，预期在5%~8%左右。
　　
　　综合实力选基金
　　利用国金证券开放式基金评价体系对截止2006年11月底设立满9个月（3个月建仓期＋6个月运作期）以上的65只股票型和45只混合型开放式基金过去两年的投资业绩进行综合评价显示：股票型开放式基金中景顺内需增长、华夏大盘精选、富国天益价值、嘉实服务增值、上投摩根中国优势等基金综合收益能力突出（参考下图），混合型开放式基金中兴业趋势、华宝兴业宝康配置、富国天瑞、广发聚富、广发稳健等基金综合收益能力突出，读者可根据自身风险承受能力从中重点选择适合的基金进行中长期投资。
　　基金作为股票市场的投资者，其业绩表现与股市行情息息相关。因此，对基金投资资产、操作风格的衡量分析是选择基金时的重要参考因素。结合基金投资特征与市场阶段热点，选择合乎时宜的基金产品，长期投资和波段操作相结合，可以有效地提高投资收益。
　　
　　投资风格选基金
　　我们从以下几种思路对基金的投资操作风格进行总结区分，以方便投资者根据市场结构及趋势选择参考：
　　对重点的偏股票型基金股票仓位的控制风格进行区分如下。其中，一方面按照各基金与偏股票型开放式基金历史平均股票仓位水平（过去一年）相比进行了高、中、低股票仓位（相对）的风格划分；另一方面与偏股票型开放式基金历史平均股票仓位调整水平（过去一年）相比对各基金择时操作风格进行了划分。读者可以根据自己的情况和风险承受能力来选择适合的基金。
　　


　　
　　局内人的最高境界看市场买基金
　　文/张剑辉
　　
　　张一一每天都会拿出手机来看行情，尽管他从来不参与股票投资。他的道理很简单，股市跌了我就知道买基金的时候到了。张一一的想法与卓致勤的想法不谋而合，他打趣自己发现的一个经验：凡是带证券研究部门的基金研究员都比那些纯粹作基金研究的来得精到。
　　
　　市场判断一：选择规模较小的基金
　　市场振荡幅度将加大，选择规模相对较小偏股票型基金灵活操作
　　在股指整体高位运行、股指期货推出等背景下，股票市场预期振荡幅度加大。
　　首先，高点位下调整压力带来股指波动，这在最近的300点的下拉中清晰可辨。
　　对上证指数从1000点持续上涨以来股指日波动幅度与股指点位进行比较分析显示，股指点位越高、股指波动幅度相对越大。因此，随着股指持续上涨后调整压力增强以及股指创出历史新高后面临中短线资金获利和部分长线资金解套的双重压力，股指在今年的整体波动幅度将相对较大。
　　同时，股指期货推出加剧股指波动。
　　股指期货预计将于今年年中推出。从成熟市场经验看到，市场的长期走势最终仍然取决于总体基本面状况，股指期货只是一个外在因素，但在中短期走势中，股指期货则具有“加速器”的效应，即在涨势中“助涨”，在跌势中“助跌”，加剧股指的波动。
　　


　　俗话说船小好调头，在预期市场振荡幅度较大的环境下，资产管理规模相对较小的小型开放式基金的“灵活”特质值得关注。对不同规模偏股票型开放式基金近三年来（2004.01.01～2006.09.30）的业绩表现进行比较看到，中（10亿～30亿份额）小（10亿份额以内）型基金的业绩表现明显好于大型基金（30亿份额以上），其中又以小型基金略微胜出。而且，对中型和小型基金业绩的波动性进行比较显示，小型基金业绩波动性也略小于中型基金，充分显示了操作调整灵活、对市场热点把握迅速的特征。
　　
　　市场判断二：关注投资热门板块的基金
　　随着股指运行至高位，“心理上的恐高”将一定程度上制约股指的走势，股票市场将更多以板块轮动、各主题间歇式起舞的形势展开。
　　除前述以金融、地产为代表的大盘蓝筹股板块在融资融券、股指期货等推出带来的战略性需求以及两税合一、混业经营、人民币升值等积极影响下仍是市场重要的投资支柱外，从行业板块景气程度轮换、政策支持、制度变革等角度出发，可以关注如下板块主题：
　　——食品饮料、商业零售、旅游等消费服务类持续增长型行业：2006年上半年，社会消费品零售额增长13.3%，超过GDP涨幅约2.4个百分点，消费需求表现出高于经济增长的新特征。前已叙及，在“婴儿潮”以及居民收入水平提高的背景下，消费增速将在2007年进一步加快。因此，相关行业的优秀企业将获得持续成长，短期估值的偏高风险将被长期业绩增长所化解。
　　——机械设备等资本密集型行业：较低的资本价格和综合资源价格正促使中国国际比较优势从廉价的劳动力向廉价的资本转移，出口结构也随之从劳动密集型产业为主逐渐转为以资本密集型产业为主，资本密集型产业的外部需求将逐渐进入稳步增长期。
　　政策支持类板块：3G通信、数字电视、生物医药等自主创新类行业；构建资源节约型社会和环境友好型社会政策下，煤化工等能源替代型行业和节能型企业板块；航天、军备等国防类板块；奥运板块。
　　
　　整体上市、行业整合、资产注入等外生性增长以及股权激励制度等仍是全流通市场下重要的投资机会。
　　我们可以将行业分为成长型、周期型和稳定型行业3大类。在此基础上，依据基金2006年三季报以及过去一年所披露的季报统计各基金在上述3大类行业中的配置比重，确定基金行业投资的相对风格倾向。
　　


　　根据2006年三季报以及过去一年所披露的季报统计各基金重仓股风格特征，笔者建议投资者可以关注嘉实服务、景顺增长、景顺平衡、富国天益等基金持续在大盘蓝筹股进行相对重点配置，合丰成长、合丰周期、广发小盘、华夏精选、上投优势等基金持续在中小盘股票上进行相对重点配置。