长期资本管理公司创始人约翰·麦利威瑟得到的最重要的教训之一是，“一次很有可能输掉的交易最后是可以翻盘的（前提是这笔交易最初的判断是正确的），但这种翻盘很可能会来得太晚，根本不会给这个交易员带来任何实质性的好处。换句话说，在翻盘到来之前，这个交易员就已经破产了。”
　　在开始时他是这个教训的受益者。还在所罗门兄弟公司时，他接盘了一个证券自营商在国库券期货和现券之间的套利交易（长远来看两者的价格必将趋于一致，但一般情况下期货会比现券价格低一些）—因为当市场波动导致期货价格高于现券时，这名交易商没有足够的资金来支撑自己对期货国库券的空仓，必须找到接手人，否则就会因为无力缴纳保证金而被强行平仓，卖出持有的低价现券，买进高价到不合理的期货。由于两者的价格的确会趋于一致，所以理论上只要拥有足够多的资金，套利者最终还是会获利。这就是约翰·麦利威瑟愿意接手的原因。
　　后来约翰·麦利威瑟为所罗门兄弟公司组建了公司自己的套利团队。这个团队一直都很好地实践了这个教训的前半句。他从包括伦敦经济学院和麻省理工这样的学校招聘来一些数学和经济学天才，让他们来从事套利的交易游戏，从而为所罗门兄弟公司赚得大笔利润。他本可以一直在所罗门兄弟公司呆着，但是一个名叫保罗·莫泽尔的债券交易员将整个所罗门兄弟送入危机。莫泽尔伪造了提交给美国财政部的债券购买标单。这桩轰动一时的丑闻以沃伦·巴菲特出手收购所罗门兄弟，和被称为华尔街之王的所罗门兄弟掌门人约翰·古特弗罗因德离开结束。约翰·麦利威瑟也被迫辞职。
　　我们在《大空头》的结尾，可以看到迈克尔·刘易斯笔下离开所罗门兄弟之后的“华尔街之王”，约翰·古特弗罗因德已经厌倦了金钱游戏。但是显然约翰·麦利威瑟并未放弃自己在所罗门兄弟公司坚持的那一套赚钱之道。否则也就不会有长期资本管理公司这个炫目的失败故事。
　　1993年初，约翰·麦利威瑟打电话给当时的美林证券董事长丹尼尔·图利，问他：“我是一个废物吗？”显然不这么认为的丹尼尔·图利同意了美林会为约翰·麦利威瑟组建的新对冲基金募集资金。延续他在所罗门兄弟组建团队的逻辑，约翰·麦利威瑟继续延请深居学府中的数学与经济学天才加入他的团队。这一次是升级版。包括罗伯特·默顿和马尔隆·斯科尔斯这样的经济学大师级人物加入了这支对冲基金—后来这两个人获得了诺贝尔经济学奖。罗伯特·默顿和马尔隆·斯科尔斯的共同点在于，他们都相信股票期权是可以被定价的。这种定价是可以由数学和经济学模型测算出来的。如果手中有清晰的市场路线图，就好比在牌桌上知道底牌一样。
　　这个黄金团队中的另一名成员是美联储主席艾伦·格林斯潘的副手，时任美联储副主席的戴维·马林斯。“投资者对戴维·马林斯的加入极为高兴，因为这至少可以证明一点：美联储副主席对后市的看法和他们是一致的……就在戴维·马林斯加盟长期资本管理公司后不久，该公司就获得了来自中国香港土地发展署、新加坡政府投资公司、泰国盘古银行、科威特政府养老基金和意大利央行外汇管理局的投资。”
　　就这样，长期资本管理公司建立起了自己的投资优势：由包括罗伯特·默顿和马尔隆·斯科尔斯在内的数学天才们构建的可以预测市场并为交易定价的交易模型；从所罗门兄弟公司套利部门就开始的阅读模型并基于模型进行交易的团队；由黄金团队带来的极强的资金运作能力。资金非常充裕、合伙人极度自信，这使得长期资本管理公司在市场上下注时往往是不惜重金。
　　1994年，长期资本公司运营第一年，年收益率达到28%；在这一年，他们认为市场对意大利政府债券的估值偏低，因此对此进行了豪赌。这让他们在来年意大利政府债券价格回升时取得大丰收。1995年，长期资本管理公司未扣取手续费的收益率达到59%，两年赚进了16亿美元，其中6亿美元来自价格上升了的意大利债券。1996年长期资本管理公司继续丰收，未扣除手续费收益率达到57%。
　　在1996年末写给股东的信中，已经被视为美国最炙手可热的金融大亨的约翰·麦利威瑟说，尽管1996年长期资本管理公司的表现比预期好，但由于市场上的其他交易者同样在大规模地模仿长期资本管理公司的交易模式，公司现有的交易利差在缩小，而在短期内找到新利润空间的可能性很小—尤其是因为长期资本管理公司的体量巨大，“1997年的收益率可能要比1996年低。”
　　这一年还是亚洲金融危机年。但在1997年，长期资本管理公司未扣除手续费的收益率仍然达到25%。公司决定，要在1997年底将1994年开业之前募集的原始投资资本金和应分利润，一次性返还给投资者，除了员工的投资和较大的战略投资者的钱之外。由于长期资本管理公司辉煌的业绩，这一决定在投资者中引起了激烈的反应。“所有的投资者都要求将他们的钱留在长期资本管理公司中，但无一例外地都被拒绝了。”这一年对长期资本管理公司而言，另一件重要的事是，公司的两位合伙人罗伯特·默顿和马尔隆·斯科尔斯在10月被授予了诺贝尔经济学奖。这相当于是在大众面前首肯长期资本管理公司践行的为风险定价的交易模式。至此为止，长期资本管理公司已拥有多种其他对冲基金难以媲美的优势：很多银行在向长期资本管理提供价格低廉的融资服务；包括大通曼哈顿银行在内的财团授予长期资本管理必要时10亿美元的信用额度；它的投资者承诺即使在公司业绩下滑的情况下也必须分批赎回……
　　但这一切却在1998年崩塌了。“在过去的4年中，长期资本管理公司赚钱的速度比任何人都快，但就像电影回放时出现的恐怖镜头一样，他们亏钱的速度也快得无与伦比。”他们如此迅速溃败的原因，包括由于1997年的投资收益率降低，长期资本管理公司有点急于找到新的投资增长点，因此进入了他们此前未涉足的股票波幅交易；包括亚洲金融危机未能像此前的墨西哥金融危机那样通过美国财政部的援助迅速得以平息，反而是进一步蔓延，甚至影响到了美国市场；但最重要的，按照罗杰·洛温斯坦的描述，是忽略了市场交易中的“人性因素”。
　　按照罗伯特·默顿和马尔隆·斯科尔斯的理论模型，市场最终还是会回归到合理价值的（从理论上来说是正确的），而且无论是债券还是股票交易振动的幅度也是有规律可循的。但是正如最近几年一些时髦的名词如“肥尾”、“黑天鹅”、“动物精神”等想要表达的，市场会有失去理性的时刻，因为在市场中交易的是容易被恐惧和贪婪驱使的人类。在市场失去理性的时刻，交易价格的振荡就会超出罗伯特·默顿和马尔隆·斯科尔斯的模型的预期。对于主要业务是在赌价格终会回归正常的长期资本管理公司而言，利差越大，他们亏损就越大，尤其是这些天才们所能使用的财务杠杆非常之大，亏损就会更加巨大。
　　“我想，长期资本管理公司的历史，可能永远也不会有一个定论。”在这本书结束时，罗杰·洛温斯坦如此说道。他可能希望随着时间的流逝，会有更多关于这艘对冲基金巨轮陨落的信息披露出来。可人们总是健忘的，在它引发的危机过去十年之后，华尔街的大亨们被迫要面对一场新的更严重的危机。