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近年来广义货币M2在增速放缓的同时，具体构成也呈现出新的变化。本文从货币创造角度出发，对这些变化背后的逻辑进行了分析。本文认为，货币创造渠道的变化，宏观储蓄率的下降、金融市场的深化以及利率市场化改革，均对存款货币的增长产生了重要影响。在此基础上，本文按照中央银行-商业银行-实体经济三部门、两层次的流动性框架，对当前金融体系流动性及实体经济融资活动进行了分析，并提出了相关政策建议。