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摘要:财务风险贯穿于企业生产经营过程的始终,与企业的生存和发展密切相关。由于财务风险主要来源于筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险,正确认识、防范与控制财务风险,对于企业的财务活动至关重要。财务管理每个环节的变化都会导致后续活动风险的变化。我们不应低估财务风险的复杂程度,而是要把财务风险放在财务管理这个动态过程中进行系统化研究,才能够取得更大的成果。
关键字:财务风险;来源;对策
一、财务风险涵义的界定
风险是事件的不确定性所引起的,由于对未来结果予以期望所带来的无法符合期望结果的可能性。简言之,风险是结果差异引起的结果偏离,即期望结果的可能偏离。目前对于财务风险有广义和狭义两种不同范畴的理解。广义的财务风险是指财务活动中由于各种不确定因素的影响,使企业财务收益与预期收益发生偏离,因而蒙受损失的风险。企业财务活动的组织和管理过程中的某一方面和某个环节的问题,都可能促使这种风险转变为损失,导致企业盈利能力和偿债能力的降低。狭义的财务风险是指企业用货币资金偿还到期债务的不确定性。狭义的财务风险与负债经营相关,财务风险是因偿还到期债务而引起的(即偿还到期的本金加利息),如果企业全部使用自有资金经营则不存在该风险。
可界定的财务风险应该是由于企业资金运动中不确定的因素给企业带来的风险,它应该是一个大范围有着广泛外延的一个概念,而不仅仅是筹资风险。财务风险应该具备:(1)全过程性,即它贯穿于企业价值活动的全过程;(2)系统性,财务风险的全过程性决定了它的系统性。因此,本文认为采用广义的财务风险的定义比较恰当。
二、财务风险的来源
(一)筹资风险
指不能按时筹集到预期规模资金的风险。产生筹资风险的原因主要有:(1)负债规模偏大。负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占的比重。企业负债规模越大,利息费用支出也就越大,由于收益降低导致企业丧失偿付能力或破产的可能性也相应增大。同时,负债比重越高,企业的财务杠杆系数越大,股东收益变化的幅度也随之增加。所以,负债规模越大,财务风险也越大。(2)负债的利息率较高。在负债规模相同的条件下,负债的利息率越高,企业所负担的利息费用就越多,企业破产的可能性也随之增大。同时,利息率对股东收益的变动幅度也大有影响,因为在税息前利润一定的条件下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大,股东收益受影响的程度也越大。(3)负债的期限结构不合理。指企业借款期限结构不合理。如企业应筹集长期资金却采用了短期借款方式,或者用长期借款形式解决短期资金的需求,都会增加企业的筹资风险。此时,债权人如果不愿意将短期借款展期,则企业有可能被迫进行破产清算。
(二)投资风险
投资风险是指投资项目不能达到预期效益,从而影响企业盈利水平和偿债能力的风险。企业投资风险主要有以下三种:一是投资项目不能按期投产,不能盈利;或虽已投产,但出现亏损,导致企业盈利能力和偿债能力的降低。二是投资项目并无亏损,但盈利水平很低,利润率低于银行存款利息率。三是投资项目既没有亏损,利润率也高于银行存款利息率,但低于企业目前的资金利润率水平。如波导手机,拟总投资11.5亿元进军汽车产业,以挽救利润越来越薄的手机产业,但由于双方合作上的分歧,以及产品本身存在的一些缺陷,加上上市不久就遭遇到了金融危机的冲击,导致波导在2009年初黯然退出了汽车产业。
(三) 资金回收风险
企业产品售出后,就从成品资金转化为结算资金,再从结算资金转化为货币资金。这两个转化过程在时间上和金额上的不确定性,就是资金回收风险。在市场经济条件下,商业信用企业广泛使用,一方面为企业的发展提供了机遇,另一方面也加大了企业资金回收风险。资金回收风险的存在,与国家宏观经济政策尤其是财政金融政策是紧密相关的。在财政金融双紧缩时期,整个市场疲软,企业产品销售困难,三角债务链规模巨大,资金回收困难;而在相反的情况下,资金回收则容易得多。另一方面,企业资金回收风险的大小也取决于企业决策和管理水平的高低。即使是在财政金融双紧缩时期,个别企业仍然生产经营有序、产品销售兴旺,这说明资金回收风险在一定程度上是可以控制的。以2005年为例,上半年中央企业应收账款和存货占用资金1.42 万亿元,占流动资金的36%;在全部中央企业中,应收账款和存货占流动资金的比重超过50%的有37 家。资产长期被债务人和存货占用, 使得企业缺少足够的流动资金进行再投资或归还到期债务,严重影响企业资产的流动性及安全性。
(四)收益分配风险
收益分配风险是指由于收益分配而可能给企业今后的生产经营活动带来的不利影响。在企业效益有保证,资金运转正常、调度适当的情况下,合理的收益分配,会调动投资者积极性,提高企业的声誉,给企业今后的筹资活动奠定良好的基础。但是,收益分配也有风险,这种风险有两个来源。一方面是收益确认的风险,即由于客观环境因素的影响和会计方法的不当,有可能少计成本费用,多确认当期收益,从而虚增当期利润,使企业提前纳税,导致大量资金提前流出企业而引起企业财务风险;或者有可能多结算成本,多计有关费用,少确认当期收益,从而虚减了当期利润,影响了企业声誉。另一方面是对投资者分配收益的形式、时间和金额的把握不当而产生的风险。如果企业处于资金紧缺时期,却以货币资金的形式对外分配收益,且金额过大,就必然大大降低企业的偿债能力,影响企业再生产规模;但如果企业投资者得不到一定的投资回报,或单纯以股票股利的形式进行收益分配,就会挫伤投资者积极性,降低企业信誉,股票上市企业的股票价格会下跌,这些都会对企业今后的发展带来不利影响。因此,企业无论是否进行收益分配,也不论在什么时间、以什么方式进行,都具有一定的风险。
三、企业应对财务风险的对策
(一)强化各级管理人员与财务人员的综合素质和风险意识
企业财务风险的高效管理得益于企业上下一心的全员参与和制度支撑。只有在文化层面上加强企业员工的财务风险意识,改变传统的自我分割管理的思想,建立起全面整体的风险观, 在工作中时时处处评估和发现风险,自发地协调和实现团队化风险控制,把风险管理的观念和行动落实到每个人的身上。无论是管理层或是一般工作人员,都应该意识到风险和危机是客观存在的,企业时刻都面临着各种潜在的危险,企业管理者应有清醒的认识并能坦然面对,避而不谈或刻意隐瞒风险和危机只能给企业带来更大的风险和危机。因此企业管理者在经营过程中应注意培养风险防范意识,并将这种意识和理念渗透到企业生产经营管理的整个过程中,只有这样,企业的财务风险防御工作才会受到足够的重视,才能保证整个风险防范工作的顺利进行。
(二)强化企业抗风险素质,多方入手,加强企业应对能力
建设与实施企业内控标准体系,是促进我国企业防范重大风险、实现可持续发展战略的必然要求。在知识经济时代,财务管理的重心应从传统的物质资源管理转向人力资源管理,构建人力资源和物质资源相结合的财务管理机制。企业可按自身规模和管理特点划分为若干财务管理层次,赋予各层次管理者对等的财务和人事权责并予以制度化;各级层在保证完成各项财务指标的前提下,有权决定该部门的人员指标和人员素质要求,有权提出人员奖罚建议。认真分析财务管理的宏观环境及其变化情况,提高企业对财务管理环境变化的适应能力和应变能力,以此降低因环境变化给企业带来的各种风险。例如,2008年3月,受人民币升值、原材料涨价、美国次贷风波以及自身管理缺陷等因素影响,中国较大的缝纫机出口企业——飞跃集团出现资金链断裂风险,登门讨债的“债主”络绎不绝,企业的银行账号、不动产也被法院冻结查封,企业命悬一线。在此情况下,政府、社会、企业界多方形成合力来解决该企业的财务风险问题:首先,2008年7月,浙江省高院要求凡涉及以飞跃集团为被告的民事诉讼案件和执行案件统一由台州市中院受理、审理和执行,后者据此受理飞跃集团债务诉讼案件18件。随后几个月,椒江区和台州市中院与飞跃集团各位债权人进行了细致耐心的谈判,促使原被告达成了分期归还借款的债务处置办法,使法院得以依法解除冻结查封措施。其次,飞跃集团依靠企业党组织,积极实行转产和处置变现名下资产,自始至终没有辞退一名员工。再次,飞跃集团将缝纫机业务推出重组后,台州很多企业包括一些自身资金紧张的企业,都勇敢地站出来表示愿意出资出力。2009年1月13日,由当地7家企业共同发起的浙江新飞跃股份有限公司(简称新飞跃)注册成立,大型民营企业星星集团入股31.65%,飞跃集团转为第二大股东,持股30.38%。新飞跃董事长由邱继宝兼任,总经理由董事会聘请业内资深人士出任,以推进股权社会化、经营专业化。通过这些举措,飞跃集团已实现转“危”为“机”,2008年飞跃集团克服自身困难,上缴税收1亿多元,在椒江区纳税大户中依然排名前十位。目前接获的订单已经超过了去年同期订单数。
(三)建立健全有效的财务控制机制
选择合理的企业财务管理模式,处理公司各部门之间的关系。在此基础上企业应建立权责利相结合的机制。从企业全局出发,针对不同的职能部门规定不同的经济责任,划分不同的经济职能。财务部门加强对投资决策、成本控制等方面问题的研究,通过各种形式的内部市场化建设,以及内部结算中心的建设来优化财务管理行为。为适应组织结构扁平化的发展趋势,财务管理可广泛应用现代化的网络、信息技术,加快信息的集成化速度。在企业中实施企业资源规划系统通过将企业流程再造及供应链统筹管理纳人企业财务资源规划系统,使企业有限的资源得到充分的发挥,提高企业的经济效益。这既是防范与化解财务风险的重要措施,也是确保企业财产安全和财务活动效益性的有效手段。
(四)充分利用实时信息系统进行财务监控
内部监控包括会计控制和管理控制两类。建立、健全内部财务监控机制,是防范和化解财务风险的有效措施。财务监控工作建立在各项财务预算的基础上,保证公司的资本结构良好,从而更好地防范和控制财务风险,促进企业的可持续性发展。一般来讲,对公司的监控结果,主要通过考核相关的指标进行,如现金比率、流动比率、不良资产比率、资产损失比率和净资产收益率等。企业充分运用实时财务信息来跟踪监督和控制资金流,以消除无效的资金占用,提高资金使用效率,确保财务目标的实现。
综上所述,财务风险存在于财务管理工作的各个环节。企业财务风险虽然危害较大,但并不是防不胜防,在了解了财务结构与财务风险的作用机制之后,必须将风险防范贯穿于财务管理工作的始终,对于财务风险的估计和防范更多需要经营者和财务管理人员的职业判断以及对某些条件进行合理假设和估计,从资金流和价值链的角度做好财务风险的防范,同时做好风险预警体系的设计与实施,并通过财务结构的调整防范和及时化解财务风险,从而保证企业健康、平稳地发展,以实现企业财务管理的目标。
参考文献:
[1]沈灵芝. 上市公司财务危机预警系统研究[D]. 上海:华东师范大学,2007.
[2] 李三喜,徐荣才.3C框架—全面财务风险管理手册及应用[M].北京:中国市场出版社,2007.
[3]叶陈刚,王燕.企业集团财务管理模式及其选择[J].财务与会计导刊,2006,(6).
[4] 陈余有.财务危机运营—企业理财安全机制探索[M].合肥:合肥工业大学出版社,2004.
[5] 丁彬,孙燕飚.波导汽车梦彻底破灭 合资公司正在清算. http://finance.sina.com.cn/stock/t/20090224/03325891727.shtml
[6]胡作华.从危"到"机" 飞跃集团成功重组的"样本"意义.http:// news.xinhuanet.com/newscenter/2009-03/04/content_10941954.htm
(作者单位:陕西省天然气股份有限公司)
关键字:财务风险;来源;对策
一、财务风险涵义的界定
风险是事件的不确定性所引起的,由于对未来结果予以期望所带来的无法符合期望结果的可能性。简言之,风险是结果差异引起的结果偏离,即期望结果的可能偏离。目前对于财务风险有广义和狭义两种不同范畴的理解。广义的财务风险是指财务活动中由于各种不确定因素的影响,使企业财务收益与预期收益发生偏离,因而蒙受损失的风险。企业财务活动的组织和管理过程中的某一方面和某个环节的问题,都可能促使这种风险转变为损失,导致企业盈利能力和偿债能力的降低。狭义的财务风险是指企业用货币资金偿还到期债务的不确定性。狭义的财务风险与负债经营相关,财务风险是因偿还到期债务而引起的(即偿还到期的本金加利息),如果企业全部使用自有资金经营则不存在该风险。
可界定的财务风险应该是由于企业资金运动中不确定的因素给企业带来的风险,它应该是一个大范围有着广泛外延的一个概念,而不仅仅是筹资风险。财务风险应该具备:(1)全过程性,即它贯穿于企业价值活动的全过程;(2)系统性,财务风险的全过程性决定了它的系统性。因此,本文认为采用广义的财务风险的定义比较恰当。
二、财务风险的来源
(一)筹资风险
指不能按时筹集到预期规模资金的风险。产生筹资风险的原因主要有:(1)负债规模偏大。负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占的比重。企业负债规模越大,利息费用支出也就越大,由于收益降低导致企业丧失偿付能力或破产的可能性也相应增大。同时,负债比重越高,企业的财务杠杆系数越大,股东收益变化的幅度也随之增加。所以,负债规模越大,财务风险也越大。(2)负债的利息率较高。在负债规模相同的条件下,负债的利息率越高,企业所负担的利息费用就越多,企业破产的可能性也随之增大。同时,利息率对股东收益的变动幅度也大有影响,因为在税息前利润一定的条件下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大,股东收益受影响的程度也越大。(3)负债的期限结构不合理。指企业借款期限结构不合理。如企业应筹集长期资金却采用了短期借款方式,或者用长期借款形式解决短期资金的需求,都会增加企业的筹资风险。此时,债权人如果不愿意将短期借款展期,则企业有可能被迫进行破产清算。
(二)投资风险
投资风险是指投资项目不能达到预期效益,从而影响企业盈利水平和偿债能力的风险。企业投资风险主要有以下三种:一是投资项目不能按期投产,不能盈利;或虽已投产,但出现亏损,导致企业盈利能力和偿债能力的降低。二是投资项目并无亏损,但盈利水平很低,利润率低于银行存款利息率。三是投资项目既没有亏损,利润率也高于银行存款利息率,但低于企业目前的资金利润率水平。如波导手机,拟总投资11.5亿元进军汽车产业,以挽救利润越来越薄的手机产业,但由于双方合作上的分歧,以及产品本身存在的一些缺陷,加上上市不久就遭遇到了金融危机的冲击,导致波导在2009年初黯然退出了汽车产业。
(三) 资金回收风险
企业产品售出后,就从成品资金转化为结算资金,再从结算资金转化为货币资金。这两个转化过程在时间上和金额上的不确定性,就是资金回收风险。在市场经济条件下,商业信用企业广泛使用,一方面为企业的发展提供了机遇,另一方面也加大了企业资金回收风险。资金回收风险的存在,与国家宏观经济政策尤其是财政金融政策是紧密相关的。在财政金融双紧缩时期,整个市场疲软,企业产品销售困难,三角债务链规模巨大,资金回收困难;而在相反的情况下,资金回收则容易得多。另一方面,企业资金回收风险的大小也取决于企业决策和管理水平的高低。即使是在财政金融双紧缩时期,个别企业仍然生产经营有序、产品销售兴旺,这说明资金回收风险在一定程度上是可以控制的。以2005年为例,上半年中央企业应收账款和存货占用资金1.42 万亿元,占流动资金的36%;在全部中央企业中,应收账款和存货占流动资金的比重超过50%的有37 家。资产长期被债务人和存货占用, 使得企业缺少足够的流动资金进行再投资或归还到期债务,严重影响企业资产的流动性及安全性。
(四)收益分配风险
收益分配风险是指由于收益分配而可能给企业今后的生产经营活动带来的不利影响。在企业效益有保证,资金运转正常、调度适当的情况下,合理的收益分配,会调动投资者积极性,提高企业的声誉,给企业今后的筹资活动奠定良好的基础。但是,收益分配也有风险,这种风险有两个来源。一方面是收益确认的风险,即由于客观环境因素的影响和会计方法的不当,有可能少计成本费用,多确认当期收益,从而虚增当期利润,使企业提前纳税,导致大量资金提前流出企业而引起企业财务风险;或者有可能多结算成本,多计有关费用,少确认当期收益,从而虚减了当期利润,影响了企业声誉。另一方面是对投资者分配收益的形式、时间和金额的把握不当而产生的风险。如果企业处于资金紧缺时期,却以货币资金的形式对外分配收益,且金额过大,就必然大大降低企业的偿债能力,影响企业再生产规模;但如果企业投资者得不到一定的投资回报,或单纯以股票股利的形式进行收益分配,就会挫伤投资者积极性,降低企业信誉,股票上市企业的股票价格会下跌,这些都会对企业今后的发展带来不利影响。因此,企业无论是否进行收益分配,也不论在什么时间、以什么方式进行,都具有一定的风险。
三、企业应对财务风险的对策
(一)强化各级管理人员与财务人员的综合素质和风险意识
企业财务风险的高效管理得益于企业上下一心的全员参与和制度支撑。只有在文化层面上加强企业员工的财务风险意识,改变传统的自我分割管理的思想,建立起全面整体的风险观, 在工作中时时处处评估和发现风险,自发地协调和实现团队化风险控制,把风险管理的观念和行动落实到每个人的身上。无论是管理层或是一般工作人员,都应该意识到风险和危机是客观存在的,企业时刻都面临着各种潜在的危险,企业管理者应有清醒的认识并能坦然面对,避而不谈或刻意隐瞒风险和危机只能给企业带来更大的风险和危机。因此企业管理者在经营过程中应注意培养风险防范意识,并将这种意识和理念渗透到企业生产经营管理的整个过程中,只有这样,企业的财务风险防御工作才会受到足够的重视,才能保证整个风险防范工作的顺利进行。
(二)强化企业抗风险素质,多方入手,加强企业应对能力
建设与实施企业内控标准体系,是促进我国企业防范重大风险、实现可持续发展战略的必然要求。在知识经济时代,财务管理的重心应从传统的物质资源管理转向人力资源管理,构建人力资源和物质资源相结合的财务管理机制。企业可按自身规模和管理特点划分为若干财务管理层次,赋予各层次管理者对等的财务和人事权责并予以制度化;各级层在保证完成各项财务指标的前提下,有权决定该部门的人员指标和人员素质要求,有权提出人员奖罚建议。认真分析财务管理的宏观环境及其变化情况,提高企业对财务管理环境变化的适应能力和应变能力,以此降低因环境变化给企业带来的各种风险。例如,2008年3月,受人民币升值、原材料涨价、美国次贷风波以及自身管理缺陷等因素影响,中国较大的缝纫机出口企业——飞跃集团出现资金链断裂风险,登门讨债的“债主”络绎不绝,企业的银行账号、不动产也被法院冻结查封,企业命悬一线。在此情况下,政府、社会、企业界多方形成合力来解决该企业的财务风险问题:首先,2008年7月,浙江省高院要求凡涉及以飞跃集团为被告的民事诉讼案件和执行案件统一由台州市中院受理、审理和执行,后者据此受理飞跃集团债务诉讼案件18件。随后几个月,椒江区和台州市中院与飞跃集团各位债权人进行了细致耐心的谈判,促使原被告达成了分期归还借款的债务处置办法,使法院得以依法解除冻结查封措施。其次,飞跃集团依靠企业党组织,积极实行转产和处置变现名下资产,自始至终没有辞退一名员工。再次,飞跃集团将缝纫机业务推出重组后,台州很多企业包括一些自身资金紧张的企业,都勇敢地站出来表示愿意出资出力。2009年1月13日,由当地7家企业共同发起的浙江新飞跃股份有限公司(简称新飞跃)注册成立,大型民营企业星星集团入股31.65%,飞跃集团转为第二大股东,持股30.38%。新飞跃董事长由邱继宝兼任,总经理由董事会聘请业内资深人士出任,以推进股权社会化、经营专业化。通过这些举措,飞跃集团已实现转“危”为“机”,2008年飞跃集团克服自身困难,上缴税收1亿多元,在椒江区纳税大户中依然排名前十位。目前接获的订单已经超过了去年同期订单数。
(三)建立健全有效的财务控制机制
选择合理的企业财务管理模式,处理公司各部门之间的关系。在此基础上企业应建立权责利相结合的机制。从企业全局出发,针对不同的职能部门规定不同的经济责任,划分不同的经济职能。财务部门加强对投资决策、成本控制等方面问题的研究,通过各种形式的内部市场化建设,以及内部结算中心的建设来优化财务管理行为。为适应组织结构扁平化的发展趋势,财务管理可广泛应用现代化的网络、信息技术,加快信息的集成化速度。在企业中实施企业资源规划系统通过将企业流程再造及供应链统筹管理纳人企业财务资源规划系统,使企业有限的资源得到充分的发挥,提高企业的经济效益。这既是防范与化解财务风险的重要措施,也是确保企业财产安全和财务活动效益性的有效手段。
(四)充分利用实时信息系统进行财务监控
内部监控包括会计控制和管理控制两类。建立、健全内部财务监控机制,是防范和化解财务风险的有效措施。财务监控工作建立在各项财务预算的基础上,保证公司的资本结构良好,从而更好地防范和控制财务风险,促进企业的可持续性发展。一般来讲,对公司的监控结果,主要通过考核相关的指标进行,如现金比率、流动比率、不良资产比率、资产损失比率和净资产收益率等。企业充分运用实时财务信息来跟踪监督和控制资金流,以消除无效的资金占用,提高资金使用效率,确保财务目标的实现。
综上所述,财务风险存在于财务管理工作的各个环节。企业财务风险虽然危害较大,但并不是防不胜防,在了解了财务结构与财务风险的作用机制之后,必须将风险防范贯穿于财务管理工作的始终,对于财务风险的估计和防范更多需要经营者和财务管理人员的职业判断以及对某些条件进行合理假设和估计,从资金流和价值链的角度做好财务风险的防范,同时做好风险预警体系的设计与实施,并通过财务结构的调整防范和及时化解财务风险,从而保证企业健康、平稳地发展,以实现企业财务管理的目标。
参考文献:
[1]沈灵芝. 上市公司财务危机预警系统研究[D]. 上海:华东师范大学,2007.
[2] 李三喜,徐荣才.3C框架—全面财务风险管理手册及应用[M].北京:中国市场出版社,2007.
[3]叶陈刚,王燕.企业集团财务管理模式及其选择[J].财务与会计导刊,2006,(6).
[4] 陈余有.财务危机运营—企业理财安全机制探索[M].合肥:合肥工业大学出版社,2004.
[5] 丁彬,孙燕飚.波导汽车梦彻底破灭 合资公司正在清算. http://finance.sina.com.cn/stock/t/20090224/03325891727.shtml
[6]胡作华.从危"到"机" 飞跃集团成功重组的"样本"意义.http:// news.xinhuanet.com/newscenter/2009-03/04/content_10941954.htm
(作者单位:陕西省天然气股份有限公司)