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摘 要：追涨杀跌与追跌杀涨作为两种截然相反的派别，数十年来一直互相指责。本文通过多个角度的细致比较，如经济学原理，交易派别，时间维度以及投资者个人偏好来对比这两种策略，帮助投资者更好地了解自己的交易属性，从而选择适合自己的方法。
关键词：追涨杀跌;追跌杀涨;股市;比较研究
一、前言
与其他国家股市中机构投资者占大多数的情况不同，A股市场中有明显的散户偏多的特征。但是散户没有受过专业的训练，对很多消息也是后知后觉，更有股民听说股市赚钱就一下子冲进来，也就有了民间“股市7亏2平1赚的说法”。而对也散户为何容易亏损的原因也是众说纷纭。
长期以来，追涨杀跌是扣在散户头上的一顶帽子，似乎散户一亏钱就是因
为追涨杀跌，但其实追涨杀跌也有它的科学性，理查德塞勒在2017获得的诺贝尔经济学奖，研究内容是动量策略，讲求的就是遵循趋势，上涨买入下跌卖出，同样右侧交易者也说明了这种策略存在的合理性。
而追涨杀跌是另一种截然相反的策略，投资者在下跌势补仓降低成本，期待上涨时买出，但因为不知每次下跌是否到头，散户常被诟病扛单，导致本金的亏损。这种策略的代表人物是巴菲特，崇尚价值投资，只有在成本足够低的 时候才买入，然后长期持有。
二、比较分析
（1）经济学原理
1.追涨杀跌：
追涨杀跌遵循的是趋势原理，即理查德塞勒于 2017诺贝尔经济学奖的获奖1作品中提及的动量策略。追涨杀跌，顾名思义是在交易过程中买入上涨的股票，卖出下跌的股票。虽然这种策略容易套牢，但实际上很多机构投资者选取的反而是这种策略。他们把这种策略广泛地运用在自己的投资行为中，并起了一个很高大上的名字，叫“动量交易”。物理学中有这个概念，指物体保持原有运动状态不变的性质，类似惯性。动量不仅仅在物理学中适用，在金融领域同样适用。
在股市中，很多机构在规定的时间内，会对已经购买的一揽子证券收益进行排序，涨势靠前收益高的留下，收益低甚至亏损的直接卖掉剔除，由于资金量大不少机构收获颇丰。按照套利原则，如果短期内可以套利，随着不停的交易，这个套利机会将会消失，可长期来看，这个套利机会并没有消失的迹象。这也就说明，动量这个势能属于系统性风险，而非个体性风险，相比之下更为稳妥。
另一个是原理禀赋效应，也由塞勒提出，是指当个人一旦拥有某项物品，那么他对该物品价值评价要比未拥有之前增加。这就导致人们对持有股票的消息格外关注，一旦遇上利好，就在心中默默肯定选这只股票没错，但是遇到利空，就会找出一个理由说服自己这个利空不成立。
2.追跌杀涨：
顾名思义，追跌杀涨就是在股票价格低的时候买入，在股票价格高的时候卖出，即低买高卖，这是公认的经济学常识。比如在买楼的时候，人们都在楼市还没上涨的时候买入，房价升高时卖出。相信所有的人都认同低买高卖的可行性，这种方式将自己的成本控制在相对低位。但在实际交易过程中投资者面临的疑问是他买的位置是不是足够低，是否是真正意义上的低点。如果买入位置仅仅是下跌的开始，那么可能持有相当长的时间，而在这个过程中很多人忍不住割肉止损。
（2）交易派别
1.技术面支持者
追涨杀跌是技术面支持者，更注重投机，在短期交易中獲利。经典的著作2如《波浪理论》，《道氏理论》等开创了技术指标先河。技术指标是金融市场术语，泛指一切通过数学公式计算得出的股票价格的数据集合。但技术指标也有缺点，即条件难以满足。它有三大假设，分别为：价格包含一切信息，股价是趋势运动的，历史可以重演。而实际上这三个假设在今天的股市很难同时满足。
尤金·法码提出过有效市场假说，并且把资本市场的有效性划分成三个不同的层次，分别为强式有效市场，半强式有效市场和弱式有效市场。三种市场的信息公共程度依次递减。但就市场有效性来说，西方有效资本市场假说本身是一个理想状态下的市场有效性分类理论。而实际股票市场市场有效性的反映要复杂的多，这不仅与信息、投资者结构有关，还与股票市场所处状态有关。我们的股票市场经过近三十年的建设发展，特别是自 2015年股灾以来围绕“公平、公正、规范、开放”下大力气改革整治，可以说，在交易环境、信息披露、监督指导等方面已有了长足进步，市场运行也逐渐得到国际金融市场更多认可。但我们的股票市场是根植于社会主义市场经济体制，“看不见的手”和政府指导都在发挥作用，市场参与主体中也有相当一部分人不具备所需专业知识，市场管理制度体系仍不完善等原因，只能说我们股票市场界于半强式有效市场。而趋势运动和历史可以重演则有很大的不确定性，市场随时都会有新的突破。
2.基本面支持者
追跌杀涨的股民大多是基本面支持者，崇尚价值投资。格雷厄姆是价值投资的创始者，而他的徒弟巴菲特是价值投资的代表人物，被誉为股神。基本面是指对宏观经济运行态势和上市公司基本情况做出分析从而做出买卖抉择。巴菲特认为买股票就是买公司，股价背后的支撑便是公司业绩，当股价一旦低于他的心理价位，就大笔买入然后长期持有。股神的神话让投资者趋之若鹜，好像发现了制胜的秘诀，基本面支持者更是谴责技术面分析者像在赌博。然而，技术面分析一定适用于 A股吗？上市公司为了套现圈钱，弄虚作假欺骗投资者，基本面分析者也是损失连连。基本面分析是建立在公司对外信息可靠的情况下的，但就是公司抓住投资者的这种心理赚黑心钱，使得价值投资没能很好地发挥作用。如此看来，即使是基本面分析也是有前提条件的，而目前的市场还有很大的不确定性，不可完全满足。
（3）时间维度
决定追涨杀跌和追跌杀涨的另一个重要因素是时间，经济学上的机会成本定义为为获取某一项机会而放弃的另一项机会的最大收益。如果把钱全部放在股市可能带来很大的机会成本，反而有亏损。 1.低时间成本
追涨杀跌是时间不够的人必须采用的策略，因为在下跌趋势很明显时，如果选择逐步买入建仓，那就等于选择了耐心等待趋势彻底反转后再获益，必须做好准备忍受盘面在短期的急剧亏损，在中期的漫长套牢，最后期待在中长期的解套和长期的获利。但凡投资者觉得这个过程太漫长等不了，或者投资者的心智无法坚持熬出头，最正确的做法就是下跌形态确认时割肉走人，免得自己去面临漫长时间的考验。所以，没信心战胜时间的人，都只能选择追涨杀跌，因为追涨赚的是快钱，杀跌防止自己堕入漫长套牢中。这里的基本逻辑是大多数人不擅长等待，会把胜利潜伏逐步看成是被套牢，或者分不清楚哪些时候是亏本但成功建仓，哪些时候是亏本但解套无望。所以，大多数人操作是追涨杀跌原因是他没时间等，或者他以为他有时间，但他等时却等不了。
2.高时间成本
下跌时逐级买入，上涨时逐级卖出策略，追跌杀涨所要面对的核心风险有：
第一，选股是否属于下跌后一去不复返。对于喜欢什么活跃炒什么的人，往往会选一些在长期看存在跌下去就再也回不来的可能性，比如当初那么多乐视股票的炒作者，即使贾跃亭都不回国了依然有人在炒。
第二，下跌时如果分级买入，往往刚买了很少一点就涨了，并且跌不到更低买入价，尤其很多人选了一大堆股票设定了低于多少就买，本来低于设定价就是个不容易的事，而且低了后如果不一口气买很多，涨了一点要么别卖，要卖就没了，投资者面临的是就赚一点钱还是追涨建仓的问题。如果一口气买很多，会面临如果继续下跌无法分级补仓问题，反而要考虑是否减仓减少损失。所以，即使选择了下跌分级建仓策略，投资者仍然要面临追涨杀跌的人性拷问。
第三，这个策略在下跌过程如果买入充分，你将面临两大考验，第一是资金被占用后的煎熬感，失去主观能动性对大多数普通人炒股都是巨大考验。第二是熬过较长亏损后开始反弹时，怎么压抑自己解套的冲动。
所以追涨杀跌和追跌杀涨很大程度上是一种时间的博弈，时间充足就可耐心持有，时间不足追涨杀跌未必不可取。如果以为自己是拥有时间决策权主动权的人，然而身体行动却屡屡出卖自己，表现出过早操作的实际行为的，还是应该放弃下跌逐级建仓的做法，毕竟这是既赔钱又赔时间的双重悲剧。
（4）投资者性格特征
行为金融学推翻了人是理性的这一长期的假设，认为人是有限理性的，在研究金融学方面，它更受到学者的关注。
投资者的性格決定了他们的投资方式。基本面分析者通常非常有耐性，因为他们面对的是复杂的财务报表，以及公司内部情况，需要搜集和整理大量的数据，并自己分析。而在选择买入股票时间点时，也需要非常耐心地等待股票的价格到达自己心里合适的买入点位。股票持有期间，他们需要做到，无论股票是涨还是跌，都不为所动，等待股票上涨，这对很多投资者来说是非常难做到的，因此适合基本面分析的人在少数。
而技术面分析由于时间短，不用看大量复杂的公司材料，只需看一些基本的技术指标，很多散户选择了做技术面支持者。这类人通常对信息非常敏感，擅长数学公式和图形分析，能够在股票的走势中找出规律，进而判断它的下一步走向。所以一般技术面支持者的人目光非常敏锐，并且信息捕捉能力极强，能立马将消息反映到价格走势上。
三、结论
上面我们通过经济学原理，交易派别，时间维度以及投资者的性格特征四个方面比较了投资者选择追涨杀跌和追跌杀涨的原因，深入细致的分析了当今股市上投资者的行为。
总而言之，追涨杀跌和追跌杀涨各有优缺点，如果能将二者结合起来，即技术面和基本面相结合，在基本面成立的条件下，选择更好的技术面应该会有不小的突破。单纯地选择其中之一，都会有缺点从而导致意想不到的结果发生，在股市做庄较多的前提下，散户保全自己很不容易，更加理性全面的分析看待市场，才是在股市得以生存的不二法则。
参考文献
[1]褚一民.股市中追涨杀跌的理论依据[J].现代经济信息，2015（36）：249-250
[2]孙少卿.股票市场中的“低买高卖”与“高买低卖”研究[J].时代金融，2015（40）：150-151+159
[3]股票市场不完全信息交易与羊群 效应变化趋势的实证分析[J].广义虚拟经济研究，2016（10）：33-41
关键词：追涨杀跌;追跌杀涨;股市;比较研究
一、前言
与其他国家股市中机构投资者占大多数的情况不同，A股市场中有明显的散户偏多的特征。但是散户没有受过专业的训练，对很多消息也是后知后觉，更有股民听说股市赚钱就一下子冲进来，也就有了民间“股市7亏2平1赚的说法”。而对也散户为何容易亏损的原因也是众说纷纭。
长期以来，追涨杀跌是扣在散户头上的一顶帽子，似乎散户一亏钱就是因
为追涨杀跌，但其实追涨杀跌也有它的科学性，理查德塞勒在2017获得的诺贝尔经济学奖，研究内容是动量策略，讲求的就是遵循趋势，上涨买入下跌卖出，同样右侧交易者也说明了这种策略存在的合理性。
而追涨杀跌是另一种截然相反的策略，投资者在下跌势补仓降低成本，期待上涨时买出，但因为不知每次下跌是否到头，散户常被诟病扛单，导致本金的亏损。这种策略的代表人物是巴菲特，崇尚价值投资，只有在成本足够低的 时候才买入，然后长期持有。
二、比较分析
（1）经济学原理
1.追涨杀跌：
追涨杀跌遵循的是趋势原理，即理查德塞勒于 2017诺贝尔经济学奖的获奖1作品中提及的动量策略。追涨杀跌，顾名思义是在交易过程中买入上涨的股票，卖出下跌的股票。虽然这种策略容易套牢，但实际上很多机构投资者选取的反而是这种策略。他们把这种策略广泛地运用在自己的投资行为中，并起了一个很高大上的名字，叫“动量交易”。物理学中有这个概念，指物体保持原有运动状态不变的性质，类似惯性。动量不仅仅在物理学中适用，在金融领域同样适用。
在股市中，很多机构在规定的时间内，会对已经购买的一揽子证券收益进行排序，涨势靠前收益高的留下，收益低甚至亏损的直接卖掉剔除，由于资金量大不少机构收获颇丰。按照套利原则，如果短期内可以套利，随着不停的交易，这个套利机会将会消失，可长期来看，这个套利机会并没有消失的迹象。这也就说明，动量这个势能属于系统性风险，而非个体性风险，相比之下更为稳妥。
另一个是原理禀赋效应，也由塞勒提出，是指当个人一旦拥有某项物品，那么他对该物品价值评价要比未拥有之前增加。这就导致人们对持有股票的消息格外关注，一旦遇上利好，就在心中默默肯定选这只股票没错，但是遇到利空，就会找出一个理由说服自己这个利空不成立。
2.追跌杀涨：
顾名思义，追跌杀涨就是在股票价格低的时候买入，在股票价格高的时候卖出，即低买高卖，这是公认的经济学常识。比如在买楼的时候，人们都在楼市还没上涨的时候买入，房价升高时卖出。相信所有的人都认同低买高卖的可行性，这种方式将自己的成本控制在相对低位。但在实际交易过程中投资者面临的疑问是他买的位置是不是足够低，是否是真正意义上的低点。如果买入位置仅仅是下跌的开始，那么可能持有相当长的时间，而在这个过程中很多人忍不住割肉止损。
（2）交易派别
1.技术面支持者
追涨杀跌是技术面支持者，更注重投机，在短期交易中獲利。经典的著作2如《波浪理论》，《道氏理论》等开创了技术指标先河。技术指标是金融市场术语，泛指一切通过数学公式计算得出的股票价格的数据集合。但技术指标也有缺点，即条件难以满足。它有三大假设，分别为：价格包含一切信息，股价是趋势运动的，历史可以重演。而实际上这三个假设在今天的股市很难同时满足。
尤金·法码提出过有效市场假说，并且把资本市场的有效性划分成三个不同的层次，分别为强式有效市场，半强式有效市场和弱式有效市场。三种市场的信息公共程度依次递减。但就市场有效性来说，西方有效资本市场假说本身是一个理想状态下的市场有效性分类理论。而实际股票市场市场有效性的反映要复杂的多，这不仅与信息、投资者结构有关，还与股票市场所处状态有关。我们的股票市场经过近三十年的建设发展，特别是自 2015年股灾以来围绕“公平、公正、规范、开放”下大力气改革整治，可以说，在交易环境、信息披露、监督指导等方面已有了长足进步，市场运行也逐渐得到国际金融市场更多认可。但我们的股票市场是根植于社会主义市场经济体制，“看不见的手”和政府指导都在发挥作用，市场参与主体中也有相当一部分人不具备所需专业知识，市场管理制度体系仍不完善等原因，只能说我们股票市场界于半强式有效市场。而趋势运动和历史可以重演则有很大的不确定性，市场随时都会有新的突破。
2.基本面支持者
追跌杀涨的股民大多是基本面支持者，崇尚价值投资。格雷厄姆是价值投资的创始者，而他的徒弟巴菲特是价值投资的代表人物，被誉为股神。基本面是指对宏观经济运行态势和上市公司基本情况做出分析从而做出买卖抉择。巴菲特认为买股票就是买公司，股价背后的支撑便是公司业绩，当股价一旦低于他的心理价位，就大笔买入然后长期持有。股神的神话让投资者趋之若鹜，好像发现了制胜的秘诀，基本面支持者更是谴责技术面分析者像在赌博。然而，技术面分析一定适用于 A股吗？上市公司为了套现圈钱，弄虚作假欺骗投资者，基本面分析者也是损失连连。基本面分析是建立在公司对外信息可靠的情况下的，但就是公司抓住投资者的这种心理赚黑心钱，使得价值投资没能很好地发挥作用。如此看来，即使是基本面分析也是有前提条件的，而目前的市场还有很大的不确定性，不可完全满足。
（3）时间维度
决定追涨杀跌和追跌杀涨的另一个重要因素是时间，经济学上的机会成本定义为为获取某一项机会而放弃的另一项机会的最大收益。如果把钱全部放在股市可能带来很大的机会成本，反而有亏损。 1.低时间成本
追涨杀跌是时间不够的人必须采用的策略，因为在下跌趋势很明显时，如果选择逐步买入建仓，那就等于选择了耐心等待趋势彻底反转后再获益，必须做好准备忍受盘面在短期的急剧亏损，在中期的漫长套牢，最后期待在中长期的解套和长期的获利。但凡投资者觉得这个过程太漫长等不了，或者投资者的心智无法坚持熬出头，最正确的做法就是下跌形态确认时割肉走人，免得自己去面临漫长时间的考验。所以，没信心战胜时间的人，都只能选择追涨杀跌，因为追涨赚的是快钱，杀跌防止自己堕入漫长套牢中。这里的基本逻辑是大多数人不擅长等待，会把胜利潜伏逐步看成是被套牢，或者分不清楚哪些时候是亏本但成功建仓，哪些时候是亏本但解套无望。所以，大多数人操作是追涨杀跌原因是他没时间等，或者他以为他有时间，但他等时却等不了。
2.高时间成本
下跌时逐级买入，上涨时逐级卖出策略，追跌杀涨所要面对的核心风险有：
第一，选股是否属于下跌后一去不复返。对于喜欢什么活跃炒什么的人，往往会选一些在长期看存在跌下去就再也回不来的可能性，比如当初那么多乐视股票的炒作者，即使贾跃亭都不回国了依然有人在炒。
第二，下跌时如果分级买入，往往刚买了很少一点就涨了，并且跌不到更低买入价，尤其很多人选了一大堆股票设定了低于多少就买，本来低于设定价就是个不容易的事，而且低了后如果不一口气买很多，涨了一点要么别卖，要卖就没了，投资者面临的是就赚一点钱还是追涨建仓的问题。如果一口气买很多，会面临如果继续下跌无法分级补仓问题，反而要考虑是否减仓减少损失。所以，即使选择了下跌分级建仓策略，投资者仍然要面临追涨杀跌的人性拷问。
第三，这个策略在下跌过程如果买入充分，你将面临两大考验，第一是资金被占用后的煎熬感，失去主观能动性对大多数普通人炒股都是巨大考验。第二是熬过较长亏损后开始反弹时，怎么压抑自己解套的冲动。
所以追涨杀跌和追跌杀涨很大程度上是一种时间的博弈，时间充足就可耐心持有，时间不足追涨杀跌未必不可取。如果以为自己是拥有时间决策权主动权的人，然而身体行动却屡屡出卖自己，表现出过早操作的实际行为的，还是应该放弃下跌逐级建仓的做法，毕竟这是既赔钱又赔时间的双重悲剧。
（4）投资者性格特征
行为金融学推翻了人是理性的这一长期的假设，认为人是有限理性的，在研究金融学方面，它更受到学者的关注。
投资者的性格決定了他们的投资方式。基本面分析者通常非常有耐性，因为他们面对的是复杂的财务报表，以及公司内部情况，需要搜集和整理大量的数据，并自己分析。而在选择买入股票时间点时，也需要非常耐心地等待股票的价格到达自己心里合适的买入点位。股票持有期间，他们需要做到，无论股票是涨还是跌，都不为所动，等待股票上涨，这对很多投资者来说是非常难做到的，因此适合基本面分析的人在少数。
而技术面分析由于时间短，不用看大量复杂的公司材料，只需看一些基本的技术指标，很多散户选择了做技术面支持者。这类人通常对信息非常敏感，擅长数学公式和图形分析，能够在股票的走势中找出规律，进而判断它的下一步走向。所以一般技术面支持者的人目光非常敏锐，并且信息捕捉能力极强，能立马将消息反映到价格走势上。
三、结论
上面我们通过经济学原理，交易派别，时间维度以及投资者的性格特征四个方面比较了投资者选择追涨杀跌和追跌杀涨的原因，深入细致的分析了当今股市上投资者的行为。
总而言之，追涨杀跌和追跌杀涨各有优缺点，如果能将二者结合起来，即技术面和基本面相结合，在基本面成立的条件下，选择更好的技术面应该会有不小的突破。单纯地选择其中之一，都会有缺点从而导致意想不到的结果发生，在股市做庄较多的前提下，散户保全自己很不容易，更加理性全面的分析看待市场，才是在股市得以生存的不二法则。
参考文献
[1]褚一民.股市中追涨杀跌的理论依据[J].现代经济信息，2015（36）：249-250
[2]孙少卿.股票市场中的“低买高卖”与“高买低卖”研究[J].时代金融，2015（40）：150-151+159
[3]股票市场不完全信息交易与羊群 效应变化趋势的实证分析[J].广义虚拟经济研究，2016（10）：33-41